2024-08-20
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Journaliste : Wang Haimin Rédacteur : Peng Shuiping
Récemment, la bourse de Hong Kong est devenue une denrée prisée aux yeux des grandes banques d’investissement. Récemment,Goldman Sachs、Titres CITIC, CICC et de nombreuses autres grandes sociétés de valeurs mobilières nationales et étrangères ont publié des rapports de recherche indiquant qu'ils sont actuellement optimistes sur le marché boursier de Hong Kong et qu'ils sont plus optimistes quant à la performance des actions de Hong Kong par rapport au marché des actions A. De nombreuses maisons de courtage estiment que des performances relativement meilleures sont la principale raison de la meilleure performance récente des actions de Hong Kong.
Depuis le début de cette année, par rapport aux actions A, la performance globale du marché boursier de Hong Kong a en effet été plus forte. Depuis le second semestre, l'indice Hang Seng a toujours surperformé les principaux indices d'actions A. Il convient de noter que depuis le début de l'année jusqu'au 16 août, l'afflux cumulé de fonds vers le sud sur le marché boursier de Hong Kong a atteint 457,7 milliards de dollars de Hong Kong, le niveau le plus élevé de la même période dans le passé depuis cette année ; , les fonds actifs étrangers ont continué à sortir des marchés étrangers représentés par les actions de Hong Kong et les actions conceptuelles chinoises.
Selon les observations des courtiers, les fonds sud-ouest représentent actuellement 15 à 20 % du volume quotidien des transactions sur les actions de Hong Kong, ce qui représente une amélioration significative par rapport à il y a quelques années. Du point de vue des préférences sectorielles, les fonds du sud ont privilégié cette année des secteurs tels que les dividendes élevés des entreprises publiques centrales. Cependant, dans certaines actions traditionnelles de grande capitalisation (telles que les sociétés Internet, etc.), les positions totales. des fonds destinés au sud sont encore relativement faibles.
Récemment, alors que le marché des actions A est encore faible, le marché boursier de Hong Kong a attiré l'attention de nombreuses grandes maisons de titres nationales et étrangères.
En fait, depuis le début de cette année, la performance globale du marché boursier de Hong Kong a été meilleure que celle des actions A. Selon les données de Choice, à la clôture d'aujourd'hui, l'indice Hang Seng a augmenté de 2,72 % cette année, surperformant tous les autres indices de base des marchés de Shanghai et de Shenzhen, à l'exception de l'indice des dividendes. Depuis le second semestre, malgré des fluctuations importantes sur les marchés étrangers, l'indice Hang Seng a également surperformé les principaux indices d'actions A.
Récemment, parmi lesquels Goldman Sachs, CITIC Securities,CICCLes principales maisons de titres nationales et étrangères, dont la Bourse de Hong Kong, ont publié des rapports de recherche se disant optimistes quant au marché boursier de Hong Kong. CITIC Securities a récemment souligné que dans l'ensemble, les récentes perturbations extérieures se sont atténuées, les inquiétudes concernant la récession économique américaine se sont atténuées et les renversements de carry trade ont pris fin et si la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt en septembre, l'écart de taux d'intérêt entre la Chine ; et les États-Unis devraient se rétrécir et les taux d'intérêt du dollar de Hong Kong baisseront également, ce qui favorisera les entrées de capitaux vers les actions de Hong Kong. La différence attendue dans les fondamentaux des actions de Hong Kong se réalisera également progressivement avec la publication du rapport intermédiaire, renversant les attentes pessimistes des investisseurs étrangers et renforçant la confiance du marché. Associé au niveau de valorisation actuel des actions de Hong Kong qui est proche du plus bas, le marché boursier de Hong Kong devrait inaugurer une reprise des valorisations au niveau mensuel à l'avenir.
En outre, de nombreuses maisons de courtage ont également souligné qu'elles étaient plus optimistes quant à la performance des actions de Hong Kong par rapport aux actions A. Goldman Sachs a récemment publié un rapport de recherche indiquant que sur une base de 12 mois, le maintien d'une allocation élevée aux actions A apportera des avantages supplémentaires en raison d'une moindre sensibilité aux facteurs de risque mondiaux. À court terme, Goldman Sachs est encore plus optimiste quant au marché offshore, sur la base du modèle de rotation du marché des actions AH. Le modèle prédit que, pour diverses raisons macroéconomiques, de marché et géopolitiques, les actions H surperformeront les actions A d'environ 3 %. les trois prochains mois.
