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Giornalista: Wang Haimin Redattore: Peng Shuiping

Recentemente, il mercato azionario di Hong Kong sta diventando una merce di interesse agli occhi delle principali banche di investimento. Recentemente,Goldman Sachs、Titoli CITIC, CICC e molte altre importanti società di titoli nazionali ed estere hanno pubblicato rapporti di ricerca affermando di essere attualmente rialzisti sul mercato azionario di Hong Kong e di essere più ottimisti riguardo alla performance delle azioni di Hong Kong rispetto al mercato delle azioni A. Molti intermediari ritengono che una performance relativamente migliore sia la ragione principale della recente performance più forte delle azioni di Hong Kong.

Dall'inizio di quest'anno, rispetto alle azioni A, la performance complessiva del mercato azionario di Hong Kong è stata effettivamente più forte. Dalla seconda metà dell'anno, l'indice Hang Seng ha ancora sovraperformato i principali indici delle azioni A. Vale la pena notare che dall'inizio dell'anno al 16 agosto, l'afflusso cumulativo di fondi diretti a sud nel mercato azionario di Hong Kong ha raggiunto i 457,7 miliardi di dollari di Hong Kong, il livello più alto nello stesso periodo in passato da quest'anno; , i fondi attivi esteri hanno continuato a defluire dai mercati esteri rappresentati dalle azioni di Hong Kong e dai titoli azionari cinesi.

Secondo le osservazioni degli intermediari, i fondi Southbound rappresentano attualmente il 15%-20% del volume giornaliero degli scambi delle azioni di Hong Kong, un miglioramento significativo rispetto a qualche anno fa. Dal punto di vista delle preferenze del settore, quest’anno i fondi Southbound hanno preferito settori come i dividendi elevati delle imprese statali centrali, tuttavia, in alcuni titoli blue chip tradizionali a grande capitalizzazione (come le società Internet, ecc.), le posizioni totali dei fondi diretti a sud sono ancora relativamente bassi.

Le principali società di titoli nazionali ed estere hanno recentemente mostrato un atteggiamento rialzista sulle azioni di Hong Kong.

Recentemente, mentre il mercato delle azioni A è ancora debole, il mercato azionario di Hong Kong ha attirato l’attenzione di molte importanti società di titoli nazionali ed estere.

Dall’inizio di quest’anno, infatti, la performance complessiva del mercato azionario di Hong Kong è stata più forte di quella delle A-share. Secondo i dati Choice, alla chiusura di oggi, l'indice Hang Seng è aumentato del 2,72% quest'anno, sovraperformando tutti gli altri indici principali nei mercati di Shanghai e Shenzhen, ad eccezione dell'indice dei dividendi. Dalla seconda metà dell'anno, nonostante le significative fluttuazioni sui mercati esteri, l'indice Hang Seng ha sovraperformato anche i principali indici di azioni A.

Recentemente, tra cui Goldman Sachs, CITIC Securities,CICCLe principali società di titoli nazionali ed estere, inclusa la Borsa di Hong Kong, hanno pubblicato rapporti di ricerca affermando di essere ottimisti riguardo al mercato azionario di Hong Kong. CITIC Securities ha recentemente sottolineato che, nel complesso, i recenti disturbi esterni si sono attenuati, le preoccupazioni sulla recessione economica degli Stati Uniti si sono attenuate e le inversioni dei carry trade sono giunte al termine e se la Federal Reserve taglierà i tassi di interesse a settembre, il divario di tasso di interesse tra la Cina e si prevede che gli Stati Uniti si restringeranno e anche i tassi di interesse del dollaro di Hong Kong diminuiranno, il che è positivo per gli afflussi di capitali nelle azioni di Hong Kong. La prevista differenza nei fondamentali delle azioni di Hong Kong verrà gradualmente realizzata con la pubblicazione del rapporto intermedio, invertendo le aspettative pessimistiche degli investitori stranieri e rafforzando la fiducia del mercato. Insieme all’attuale livello di valutazione delle azioni di Hong Kong che è vicino al fondo, si prevede che il mercato azionario di Hong Kong introdurrà in futuro una ripresa delle valutazioni a livello mensile.

Inoltre, molti intermediari hanno sottolineato di essere più ottimisti riguardo all’andamento delle azioni di Hong Kong rispetto alle azioni A. Goldman Sachs ha recentemente pubblicato un rapporto di ricerca in cui afferma che, su base annua, il mantenimento di un'allocazione elevata in azioni A porterà ulteriori vantaggi grazie alla minore sensibilità ai fattori di rischio globali. Nel breve termine, Goldman Sachs è ancora più ottimista riguardo al mercato offshore sulla base del modello di rotazione del mercato delle azioni AH. Il modello prevede che, a causa di vari motivi macro, di mercato e geopolitici, le azioni H sovraperformaranno le azioni A di circa il 3% nel breve periodo. prossimi tre mesi.

