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Periodista: Wang Haimin Editor: Peng Shuiping

Recientemente, el mercado de valores de Hong Kong se está convirtiendo en un producto de moda a los ojos de los principales bancos de inversión. Recientemente,Goldman Sachs、Valores CITIC, CICC y muchas otras firmas de valores nacionales y extranjeras líderes han publicado informes de investigación que dicen que actualmente son optimistas en el mercado de valores de Hong Kong y son más optimistas sobre el desempeño de las acciones de Hong Kong en comparación con el mercado de acciones A. Muchas casas de bolsa creen que un desempeño relativamente mejor es la razón principal del mejor desempeño reciente de las acciones de Hong Kong.

Desde principios de este año, en comparación con las acciones A, el desempeño general del mercado de valores de Hong Kong ha sido más fuerte. Desde la segunda mitad del año, el índice Hang Seng aún ha superado a los principales índices de acciones A. Vale la pena señalar que desde principios de año hasta el 16 de agosto, la entrada acumulada de fondos provenientes del sur en el mercado de valores de Hong Kong alcanzó los 457,7 mil millones de dólares de Hong Kong, el nivel más alto en el mismo período del pasado, sin embargo, desde este año; , los fondos activos extranjeros han seguido saliendo de los mercados extranjeros representados por las acciones de Hong Kong y las acciones conceptuales chinas.

Según las observaciones de los corredores, los fondos en dirección sur representan actualmente entre el 15% y el 20% del volumen diario de operaciones de las acciones de Hong Kong, lo que representa una mejora significativa con respecto a hace unos años. Desde la perspectiva de las preferencias de la industria, los fondos en dirección sur han preferido sectores como los altos dividendos de las empresas estatales centrales este año. Sin embargo, en algunas acciones tradicionales de gran capitalización (como las empresas de Internet, etc.), las posiciones totales. de fondos destinados al sur siguen siendo relativamente bajos.

Las principales firmas de valores nacionales y extranjeras se han mostrado recientemente optimistas con respecto a las acciones de Hong Kong.

Recientemente, si bien el mercado de acciones A sigue débil, el mercado de valores de Hong Kong ha atraído la atención de muchas firmas de valores nacionales y extranjeras líderes.

De hecho, desde principios de este año, el desempeño general del mercado de valores de Hong Kong ha sido más fuerte que el de las acciones A. Según datos de Choice, al cierre de hoy, el índice Hang Seng ha aumentado un 2,72% este año, superando a todos los demás índices principales de los mercados de Shanghai y Shenzhen, excepto el índice de dividendos. Desde la segunda mitad del año, a pesar de las importantes fluctuaciones en los mercados extranjeros, el índice Hang Seng también ha superado a los principales índices de acciones A.

Recientemente, incluidos Goldman Sachs, CITIC Securities,CCPILas principales firmas de valores nacionales y extranjeras, incluida la Bolsa de Valores de Hong Kong, han emitido informes de investigación que dicen que son optimistas sobre el mercado de valores de Hong Kong. CITIC Securities señaló recientemente que, en general, las recientes perturbaciones externas se han aliviado, las preocupaciones sobre la recesión económica de Estados Unidos se han aliviado y las reversiones del carry trade han llegado a su fin y si la Reserva Federal recorta las tasas de interés en septiembre, la brecha de tasas de interés entre China; y se espera que Estados Unidos se estreche, y las tasas de interés en dólares de Hong Kong también caerán, lo que es bueno para las entradas de capital hacia las acciones de Hong Kong. La diferencia esperada en los fundamentos de las acciones de Hong Kong también se hará realidad gradualmente con la divulgación del informe provisional, revirtiendo las expectativas pesimistas de los inversores extranjeros y fortaleciendo la confianza del mercado. Junto con el nivel actual de valoración de las acciones de Hong Kong que está cerca del mínimo, se espera que el mercado de valores de Hong Kong marque el comienzo de una recuperación de la valoración a nivel mensual en el futuro.

Además, muchas casas de bolsa también señalaron que son más optimistas sobre el desempeño de las acciones de Hong Kong en comparación con las acciones A. Goldman Sachs publicó recientemente un informe de investigación que afirma que, en 12 meses, mantener una alta asignación a acciones A traerá beneficios adicionales debido a una menor sensibilidad a los factores de riesgo globales. A corto plazo, Goldman Sachs es aún más optimista sobre el mercado offshore basándose en el modelo de rotación del mercado de acciones AH. El modelo predice que, debido a diversas razones macro, de mercado y geopolíticas, las acciones H superarán a las acciones A en aproximadamente un 3% en el mercado. próximos tres meses.

