2024-08-20
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기자: 왕하이민 편집자: 펑수이핑
최근 홍콩 주식시장은 주요 투자은행들의 눈에 뜨거운 상품으로 떠오르고 있다. 최근에,골드만삭스、CITIC 증권, CICC 등 다수의 국내외 주요 증권사들은 현재 홍콩 주식시장에 대해 낙관적이며 A주 시장에 비해 홍콩 주식의 성과에 대해 더 낙관적이라는 연구 보고서를 발표했습니다. 많은 증권사들은 상대적으로 좋은 실적이 최근 홍콩 주식의 실적 강세를 가져온 주요 원인이라고 믿고 있습니다.
올해 초부터 A주와 비교했을 때 홍콩 주식시장의 전반적인 성과는 하반기 이후에도 여전히 주요 A주 지수를 능가했습니다. 연초부터 8월 16일까지 홍콩 주식시장에 유입된 남향 자금의 누적액은 4,577억 홍콩달러에 달했는데, 이는 올해 이후 같은 기간 최고 수준이다. , 홍콩 주식과 중국 컨셉 주식 시장으로 대표되는 해외 시장에서 해외 액티브 펀드가 지속적으로 유출되고 있습니다.
중개회사의 관찰에 따르면 현재 사우스바운드 펀드는 홍콩 주식 일일 거래량의 15~20%를 차지하고 있으며 이는 몇 년 전보다 크게 개선된 것입니다. 업계 선호도 측면에서 남향 펀드는 올해 중앙 국영기업의 고배당 등 선호 업종이 있었지만, 일부 전통 대형 우량주(인터넷 기업 등)에서는 총포지션이 남쪽으로 향하는 자금의 비율은 여전히 상대적으로 낮습니다.
최근 A주 시장이 여전히 부진한 가운데, 홍콩 증시는 국내외 유수의 증권사들의 주목을 받고 있다.
실제로 올해 초부터 홍콩 주식시장의 전반적인 성과는 A주보다 강세를 보였습니다. Choice 데이터에 따르면 오늘 마감 기준 항셍 지수는 올해 2.72% 상승해 배당 지수를 제외한 상하이 및 선전 시장의 다른 모든 핵심 지수를 능가했습니다. 하반기 이후 해외 증시 큰 변동에도 불구하고 항셍지수는 주요 A주 지수를 아웃퍼폼했다.
최근에는 골드만삭스, CITIC증권을 비롯해CICC홍콩증권거래소를 비롯한 국내외 주요 증권사들은 홍콩증시에 대해 낙관적이라는 연구보고서를 발표했다. CITIC 증권은 최근 전반적인 대외 불안이 완화되고 미국 경기 침체에 대한 우려가 완화되었으며 캐리 트레이드 역전이 끝났으며 9월에 연준이 금리를 인하하면 중국과의 금리 격차가 줄어들 것이라고 최근 지적했습니다. 미국의 경기가 위축될 것으로 예상되고, 홍콩달러 금리도 하락할 것으로 예상돼 홍콩주식으로의 자본유입에 유리하다. 홍콩 주식의 예상되는 펀더멘털 차이도 중간보고서 공개를 통해 점차 현실화되어 외국인 투자자들의 비관적인 기대를 뒤집고 시장의 신뢰를 강화할 것입니다. 현재 홍콩주식의 밸류에이션이 바닥에 가까운 상황에 맞춰 향후 홍콩증시는 월별 밸류에이션 회복세를 보일 것으로 예상된다.
또한, 많은 증권사들도 A주에 비해 홍콩 주식의 성과에 대해 더 낙관적이라고 지적했습니다. Goldman Sachs는 최근 12개월 기준으로 A주에 대한 높은 배분을 유지하면 글로벌 위험 요인에 대한 민감도가 낮아져 추가적인 이익을 얻을 수 있다는 연구 보고서를 발표했습니다. 단기적으로 Goldman Sachs는 AH 주식 시장 순환 모델을 기반으로 역외 시장에 대해 여전히 더 낙관적입니다. 이 모델은 다양한 거시적, 시장 및 지정학적 이유로 인해 H 주가 A 주식보다 약 3% 정도 앞설 것으로 예측합니다. 앞으로 3개월.