La CICC ha recentemente sottolineato che il mercato azionario di Hong Kong ha chiuso in rialzo la scorsa settimana, recuperando sostanzialmente il terreno perduto a causa delle turbolenze sui mercati esteri all'inizio di agosto. Sebbene sia difficile per le azioni di Hong Kong essere completamente immuni alle turbolenze esterne, il calo delle valutazioni basse e delle posizioni basse è relativamente controllabile e può riprendersi e ripararsi rapidamente, mostrando una maggiore flessibilità rispetto alle azioni A. Inoltre, in precedenza, la CICC aveva pubblicato un rapporto di ricerca in cui affermava che, nell'attuale posizione delle azioni di Hong Kong, le valutazioni e le posizioni forniscono una sufficiente protezione dai ribassi. Ancora più importante, l’aumento delle aspettative per un taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve e l’apprezzamento del renminbi causato dalle fluttuazioni esterne hanno aperto più spazio per le politiche interne. Se la politica riuscirà a cogliere questa opportunità per continuare a esercitare la sua forza, fornirà maggiore supporto ai successivi afflussi di capitali e alla ripresa del mercato. In questo caso, il mercato avrà un supporto a breve termine e sarà gradualmente più elastico delle azioni A, ma sarà comunque un mercato strutturale più volatile.

Il mercato azionario di Hong Kong mostra una buona tenuta della performance

Secondo l'osservazione del giornalista, secondo molte delle principali società di intermediazione mobiliare, una performance relativamente migliore è una delle principali forze trainanti dietro la migliore performance dei titoli di Hong Kong negli ultimi tempi.

Titoli HuataiIl rapporto di ricerca pubblicato di recente "The Logical Cornerstone of the Relatively Strong Hong Kong Stock Market" ha sottolineato che la resilienza della performance ponderata e il ripristino dell'ambiente macro/micro di liquidità hanno promosso congiuntamente la recente tendenza al rialzo delle azioni di Hong Kong. Nello specifico, la relativa resilienza della performance è la pietra angolare della recente performance migliore delle azioni di Hong Kong rispetto alle azioni A.

A partire da agosto, le azioni di Hong Kong hanno iniziato a pubblicare gli ultimi rapporti finanziari trimestrali o semestrali. Secondo le statistiche di CITIC Securities, al 16 agosto 2024, sebbene ci siano solo 89 titoli costituenti l'indice Hang Seng Composite che hanno divulgato i loro ultimi rapporti finanziari, contengono un gran numero di titoli fortemente ponderati, che rappresentano un totale circolante valore di mercato del 44,7%. A giudicare dai titoli azionari che hanno rivelato la performance, i ricavi totali nella prima metà del 2024 sono diminuiti dello 0,6% su base annua, ma il tasso di crescita degli utili è stato del 16,1%. 0,7 punti percentuali in più rispetto alle attese. In particolare, i profitti delle principali società Internet recentemente rivelate sono superiori alle aspettative e di Tencent;Jingdong、AlibabaI riacquisti rispettivamente di circa 6,7 ​​miliardi/3,3 miliardi/10,6 miliardi di dollari USA nella prima metà di quest'anno riflettono la fiducia che il livello aziendale ripone in se stesso.

Allo stato attuale, alcune istituzioni di mercato nutrono aspettative relativamente ottimistiche sui fondamentali dei leader di Internet di proprietà di Hong Kong. Il direttore della ricerca sugli investimenti di Danyi Investment ha sottolineato ai giornalisti: "All'inizio dell'anno eravamo molto ottimisti riguardo alle principali società Internet in azioni di Hong Kong. Rapporti annuali e riacquisti in controtendenza, insieme alla bassa valutazione delle azioni di Hong Kong Il mercato azionario di Kong ci rende relativamente ottimisti sugli utili dell'intero anno. Nel breve termine, guarda, poiché gli Stati Uniti iniziano a tagliare i tassi di interesse a settembre, la politica monetaria interna ha più spazio per esercitare la sua forza. dopo la pubblicazione del rapporto del secondo trimestre, si prevede che le industrie e i settori collegati che si trovano sostanzialmente in buone condizioni introdurranno un ciclo di ripristino delle valutazioni. Prestare attenzione alle principali società leader con elevati rendimenti per gli azionisti e un buon panorama competitivo e, d'altro canto, scegliere opportunità di investimento in titoli di crescita tecnologica i cui fondamentali superano le aspettative con aspettative basse”.

