Detrás de las dramáticas fluctuaciones en el beneficio neto de Geer Software: ¿hay un baño financiero?
2024-08-20
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Vale la pena mencionar que las "ventajas principales en la industria" enumeradas en primer lugar como competitividad central en el informe anual de 2021 de Geer Software han eliminado la descripción relevante en los informes anuales posteriores; la introducción de los principales negocios y productos en el informe anual de 2023; La etiqueta PKI está borrosa.
Geer Software (nombre completo "Ger Software Co., Ltd.", código bursátil 603232.SH) se dedica principalmente al desarrollo de productos, producción, ventas y servicios relacionados con la confianza digital y la seguridad de datos. Sus principales productos incluyen productos de infraestructura PKI. Seguridad PKI Hay tres categorías: productos de aplicación y productos de seguridad general.
PKI significa Infraestructura de clave pública, que se refiere a la infraestructura de clave pública, utilizada para establecer, administrar y distribuir claves públicas, y proporcionar comunicación y transmisión de datos seguras y confiables. En términos sencillos, los productos de infraestructura PKI de Geer Software resuelven principalmente el problema de "quién es usted" en el mundo en línea, y los productos de aplicaciones de seguridad PKI resuelven principalmente el problema de "qué puede hacer" y "qué ha hecho" para los usuarios de la red. en un entorno de red específico?
Geer Software cotizó en el directorio principal de la Bolsa de Valores de Shanghai en abril de 2017. Sus ingresos aumentaron año tras año de 2017 a 2022, pasando de 272 millones de yuanes a 660 millones de yuanes. Disminuyeron por primera vez en 2023. El desempeño de la utilidad neta durante el mismo período es el siguiente:
Como se muestra en la figura anterior, el beneficio neto de Geer Software se mantuvo relativamente estable en los primeros años después de su cotización, pero ha fluctuado violentamente en los últimos años. Aumentó bruscamente en 2021, cayó a pérdidas en 2022 y se recuperó nuevamente en 2023. .
Xinjian Finance analizó los estados financieros y la información pública relacionada de Geer Software de 2021 a 2023 y descubrió que algunos datos financieros pueden estar distorsionados.
Existe una gran brecha entre el flujo de caja y las ganancias.
Geer Software logró una ganancia neta de 79,8114 millones de yuanes en 2021, y el flujo de efectivo neto generado por sus actividades operativas este año fue de -12,6176 millones de yuanes, lo que indica que no hay suficiente efectivo en las ganancias y puede haber ganancias infladas. En 2022 y 2023, el déficit en el flujo de caja neto de las actividades operativas seguirá expandiéndose, alcanzando -33,6134 millones de yuanes y -61,1274 millones de yuanes, respectivamente.
Incluso si el período contable se extiende a 11 años, el flujo de efectivo neto acumulado de las actividades operativas de Geer Software de 2013 a 2023 es de 287,8414 millones de yuanes, y el beneficio neto acumulado es de 562,4329 millones de yuanes. El índice de efectivo neto (es decir, efectivo neto. flujo de actividades operativas/beneficio neto) es 0,51, es decir, 1 yuan de beneficio neto en realidad se convierte en 0,51 yuanes en efectivo, y el "contenido de oro" del beneficio es bajo.
La industria generalmente cree que si se utiliza un período de diez años como ciclo, la utilidad neta y el flujo de efectivo neto de las actividades operativas deberían ser aproximadamente equivalentes. Si la diferencia sigue siendo grande, existe una mayor posibilidad de fraude financiero.
Los siguientes activos de Geer Software que aumentaron anormalmente a finales de 2021 en comparación con el período anterior pueden ser la razón para digerir las ganancias infladas:Los documentos por cobrar aumentaron un 105,15%, mientras que el crecimiento de los ingresos operativos durante el mismo período fue sólo del 37,38%. Este tema no se incluyó en el "Análisis de activos y pasivos" del informe anual de Geer Software, pero cabe señalar que el saldo de documentos por cobrar a finales de 2021 fue de 28.4111 millones de yuanes, el valor más alto en once años, y el saldo de las facturas comerciales ascendió a 21,432,4 millones de yuanes. El aceptador de una letra comercial es una empresa en comparación con un giro bancario con una sólida experiencia crediticia y un estricto mecanismo de revisión interna, el riesgo crediticio es relativamente alto y el fraude es relativamente fácil.