CICC는 최근 홍콩 증시가 지난 주 상승세로 마감해 8월 초 해외 시장 불안으로 인해 하락했던 기반을 회복했다고 지적했다. 홍콩 주식이 외부 혼란에 완전히 면역되기는 어렵지만, 낮은 밸류에이션과 낮은 포지션의 하락은 상대적으로 통제 가능하고 빠르게 반등하고 회복할 수 있어 A주보다 더 큰 유연성을 보여줍니다. 또한 앞서 CICC는 홍콩 주식의 현재 위치에서 밸류에이션과 포지션이 충분한 하락 보호를 제공한다는 연구 보고서를 발표했습니다. 더 중요한 것은 연준의 금리 인하에 대한 기대가 높아지고 대외 변동으로 인한 위안화 절상으로 인해 국내 정책에 더 많은 여지가 생겼다는 점입니다. 정책이 이 기회를 빌어 계속해서 힘을 발휘할 수 있다면 후속 자본 유입과 시장 반등에 더 많은 지원을 제공할 것입니다. 이 경우 시장은 단기적인 지지를 받고 단계적으로 A주보다 탄력적이 되겠지만 여전히 변동성이 큰 구조적 시장이 될 것입니다.
기자의 관찰에 따르면, 많은 주요 증권 회사의 관점에서 볼 때, 상대적으로 나은 실적은 최근 홍콩 주식의 실적 강세를 뒷받침하는 주요 원동력 중 하나입니다.
화타이증권최근 발표된 연구 보고서 '상대적으로 강한 홍콩 주식 시장의 논리적 초석'은 가중 성과의 회복력과 거시/미시 유동성 환경의 회복이 함께 최근 홍콩 주식의 상승 추세를 촉진했다고 지적했습니다. 특히, 실적의 상대적 탄력성은 A주에 비해 최근 홍콩 주식의 더 나은 실적의 초석입니다.
8월에 들어서면서 홍콩 주식은 최신 분기별 또는 반기별 재무 보고서를 공개하기 시작했습니다. CITIC 증권의 통계에 따르면 2024년 8월 16일 현재 최신 재무 보고서를 공개한 항셍종합지수 구성종목은 89개에 불과하지만, 이들 종목에는 가중치가 높은 주식이 많이 포함되어 있어 전체 유통 주식을 차지합니다. 시장 가치는 44.7%이다. 실적을 공개한 구성종목을 보면, 2024년 상반기 전체 매출은 전년 동기 대비 0.6% 감소했지만, 이익 증가율은 16.1%로 전자가 예상보다 소폭 낮았고, 후자는 그쳤다. 예상보다 0.7%포인트 높았다. 특히 최근 공개된 대표적인 인터넷 기업들의 이익은 예상보다 높으며, 텐센트는징둥、알리바바올 상반기 각각 약 67억 달러, 33억 달러, 106억 달러에 달하는 자사주 매입은 기업 차원의 자신감을 반영한 것이다.
현재 일부 시장 기관도 홍콩 소유 인터넷 리더의 펀더멘털에 대해 상대적으로 낙관적인 기대를 갖고 있습니다. Danyi Investment의 투자 연구 이사는 기자들에게 "우리는 연초에 홍콩 주식의 주요 인터넷 기업에 대해 매우 낙관적이었습니다. 연간 보고서 및 역추세 자사주 매입은 홍콩의 낮은 가치 평가 속성과 결합되었습니다. 홍콩 주식시장은 올해 전체 실적에 대해 상대적으로 낙관적입니다. 단기적으로 보면, 미국이 9월에 금리를 인하하기 시작하면서 동시에 국내 통화 정책이 더 많은 영향력을 행사할 수 있게 되었습니다. 2분기 보고서 공개 이후 기본적으로 양호한 여건을 안고 있는 관련 업종 및 업종은 높은 주주수익률과 양호한 경쟁구도를 지닌 핵심 선도기업에 주목해야 한다. 낮은 기대치 하에서 펀더멘털이 기대치를 뛰어넘는 기술 성장주에 투자할 기회를 선택하세요.”
