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Jornalista: Wang Haimin Editor: Peng Shuiping

Recentemente, o mercado de ações de Hong Kong está a tornar-se uma mercadoria quente aos olhos dos principais bancos de investimento. Recentemente,Goldman Sachs、Títulos CITIC, A CICC e muitas outras principais empresas de valores mobiliários nacionais e estrangeiras emitiram relatórios de investigação afirmando que estão actualmente optimistas no mercado de acções de Hong Kong e estão mais optimistas sobre o desempenho das acções de Hong Kong em comparação com o mercado de acções A. Muitas corretoras acreditam que um desempenho relativamente melhor é a principal razão para o desempenho mais forte das ações de Hong Kong recentemente.

Desde o início deste ano, em comparação com as acções A, o desempenho global do Mercado de acções de Hong Kong tem sido de facto mais forte. Desde o segundo semestre do ano, o índice Hang Seng ainda superou os principais índices de acções A. É importante notar que desde o início do ano até 16 de Agosto, o influxo acumulado de fundos do sul para o mercado de ações de Hong Kong atingiu 457,7 mil milhões de dólares de Hong Kong, o nível mais elevado no mesmo período no passado, desde este ano; , os fundos activos no estrangeiro continuaram a fluir para fora dos mercados estrangeiros representados pelas acções de Hong Kong e pelas acções do conceito chinês.

De acordo com observações de corretagem, os fundos para o sul representam atualmente 15%-20% do volume diário de negociação das ações de Hong Kong, o que representa uma melhoria significativa em relação a alguns anos atrás. Do ponto de vista das preferências da indústria, os fundos do sul preferiram sectores como os elevados dividendos das empresas estatais centrais este ano. No entanto, em algumas ações tradicionais de grande capitalização (como empresas de Internet, etc.), as posições totais. dos fundos destinados ao sul ainda são relativamente baixos.

As principais empresas de valores mobiliários nacionais e estrangeiras têm estado recentemente otimistas em relação às ações de Hong Kong.

Recentemente, embora o mercado de ações A ainda esteja fraco, o mercado de ações de Hong Kong atraiu a atenção de muitas das principais empresas de valores mobiliários nacionais e estrangeiras.

Na verdade, desde o início deste ano, o desempenho global do mercado de ações de Hong Kong tem sido mais forte do que o das ações A. De acordo com os dados da Choice, no fecho de hoje, o Índice Hang Seng aumentou 2,72% este ano, superando todos os outros índices principais nos mercados de Xangai e Shenzhen, exceto o índice de dividendos. Desde o segundo semestre do ano, apesar das flutuações significativas nos mercados externos, o Índice Hang Seng também superou os principais índices de ações A.

Recentemente, incluindo Goldman Sachs, CITIC Securities,CICCAs principais empresas de valores mobiliários nacionais e estrangeiras, incluindo a Bolsa de Valores de Hong Kong, emitiram relatórios de investigação afirmando que estão optimistas em relação ao mercado de acções de Hong Kong. A CITIC Securities salientou recentemente que, em geral, as perturbações externas recentes diminuíram, as preocupações sobre a recessão económica dos EUA diminuíram e as reversões do carry trade chegaram ao fim e se a Reserva Federal reduzir as taxas de juro em Setembro, a diferença entre as taxas de juro entre a China; e espera-se que os Estados Unidos se estreitem, e as taxas de juro do dólar de Hong Kong também cairão, o que é bom para os fluxos de capital nas acções de Hong Kong. A esperada diferença nos fundamentos das ações de Hong Kong também se concretizará gradualmente com a divulgação do relatório intercalar, revertendo as expectativas pessimistas dos investidores estrangeiros e fortalecendo a confiança do mercado. Juntamente com o atual nível de avaliação das ações de Hong Kong que está próximo do fundo, espera-se que o mercado de ações de Hong Kong dê início a uma recuperação de avaliação a nível mensal no futuro.

Além disso, muitas corretoras também apontaram que estão mais optimistas quanto ao desempenho das acções de Hong Kong em comparação com as acções A. A Goldman Sachs publicou recentemente um relatório de investigação afirmando que, numa base de 12 meses, manter uma alocação elevada em ações A trará benefícios adicionais devido à menor sensibilidade aos fatores de risco globais. No curto prazo, a Goldman Sachs está ainda mais otimista sobre o mercado offshore com base no modelo de rotação do mercado de ações AH. O modelo prevê que, devido a várias razões macro, de mercado e geopolíticas, as ações H superarão as ações A em cerca de 3% no mercado. próximos três meses.

