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証券時報記者、王明紅

今年に入ってから配当や人工知能などのセクターがファンドに求められており、エヌビディアに代表される同業界の個別株の株価は上昇を続けており、人工知能セクターのファンドリターンもアウトパフォームしている。市場の他の産業。

今年上半期、モルガン・スタンレー・ファンド株式投資部次長でモルガン・スタンレー・デジタル・エコノミー・ファンドマネージャーの雷志勇氏が運用するモルガン・スタンレー・デジタル・エコノミーは、収益性の高い部分株式ハイブリッドファンドの最前線にランクされた。年間の利率は 25.46% でした。彼はどのようにして人工知能の投資収入を獲得したのでしょうか?人工知能産業チェーンは過大評価されていますか?将来的にこの分野には他にどのような投資機会があるでしょうか?こうした問題を受けて、雷志勇氏は最近、証券時報の記者とのインタビューに応じた。

市場に確実性を求める

Lei Zhiyong は、北京大学を卒業し、コンピュータ ソフトウェアと理論の修士号を取得しました。かつては中国移動通信集団総公司本社のプロジェクト マネージャーおよび中国移動通信集団広東有限公司の中間ネットワーク運用サポート監督者を務めていました。 2014 年 10 月にモルガン・スタンレー・ファンドに就任し、人工知能関連業界での勤務経験を持つ数少ないファンドマネージャーの 1 人です。

Lei Zhiyong 氏は、人工知能セクターがファンドに好まれる理由は、投資家が現在の不確実な市場、マクロ経済、国際環境において確実性に対する高い要求を持っているためであると考えています。今年、市場が守りのスタイルに転じるにつれ、今年上半期に市場をアウトパフォームした2種類の資産は、本質的には同じ考えを体現している。 「守り」、つまり投資家がそうでないとき。 ある環境における確実性の追求の具現化。

Lei Zhiyong氏は、2011年から2013年にかけて、国内のマクロ経済とA株市場も大きな圧力にさらされていたが、スマートフォンに代表される成長志向の資産は大きく上昇したと回想した。当時、中国の産業チェーンはフィーチャーフォンからスマートフォンへの移行という大きな技術成長サイクルを伴っており、スマートフォン部門の業績成長率は他の産業を大きく上回り、業界の業績もA社を大きく上回っていた。今年株式市場に事が起きた。

「実際、当社は昨年下半期からAIコンピューティングパワーの割り当て位置を増やしてきました。当時の当社の調査では、光モジュールメーカーからの注文の増加が非常に明確であることがわかり、TSMCの注文見通しにもCoWoSの影響が反映されていました」パッケージングの生産能力が不足していた これらの情報はすべて、AI産業チェーンの業績成長が非常に確実であることを反映しています。」

しかし、市場ではAI産業チェーンに機会を提供するファンドマネージャーが数多く存在しますが、なぜモルガン・スタンレー・デジタル・エコノミー・ファンドがトップに位置することができるのでしょうか。 Lei Zhiyong氏は、一方では柔軟性を過度に追求するため、コンピューティングパワー企業に部分的なテーマやコンセプトを割り当てなかったと述べ、モルガン・スタンレー・デジタル・エコノミー・ファンドの立場はパフォーマンスの実現と確実性により重点を置いていると述べた。一方で、産業チェーンの変化を綿密に追跡し、ポジション構造の最適化を継続しています。

同氏は、業界を追跡する過程で、多数のサーバーを導入し大規模なモデルをトレーニングするコンピューティングクラウドへの取り組みに加えて、国内外の巨大企業がアプリケーション側にも進化し始めていることを発見したと明らかにした。 、特にスマート端末。また、携帯電話端末側でもアップルに代表される巨人各社が新製品を展開し始めている。 「業界を比較した結果、単純な大型モデルよりもスマート端末などの方向性が優れていることがわかりました。大型モデルには性能の問題があります。スマート端末産業チェーンでは、国内企業が製造業チェーンを支える役割を果たし、受注を支えることができます。」雷志勇氏は、上記のロジックに基づいて、AI端末側の一部のポジションが段階的にファンドのポートフォリオに追加されたと述べており、この判断は市場によっても検証されています。

「投資と研究の統合」

銘柄選択の勝率向上

それでは、Lei Zhiyong はどのようにして人工知能業界の繁栄を捉え、適切なタイミングで業界チェーンの株式を購入したのでしょうか?