La CICC a récemment souligné que la bourse de Hong Kong avait clôturé en hausse la semaine dernière, récupérant essentiellement le terrain perdu en raison des turbulences sur les marchés étrangers au début du mois d'août. Bien qu'il soit difficile pour les actions de Hong Kong d'être complètement à l'abri des turbulences extérieures, la baisse des valorisations et des positions faibles est relativement contrôlable, et elles peuvent rapidement rebondir et se réparer, faisant preuve d'une plus grande flexibilité que les actions A. En outre, plus tôt, la CICC a publié un rapport de recherche indiquant que, dans la situation actuelle des actions de Hong Kong, les valorisations et les positions offrent une protection suffisante contre les baisses. Plus important encore, la hausse des attentes concernant une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale et l'appréciation du renminbi provoquée par les fluctuations externes ont ouvert davantage d'espace aux politiques intérieures. Si la politique peut profiter de cette occasion pour continuer à exercer sa force, elle fournira davantage de soutien aux entrées de capitaux ultérieures et au rebond du marché. Dans ce cas, le marché bénéficiera d’un soutien à court terme et sera progressivement plus élastique que les actions A, mais il s’agira toujours d’un marché structurel plus volatil.
Selon les observations du journaliste, de l'avis de nombreuses grandes sociétés de valeurs mobilières, une performance relativement meilleure est l'un des principaux moteurs de la meilleure performance des actions de Hong Kong ces derniers temps.
Titres HuataiLe rapport de recherche récemment publié « La pierre angulaire logique d'un marché boursier de Hong Kong relativement fort » a souligné que la résilience de la performance pondérée et la restauration de l'environnement macro/microliquidité ont favorisé conjointement la récente tendance à la hausse des actions de Hong Kong. Plus précisément, la relative résilience des performances est la pierre angulaire de la récente meilleure performance des actions de Hong Kong par rapport aux actions A.
À partir du mois d'août, les actions de Hong Kong ont commencé à publier leurs derniers rapports financiers trimestriels ou semestriels. Selon les statistiques de CITIC Securities, au 16 août 2024, bien qu'il n'y ait que 89 actions constituantes de l'indice composite Hang Seng qui ont divulgué leurs derniers rapports financiers, elles contiennent un grand nombre d'actions fortement pondérées, représentant un total en circulation. valeur marchande de 44,7%. À en juger par les actions constitutives qui ont divulgué leurs performances, le chiffre d'affaires total au premier semestre 2024 a diminué de 0,6% par rapport à l'année précédente, mais le taux de croissance des bénéfices était de 16,1%. Le premier était légèrement inférieur aux prévisions et le second était de 16,1%. 0,7 point de pourcentage de plus que prévu. En particulier, les bénéfices des principales sociétés Internet récemment révélés sont plus élevés que prévu ;Jingdong、AlibabaLes rachats d'environ 6,7 milliards de dollars/3,3 milliards de dollars/10,6 milliards de dollars respectivement au cours du premier semestre de cette année reflètent la confiance des entreprises en elles-mêmes.
À l’heure actuelle, certaines institutions du marché ont également des attentes relativement optimistes quant aux fondamentaux des leaders Internet appartenant à Hong Kong. Le directeur de la recherche en investissement de Danyi Investment a souligné aux journalistes : « Nous étions très optimistes quant aux principales sociétés Internet dans les actions de Hong Kong au début de l'année. Les rapports annuels et les rachats à contre-tendance, associés à la faible valorisation des titres de Hong Kong. Le marché boursier de Kong nous rend relativement optimistes quant aux résultats de l'année entière. À court terme, alors que les États-Unis commencent à réduire leurs taux d'intérêt en septembre, la politique monétaire intérieure a plus de marge de manœuvre pour exercer sa force. après la publication du rapport du deuxième trimestre, les industries et secteurs connexes qui sont fondamentalement confrontés à de bonnes conditions devraient ouvrir la voie à une série de restauration des valorisations. Faites attention aux principales entreprises avec des rendements élevés pour les actionnaires et un bon paysage concurrentiel, et d'autre part, choisissez des opportunités d’investir dans des actions de croissance technologique dont les fondamentaux dépassent les attentes dans des conditions faibles.
