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Wang Minghong, journaliste du Securities Times

Depuis le début de cette année, des secteurs tels que les dividendes et l'intelligence artificielle ont été recherchés par les fonds. Les cours des actions individuelles du secteur représenté par NVIDIA ont continué d'augmenter, et les rendements des fonds dans le secteur de l'intelligence artificielle ont également surperformé. d'autres industries sur le marché.

Au premier semestre, Morgan Stanley Digital Economy, géré par Lei Zhiyong, directeur adjoint du département d'investissement en actions du Morgan Stanley Fund et gestionnaire du Morgan Stanley Digital Economy Fund, s'est classé à l'avant-garde des fonds hybrides à actions partielles avec un rendement taux de 25,46% au cours de l'année. Comment a-t-il capté les revenus des investissements intelligents ? La chaîne industrielle de l’intelligence artificielle est-elle surévaluée ? Quelles autres opportunités d’investissement y aura-t-il dans ce domaine à l’avenir ? En réponse à ces problèmes, Lei Zhiyong a récemment accepté une interview avec un journaliste du Securities Times.

À la recherche de certitude sur le marché

Lei Zhiyong est diplômé de l'Université de Pékin avec une maîtrise en logiciels informatiques et théorie. Il a autrefois été chef de projet au siège de China Mobile Communications Group Corporation et superviseur intermédiaire du support opérationnel du réseau de China Mobile Communications Group Guangdong Co., Ltd. Morgan Stanley Fund en octobre 2014 et est l'un des rares gestionnaires de fonds possédant une expérience professionnelle dans les secteurs liés à l'intelligence artificielle.

Lei Zhiyong estime que la raison pour laquelle le secteur de l'intelligence artificielle est favorisé par les fonds est que les investisseurs ont des exigences élevées de certitude dans l'environnement incertain actuel du marché, de l'environnement macroéconomique et international. Alors que le marché se tourne vers un style défensif cette année, le volume des transactions a considérablement diminué. Les deux types d'actifs qui ont surperformé le marché au premier semestre sont les dividendes élevés et la puissance de calcul de l'intelligence artificielle. Ils incarnent essentiellement la même idée : La « défense », c'est-à-dire que les investisseurs ne sont pas l'incarnation de la recherche de certitude dans un certain environnement.

Lei Zhiyong a rappelé qu'entre 2011 et 2013, la macroéconomie nationale et le marché des actions A ont également été soumis à de fortes pressions, mais que les actifs axés sur la croissance représentés par les smartphones ont bien augmenté. Au cours de ces années, la chaîne industrielle chinoise s'est accompagnée d'un grand cycle de croissance technologique, c'est-à-dire le passage des téléphones multifonctions aux smartphones. Le taux de croissance des performances du secteur des smartphones a largement dépassé les autres industries, et les performances de l'industrie ont également largement surperformé A. La même chose. chose est arrivée à la bourse cette année.

« En fait, nous avons augmenté la position d'allocation de la puissance de calcul de l'IA depuis le second semestre de l'année dernière. À cette époque, nos recherches ont révélé que l'augmentation des commandes des fabricants de modules optiques était très claire, et les perspectives de commandes de TSMC reflétaient également que CoWoS La capacité de production d'emballages était limitée. Ces informations reflètent toutes que la croissance des performances de la chaîne industrielle de l'IA est très certaine.

Cependant, de nombreux gestionnaires de fonds organisent des opportunités dans la chaîne industrielle de l'IA sur le marché. Comment le Morgan Stanley Digital Economy Fund peut-il se classer au sommet ? Lei Zhiyong a déclaré que d'une part, il n'avait pas attribué aux sociétés de puissance de calcul des thèmes et des concepts partiels en raison d'une recherche excessive de flexibilité. Les positions du Morgan Stanley Digital Economy Fund se concentrent davantage sur la réalisation des performances et la certitude. D'autre part, elle continue d'optimiser la structure des postes sur la base d'un suivi attentif des évolutions de la chaîne industrielle.

Il a révélé qu'au cours du processus de suivi de l'industrie, il a constaté qu'en plus de déployer des efforts dans le cloud informatique - en déployant un grand nombre de serveurs et en formant de grands modèles, les entreprises géantes nationales et étrangères ont également commencé à évoluer vers le côté des applications. , notamment les terminaux intelligents. Par ailleurs, les géants représentés par Apple ont commencé à déployer de nouveaux produits côté terminaux mobiles. "Après une comparaison industrielle, nous avons constaté que les terminaux intelligents et d'autres directions sont meilleurs que les simples grands modèles. Les grands modèles ont des problèmes de performances. Dans la chaîne industrielle des terminaux intelligents, les entreprises nationales peuvent servir de soutien aux chaînes industrielles manufacturières et bénéficier du soutien des commandes." Lei Zhiyong Il a déclaré que sur la base de la logique ci-dessus, certaines positions du côté du terminal IA ont été progressivement ajoutées au portefeuille du fonds, et ce jugement a également été vérifié par le marché.

«Intégration des investissements et de la recherche»

Améliorer le taux de réussite de la sélection de titres

Alors, comment Lei Zhiyong a-t-il profité de la prospérité du secteur de l’intelligence artificielle et acheté des actions individuelles dans la chaîne industrielle au bon moment ?

