2024-08-20
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Journalist: Wang Haimin Herausgeber: Peng Shuiping
In den Augen großer Investmentbanken ist der Hongkonger Aktienmarkt in letzter Zeit zu einem begehrten Gut geworden. Kürzlich,Goldman Sachs、CITIC-Wertpapiere, CICC und viele andere führende in- und ausländische Wertpapierfirmen haben Forschungsberichte herausgegeben, denen zufolge sie derzeit optimistisch in Bezug auf den Hongkonger Aktienmarkt sind und optimistischer hinsichtlich der Wertentwicklung von Hongkonger Aktien im Vergleich zum A-Aktienmarkt sind. Viele Broker glauben, dass die relativ bessere Performance der Hauptgrund für die zuletzt stärkere Performance der Hongkonger Aktien ist.
Seit Beginn dieses Jahres ist die Gesamtperformance des Hongkonger Aktienmarktes im Vergleich zu A-Aktien tatsächlich stärker. Seit der zweiten Jahreshälfte hat der Hang Seng Index immer noch die wichtigsten A-Aktien-Indizes übertroffen. Es ist erwähnenswert, dass der kumulierte Zufluss südwärts gerichteter Gelder in den Hongkonger Aktienmarkt von Jahresbeginn bis zum 16. August 457,7 Milliarden Hongkong-Dollar erreichte, den höchsten Stand im gleichen Zeitraum seit diesem Jahr Im Ausland flossen weiterhin aktive Mittel aus den ausländischen Märkten ab, repräsentiert durch Hongkonger Aktien und chinesische Konzeptaktien.
Nach Beobachtungen von Brokern machen Southbound-Fonds derzeit 15–20 % des täglichen Handelsvolumens von Hongkonger Aktien aus, was eine deutliche Verbesserung gegenüber vor einigen Jahren darstellt. Aus Sicht der Branchenpräferenzen haben südwärts gerichtete Fonds in diesem Jahr Sektoren wie hohe Dividenden von zentralen Staatsunternehmen bevorzugt. In einigen traditionellen Large-Cap-Blue-Chip-Aktien (wie Internetunternehmen usw.) sind die Gesamtpositionen jedoch gestiegen der Southbound-Fonds sind immer noch relativ gering.
Während der A-Aktienmarkt in letzter Zeit immer noch schwach ist, hat der Hongkonger Aktienmarkt die Aufmerksamkeit vieler führender in- und ausländischer Wertpapierfirmen auf sich gezogen.
Tatsächlich ist die Gesamtperformance des Hongkonger Aktienmarktes seit Anfang dieses Jahres stärker als die der A-Aktien. Laut Choice-Daten ist der Hang Seng Index zum heutigen Handelsschluss in diesem Jahr um 2,72 % gestiegen und hat damit alle anderen Kernindizes in den Märkten Shanghai und Shenzhen mit Ausnahme des Dividendenindex übertroffen. Seit der zweiten Jahreshälfte hat der Hang Seng Index trotz erheblicher Schwankungen auf den ausländischen Märkten auch die wichtigsten A-Aktien-Indizes übertroffen.
Zuletzt gehörten unter anderem Goldman Sachs, CITIC Securities,CICCFührende in- und ausländische Wertpapierfirmen, darunter die Hong Kong Stock Exchange, haben Forschungsberichte veröffentlicht, in denen sie zum Ausdruck bringen, dass sie hinsichtlich des Hongkonger Aktienmarkts optimistisch sind. CITIC Securities wies kürzlich darauf hin, dass die jüngsten externen Störungen insgesamt nachgelassen haben, die Sorgen über die wirtschaftliche Rezession in den USA nachgelassen haben und die Carry-Trade-Umkehr ein Ende gefunden hat und dass sich die Zinslücke zwischen China verringern sollte und in den Vereinigten Staaten wird eine Verengung erwartet, und auch die Zinssätze für den Hongkong-Dollar werden sinken, was sich positiv auf Kapitalzuflüsse in Hongkonger Aktien auswirkt. Mit der Veröffentlichung des Zwischenberichts wird sich auch der erwartete Unterschied in den Fundamentaldaten der Hongkonger Aktien allmählich bemerkbar machen, was die pessimistischen Erwartungen ausländischer Anleger umkehren und das Marktvertrauen stärken wird. In Verbindung mit dem aktuellen Bewertungsniveau der Hongkonger Aktien, das nahe am Tiefpunkt liegt, wird erwartet, dass der Hongkonger Aktienmarkt in Zukunft eine Bewertungserholung auf Monatsebene einläuten wird.