CICC señaló recientemente que el mercado de valores de Hong Kong cerró al alza la semana pasada, recuperando básicamente el terreno perdido debido a la agitación en los mercados extranjeros a principios de agosto. Aunque es difícil para las acciones de Hong Kong ser completamente inmunes a las turbulencias externas, la caída de las valoraciones y posiciones bajas es relativamente controlable y puede recuperarse y repararse rápidamente, mostrando una mayor flexibilidad que las acciones A. Además, anteriormente, la CICC publicó un informe de investigación en el que se afirmaba que, en la posición actual de las acciones de Hong Kong, las valoraciones y las posiciones proporcionan suficiente protección a la baja. Más importante aún, el aumento de las expectativas de un recorte de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal y la apreciación del renminbi causada por las fluctuaciones externas han abierto más espacio para las políticas internas. Si la política puede aprovechar esta oportunidad para seguir ejerciendo fuerza, brindará más apoyo para las entradas de capital posteriores y la recuperación del mercado. En este caso, el mercado tendrá apoyo a corto plazo y será más elástico que las acciones A por etapas, pero seguirá siendo un mercado estructural más volátil.

El mercado de valores de Hong Kong muestra resiliencia en su desempeño

Según la observación del periodista, en opinión de muchas firmas de valores líderes, el desempeño relativamente mejor es una de las principales fuerzas impulsoras detrás del desempeño más sólido de las acciones de Hong Kong en los últimos tiempos.

Valores HuataiEl informe de investigación publicado recientemente "La piedra angular lógica del mercado de valores de Hong Kong relativamente fuerte" señala que la resistencia del rendimiento ponderado y la restauración del entorno de liquidez macro y micro han promovido conjuntamente la reciente tendencia alcista de las acciones de Hong Kong. Específicamente, la relativa resiliencia del desempeño es la piedra angular del reciente mejor desempeño de las acciones de Hong Kong en comparación con las acciones A.

A partir de agosto, las acciones de Hong Kong comenzaron a publicar los últimos informes financieros trimestrales o semestrales. Según las estadísticas de CITIC Securities, al 16 de agosto de 2024, aunque solo hay 89 acciones constituyentes en el índice compuesto Hang Seng que han revelado sus últimos informes financieros, contienen una gran cantidad de acciones fuertemente ponderadas, lo que representa un total en circulación. valor de mercado del 44,7%. A juzgar por las acciones que han revelado su desempeño, los ingresos totales en el primer semestre de 2024 cayeron un 0,6% interanual, pero la tasa de crecimiento de las ganancias fue del 16,1%. La primera fue ligeramente inferior a la esperada y la segunda. 0,7 puntos porcentuales más de lo esperado. En particular, las ganancias de las empresas líderes de Internet recientemente reveladas son mayores de lo esperado y Tencent;jingdong、AlibabaLas recompras de aproximadamente 6.700 millones de dólares, 3.300 millones y 10.600 millones de dólares respectivamente en el primer semestre de este año reflejan la confianza del nivel corporativo en sí mismo.

En la actualidad, algunas instituciones del mercado también tienen expectativas relativamente optimistas sobre los fundamentos de los líderes de Internet de propiedad de Hong Kong. El Director de Investigación de Inversiones de Danyi Investment señaló a los periodistas: "A principios de año éramos muy optimistas acerca de las acciones de las principales empresas de Internet en Hong Kong. Los informes anuales y las recompras contra tendencias, junto con el atributo de baja valoración del Hong Kong El mercado de valores de Kong nos hace relativamente optimistas sobre las ganancias de este año en el corto plazo. Mire, cuando Estados Unidos comience a recortar las tasas de interés en septiembre, la política monetaria interna tiene más espacio para ejercer fuerza. Después de que se publique el informe del segundo trimestre, se espera que las industrias y sectores relacionados que básicamente enfrentan buenas condiciones marquen el comienzo de una ronda de restauración de la valoración. Preste atención a las empresas líderes con altos rendimientos para los accionistas y un buen panorama competitivo y, por otro lado, elija oportunidades para invertir en acciones de crecimiento tecnológico cuyos fundamentos superen las expectativas bajo expectativas bajas”.