Cependant, à l’heure actuelle, l’optimisme des grandes banques mentionnées ci-dessus à l’égard du marché boursier de Hong Kong et de la logique qui y est associée n’est pas reconnu par toutes les institutions.
Titres financiers internationaux chinoisZhang Chi, analyste stratégique en chef, a déclaré aujourd'hui dans une interview avec des journalistes : « Nous comprenons que la raison pour laquelle le marché boursier de Hong Kong était plus fort que les actions A au premier semestre était principalement due à son « actif similaire au dollar ». , qui était en fait tiré par la liquidité. Sur l'ensemble du premier semestre, nous pouvons constater que la performance de l'indice du dollar américain est très résiliente, passant d'environ 101 au début de l'année à 106 à la fin du mois de juin. Dans ce contexte, la performance des monnaies non américaines subira naturellement une pression de dépréciation plus générale, et le dollar de Hong Kong, en raison de son propre système spécial de « taux de change lié », ne sera donc pas confronté à ce problème lorsque le « ratio » économique mondial. " Le mode est activé, les fonds affluent vers les États-Unis comme refuge. Dans le même temps, il existe également des pressions pour ralentir l'économie américaine, ce qui entraîne une « mise au ralenti » des fonds sur le marché financier. " ont observé que l'indice des conditions financières mondiales est très souple, ce qui a incité les investisseurs à rechercher des actifs similaires au dollar américain, y compris les actions de Hong Kong.
Zhang Chi a déclaré : « En ce qui concerne le second semestre, j'ai tendance à penser que cet excès va disparaître. Même si l'espace d'assouplissement de la politique monétaire nationale est ouvert, la performance du marché boursier de Hong Kong pourrait ne pas être aussi bonne que celle-là. d'actions A.À l'heure actuelle, d'une part, la Réserve fédérale commencera à réduire les taux d'intérêt en septembre. C'est fondamentalement « certain », et une fois la réduction des taux d'intérêt mise en œuvre, elle resserrera la liquidité offshore en dollars américains ; Dans le même temps, nous estimons que la probabilité d'un « atterrissage brutal » de l'économie américaine est relativement élevée, de sorte que l'impact du « piège à liquidités à l'étranger » pourrait être plus évident. En tant que marché offshore, les actions de Hong Kong seront plus visibles. D'un autre côté, les fondamentaux du marché boursier de Hong Kong dépendent de l'économie nationale et sont plus sensibles que les actions A, car les exportations nationales sont affectées par le ralentissement économique. "L'économie américaine connaît un 'atterrissage brutal', cela pourrait avoir un impact négatif plus important, et les actions de Hong Kong seront confrontées à une pression plus forte que les actions A."
« En résumé, on s'attend à ce que l'impact économique mondial affaiblisse les fondamentaux nationaux, ou que la liquidité mondiale se resserre et que les actions de Hong Kong soient plus faibles que les actions A ; au contraire, nous ne pouvons qu'attendre que les taux d'intérêt nationaux augmentent. l'intensité et la fréquence des réductions de taux d'intérêt, et atteindre le « dénominateur » (côté passif) Réduire) surpasser la « fin moléculaire » (déclin des actifs) pour parvenir à la récupération du crédit et coopérer avec la levée des « pièges à liquidité » à l'étranger, puis Hong Les actions de Kong seront nettement plus fortes que les actions A lors du rebond", a déclaré Zhang Chi.
Derrière la récente bonne performance de la bourse de Hong Kong, il faut mentionner le mouvement des fonds vers le sud. Selon les statistiques de CITIC Securities, entre le début de l'année et le 16 août, l'afflux cumulé de fonds vers le sud sur le marché boursier de Hong Kong a atteint 457,7 milliards de dollars de Hong Kong, le niveau le plus élevé de la même période de l'histoire. Au cours de la même période, les fonds en direction du nord ont accumulé une petite sortie nette d'actions A, ce qui constitue un contraste frappant.