Darüber hinaus wiesen viele Broker darauf hin, dass sie hinsichtlich der Wertentwicklung von Hongkong-Aktien im Vergleich zu A-Aktien optimistischer seien. Goldman Sachs veröffentlichte kürzlich einen Forschungsbericht, in dem es heißt, dass die Beibehaltung einer hohen Allokation in A-Aktien auf 12-Monats-Basis aufgrund der geringeren Sensibilität gegenüber globalen Risikofaktoren zusätzliche Vorteile bringen wird. Kurzfristig ist Goldman Sachs hinsichtlich des Offshore-Markts noch optimistischer, basierend auf dem AH-Aktienmarktrotationsmodell. Das Modell prognostiziert, dass H-Aktien aufgrund verschiedener makroökonomischer, marktbezogener und geopolitischer Gründe die A-Aktien um etwa 3 % übertreffen werden nächsten drei Monaten.
CICC wies kürzlich darauf hin, dass der Hongkonger Aktienmarkt letzte Woche höher schloss und damit im Wesentlichen den durch die Turbulenzen auf den Auslandsmärkten Anfang August verlorenen Boden wieder wettmachte. Obwohl es für Hongkonger Aktien schwierig ist, völlig immun gegen externe Turbulenzen zu sein, ist der Rückgang niedriger Bewertungen und niedriger Positionen relativ kontrollierbar und kann sich schnell erholen und reparieren, was eine größere Flexibilität als A-Aktien zeigt. Darüber hinaus veröffentlichte CICC zuvor einen Forschungsbericht, in dem es heißt, dass die Bewertungen und Positionen der Hongkonger Aktien beim aktuellen Stand einen ausreichenden Schutz vor Abwärtsrisiken bieten. Noch wichtiger ist, dass die gestiegenen Erwartungen einer Zinssenkung durch die Federal Reserve und die durch externe Schwankungen verursachte Aufwertung des Renminbi mehr Spielraum für die Innenpolitik geschaffen haben. Wenn die Politik diese Gelegenheit nutzen kann, um weiterhin Kraft auszuüben, wird sie künftige Kapitalzuflüsse und eine Markterholung stärker unterstützen. In diesem Fall verfügt der Markt über kurzfristige Unterstützung und ist stufenweise elastischer als A-Aktien, es handelt sich jedoch immer noch um einen eher volatilen Strukturmarkt.
Nach Ansicht des Reporters ist nach Ansicht vieler führender Wertpapierfirmen eine relativ bessere Performance eine der Hauptursachen für die stärkere Performance von Hongkonger Aktien in letzter Zeit.
Huatai SecuritiesDer kürzlich veröffentlichte Forschungsbericht „The Logical Cornerstone of the Relatively Strong Hong Kong Stock Market“ wies darauf hin, dass die Widerstandsfähigkeit der gewichteten Performance und die Wiederherstellung des Makro-/Mikro-Liquiditätsumfelds gemeinsam den jüngsten Aufwärtstrend der Hongkonger Aktien gefördert haben. Insbesondere die relative Widerstandsfähigkeit der Performance ist der Grundstein für die jüngste bessere Performance von Hongkong-Aktien im Vergleich zu A-Aktien.