Intermediazione: si prevede che l'“eccesso” di azioni di Hong Kong scomparirà nella seconda metà dell'anno

Tuttavia, al momento, l’ottimismo delle principali banche sopra menzionate riguardo al mercato azionario di Hong Kong e alla logica ad esso correlata non è riconosciuto da tutte le istituzioni.

Titoli finanziari internazionali cinesiZhang Chi, analista capo della strategia, ha dichiarato oggi in un'intervista ai giornalisti: "Comprendiamo che il motivo per cui il mercato azionario di Hong Kong è stato più forte delle azioni A nella prima metà dell'anno è dovuto principalmente al suo asset simile al dollaro USA". ', che in realtà è stato guidato dalla liquidità. Durante l'intera prima metà dell'anno, possiamo vedere che la performance dell'indice del dollaro USA è molto resistente, passando da circa 101 all'inizio dell'anno a 106 alla fine di giugno. In questo contesto, la performance delle valute non statunitensi subirà naturalmente una pressione di deprezzamento più generale, e il dollaro di Hong Kong, grazie al suo speciale sistema di "tasso di cambio collegato", non dovrà affrontare questo problema, quando il rapporto economico globale ' modalità è attivata, i fondi fluiscono verso gli Stati Uniti come rifugio sicuro. Allo stesso tempo, c'è anche la pressione per rallentare l'economia americana, con conseguente 'inattività' dei fondi nel mercato finanziario. 'In questa situazione, noi hanno osservato che l’indice delle condizioni finanziarie globali è molto allentato, il che ha spinto gli investitori a ricercare asset simili al dollaro americano, comprese le azioni di Hong Kong”.

Zhang Chi ha dichiarato: "Guardando alla seconda metà dell'anno, tendo a pensare che questo eccesso scomparirà. Anche se si aprisse uno spazio di allentamento della politica monetaria interna, la performance del mercato azionario di Hong Kong potrebbe non essere così buona di azioni A. Al momento, da un lato, la Federal Reserve inizierà a tagliare i tassi di interesse a settembre. È sostanzialmente "certo", e una volta attuato il taglio dei tassi di interesse, ridurrà la liquidità offshore in dollari USA; Allo stesso tempo, riteniamo che la probabilità di un 'atterraggio duro' per l'economia statunitense sia relativamente alta, quindi l'impatto della 'trappola della liquidità estera' potrebbe essere più evidente Essendo un mercato offshore, le azioni di Hong Kong saranno più numerose colpiti dalla stretta dei fondi globali. D’altra parte, i fondamentali del mercato azionario di Hong Kong dipendono dall’economia nazionale e sono più sensibili delle azioni A poiché le esportazioni nazionali sono influenzate dalla recessione economica, soprattutto se l’economia statunitense sperimenta un “atterraggio duro”, potrebbe avere un impatto negativo maggiore, e le azioni di Hong Kong dovranno affrontare una pressione maggiore rispetto alle azioni A”.

"Per riassumere, si prevede che l'impatto economico globale indebolirà i fondamentali nazionali, o che la liquidità globale si restringerà, e le azioni di Hong Kong saranno più deboli delle azioni A; al contrario, possiamo solo aspettare che i tassi di interesse interni aumentino. l'intensità e la frequenza dei tagli dei tassi di interesse e raggiungere il 'denominatore' (lato passività) Ridurre) sovraperformare la 'fine della molecola' (declino delle attività) per ottenere il recupero del credito e cooperare con l'eliminazione delle 'trappole della liquidità' all'estero, quindi Hong Le azioni Kong saranno significativamente più forti delle azioni A durante la ripresa", ha affermato Zhang Chi.

Il capitale diretto a sud si discosta chiaramente dagli investimenti esteri

Dietro la recente buona performance del mercato azionario di Hong Kong, dobbiamo menzionare il movimento dei fondi diretti verso sud. Secondo le statistiche di CITIC Securities, dall'inizio dell'anno al 16 agosto, l'afflusso cumulativo di fondi diretti a sud nel mercato azionario di Hong Kong ha raggiunto i 457,7 miliardi di dollari di Hong Kong, il livello più alto nello stesso periodo della storia. Nello stesso periodo, i fondi northbound hanno accumulato un piccolo deflusso netto di azioni A, formando un netto contrasto.

