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Repórter do Securities Times, Wang Minghong

Desde o início deste ano, sectores como os dividendos e a inteligência artificial têm sido procurados pelos fundos. Os preços das acções individuais da indústria representada pela Nvidia continuaram a subir, e os retornos dos fundos no sector da inteligência artificial também registaram um desempenho superior. outras indústrias do mercado.

No primeiro semestre do ano, o Morgan Stanley Digital Economy, administrado por Lei Zhiyong, vice-diretor do Departamento de Investimentos em Ações do Morgan Stanley Fund e gestor do Morgan Stanley Digital Economy Fund, classificou-se na vanguarda dos fundos híbridos de ações parciais com retorno taxa de 25,46% durante o ano Como ele capturou receitas de investimentos inteligentes? A cadeia da indústria de inteligência artificial está supervalorizada? Que outras oportunidades de investimento existirão neste campo no futuro? Em resposta a estas questões, Lei Zhiyong aceitou recentemente uma entrevista com um repórter do Securities Times.

Procurando certeza no mercado

Lei Zhiyong formou-se na Universidade de Pequim com mestrado em software e teoria de computador. Ele já atuou como gerente de projeto da sede da China Mobile Communications Group Corporation e supervisor de suporte de operação de rede intermediária do China Mobile Communications Group Guangdong Co., Ltd. Morgan Stanley Fund em outubro de 2014 e é um líder do setor. Um dos poucos gestores de fundos com experiência de trabalho em setores relacionados à inteligência artificial.

Lei Zhiyong acredita que a razão pela qual o sector da inteligência artificial é favorecido pelos fundos é porque os investidores têm elevados requisitos de certeza no actual mercado incerto, ambiente macroeconómico e internacional. À medida que o mercado adota um estilo defensivo este ano, o volume de negócios caiu significativamente. Os dois tipos de ativos que superaram o mercado no primeiro semestre do ano são os dividendos elevados e o poder de computação da inteligência artificial. Essencialmente, eles incorporam a mesma ideia. “defesa”, isto é, quando os investidores não são A personificação da busca pela certeza em um determinado ambiente.

Lei Zhiyong lembrou que entre 2011 e 2013, a macroeconomia doméstica e o mercado de ações A também estiveram sob grande pressão, mas os ativos orientados para o crescimento representados pelos smartphones subiram bem. Naqueles anos, a cadeia industrial da China foi acompanhada por um grande ciclo de crescimento tecnológico, ou seja, a mudança de feature phones para smartphones. A taxa de crescimento do desempenho do setor de smartphones superou em muito o desempenho de outras indústrias, e o desempenho da indústria também superou significativamente A. O mesmo. aconteceu com o mercado de ações este ano.

"Na verdade, aumentamos a posição de alocação do poder de computação de IA desde o segundo semestre do ano passado. Naquela época, nossa pesquisa descobriu que o aumento nos pedidos de fabricantes de módulos ópticos era muito claro, e a perspectiva de pedidos da TSMC também refletia que CoWoS a capacidade de produção de embalagens era escassa. Todas essas informações refletem que o crescimento do desempenho da cadeia da indústria de IA é muito certo.

No entanto, existem muitos gestores de fundos que organizam oportunidades na cadeia da indústria de IA no mercado. Como o Morgan Stanley Digital Economy Fund pode se classificar no topo? Lei Zhiyong disse que, por um lado, não alocou empresas de poder de computação com temas e conceitos parciais devido à busca excessiva de flexibilidade. As posições do Morgan Stanley Digital Economy Fund concentram-se mais na realização e na certeza do desempenho. Por outro lado, continua a optimizar a estrutura de posições com base no acompanhamento de perto das mudanças na cadeia industrial.

Ele revelou que no processo de acompanhamento da indústria, descobriu que além de envidar esforços na computação em nuvem - implantando um grande número de servidores e treinando grandes modelos, empresas gigantes no país e no exterior também começaram a evoluir para o lado da aplicação , especialmente terminais inteligentes. Além disso, os gigantes representados pela Apple começaram a implantar novos produtos no lado dos terminais de telefonia móvel. "Após comparação da indústria, descobrimos que terminais inteligentes e outras direções são melhores do que modelos grandes e simples. Modelos grandes têm problemas de desempenho. Na cadeia da indústria de terminais inteligentes, as empresas nacionais podem servir como suporte às cadeias da indústria manufatureira e ter o suporte de pedidos." Lei Zhiyong Disse que com base na lógica acima, algumas posições do lado do terminal de IA foram gradualmente adicionadas à carteira do fundo, e este julgamento também foi verificado pelo mercado.

“Integração de Investimento e Pesquisa”

Melhorar a taxa de vitórias na seleção de ações

Então, como Lei Zhiyong capturou a prosperidade da indústria de inteligência artificial e comprou ações da cadeia industrial no momento certo?