El saldo de inventario se disparó un 229,36% a 340 millones de yuanes, lo que representa el 17,84% de los activos totales. El saldo de inventario más alto representado por los activos totales al final de cada período de 2014 a 2020 fue del 7,81%, con un promedio del 5,37%. Geer Software simplemente explicó esto como "principalmente debido al aumento en las compras de inventario para nuevos proyectos". De hecho, las materias primas sólo aumentaron en 37 millones de yuanes, ¡pero los productos enviados aumentaron en 200 millones de yuanes!
¿Existe un baño financiero?
El beneficio neto de Geer Software en 2022 fue de -9,154 millones de yuanes, su primera pérdida desde su salida a bolsa, e inmediatamente obtuvo beneficios en 2023. El beneficio bruto en los dos años fue de 263 millones de yuanes y 267 millones de yuanes respectivamente. La diferencia no fue grande, pero el beneficio neto final mostró tendencias buenas o malas. La razón principal es que varias partidas de la cuenta de resultados mostraron un rendimiento diferente al de años anteriores. No se puede descartar que la dirección haya utilizado deliberadamente un aumento de gastos y una provisión por deterioro para realizar un blanqueo financiero.
1. Fluctuaciones anormales en los gastos de gestión
En términos generales, los gastos administrativos deben mantenerse a una tasa igual o menor que el crecimiento de los ingresos operativos. Pero los ingresos de Geer Software aumentarán un 7,93% en 2022 y los gastos administrativos aumentarán un 31,01% respecto al período anterior hasta 147 millones de yuanes. El informe anual muestra que el aumento de los gastos de gestión se debe al aumento del personal de la empresa y los gastos relacionados. De hecho, el aumento de la remuneración de los empleados por sí solo representa el 97,96% del aumento total.
Paradójicamente, el número total de empleados de Geer Software a finales de 2022 solo aumentará en 4 en comparación con finales de 2021, incluido un aumento de 18 empleados técnicos y una disminución de 9 empleados administrativos (consulte la figura a continuación para obtener más detalles).
Dado que los costos laborales para los gastos de I+D en 2022 han disminuido en comparación con el período anterior, y el prospecto previo a la IPO muestra que la mano de obra y los gastos representan solo alrededor del 5% de los costos operativos, podemos creer que Geer Software incluye la mayoría de los salarios de personal técnico en gestión Contabilidad de costes.
Pero la anomalía persiste: a finales de 2021, su personal técnico, financiero y administrativo aumentó en 160 personas en comparación con finales de 2020. La remuneración de los empleados en gastos de gestión se duplicó ese año, aumentando sin embargo en casi 40 millones de yuanes. A finales de 2022, estas tres categorías de personal solo aumentaron en 10 personas, el salario de los empleados aún aumentó significativamente en 34,1258 millones de yuanes en comparación con 2021.
Para 2023, el personal técnico, financiero y administrativo de Geer Software se habrá reducido en 132 personas en total, mientras que la compensación de los empleados en gastos de gestión se habrá reducido significativamente en 50,4543 millones de yuanes.
2. Provisión para grandes pérdidas por deterioro
2.1 Se realizó provisión para depreciación de inventarios por primera vez en los últimos nueve años
Geer Software adopta principalmente dos modos de producción: MTS (Make To Stock) y ATO (Assemble To Order). Un resumen simple es que el modelo de producción MTS se refiere a la empresa que produce una determinada cantidad de productos estandarizados de acuerdo con la demanda del mercado y realiza reservas de inventario; el modelo de producción ATO se refiere a los requisitos de personalización específicos planteados por los clientes para algunos parámetros o ciertas funciones; artículos del producto, basados en productos estandarizados, se realiza una producción personalizada para satisfacer las necesidades del cliente, y dichos productos generalmente no se mantienen en stock.
Por lo tanto, más del 90% de los costos operativos de Geer Software son materiales y servicios subcontratados, es decir, servicios de desarrollo, implementación y mantenimiento de equipos de hardware, software y tecnología adquiridos externamente para cumplir con el contrato de venta, salarios y remuneración de su propio personal del departamento de gestión de proyectos. e implementación del proyecto. La proporción de gastos incurridos, como los gastos de viaje, es relativamente baja.