Corretaje: Se espera que el “exceso” de acciones de Hong Kong desaparezca en la segunda mitad del año

Sin embargo, en la actualidad, el optimismo de los principales bancos antes mencionados sobre el mercado de valores de Hong Kong y su lógica relacionada no es reconocido por todas las instituciones.

Valores financieros internacionales de ChinaZhang Chi, analista jefe de estrategia, dijo hoy en una entrevista con periodistas: "Entendemos que la razón por la cual el mercado de valores de Hong Kong fue más fuerte que las acciones A en la primera mitad del año se debió principalmente a su 'activo similar al USD'. 'atributo, que en realidad fue impulsado por la liquidez Durante toda la primera mitad del año, podemos ver que el desempeño del índice del dólar estadounidense es muy resistente, pasando de alrededor de 101 a principios de año a 106 a finales de junio. En este contexto, el desempeño de las monedas no estadounidenses naturalmente tendrá una presión de depreciación más generalizada, y el dólar de Hong Kong, debido a su propio sistema especial de "tipo de cambio vinculado", no enfrentará este problema, cuando la relación económica global. ' está activado, los fondos fluyen hacia los Estados Unidos en busca de refugio seguro. Al mismo tiempo, también hay presión para desacelerar la economía estadounidense, lo que resulta en una "inactividad" de fondos en el mercado financiero. "He observado que el índice de condiciones financieras globales es muy flojo, lo que ha llevado a que los inversores busquen activos similares al dólar estadounidense, incluidas las acciones de Hong Kong".

Zhang Chi dijo: "Mirando hacia la segunda mitad del año, tiendo a pensar que este exceso desaparecerá. Incluso si se abre el espacio para flexibilizar la política monetaria interna, el desempeño del mercado de valores de Hong Kong puede no ser tan bueno". de acciones A, por un lado, la Reserva Federal comenzará a recortar las tasas de interés en septiembre. Es básicamente "seguro", y una vez que se implemente el recorte de las tasas de interés, restringirá la liquidez en dólares estadounidenses en el extranjero; Al mismo tiempo, consideramos que la probabilidad de un "aterrizaje forzoso" para la economía estadounidense es relativamente alta, por lo que el impacto de la "trampa de liquidez en el extranjero" puede ser más obvio. Como mercado extraterritorial, las acciones de Hong Kong serán más. Por otro lado, los fundamentos del mercado de valores de Hong Kong dependen de la economía nacional y son más sensibles que las acciones A, ya que las exportaciones nacionales se ven afectadas por la recesión económica. "La economía estadounidense experimenta un 'aterrizaje forzoso', puede tener un impacto negativo mayor, y las acciones de Hong Kong enfrentarán una presión mayor que las acciones A".

"En resumen, se espera que el impacto económico global debilite los fundamentos internos, o que la liquidez global se reduzca, y las acciones de Hong Kong sean más débiles que las acciones A; por el contrario, sólo podemos esperar a que aumenten las tasas de interés internas. la intensidad y frecuencia de los recortes de tasas de interés, y lograr el 'denominador' (lado del pasivo) Reducir) superar el 'final de la molécula' (disminución de activos) para lograr la recuperación del crédito, y cooperar con el levantamiento de las 'trampas de liquidez' en el extranjero, luego Hong Las acciones de Kong serán significativamente más fuertes que las acciones A en el repunte", afirmó Zhang Chi.

El capital en dirección sur se desvía claramente de la inversión extranjera

Detrás del reciente buen desempeño del mercado de valores de Hong Kong, hay que mencionar el movimiento de fondos hacia el sur. Según las estadísticas de CITIC Securities, desde principios de año hasta el 16 de agosto, la entrada acumulada de fondos en dirección sur al mercado de valores de Hong Kong alcanzó los 457.700 millones de dólares de Hong Kong, el nivel más alto en el mismo período de la historia. En el mismo período, los fondos en dirección norte han acumulado una pequeña salida neta de acciones A, lo que forma un marcado contraste.