“Nos últimos anos, com a atualização contínua das indústrias de manufatura de ponta, tem havido uma tendência em indústrias como automóveis, telefones celulares e indústrias militares e de defesa nacional. a indústria automobilística exige que novos pesquisadores de energia, eletrônica e computação participem conjuntamente nos próximos dois anos, comparando a prosperidade e as tendências do ciclo industrial entre as indústrias em cada trimestre", disse Lei Zhiyong. O Fundo Morgan Stanley estabeleceu um "investimento e pesquisa. sistema de integração "e dividiu a equipe de capital em um grupo de crescimento, um grupo de consumo e um grupo de ciclo. Ter gestores de fundos ou pesquisadores seniores servindo como líderes de equipe e promovendo a análise de pesquisa de investimento de forma mais eficaz melhora a eficiência da colaboração da pesquisa integrada e conecta melhor o link desde a pesquisa até a implementação de investimentos.

Ele apresentou que após o lançamento do OpenAI no ano passado, a equipe inicialmente pensou que era um investimento temático, mas os membros do grupo de crescimento continuaram a acompanhar e descobriram que PCB, servidores, módulos ópticos e outros setores eram mais prósperos do que novas energias e outras indústrias . Depois de selecionar um setor com base na dimensão de médio prazo, compare o preço e a avaliação das ações para decidir pela compra.

Como avaliar se o preço das ações e a avaliação das ações individuais correspondem e comprar no momento certo, Lei Zhiyong introduziu principalmente através de três dimensões: primeiro, julgar o status da cadeia da indústria, incluindo prestar atenção à avaliação dos gigantes da cadeia da indústria, e sua oferta A segunda é entrevistar os executivos das empresas listadas e seus pilares de negócios, incluindo visibilidade dos pedidos, confiança dos funcionários, etc., e coletar feedback dos funcionários, o terceiro são os dados financeiros e aprofundar as demonstrações financeiras, incluindo indicadores-chave como; como cobrança de contas e margem de lucro bruto.

A tendência da inteligência artificial ainda está lá

Lei Zhiyong, que aproveitou a oportunidade da inteligência artificial no primeiro semestre do ano, expressou otimismo sobre as perspectivas de desenvolvimento da indústria. Ele acredita que o maior encanto da direção de crescimento da ciência e da tecnologia reside na demanda por inovação e criação. . "O iPhone é um exemplo típico de inovação que cria demanda. Antes do lançamento do iPhone, usávamos feature phones, mas a Apple criou um produto totalmente novo que mudou os hábitos de uso de telefones celulares de todos. Vemos que agora o ChatGPT também criou um produto totalmente novo criou novas demandas", disse Lei Zhiyong.

Lei Zhiyong acredita que o encanto da tecnologia reside no facto de as iterações tecnológicas serem acompanhadas de desenvolvimento industrial e oportunidades de investimento. Ao criar novos produtos que melhoram muito uma determinada experiência do usuário e atendem às necessidades da vida social e do trabalho, a própria indústria também alcançou um crescimento considerável. Nesse processo, os touros têm o solo para seu nascimento.

No entanto, ele acredita que a evolução da inteligência artificial tem etapas e pode ficar abaixo do esperado em determinada fase. Por exemplo, após o lançamento subsequente do ChatGPT-5, todos pensaram que estava abaixo do esperado, mas isso não prova que a inteligência artificial falhou. "A visão da inteligência artificial são as estrelas e o mar. É a inteligência artificial geral. Não se trata apenas de escrever artigos ou refinar informações na Internet no estilo de perguntas e respostas. Deve ser capaz de substituir os humanos em certos ambientes difíceis ou tarefas repetitivas, para nos ajudar a completar essas tarefas, ainda há um longo caminho a percorrer para atingir esse objetivo "Lei Zhiyong disse que do ponto de vista industrial, a inteligência artificial ainda está à esquerda, mas o lado do investimento está. já está muito quente.

Recentemente, depois que os preços das ações de IA representadas pela Nvidia atingiram máximos históricos, eles imediatamente começaram a flutuar em níveis elevados e em um padrão de negociação lateral. O mercado está preocupado se o forte aumento nas ações de IA superou a avaliação da cadeia da indústria. antecipadamente.

Lei Zhiyong acredita que a avaliação da IA ​​precisa ser vista em duas dimensões. Primeiro, a IA está em um ciclo ascendente de prosperidade industrial. Historicamente, o PE da nova indústria energética nesta fase pode atingir 30 a 40 vezes ou até mais. o ano atual e o segundo, mas o mercado atual geralmente espera que o PE de módulos ópticos e PCBs em 2025 seja inferior a 20 vezes.

"Em segundo lugar, de uma perspectiva histórica, quando as empresas TMT mudaram de 3G para 4G durante o ciclo de inovação em expansão, o seu PE foi tão elevado como 35 vezes ou mesmo 40 vezes. Quer seja comparado horizontalmente com outras indústrias ou verticalmente com ações individuais e cadeias industriais, , a atual avaliação geral da IA ​​e a correspondência de desempenho devem ser razoáveis ​​ou até baixas", disse Lei Zhiyong.

Lei Zhiyong acrescentou que a avaliação razoável se baseia no julgamento da tendência da indústria de inteligência artificial À medida que a escala do poder computacional se expande, os grandes modelos continuam a evoluir, a tendência de desenvolvimento industrial não acabou e as regras desapareceram. ainda não foi falsificado. Portanto, a avaliação O valor ainda está dentro de uma faixa razoável.