O CICC destacou recentemente que o mercado de ações de Hong Kong fechou em alta na semana passada, basicamente recuperando o terreno perdido devido à turbulência nos mercados externos no início de agosto. Embora seja difícil para as ações de Hong Kong serem completamente imunes à turbulência externa, o declínio nas avaliações baixas e nas posições baixas é relativamente controlável, e pode rapidamente recuperar e reparar, mostrando maior flexibilidade do que as ações A. Além disso, anteriormente, o CICC publicou um relatório de investigação afirmando que, na posição actual das acções de Hong Kong, as avaliações e posições proporcionam protecção suficiente contra descidas. Mais importante ainda, o aumento das expectativas de uma redução das taxas de juro por parte da Reserva Federal e a valorização do renminbi causada pelas flutuações externas abriram mais espaço para políticas internas. Se a política puder aproveitar esta oportunidade para continuar a exercer força, proporcionará mais apoio às subsequentes entradas de capital e à recuperação do mercado. Neste caso, o mercado terá apoio a curto prazo e será mais elástico do que as ações A em fases, mas ainda será um mercado estrutural mais volátil.

Mercado de ações de Hong Kong mostra resiliência de desempenho

De acordo com a observação do repórter, na opinião de muitas empresas líderes de valores mobiliários, um desempenho relativamente melhor é uma das principais forças motrizes por trás do desempenho mais forte das ações de Hong Kong nos últimos tempos.

Títulos HuataiO relatório de investigação recentemente divulgado "A pedra angular lógica do mercado de ações relativamente forte de Hong Kong" apontou que a resiliência do desempenho ponderado e a restauração do ambiente de macro/micro liquidez promoveram conjuntamente a recente tendência ascendente das ações de Hong Kong. Especificamente, a relativa resiliência do desempenho é a pedra angular do recente melhor desempenho das ações de Hong Kong em comparação com as ações A.

A partir de agosto, as ações de Hong Kong começaram a divulgar os últimos relatórios financeiros trimestrais ou semestrais. De acordo com estatísticas da CITIC Securities, em 16 de agosto de 2024, embora existam apenas 89 ações constituintes do Hang Seng Composite Index que divulgaram seus últimos relatórios financeiros, elas contêm um grande número de ações fortemente ponderadas, representando um total em circulação valor de mercado de 44,7%. A julgar pelas ações constituintes que divulgaram desempenho, a receita total no primeiro semestre de 2024 caiu 0,6% em relação ao ano anterior, mas a taxa de crescimento do lucro foi de 16,1%. 0,7 pontos percentuais acima do esperado. Em particular, os lucros das empresas líderes de Internet recentemente divulgadas são superiores ao esperado e da Tencent;Jingdong、AlibabaAs recompras de aproximadamente 6,7 mil milhões de dólares/3,3 mil milhões/10,6 mil milhões de dólares americanos, respectivamente, no primeiro semestre deste ano reflectem a confiança do nível empresarial em si mesmo.

Actualmente, algumas instituições de mercado também mantêm expectativas relativamente optimistas em relação aos fundamentos dos líderes da Internet de propriedade de Hong Kong. O Diretor de Pesquisa de Investimentos da Danyi Investment apontou aos repórteres: "Estávamos muito otimistas em relação às principais empresas de Internet nas ações de Hong Kong no início do ano. Relatórios anuais e recompras contra-tendência, juntamente com o atributo de baixa avaliação do Hong Kong O mercado de ações de Kong nos deixa relativamente otimistas em relação aos lucros anuais deste ano. No curto prazo, veja, à medida que os Estados Unidos começam a cortar as taxas de juros em setembro, a política monetária interna tem mais espaço para exercer força. após a divulgação do relatório do segundo trimestre, espera-se que as indústrias e sectores relacionados que enfrentam basicamente boas condições iniciem uma ronda de restauração da avaliação.Preste atenção às principais empresas líderes com elevados retornos para os accionistas e bom cenário competitivo, e por outro lado, escolha oportunidades para investir em ações de crescimento tecnológico cujos fundamentos superem as expectativas sob expectativas baixas.”