Anfang August begannen Hongkonger Aktien mit der Veröffentlichung der neuesten vierteljährlichen oder halbjährlichen Finanzberichte. Laut Statistiken von CITIC Securities (Stand: 16. August 2024) gibt es im Hang Seng Composite Index zwar nur 89 Aktien, die ihre neuesten Finanzberichte veröffentlicht haben, sie enthalten jedoch eine große Anzahl stark gewichteter Aktien, die insgesamt im Umlauf sind Marktwert von 44,7 %. Gemessen an den Aktien, die ihre Performance bekannt gegeben haben, ist der Gesamtumsatz im ersten Halbjahr 2024 im Jahresvergleich um 0,6 % gesunken, die Gewinnwachstumsrate lag jedoch bei 16,1 % und bei letzterem etwas niedriger als erwartet 0,7 Prozentpunkte höher als erwartet. Insbesondere die Gewinne der kürzlich bekannt gegebenen führenden Internetunternehmen sind höher als erwartet;Jingdong、AlibabaDie Rückkäufe in Höhe von rund 6,7 Milliarden US-Dollar bzw. 3,3 Milliarden US-Dollar bzw. 10,6 Milliarden US-Dollar im ersten Halbjahr dieses Jahres spiegeln das Vertrauen der Unternehmensebene in sich selbst wider.
Derzeit haben einige Marktinstitute auch relativ optimistische Erwartungen an die Fundamentaldaten der in Hongkong ansässigen Internetführer. Der Director of Investment Research von Danyi Investment wies gegenüber Reportern darauf hin: „Wir waren zu Beginn des Jahres sehr optimistisch, was die Aktien der führenden Internetunternehmen in Hongkong angeht. Jahresberichte und Rückkäufe gegen den Trend, gepaart mit der niedrigen Bewertung des Hong Kong.“ Der Kong-Aktienmarkt lässt uns hinsichtlich der diesjährigen Gewinne relativ optimistisch sein. Da die Vereinigten Staaten im September beginnen, die Zinsen zu senken, hat die inländische Geldpolitik gleichzeitig mehr Spielraum. Nach der Veröffentlichung des zweiten Quartalsberichts wird erwartet, dass verwandte Branchen und Sektoren, die grundsätzlich mit guten Bedingungen konfrontiert sind, eine Runde der Bewertungswiederherstellung einleiten werden. Achten Sie andererseits auf führende Kernunternehmen mit hohen Aktionärsrenditen und einer guten Wettbewerbslandschaft. Wählen Sie Gelegenheiten, um in Technologie-Wachstumsaktien zu investieren, deren Fundamentaldaten die Erwartungen bei niedrigen Erwartungen übertreffen.“
Allerdings wird der Optimismus der oben genannten Großbanken in Bezug auf den Hongkonger Aktienmarkt und die damit verbundene Logik derzeit nicht von allen Institutionen anerkannt.
China International Finance SecuritiesZhang Chi, Chefstrategieanalyst, sagte heute in einem Interview mit Reportern: „Wir verstehen, dass der Grund dafür, dass der Hongkonger Aktienmarkt in der ersten Jahreshälfte stärker war als A-Aktien, hauptsächlich in seinem USD-ähnlichen Vermögenswert lag.“ '-Attribut, das eigentlich von der Liquidität getrieben wurde, können wir sehen, dass die Performance des US-Dollar-Index sehr robust ist und von rund 101 zu Beginn des Jahres auf 106 am Ende Juni gestiegen ist Vor diesem Hintergrund wird die Wertentwicklung von Nicht-US-Währungen natürlich einem allgemeineren Abwertungsdruck ausgesetzt sein, und der Hongkong-Dollar wird aufgrund seines eigenen speziellen „gebundenen Wechselkurssystems“ diesem Problem nicht ausgesetzt sein, wenn das globale Wirtschaftsverhältnis '-Modus aktiviert ist, fließen Gelder in die USA als sicherer Hafen. Gleichzeitig besteht auch der Druck, die US-Wirtschaft zu bremsen, was dazu führt, dass die Gelder auf dem Finanzmarkt „leer“ liegen haben beobachtet, dass der globale Finanzkonditionsindex sehr locker ist, was dazu geführt hat, dass US-Dollar-ähnliche Vermögenswerte, einschließlich Aktien aus Hongkong, bei Anlegern begehrt sind.“