« Ces dernières années, avec la modernisation continue des industries manufacturières haut de gamme, une tendance a été observée dans des secteurs tels que l'automobile, la téléphonie mobile, ainsi que les industries de la défense nationale et militaire. Une seule industrie nécessite plusieurs chercheurs pour la couvrir. L'industrie automobile nécessite la participation conjointe de nouveaux chercheurs en énergie, en électronique et en informatique. Au cours des deux prochaines années, comparez les tendances de la prospérité et du cycle industriel des industries au cours de chaque trimestre "Lei Zhiyong a présenté que le Fonds Morgan Stanley a créé un" investissement et recherche. système d'intégration » et a divisé l'équipe actions en un groupe de croissance, un groupe de consommation et un groupe de cycle. Le fait que des gestionnaires de fonds ou des chercheurs seniors servent de chefs d'équipe et promeuvent plus efficacement l'analyse de la recherche en investissement améliore l'efficacité de la collaboration de la recherche intégrée et connecte mieux les lien entre la recherche et la mise en œuvre des investissements.

Il a expliqué qu'après le lancement d'OpenAI l'année dernière, l'équipe pensait initialement qu'il s'agissait d'un investissement thématique, mais les membres du groupe de croissance ont continué à suivre et ont constaté que les PCB, les serveurs, les modules optiques et d'autres secteurs étaient plus prospères que les nouvelles énergies et d'autres industries. . Après avoir sélectionné un secteur en fonction de la dimension moyen terme, comparez le cours de l'action et la valorisation pour décider d'acheter.

Comment évaluer si le cours d'une action correspond à sa valorisation et l'acheter au bon moment ? Lei Zhiyong l'a présenté principalement à travers trois dimensions : premièrement, juger l'état de la chaîne industrielle, y compris en prêtant attention à l'évaluation des géants de la chaîne industrielle, comme ainsi que son approvisionnement L'évaluation de celui-ci par l'amont et l'aval de la chaîne et les concurrents ; la seconde consiste à interroger les dirigeants des sociétés cotées et leur structure commerciale, y compris la visibilité des commandes, la confiance des salariés, etc., et à recueillir les retours des salariés ; le troisième concerne les données financières et approfondit les états financiers, y compris les indicateurs clés tels que le recouvrement des comptes et la marge bénéficiaire brute.

La tendance de l’intelligence artificielle est toujours là

Lei Zhiyong, qui a saisi l'opportunité de l'intelligence artificielle au premier semestre, s'est dit optimiste quant aux perspectives de développement de l'industrie. Il estime que le plus grand charme de la direction de la croissance de la science et de la technologie réside dans la demande d'innovation et de création. . "L'iPhone est un exemple typique d'innovation créatrice de demande. Avant la sortie de l'iPhone, nous utilisions des téléphones multifonctions, mais Apple a créé un tout nouveau produit qui a changé les habitudes d'utilisation du téléphone mobile de chacun. Nous voyons que maintenant ChatGPT a également créé un tout nouveau produit. a créé de nouvelles demandes", a déclaré Lei Zhiyong.

Lei Zhiyong estime que le charme de la technologie réside dans le fait que les itérations technologiques s'accompagnent de développements industriels et d'opportunités d'investissement. En créant de nouveaux produits qui améliorent considérablement une certaine expérience utilisateur et répondent aux besoins de la vie sociale et du travail, l’industrie elle-même a également connu une croissance considérable. Dans ce processus, les souches de taureaux ont le terrain pour leur naissance.

Cependant, il estime que l’évolution de l’intelligence artificielle comporte des étapes et peut être inférieure aux attentes à un certain stade. Par exemple, après la sortie ultérieure de ChatGPT-5, tout le monde pensait qu’il était inférieur aux attentes, mais cela ne prouve pas que l’intelligence artificielle ait échoué. "La vision de l'intelligence artificielle, ce sont les étoiles et la mer. C'est l'intelligence artificielle générale. Il ne s'agit pas seulement d'écrire des articles ou d'affiner des informations sur Internet dans un style de questions-réponses. Elle doit être capable de remplacer les humains dans certains domaines. environnements difficiles ou tâches répétitives. , pour nous aider à accomplir ces tâches, il reste encore un long chemin à parcourir pour atteindre cet objectif ", a déclaré Lei Zhiyong, d'un point de vue industriel, l'intelligence artificielle est toujours à gauche, mais le côté investissement l'est. déjà très chaud.

Récemment, après que les cours des actions d'IA représentées par NVIDIA ont atteint des sommets historiques, ils ont immédiatement commencé à fluctuer latéralement à des niveaux élevés. Le marché s'inquiète de savoir si la forte hausse des actions d'IA n'a pas entraîné à l'avance la valorisation de la chaîne industrielle.

Lei Zhiyong estime que la valorisation de l'IA doit être considérée sous deux angles. Premièrement, l'IA se trouve dans un cycle ascendant de prospérité industrielle, le PE du nouveau secteur énergétique à ce stade peut atteindre 30 à 40 fois, voire plus. l'actuelle et la deuxième année, mais le marché actuel s'attend généralement à ce que le PE des modules optiques et des PCB en 2025 soit inférieur à 20 fois.

« Deuxièmement, d'un point de vue historique, lorsque les entreprises TMT sont passées de la 3G à la 4G au cours du cycle d'innovation en plein essor, leur PE était jusqu'à 35 fois, voire 40 fois. Que ce soit par rapport à d'autres secteurs ou à des actions individuelles et à des chaînes industrielles, , la valorisation globale actuelle de l'IA et l'adéquation des performances devraient être raisonnables, voire faibles », a déclaré Lei Zhiyong.

Lei Zhiyong a ajouté que la question de savoir si l'évaluation est raisonnable est basée sur le jugement de la tendance de l'industrie de l'intelligence artificielle. À mesure que la puissance de calcul augmente, les grands modèles continuent d'évoluer, la tendance du développement industriel n'est pas terminée et les lois ont été adoptées. n'a pas encore été falsifiée. Par conséquent, la valorisation La valeur se situe toujours dans une fourchette raisonnable.