그러나 현재 홍콩 증시에 대한 상기 주요 은행들의 낙관론과 관련 논리는 모든 기관에서 인정받지 못하고 있다.
중국국제금융증권최고 전략 분석가인 장치(Zhang Chi)는 오늘 기자들과의 인터뷰에서 "올해 상반기 홍콩 증시가 A주보다 강세를 보인 이유는 주로 '달러화 유사 자산' 때문인 것으로 알고 있다"고 말했다. ' 속성은 실제로 유동성에 의해 주도되었습니다. 상반기 전체를 보면 미국 달러 지수의 성과가 연초 약 101에서 6월 말 106으로 상승하는 등 매우 탄력적인 모습을 볼 수 있습니다. 이러한 배경에서 미국 이외의 통화의 성능은 자연스럽게 더 일반적인 평가 절하 압력을 갖게 될 것이며 홍콩 달러는 자체적인 '연계 환율' 시스템으로 인해 이러한 문제에 직면하지 않을 것입니다. ' 모드가 가동되면서 자금은 안전한 피난처를 찾기 위해 미국으로 흘러들어가는 동시에 미국 경제를 둔화시키려는 압력도 있어 '이런 상황에서 우리는 자금이 유휴 상태에 빠지게 된다. 글로벌 금융 상황 지수가 매우 느슨해 투자자들이 홍콩 주식을 포함한 미국 달러와 유사한 자산을 찾게 된 것으로 나타났습니다."
장치는 "하반기를 보면 이런 과잉 현상이 사라질 것이라고 생각하는 경향이 있다"며 "국내 통화정책 완화 여지가 열려도 홍콩 증시 실적이 그만큼 좋지 않을 수 있다"고 말했다. 현재로서는 연준이 9월부터 금리를 인하할 예정이다. 기본적으로는 '확실'하며, 금리 인하가 시행되면 역외 미국 달러 유동성이 긴축될 것이다. 동시에 미국 경제의 '경착륙' 가능성이 상대적으로 높다고 판단해 '해외 유동성 함정'의 영향이 더욱 뚜렷해질 전망이다. 반면, 홍콩 주식시장의 펀더멘털은 국내 경제에 좌우되며, 특히 국내 수출은 해외 시장의 영향을 받기 때문에 A주보다 더 민감합니다. 미국 경제가 '경착륙'을 경험하고 더 큰 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 홍콩 주식은 A주보다 더 큰 압력에 직면하게 될 것입니다."
"요약하자면, 글로벌 경제 영향으로 인해 국내 펀더멘털이 약화되거나 글로벌 유동성이 긴축되고 홍콩 주식이 A주보다 약세를 보일 것으로 예상됩니다. 반대로 국내 금리가 상승하기를 기다릴 수 밖에 없습니다. 금리인하 강도와 빈도, '분모'(부채측면) 감소) '분자말'(자산감소)을 능가해 신용회복 달성, 해외 '유동성 함정' 해소에 협력, 이어 홍 Zhang Chi는 "반등 과정에서 홍콩 주식은 A주보다 훨씬 더 강할 것"이라고 말했습니다.
최근 홍콩 증시의 좋은 성과 뒤에는 남향 자금의 움직임을 언급하지 않을 수 없습니다. CITIC 증권의 통계에 따르면 올해 초부터 8월 16일까지 홍콩 주식시장으로 유입된 남향 자금의 누적액은 4,577억 홍콩달러에 달해 같은 기간 역사상 최고치를 기록했다. 같은 기간 북향펀드에는 A주 순유출이 소폭 누적돼 뚜렷한 대조를 이뤘다.
홍콩 증시에 대한 남향 자금의 지속적인 유입과 해외 중국 증시에서 해외 액티브 펀드의 지속적인 유출 사이에는 차이가 있습니다. (출처: CICC 연구 보고서 스크린샷)
그러나 동시에 해외 중국 주식시장(홍콩주식+중국 컨셉주)에서 해외 액티브 펀드가 계속 빠져나가는 것과 홍콩 주식시장으로 향하는 자금이 계속 유입되면서 뚜렷한 괴리를 보이고 있다.