El inventario de Geer Software se compone principalmente de bienes enviados (artículos que se enviaron pero que aún no fueron aceptados en el año) y materias primas. Excepto por un aumento repentino y significativo en el saldo del inventario a fines de 2021, la proporción de los activos totales en el anterior. años ha sido bajo y nunca se ha acumulado inventario Prepárese para la caída de precios.
A finales de 2022, la composición del inventario de Geer Software se muestra en la siguiente figura:
A partir de 2014, es la primera vez en nueve años que Geer Software hace provisiones para la depreciación del inventario, y es para las materias primas. Lo sorprendente es que, según el proceso de producción divulgado anteriormente en su prospecto, las materias primas se convierten en productos terminados después de usarse para grabar discos ópticos o rellenar productos. Además, en los últimos años, tiene obligaciones contractuales de cientos de millones de yuanes. en cada periodo y un alto margen de utilidad bruta superior al 50% ¿Será el valor neto realizable de las materias primas menor que el costo? Es más, alrededor de 37 millones de yuanes son nuevos en 2021. ¿Se deteriorarán un año después?
2.2 Las pérdidas por deterioro del crédito se han acumulado en su totalidad en muchas cuentas por cobrar de pequeños clientes
Además de la pérdida por deterioro de activos "nueva" de 5,3097 millones de yuanes en el estado de resultados de Geer Software de 2022, la pérdida por deterioro de crédito de 20,9529 millones de yuanes también es muy llamativa, incluida una pérdida por deterioro de cuentas por cobrar de 21,1769 millones de yuanes.
A diferencia de años anteriores en los que las pérdidas por insolvencia se acumulaban para las cuentas por cobrar en función de la antigüedad de la cartera, en 2022, Geer Software añadió "provisiones por insolvencia acumuladas de forma individual". El informe anual muestra que debido a que no se espera que se recuperen algunas cuentas por cobrar de algunos clientes, Geer Software ha realizado una provisión total para deudas incobrables de 12,5753 millones de yuanes. Los detalles son los siguientes:
Los primeros cuatro clientes enumerados en la figura todavía existen. Entre ellos, Beijing Huixun Times Enterprise Technology Co., Ltd. ganó la licitación para la operación y mantenimiento del sistema de información de gestión "Inner Mongolia Electric Power (Group) Co., Ltd. 2024. "Proyecto" a principios de junio de este año, con un monto de transacción de El precio es de 497 yuanes por día; Xinjiang Nogguan Huizhi Information Technology Co., Ltd. ganó la licitación para el "Proyecto de mercado de servicios del centro de medios de la prefectura de Changji" hace unos días. con un precio de contrato de 350.000 yuanes.
El cliente todavía está "vivo" activamente, entonces, ¿por qué Geer Software lo condenó a muerte?
También cabe señalar que para otros clientes cuyos nombres ni siquiera son dignos de divulgación, el saldo total de la cuenta por cobrar y la proporción de la provisión total para insolvencias es del 46,84%. Como si hubieran concertado una cita, todos optaron por dejar que Geer Software "se rindiera" en 2022.
3. Software de “gran venta”
El monto de los gastos no operativos de Geer Software en 2022 será de 4,8562 millones de yuanes, lo que representa 10,3 veces el promedio de los gastos no operativos de los períodos restantes de 2013 a 2023. El informe anual muestra que en 2022, Geer Software se deshizo de un lote de software con un valor original total de 38,6912 millones de yuanes, lo que resultó en una pérdida de 4,1246 millones de yuanes en enajenación de activos intangibles.
Este lote de software con un valor contable de 4,8495 millones de yuanes no es tan bueno como el lote de software que se eliminó en 2020 y cuyo precio original ya había sido amortizado. El importe de los "ingresos por enajenación de activos no corrientes" en el informe anual de 2020 es de -243.900 yuanes. Aunque no se revela la composición detallada, el importe es relativamente pequeño.
En una palabra, en 2022, cuando el margen de beneficio bruto "cayó por debajo" del 40%, los gastos administrativos de Geer Software aumentaron anormalmente. Hizo provisiones para la depreciación del inventario por primera vez y previsiones para deudas incobrables en cuentas por cobrar en su totalidad. por primera vez de forma única. Esté preparado, incluso el software de eliminación es una "venta con pérdidas". Cuando hay demasiadas coincidencias, puede que ya no sea una coincidencia, sino más bien un "baño financiero" premeditado. Después de todo, el incidente de salud pública de ese año puede utilizarse como escudo para una disminución del rendimiento o incluso una primera derrota. .