Existe una divergencia entre la continua entrada de fondos en dirección sur al mercado de valores de Hong Kong y la continua salida de fondos activos extranjeros de los mercados bursátiles chinos en el extranjero (Fuente: captura de pantalla del informe de investigación de la CICC)

Sin embargo, al mismo tiempo, los fondos activos en el extranjero continúan saliendo del mercado de valores chino en el extranjero (acciones de Hong Kong + acciones conceptuales chinas) y los fondos en dirección sur continúan fluyendo hacia el mercado de valores de Hong Kong, lo que muestra una clara divergencia.

Y esta salida se viene produciendo desde hace mucho tiempo. Según un informe de investigación de la CICC, los fondos activos en el extranjero han seguido saliendo del mercado de valores chino en el extranjero durante casi dos años. Durante este período, los fondos en dirección sur también continuaron fluyendo hacia el mercado de valores de Hong Kong.

En este sentido, Zhang Chi señaló a los periodistas que la existencia del fenómeno mencionado no significa que el capital extranjero realmente se esté retirando en grandes cantidades del mercado de valores de Hong Kong: "Esta desviación existe. Pero además, podemos prestar atención. a otro indicador del nivel de liquidez, M2 en el mercado de Hong Kong Desde principios de este año, la tasa de crecimiento del M2 de Hong Kong ha seguido aumentando, pasando del +2,1% a principios de año al +7,4% en junio. En realidad, esto refleja el grado muy limitado de salidas de capital extranjero en el mercado de Hong Kong. Por el contrario, hay una entrada neta obvia. La razón detrás del desempeño relativamente fuerte de las acciones de Hong Kong no es solo la entrada de fondos hacia el sur, sino también la entrada de fondos. también el diseño de los fondos globales de refugio seguro en activos en dólares estadounidenses”.

Vale la pena mencionar que, según datos de Choice, los fondos en dirección sur han mostrado una entrada neta en las acciones de Hong Kong cada año desde 2014, pero esto no parece estar fuertemente correlacionado con el mercado de valores de Hong Kong. Por ejemplo, desde 2019, la entrada neta anual de fondos en dirección sur a las acciones de Hong Kong ha superado los 100 mil millones de yuanes, pero el mercado de valores de Hong Kong ha seguido cayendo durante estos años. De 2020 a 2023, el índice Hang Seng cayó durante cuatro años consecutivos.

Los fondos en dirección sur han sido entradas netas a las acciones de Hong Kong todos los años desde 2014 (Fuente: datos de Choice)

¿Por qué los fondos en dirección sur a menudo no logran influir en las acciones de Hong Kong? Respecto a la situación anterior, Dong Yi, analista senior de estrategia bursátil de Hong Kong en Shenwan Hongyuan, señaló al periodista del "Daily Economic News": "Según nuestros cálculos, los fondos en dirección sur representan actualmente entre el 15% y el 20% del valor diario". El volumen de operaciones de las acciones de Hong Kong ha mejorado significativamente en comparación con hace unos años. Desde la perspectiva de las preferencias de la industria, los fondos en dirección sur han favorecido a sectores como las empresas estatales centrales con altos dividendos este año. También hemos visto ganancias muy impresionantes en estos sectores este año, pero en algunos sectores tradicionales, en términos de acciones de primera línea de gran capitalización, como Internet, las posiciones totales actuales de los fondos en dirección sur aún son bajas, y las transacciones largas y cortas. En las acciones de Hong Kong son relativamente frecuentes. El impacto de los fondos en dirección sur que solo pueden operar en largo unilateralmente en tales industrias es actualmente relativamente limitado, pero se debe a cambios cuantitativos con el cambio cualitativo, a medida que se incluyen más acciones en las acciones de Hong Kong. Connect, creemos que se espera que la influencia de los fondos en dirección sur en el mercado de valores de Hong Kong en general aumente aún más”.

Zhang añadió además: "En la segunda mitad del año, como se mencionó en la pregunta anterior, una vez que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés y desencadene un ajuste de la liquidez en dólares estadounidenses en el extranjero, incluso si los fondos hacia el sur continúan fluyendo hacia el sur, el impacto en la El mercado de valores de Hong Kong será relativamente limitado Incluso si desde 2014, los fondos en dirección sur han mostrado una entrada neta en las acciones de Hong Kong cada año. Sin embargo, a partir de ahora, las tenencias de fondos en dirección sur representan alrededor del 12,6% del número total de Hong Kong. Acciones de Kong, y el valor de mercado representa alrededor del 8,9%. El poder de fijación de precios aún puede ser relativamente bajo.

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