Esiste una divergenza tra il continuo afflusso di fondi diretti a sud nel mercato azionario di Hong Kong e il continuo deflusso di fondi attivi esteri dai mercati azionari cinesi d’oltremare (Fonte: Screenshot del rapporto di ricerca CICC)

Tuttavia, allo stesso tempo, i fondi attivi esteri continuano a defluire dal mercato azionario cinese estero (titoli di Hong Kong + azioni concept cinesi) e i fondi diretti a sud continuano a confluire nel mercato azionario di Hong Kong, mostrando una chiara divergenza.

E questa partenza va avanti da molto tempo. Secondo un rapporto di ricerca della CICC, i fondi attivi esteri hanno continuato a defluire dal mercato azionario cinese estero per quasi due anni. Durante questo periodo, anche i fondi diretti a sud hanno continuato ad affluire nel mercato azionario di Hong Kong.

A questo proposito, Zhang Chi ha sottolineato ai giornalisti che l'esistenza del fenomeno di cui sopra non significa che il capitale straniero si stia effettivamente ritirando in gran numero dal mercato azionario di Hong Kong "Questa deviazione esiste. Ma in più, possiamo prestare attenzione ad un altro indicatore del livello di liquidità, M2 nel mercato di Hong Kong Dall'inizio di quest'anno, il tasso di crescita di M2 di Hong Kong ha continuato a salire, passando dal +2,1% di inizio anno al +7,4% di giugno. Ciò riflette in realtà il livello molto limitato di deflussi di capitali esteri nel mercato di Hong Kong. Al contrario, c'è un evidente afflusso netto. La ragione della performance relativamente forte delle azioni di Hong Kong non è solo l'afflusso di fondi diretti a sud anche la disposizione dei fondi rifugio globali in attività in dollari USA”.

Vale la pena ricordare che, secondo i dati di Choice, i fondi Southbound hanno mostrato un afflusso netto nelle azioni di Hong Kong ogni anno dal 2014, ma questo non sembra essere fortemente correlato con il mercato azionario di Hong Kong. Ad esempio, dal 2019, l’afflusso netto annuo di fondi diretti verso sud verso le azioni di Hong Kong ha superato i 100 miliardi di yuan, ma il mercato azionario di Hong Kong ha continuato a diminuire durante questi anni. Dal 2020 al 2023, l’indice Hang Seng è sceso per quattro anni consecutivi.

I fondi Southbound hanno rappresentato afflussi netti nelle azioni di Hong Kong ogni anno dal 2014 (Fonte: dati Choice)

Perché i fondi diretti a sud spesso non riescono a influenzare le azioni di Hong Kong? Per quanto riguarda la situazione di cui sopra, Dong Yi, analista senior della strategia azionaria di Hong Kong presso Shenwan Hongyuan, ha sottolineato al giornalista del "Daily Economic News", "Secondo i nostri calcoli, i fondi in direzione sud rappresentano attualmente il 15%-20% del totale giornaliero volume degli scambi delle azioni di Hong Kong Questo è Il livello è migliorato significativamente rispetto a qualche anno fa. Dal punto di vista delle preferenze del settore, quest'anno i fondi Southbound hanno favorito settori come le imprese statali centrali con dividendi elevati Anche in questi settori si sono registrati guadagni impressionanti quest'anno. Ma in alcuni settori tradizionali, in termini di titoli blue-chip a grande capitalizzazione, come Internet, le attuali posizioni totali dei fondi Southbound sono ancora basse e le transazioni lunghe e corte. Le azioni di Hong Kong sono relativamente frequenti. L’impatto dei fondi Southbound che possono fare solo posizioni long unilaterali su tali settori è attualmente relativamente limitato, ma è causato da cambiamenti quantitativi, poiché più azioni sono incluse nelle azioni di Hong Kong Connect, riteniamo che si prevede che l’influenza dei fondi Southbound sul mercato azionario complessivo di Hong Kong aumenterà ulteriormente”.

Zhang ha inoltre affermato: "Nella seconda metà dell'anno, come menzionato nella domanda precedente, una volta che la Federal Reserve taglierà i tassi di interesse e attiverà una stretta della liquidità offshore in dollari USA, anche se i fondi diretti a sud continueranno ad affluire, l'impatto sul Il mercato azionario di Hong Kong sarà relativamente limitato. Anche se dal 2014, i fondi in direzione sud hanno mostrato un afflusso netto nelle azioni di Hong Kong ogni anno, tuttavia, ad oggi, le partecipazioni dei fondi in direzione sud rappresentano circa il 12,6% del numero totale di azioni di Hong Kong Azioni Kong, e il valore di mercato rappresenta circa l’8,9%. Il potere di determinazione dei prezzi potrebbe essere ancora relativamente basso.

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