¿Son los márgenes de beneficio bruto artificialmente altos?
Según el Informe de investigación de Southwest Securities, en el mercado de productos PKI de mi país, Geer Software, Changchun Jida Zhengyuan Information Technology Co., Ltd., China Electronics Network Security Technology Co., Ltd. y Beijing Digital Certification Co., Ltd. constituyen las empresas dominantes en este segmento.
De 2021 a 2023, la comparación del margen de beneficio bruto integral de Geer Software con las empresas mencionadas anteriormente es la siguiente:
Como puede verse en la tabla anterior, el nivel del margen de beneficio bruto de Geer Software se encuentra en el nivel medio-alto entre sus pares, lo que indica que Geer Software tiene una competitividad central que otros no pueden igualar.
Si es en 2019 y años anteriores, esta afirmación resulta algo convincente. Porque de 2012 a 2019, los ingresos de los productos de aplicaciones de seguridad PKI de Geer Software representaron más del 50% de los ingresos totales en cada período. Este tipo de producto se basa en certificados digitales emitidos por productos de infraestructura PKI y tecnología de criptografía PKI, con márgenes de beneficio bruto que oscilan entre el 64% y el 79%.
Sin embargo, a partir de 2020, los productos de seguridad general se han convertido en los protagonistas de los ingresos operativos de Geer Software, y los productos de aplicaciones de seguridad PKI se han convertido gradualmente en un papel de apoyo:
Según el informe anual de 2022 de Geer Software, la empresa se dedica principalmente a la investigación, producción, venta y servicios de productos de software criptográfico comerciales con infraestructura de clave pública PKI como núcleo. Los productos de seguridad general son productos de seguridad de la información basados en no criptográficos. y son productos de seguridad relacionados con PKI. El complemento de productos proporciona principalmente a los usuarios soluciones de seguridad más completas, que incluyen principalmente sistemas de auditoría de red y otros productos de integración de sistemas.
Las descripciones relevantes en el prospecto anterior de Geer Software son las mismas. Obviamente, los productos de seguridad general no son los productos principales que Geer Software originalmente planeó promover, y el contenido técnico de dichos productos no es tan bueno como el de PKI. Entonces, ¿por qué Geer Software puede mantener un alto margen de beneficio bruto entre sus pares con sus "mediocres" productos de seguridad general?
Vale la pena mencionar que las "ventajas principales en la industria" enumeradas en primer lugar como competitividad central en el informe anual de 2021 de Geer Software han eliminado la descripción relevante en los informes anuales posteriores; la introducción de los principales negocios y productos en el informe anual de 2023; La etiqueta PKI está borrosa.
Además, el alto margen de beneficio bruto de una empresa generalmente significa que tiene una fuerte voz en la cadena industrial, lo que se refleja específicamente en el hecho de que hará todo lo posible para ocupar los fondos de los proveedores y no dar a los clientes un largo período de crédito. Por lo tanto, el ciclo del efectivo (refiriéndose a una empresa) (el número de días necesarios para todo el proceso, desde la compra de materias primas para la producción hasta la venta de productos y finalmente el cobro de efectivo) es generalmente pequeño o incluso negativo. Pero el ciclo de efectivo de Geer Software es mucho mayor que el de empresas comparables (consulte la siguiente tabla para obtener más detalles, unidad: días).
1. El margen de beneficio bruto sigue disminuyendo
Después de que su margen de beneficio bruto del 60,07% fuera sorprendente en el año en que se lanzó Geer Software, ha disminuido durante cinco años consecutivos (porque no hay costos de transporte en los gastos de ventas, por lo que el calibre de comparación es el mismo durante este período). Es un producto de seguridad general con un margen de beneficio bruto inferior al 30%. El resultado inevitable del aumento gradual de la participación en los ingresos.
En los últimos dos años, la competitividad principal clasificada en primer lugar por Geer Software es "las ventajas de la investigación y el desarrollo tecnológico y las capacidades de innovación continua", pero los gastos de investigación y desarrollo han seguido disminuyendo. Esta puede ser la razón por la que no se garantiza la posición central de los productos de aplicaciones de seguridad PKI con un alto margen de beneficio bruto.