「近年、ハイエンド製造業の高度化に伴い、自動車、携帯電話、国防・軍事産業などでは、一つの産業をカバーするために複数の研究者が必要となる傾向が見られます。自動車産業には、今後2年間、新エネルギー、エレクトロニクス、コンピューターの研究者が共同で参加し、各四半期の業界間の繁栄と産業サイクルの傾向を比較する必要がある」と雷志勇氏は述べた。統合」システムを導入し、株式チームを成長グループ、消費グループ、サイクルグループに分けました。上級ファンドマネージャーまたはリサーチャーがチームリーダーとして機能し、投資調査分析をより効果的に推進することで、統合調査のコラボレーション効率が向上し、リンクがより適切に接続されます。研究から投資実行まで。

同氏は、OpenAIが昨年立ち上げられた後、チームは当初、テーマ別の投資だと考えていたが、成長グループのメンバーが追跡を続けた結果、PCB、サーバー、光モジュールなどのセクターが新エネルギーや他の産業よりも繁栄していることを発見したと紹介した。 。中期的な観点に基づいて業界を選択した後、株価とバリュエーションを比較して購入を決定します。

株価と個別銘柄の評価が一致しているかどうかを評価し、適切なタイミングで購入する方法について、雷志勇氏は主に 3 つの側面から紹介しました。1 つは、業界チェーンの巨人からの評価に注意を払うなど、業界チェーンの状況を判断することです。 2 つ目は、上場企業の経営陣とそのビジネスのバックボーン (注文の可視性、従業員の信頼度など) をインタビューし、従業員からのフィードバックを収集することです。3 つ目は財務データであり、次のような重要な指標を含む財務諸表を詳しく調査します。集金と粗利率として。

人工知能のトレンドはまだまだ続く

今年上半期に人工知能のチャンスを掴んだ雷志勇氏は、科学技術の成長方向の最大の魅力はイノベーションと創造への需要にあると信じており、業界の発展見通しについて楽観的な見方を示した。 。 「iPhone は、需要を生み出すイノベーションの典型的な例です。iPhone が登場する前、私たちはフィーチャーフォンを使用していましたが、Apple は、すべての人の携帯電話の使用習慣を変えるまったく新しい製品を作成しました。現在、ChatGPT もまったく新しい製品を作成していることがわかります」新たな需要が生まれました」と雷志勇氏は語った。

Lei Zhiyong は、テクノロジーの魅力は、テクノロジーの反復が産業の発展と投資の機会を伴うという事実にあると信じています。特定のユーザーエクスペリエンスを大幅に向上させ、社会生活や仕事のニーズを満たす新製品を生み出すことにより、業界自体も大幅な成長を達成しました。この過程で雄牛は誕生のための土壌を整えます。

しかし、人工知能の進化には段階があり、ある段階では予想を下回る可能性があると同氏は考えている。たとえば、その後の ChatGPT-5 のリリース後、誰もが予想よりも低いと考えましたが、これは人工知能が失敗したことを証明するものではありません。 「人工知能のビジョンは星と海です。それは一般的な人工知能です。単に記事を書いたり、質疑応答形式でインターネット上の情報を洗練したりするだけではありません。特定の点で人間に取って代わることができなければなりません」困難な環境や反復的な作業など、この目標を達成するにはまだ長い道のりがあります」と雷志勇氏は、産業の観点から見ると、人工知能は依然として左派であると述べました。すでにとても暑いです。

最近、NVIDIA に代表される AI 株の株価が歴史的高値に達した後、すぐに高水準で横ばいの取引パターンで変動し始めました。市場は、AI 株の急騰が業界チェーンの評価を超過しているのではないかと懸念しています。あらかじめ。

Lei Zhiyong 氏は、AI の評価は 2 つの側面から見る必要があると考えています。まず、AI は産業繁栄の上昇サイクルにあり、この段階では新エネルギー産業の PER は 30 ～ 40 倍、あるいはそれ以上に達する可能性があります。しかし、現在の市場は一般に、2025 年の光モジュールと PCB の PER が 20 倍未満になると予想しています。

「第二に、歴史的な観点から見ると、TMT企業が好景気のイノベーションサイクル中に3Gから4Gに切り替えたとき、そのPERは35倍、さらには40倍にも達しました。他の業界と水平的に比較しても、個々の銘柄や業界チェーンと垂直的に比較しても、 、現在の全体的な AI 評価とパフォーマンスの一致は妥当か、さらには低いはずです」と Lei Zhiyong 氏は言いました。

Lei Zhiyong氏は、評価が合理的かどうかは人工知能業界の動向の判断に基づいていると付け加え、コンピューティング能力の規模が拡大するにつれて、大型モデルは進化し続けており、産業発展の傾向は終わっておらず、ルールは現在も続いていると付け加えた。まだ改ざんされていないため、評価額は依然として妥当な範囲内にある。