Il existe une divergence entre l’afflux continu de fonds vers le sud sur le marché boursier de Hong Kong et la sortie continue de fonds actifs étrangers des marchés boursiers chinois d’outre-mer (Source : Capture d’écran du rapport de recherche du CICC)
Cependant, dans le même temps, les fonds actifs étrangers continuent de sortir du marché boursier chinois d'outre-mer (actions de Hong Kong + actions conceptuelles chinoises) et les fonds sud-coréens continuent d'affluer vers le marché boursier de Hong Kong, ce qui montre une nette divergence.
Et ce départ dure depuis longtemps. Selon un rapport de recherche du CICC, les fonds actifs étrangers ont continué à sortir du marché boursier chinois à l'étranger pendant près de deux ans. Au cours de cette période, les fonds destinés au sud ont également continué à affluer sur le marché boursier de Hong Kong.
À cet égard, Zhang Chi a souligné aux journalistes que l'existence du phénomène ci-dessus ne signifie pas que les capitaux étrangers se retirent réellement en grand nombre du marché boursier de Hong Kong : « Cet écart existe. Mais en plus, nous pouvons y prêter attention. à un autre indicateur de niveau de liquidité, M2 sur le marché de Hong Kong Depuis le début de cette année, le taux de croissance de M2 à Hong Kong a en fait continué d'augmenter, passant de +2,1% en début d'année à +7,4% en juin. Cela reflète en fait le degré très limité de sorties de capitaux étrangers sur le marché de Hong Kong. Au contraire, il y a un afflux net évident. La raison de la performance relativement solide des actions de Hong Kong n'est pas seulement l'afflux de fonds vers le sud. ainsi que la répartition des fonds refuges mondiaux dans les actifs en dollars américains.
Il convient de mentionner que, selon les données de Choice, les fonds orientés vers le sud ont enregistré chaque année un afflux net vers les actions de Hong Kong depuis 2014, mais cela ne semble pas être fortement corrélé avec le marché boursier de Hong Kong. Par exemple, depuis 2019, l’afflux net annuel de fonds vers le sud vers les actions de Hong Kong a dépassé 100 milliards de yuans, mais la bourse de Hong Kong a continué de baisser au cours de ces années. De 2020 à 2023, l’indice Hang Seng a chuté pendant quatre années consécutives.
Les fonds vers le sud représentent des entrées nettes vers les actions de Hong Kong chaque année depuis 2014 (Source : données Choice)
Pourquoi les fonds orientés vers le sud ne parviennent-ils souvent pas à influencer les actions de Hong Kong ? Concernant la situation ci-dessus, Dong Yi, analyste principal de la stratégie boursière de Hong Kong chez Shenwan Hongyuan, a souligné au journaliste du « Daily Economic News » : « D'après nos calculs, les fonds vers le sud représentent actuellement 15 à 20 % des fonds quotidiens. le volume des échanges d'actions de Hong Kong.Le niveau s'est considérablement amélioré par rapport à il y a quelques années. Du point de vue des préférences industrielles, les fonds vers le sud ont favorisé des secteurs tels que les entreprises publiques centrales avec des dividendes élevés. ont également enregistré des gains très impressionnants dans ces secteurs cette année. Mais dans certains secteurs traditionnels, en termes d'actions de premier ordre à grande capitalisation, comme Internet, les positions totales actuelles des fonds sud-ouest sont encore faibles, et les transactions longues et courtes. Les actions de Hong Kong sont relativement fréquentes.L'impact des fonds orientés vers le sud qui ne peuvent agir que de manière unilatérale sur ces secteurs est actuellement relativement limité, mais il est dû à des changements quantitatifs, car davantage d'actions sont incluses dans les actions de Hong Kong. Connect, nous pensons que l’influence des fonds sud-ouest sur le marché boursier global de Hong Kong devrait encore augmenter.
Zhang a ajouté : « Au cours du second semestre, comme mentionné dans la question précédente, une fois que la Réserve fédérale aura réduit les taux d'intérêt et déclenché un resserrement des liquidités offshore en dollars américains, même si les fonds en direction du sud continuent d'affluer, l'impact sur le Le marché boursier de Hong Kong sera relativement limité. Même si depuis 2014, les fonds sud-sud ont enregistré chaque année un afflux net d'actions de Hong Kong. Cependant, à l'heure actuelle, les avoirs des fonds sud-ouest représentent environ 12,6 % du nombre total de Hong Kong. Les actions de Kong, et la valeur marchande représente environ 8,9%. Le pouvoir de fixation des prix peut encore être relativement faible.
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