Zhang Chi sagte: „Mit Blick auf die zweite Jahreshälfte tendiere ich dazu, zu glauben, dass dieser Überschuss verschwinden wird. Selbst wenn Spielraum für eine Lockerung der inländischen Geldpolitik geschaffen wird, wird die Performance des Hongkonger Aktienmarktes möglicherweise nicht so gut sein.“ Zum jetzigen Zeitpunkt wird die Federal Reserve einerseits im September mit der Zinssenkung beginnen. Es ist grundsätzlich „sicher“, und sobald die Zinssenkung umgesetzt ist, wird sie die Offshore-Dollar-Liquidität verknappen Gleichzeitig gehen wir davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit einer „harten Landung“ für die US-Wirtschaft relativ hoch ist, so dass die Auswirkungen der „Übersee-Liquiditätsfalle“ offensichtlicher sein werden. Da es sich um einen Offshore-Markt handelt, werden Hongkonger Aktien stärker ausgeprägt sein Andererseits hängen die Fundamentaldaten des Hongkonger Aktienmarktes von der inländischen Wirtschaft ab und sind empfindlicher als die inländischen Exporte, insbesondere wenn Die US-Wirtschaft erlebe eine „harte Landung“, könnte größere negative Auswirkungen haben und Hongkong-Aktien werden einem größeren Druck ausgesetzt sein als A-Aktien.“
„Zusammenfassend lässt sich sagen, dass erwartet wird, dass die globalen wirtschaftlichen Auswirkungen die inländischen Fundamentaldaten schwächen oder die globale Liquidität knapper wird und Hongkonger Aktien schwächer sein werden als A-Aktien; im Gegenteil, wir können nur darauf warten, dass die inländischen Zinssätze steigen.“ die Intensität und Häufigkeit von Zinssenkungen und erreichen den „Nenner“ (Verbindlichkeitsseite) Reduzieren) übertreffen das „Molekülende“ (Vermögensrückgang), um eine Kreditwiederherstellung zu erreichen, und kooperieren mit der Aufhebung von „Liquiditätsfallen“ im Ausland, dann Hong Kong-Aktien werden bei der Erholung deutlich stärker sein als A-Aktien“, sagte Zhang Chi.
Hinter der jüngsten guten Entwicklung des Hongkonger Aktienmarktes müssen wir die Bewegung südwärts gerichteter Fonds erwähnen. Laut Statistiken von CITIC Securities erreichte der kumulierte Zufluss südwärts gerichteter Mittel in den Hongkonger Aktienmarkt von Jahresbeginn bis zum 16. August 457,7 Milliarden Hongkong-Dollar, den höchsten Stand im gleichen Zeitraum in der Geschichte. Im gleichen Zeitraum kam es bei Northbound-Fonds zu einem geringen Nettoabfluss von A-Aktien, was einen deutlichen Kontrast darstellt.
Es besteht eine Divergenz zwischen dem anhaltenden Zufluss südwärts gerichteter Mittel in den Hongkonger Aktienmarkt und dem anhaltenden Abfluss ausländischer aktiver Mittel von ausländischen chinesischen Aktienmärkten (Quelle: Screenshot des CICC-Forschungsberichts)
Gleichzeitig fließen jedoch weiterhin aktive Mittel aus dem Ausland aus dem ausländischen chinesischen Aktienmarkt (Hongkong-Aktien + chinesische Konzeptaktien) und südwärts gerichtete Mittel weiterhin in den Hongkonger Aktienmarkt, was eine deutliche Divergenz zeigt.
Und dieser Aufbruch dauert schon lange. Einem CICC-Forschungsbericht zufolge fließen seit fast zwei Jahren weiterhin aktive ausländische Mittel aus dem ausländischen chinesischen Aktienmarkt ab. In dieser Zeit flossen auch weiterhin Mittel aus dem Süden in den Hongkonger Aktienmarkt.