2. Las ganancias están respaldadas por ganancias y pérdidas no recurrentes
En 2023, el beneficio neto de Geer Software pasó de pérdida a beneficio. En la superficie, su operación parece estar recuperándose. De hecho, el beneficio neto después de deducir los beneficios no atribuidos a la empresa matriz en 2022 y 2023 será de -54,3403 millones de yuanes. y -11,7606 millones de yuanes respectivamente. De 2017 a 2021, el beneficio neto tras deducir los beneficios no atribuidos a la matriz siguió cayendo. Especialmente en 2021, cuando el beneficio neto aumentó un 40,22% y alcanzó un máximo, el beneficio neto tras deducir las acciones no atribuidas a la sociedad matriz. La empresa matriz solo logró 33,2585 millones de yuanes, una disminución interanual del 27,73%.
Las ganancias y pérdidas no recurrentes de Geer Software se componen principalmente de subsidios gubernamentales e ingresos por inversiones de productos financieros. En particular, el uso de grandes cantidades de fondos inactivos para la gestión financiera es desconcertante.
A finales de 2016, el saldo de su fondo monetario era de 115,711,4 millones de yuanes, lo que representa el 32,79% de los activos totales. Por lo general, si este índice supera el 25%, puede reflejar que la empresa tiene fondos suficientes y depósitos elevados.
En 2017, después de la cotización de Geer Software, la cantidad neta de fondos recaudados después de deducir los gastos de emisión fue de 212,7717 millones de yuanes. A finales de 2019, todavía se utilizaban 43 millones de yuanes para comprar productos financieros. Con un saldo de productos de gestión patrimonial bancaria (activos financieros comerciales) de 237 millones de yuanes a finales de 2019, en agosto de 2020, Geer Software recaudó otro fondo neto de 636 millones de yuanes mediante una emisión no pública de acciones. proyectos era "complementario" El capital actual "es de 180 millones de yuanes.
A finales de 2022, 385 millones de yuanes de los 636 millones de yuanes recaudados se utilizaron para comprar gestión financiera. A finales de 2022, los fondos monetarios ascendieron a 170 millones de yuanes y el saldo de productos de gestión financiera bancaria (activos financieros comerciales) fue de 170 millones de yuanes. 323 millones de yuanes, y los "activos fijos de corretaje", entre otros activos corrientes. Con un saldo de 403 millones de yuanes en "Productos de ingresos", Geer Software reveló el "Informe de análisis de viabilidad sobre el uso de los fondos recaudados mediante la emisión de acciones A para objetivos específicos en 2023" y planea recaudar 800 millones de yuanes, de los cuales 240 millones de yuanes se complementarán como capital de trabajo.
A finales de 2023, 240 millones de yuanes de los 636 millones de yuanes recaudados se utilizaron para comprar gestión financiera, es decir, depósitos estructurados, con un saldo de fondos monetarios de 223 millones de yuanes, un saldo de productos de gestión financiera bancaria (activos financieros comerciales) de 195 millones de yuanes, y otros activos líquidos El saldo de "productos de renta fija" fue de 357 millones de yuanes. En abril de 2024, Geer Software anunció que pondría fin a la emisión de acciones A para objetos específicos en 2023.
Si no se cancela, me temo que realmente causará indignación pública. Está claro que hay fondos suficientes en la cuenta, pero seguirá recaudando fondos, a menos que los depósitos en moneda distintos de los fondos recaudados sean falsos. ¡Los ingresos por cambios en el valor razonable y los ingresos por inversiones en 2023 ya serán 1,2 veces el beneficio total del período actual!
El anuncio refleja la negligencia de la empresa a la hora de mejorar su competitividad central.
Si los inversores examinan los anuncios emitidos por Geer Software desde su cotización hasta el presente, encontrarán que, además de las reuniones periódicas de accionistas y los anuncios de la junta directiva, casi la mitad se refieren a la gestión financiera de fondos inactivos y la otra mitad a los accionistas y ejecutivos que reducen sus accionistas, así como subdirectores generales. Varias dimisiones y nombramientos.
En resumen, los inversores deben tener cuidado con las empresas que no valoran las oportunidades de financiación, no utilizan el dinero de forma inteligente y no mejoran su competitividad básica.
Xinqian Finance envió una carta a Geer Software con respecto a las preguntas anteriores, pero no había recibido respuesta al momento de esta edición.
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