그리고 이 출발은 오랫동안 계속되어 왔습니다. CICC 연구 보고서에 따르면 해외 액티브 펀드는 거의 2년 동안 해외 중국 주식 시장에서 계속 빠져나갔습니다. 이 기간 동안 남향 자금도 홍콩 주식시장으로 계속 유입됐다.
이와 관련하여 장치(Zhang Chi)는 기자들에게 위 현상이 존재한다고 해서 실제로 외국 자본이 홍콩 주식시장에서 대거 철수하고 있다는 의미는 아니라고 지적했다. 또 다른 유동성 수준 지표인 홍콩 시장의 M2 증가율은 올해 초부터 지속적으로 상승해 연초 +2.1%에서 6월 +7.4%로 상승했습니다. 이는 실제로 홍콩시장에서 외국자본 유출이 매우 제한적임을 반영하는 것이지만, 반대로 홍콩주식의 상대적으로 강한 성과의 배경에는 남향 자금 유입뿐만 아니라 순유입도 분명히 존재합니다. 또한 미국 달러 자산 내 글로벌 안전자산 펀드의 배치도 마찬가지입니다.”
Choice 데이터에 따르면 사우스바운드 펀드는 2014년부터 매년 홍콩 주식으로 순유입되는 모습을 보였지만 이는 홍콩 주식 시장과 큰 상관관계가 없는 것으로 보입니다. 예를 들어, 2019년 이후 홍콩 주식으로의 연간 남향 자금 순유입액은 1,000억 위안을 초과했지만, 홍콩 주식 시장은 이 기간 동안 계속 하락세를 보였습니다. 2020년부터 2023년까지 항셍지수는 4년 연속 하락했다.
사우스바운드 펀드는 2014년 이후 매년 홍콩 주식으로 순유입되었습니다. (출처: Choice 데이터)
사우스바운드 펀드가 종종 홍콩 주식에 영향을 미치지 못하는 이유는 무엇입니까? 위와 같은 상황에 대해 Shenwan Hongyuan의 홍콩 주식 전략 수석 분석가인 Dong Yi는 매일경제뉴스 기자에게 "우리 계산에 따르면 현재 남향 펀드는 일일 주식의 15~20%를 차지한다"고 지적했다. 업계 선호도 측면에서 볼 때, 올해 홍콩 주식 거래량은 중앙 국유 기업과 같은 부문을 선호하는 수준으로 나타났습니다. 그러나 인터넷과 같은 대형 우량주 측면에서 보면 현재 남향 펀드의 총 포지션은 여전히 낮고 장단기 거래도 있습니다. 홍콩 주식은 상대적으로 빈번합니다. 일방적 매수만 가능한 사우스바운드 펀드가 현재 이러한 산업에 미치는 영향은 상대적으로 제한적이지만, 이는 홍콩 주식에 포함되는 주식이 늘어나는 양적 변화에 따른 것입니다. 커넥트를 통해 홍콩 증시 전반에 대한 사우스바운드 펀드의 영향력은 더욱 커질 것으로 예상된다”고 말했다.
장 총재는 "이전 질문에서 언급한 것처럼 하반기에 연준이 금리를 인하하고 역외 미국 달러 유동성 긴축을 촉발하면 남향 자금이 계속 유입되더라도 환율에 영향을 미칠 것"이라고 말했다. 홍콩 주식시장은 상대적으로 제한적일 전망이다. 2014년 이후 사우스바운드 펀드는 매년 홍콩 주식으로 순유입을 보여왔지만 현재 사우스바운드 펀드 보유액은 전체 홍콩 주식의 약 12.6%를 차지하고 있다. 홍콩 주식과 시장 가치는 약 8.9%를 차지하며 가격 결정력은 여전히 상대적으로 낮을 수 있습니다.”
매일 경제 뉴스