Corretora: Espera-se que o “excesso” de ações de Hong Kong desapareça no segundo semestre

No entanto, actualmente, o optimismo dos principais bancos acima mencionados sobre o mercado de acções de Hong Kong e a sua lógica relacionada não são reconhecidos por todas as instituições.

Títulos Financeiros Internacionais da ChinaZhang Chi, analista-chefe de estratégia, disse hoje em entrevista a repórteres: "Entendemos que a razão pela qual o mercado de ações de Hong Kong foi mais forte do que as ações A no primeiro semestre do ano foi principalmente devido ao seu 'ativo semelhante ao dólar ', que na verdade foi impulsionado pela liquidez Durante todo o primeiro semestre do ano, podemos ver que o desempenho do índice do dólar dos EUA é muito resiliente, passando de cerca de 101 no início do ano para 106 no final de junho. Neste contexto, o desempenho das moedas não americanas terá naturalmente uma pressão de depreciação mais geral, e o dólar de Hong Kong, devido ao seu próprio sistema especial de 'taxa de câmbio vinculada', não enfrentará este problema, quando o 'rácio' económico global. 'modo está ativado, fluxo de fundos para os Estados Unidos em busca de refúgio Ao mesmo tempo, há também pressão para desacelerar a economia dos EUA, resultando em 'ociosidade' de fundos no mercado financeiro 'Nesta situação, nós. observaram que o índice de condições financeiras globais é muito frouxo, o que fez com que ativos semelhantes ao dólar dos EUA, incluindo ações de Hong Kong, fossem procurados pelos investidores."

Zhang Chi disse: "Olhando para o segundo semestre do ano, tendo a pensar que esse excesso desaparecerá. Mesmo que o espaço de flexibilização da política monetária interna seja aberto, o desempenho do mercado de ações de Hong Kong pode não ser tão bom quanto isso das ações A. No momento atual, por um lado, o Federal Reserve começará a cortar as taxas de juros em setembro. É basicamente 'certo' e, uma vez implementado o corte das taxas de juros, restringirá a liquidez offshore em dólares americanos; Ao mesmo tempo, julgamos que a probabilidade de uma "aterragem forçada" para a economia dos EUA é relativamente elevada, pelo que o impacto da "armadilha de liquidez no exterior" poderá ser mais óbvio. Como um mercado offshore, as ações de Hong Kong serão mais óbvias. afetados pelo aperto dos fundos globais. Por outro lado, os fundamentos do mercado de ações de Hong Kong dependem da economia doméstica e são mais sensíveis do que as ações A, uma vez que as exportações nacionais são afetadas pela recessão económica. a economia dos EUA experimenta uma 'aterragem brusca', pode ter um impacto negativo maior, e as ações de Hong Kong enfrentarão maior pressão do que as ações A."

"Em suma, espera-se que o impacto económico global enfraqueça os fundamentos internos, ou a liquidez global se contraia, e as ações de Hong Kong sejam mais fracas do que as ações A; pelo contrário, só podemos esperar que as taxas de juro internas aumentem a intensidade e frequência dos cortes nas taxas de juros e alcançar o 'denominador' (lado do passivo) Reduzir) superar o 'fim da molécula' (declínio dos ativos) para alcançar a recuperação de crédito e cooperar com o levantamento das 'armadilhas de liquidez' no exterior, então Hong As ações Kong serão significativamente mais fortes do que as ações A na recuperação”, disse Zhang Chi.

O capital rumo ao sul desvia-se claramente do investimento estrangeiro

Por trás do bom desempenho recente do mercado de ações de Hong Kong, temos de mencionar o movimento de fundos em direção ao sul. De acordo com estatísticas da CITIC Securities, desde o início do ano até 16 de agosto, o fluxo cumulativo de fundos do sul para o mercado de ações de Hong Kong atingiu 457,7 mil milhões de dólares de Hong Kong, o nível mais elevado no mesmo período da história. No mesmo período, os fundos para o norte acumularam uma pequena saída líquida de ações A, formando um nítido contraste.