In diesem Zusammenhang wies Zhang Chi gegenüber Reportern darauf hin, dass die Existenz des oben genannten Phänomens nicht bedeute, dass sich ausländisches Kapital tatsächlich in großer Zahl vom Hongkonger Aktienmarkt zurückziehe. „Aber darüber hinaus können wir aufmerksam sein.“ zu einem weiteren Indikator für das Liquiditätsniveau, M2 auf dem Hongkonger Markt. Seit Beginn dieses Jahres ist die M2-Wachstumsrate in Hongkong sogar weiter gestiegen, von +2,1 % zu Beginn des Jahres auf +7,4 % im Juni. Dies spiegelt tatsächlich den sehr begrenzten Umfang ausländischer Kapitalabflüsse auf dem Hongkonger Markt wider. Im Gegenteil, es gibt einen offensichtlichen Nettozufluss. Der Grund für die relativ starke Performance der Hongkonger Aktien ist nicht nur der Zufluss von Geldern in Richtung Süden auch die Gestaltung globaler Safe-Haven-Fonds in US-Dollar-Anlagen.“
Erwähnenswert ist, dass Southbound-Fonds laut Daten von Choice seit 2014 jedes Jahr einen Nettozufluss in Hongkonger Aktien verzeichnen, dieser scheint jedoch nicht stark mit dem Hongkonger Aktienmarkt zu korrelieren. Beispielsweise hat der jährliche Nettozufluss südwärts gerichteter Mittel in Hongkonger Aktien seit 2019 100 Milliarden Yuan überschritten, doch der Hongkonger Aktienmarkt ist in diesen Jahren weiter zurückgegangen. Von 2020 bis 2023 fiel der Hang Seng Index vier Jahre in Folge.
Southbound-Fonds verzeichneten seit 2014 jedes Jahr Nettozuflüsse in Hongkonger Aktien (Quelle: Choice-Daten)
Warum haben Southbound-Fonds oft keinen Einfluss auf Hongkonger Aktien? In Bezug auf die oben genannte Situation wies Dong Yi, leitender Analyst für Hongkonger Aktienstrategie bei Shenwan Hongyuan, gegenüber dem Reporter von „Daily Economic News“ darauf hin: „Nach unseren Berechnungen machen südgehende Fonds derzeit 15 bis 20 % des Tages aus.“ Das Handelsvolumen von Hongkonger Aktien hat sich im Vergleich zu vor einigen Jahren erheblich verbessert. Aus Sicht der Branchenpräferenzen haben wir in diesem Jahr tatsächlich Sektoren wie zentrale Staatsunternehmen bevorzugt Auch in diesen Sektoren konnten wir in diesem Jahr sehr beeindruckende Zuwächse verzeichnen. In einigen traditionellen Sektoren wie dem Internet sind die Gesamtpositionen der Southbound-Fonds jedoch immer noch gering In Hongkong sind Aktien relativ häufig anzutreffen, die nur einseitige Long-Positionen in solchen Branchen einnehmen können. Dies ist jedoch auf quantitative Veränderungen zurückzuführen, da mehr Aktien in die Hongkong-Aktie aufgenommen werden Connect glauben wir, dass der Einfluss von Southbound-Fonds auf den gesamten Hongkonger Aktienmarkt voraussichtlich weiter zunehmen wird.“
Zhang sagte weiter: „Sobald die Federal Reserve in der zweiten Jahreshälfte, wie in der vorherigen Frage erwähnt, die Zinssätze senkt und eine Verknappung der Offshore-Liquidität in US-Dollar auslöst, werden die Auswirkungen auf die US-Dollar-Liquidität, selbst wenn weiterhin südwärts gerichtete Mittel fließen, Auswirkungen haben.“ Der Hongkonger Aktienmarkt wird relativ begrenzt sein. Seit 2014 verzeichnen südorientierte Fonds jedes Jahr einen Nettozufluss in Hongkonger Aktien. Derzeit machen die südwärts gerichteten Fonds jedoch etwa 12,6 % der Gesamtzahl der Hongkonger Aktien aus Kong-Aktien und der Marktwert machen etwa 8,9 % aus. Die Preissetzungsmacht ist möglicherweise immer noch relativ gering.
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