Há uma divergência entre a entrada contínua de fundos em direção ao sul no mercado de ações de Hong Kong e a saída contínua de fundos ativos no exterior dos mercados de ações chineses no exterior (Fonte: Captura de tela do relatório de pesquisa do CICC)

No entanto, ao mesmo tempo, os fundos activos estrangeiros continuam a fluir para fora do Mercado de acções chinês no estrangeiro (acções de Hong Kong + acções de conceito chinês) e os fundos para o Sul continuam a fluir para o Mercado de acções de Hong Kong, mostrando uma clara divergência.

E essa partida já dura há muito tempo. De acordo com um relatório de investigação do CICC, os fundos activos estrangeiros continuaram a fluir para fora do mercado de acções chinês no exterior durante quase dois anos. Durante este período, os fundos destinados ao sul também continuaram a fluir para o mercado de ações de Hong Kong.

A este respeito, Zhang Chi destacou aos jornalistas que a existência do fenómeno acima não significa que o capital estrangeiro esteja realmente a retirar-se em grande número do mercado de ações de Hong Kong. "Este desvio existe. Mas, além disso, podemos prestar atenção. para outro indicador de nível de liquidez, M2 no mercado de Hong Kong Desde o início deste ano, a taxa de crescimento do M2 de Hong Kong continuou a aumentar, passando de +2,1% no início do ano para +7,4% em junho. Na verdade, isto reflecte o grau muito limitado de saídas de capital estrangeiro no mercado de Hong Kong. Pelo contrário, há uma entrada líquida óbvia. também a disposição dos fundos globais de refúgio em ativos em dólares americanos”.

Vale a pena mencionar que, de acordo com os dados da Choice, os fundos do sul têm mostrado uma entrada líquida em ações de Hong Kong todos os anos desde 2014, mas isto não parece estar fortemente correlacionado com o mercado de ações de Hong Kong. Por exemplo, desde 2019, a entrada líquida anual de fundos do sul para as ações de Hong Kong ultrapassou os 100 mil milhões de yuans, mas o mercado de ações de Hong Kong continuou a diminuir durante estes anos. De 2020 a 2023, o Índice Hang Seng caiu por quatro anos consecutivos.

Os fundos para o sul têm recebido entradas líquidas em ações de Hong Kong todos os anos desde 2014 (Fonte: dados Choice)

Porque é que os fundos para o sul muitas vezes não conseguem influenciar as acções de Hong Kong? Em relação à situação acima, Dong Yi, analista sênior de estratégia de ações de Hong Kong da Shenwan Hongyuan, apontou ao repórter do "Daily Economic News", "De acordo com nossos cálculos, os fundos do sul representam atualmente 15% -20% do diário volume de negociação de ações de Hong Kong. Este é O nível melhorou significativamente em comparação com alguns anos atrás, Do ponto de vista das preferências da indústria, os fundos do sul favoreceram setores como as empresas estatais centrais com dividendos elevados este ano. também registámos ganhos muito impressionantes nestes sectores este ano. Mas em alguns sectores tradicionais, em termos de acções blue-chip de grande capitalização, como a Internet, as actuais posições totais dos fundos do sul ainda são baixas e as transacções longas e curtas. nas ações de Hong Kong são relativamente frequentes.O impacto dos fundos para o sul que só podem fazer compras unilaterais nessas indústrias é atualmente relativamente limitado, mas é causado por mudanças quantitativas com a mudança qualitativa, à medida que mais ações são incluídas nas ações de Hong Kong. Connect, acreditamos que a influência dos fundos do sul no mercado de ações geral de Hong Kong deverá aumentar ainda mais.”

Zhang disse ainda: "No segundo semestre do ano, conforme mencionado na pergunta anterior, quando o Federal Reserve cortar as taxas de juros e desencadear um aperto na liquidez offshore em dólares dos EUA, mesmo que os fundos para o sul continuem a fluir, o impacto sobre o O mercado de ações de Hong Kong será relativamente limitado, mesmo que desde 2014, os fundos do sul tenham mostrado uma entrada líquida em ações de Hong Kong todos os anos. No entanto, a partir de agora, as participações dos fundos do sul representam cerca de 12,6% do número total de ações de Hong Kong. As ações de Kong, e o valor de mercado representam cerca de 8.9%. O poder de precificação ainda pode ser relativamente baixo.

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