Derrière les fluctuations dramatiques du bénéfice net de Geer Software : y a-t-il un bain financier ?

2024-08-20

Il convient de mentionner que les « principaux avantages de l'industrie » mentionnés en premier comme compétitivité de base dans le rapport annuel 2021 de Geer Software ont supprimé la description correspondante dans les rapports annuels ultérieurs, l'introduction des principales activités et produits dans le rapport annuel 2023 a été supprimée ; L'étiquette PKI est floue.

Geer Software (nom complet « Ger Software Co., Ltd. », code boursier 603232.SH) est principalement engagé dans le développement de produits, la production, la vente et les services liés à la confiance numérique et à la sécurité des données. Ses principaux produits comprennent des produits d'infrastructure PKI, Sécurité PKI Il existe trois catégories : les produits d'application et les produits de sécurité générale.

PKI signifie Public Key Infrastructure, qui fait référence à l'infrastructure à clé publique, utilisée pour établir, gérer et distribuer des clés publiques et fournir une communication et une transmission de données sécurisées et fiables. En termes simples, les produits d'infrastructure PKI de Geer Software résolvent principalement le problème de « qui êtes-vous » dans le monde en ligne, et les produits d'application de sécurité PKI résolvent principalement le problème de « que pouvez-vous faire » et « qu'avez-vous fait » pour les utilisateurs du réseau. dans un environnement réseau spécifique ?

Geer Software a été cotée au conseil principal de la Bourse de Shanghai en avril 2017. Son chiffre d'affaires a augmenté d'année en année de 2017 à 2022, passant de 272 millions de yuans à 660 millions de yuans. Il a diminué pour la première fois en 2023. La performance du bénéfice net au cours de la même période est la suivante :

Comme le montre la figure ci-dessus, le bénéfice net de Geer Software a été relativement stable au cours des premières années suivant sa cotation, mais il a fortement fluctué ces dernières années. Il a fortement augmenté en 2021, est tombé à perte en 2022 et a rebondi à nouveau en 2023. .

Xinjian Finance a analysé les états financiers et les informations publiques associées de Geer Software de 2021 à 2023 et a constaté que certaines données financières pouvaient être déformées.

Il existe un écart important entre les flux de trésorerie et les bénéfices

Geer Software a réalisé un bénéfice net de 79,8114 millions de yuans en 2021, et le flux de trésorerie net généré par ses activités d'exploitation cette année était de -12,6176 millions de yuans, ce qui indique qu'il n'y a pas suffisamment de liquidités dans le bénéfice et qu'il pourrait y avoir des bénéfices gonflés. En 2022 et 2023, le déficit des flux de trésorerie nets provenant des activités d'exploitation continuera de se creuser, atteignant respectivement -33,6134 millions de yuans et -61,1274 millions de yuans.

Même si la période comptable est étendue à 11 ans, le flux de trésorerie net cumulé provenant des activités d'exploitation de Geer Software de 2013 à 2023 est de 287,8414 millions de yuans et le bénéfice net cumulé est de 562,4329 millions de yuans. Le ratio de trésorerie net (c'est-à-dire la trésorerie nette). flux des activités d'exploitation/bénéfice net) est de 0,51, c'est-à-dire qu'un yuan de bénéfice net est en réalité versé dans 0,51 yuan de liquidités et que la « teneur en or » du bénéfice est faible.

L'industrie estime généralement que si une période de dix ans est utilisée comme cycle, le bénéfice net et les flux de trésorerie nets provenant des activités d'exploitation devraient être à peu près équivalents. Si la différence reste importante, le risque de fraude financière est plus élevé.

Les actifs suivants de Geer Software qui ont augmenté anormalement fin 2021 par rapport à la période précédente peuvent être la raison de la digestion des bénéfices gonflés :Les effets à recevoir ont augmenté de 105,15%, tandis que la croissance du résultat opérationnel au cours de la même période n'a été que de 37,38%. Ce sujet n'a pas été inclus dans « l'analyse de l'actif et du passif » du rapport annuel de Geer Software, mais il convient de noter que le solde des effets à recevoir à fin 2021 était de 28,4111 millions de yuans, la valeur la plus élevée depuis onze ans, et le solde des factures commerciales s'élevait à 21,4324 millions de yuans Yuan. L'accepteur d'effets commerciaux est une entreprise. Par rapport à une traite bancaire dotée d'une solide expérience en matière de crédit et d'un mécanisme d'examen interne strict, le risque de crédit est relativement élevé et la fraude est relativement facile.

Le solde des stocks a grimpé de 229,36 % pour atteindre 340 millions de yuans, représentant 17,84 % du total des actifs. Le solde des stocks le plus élevé à la fin de chaque période de 2014 à 2020 était de 7,81 %, avec une moyenne de 5,37 %. Geer Software a simplement expliqué cela comme « principalement dû à l'augmentation des achats de stocks pour de nouveaux projets ». En fait, les matières premières n'ont augmenté que de 37 millions de yuans, mais les marchandises expédiées ont augmenté de 200 millions de yuans !

Y a-t-il un bain financier ?

Le bénéfice net de Geer Software en 2022 était de -9,154 millions de yuans, sa première perte depuis sa cotation, et a immédiatement réalisé un bénéfice en 2023. Le bénéfice brut au cours des deux années s'est élevé respectivement à 263 millions de yuans et à 267 millions de yuans. La différence n'est pas grande, mais le bénéfice net final a montré une bonne ou une mauvaise tendance. La raison principale est que plusieurs éléments du compte de résultat ont montré des performances différentes de celles des années précédentes. Il ne peut être exclu que la direction ait délibérément utilisé une majoration des dépenses et une provision pour dépréciation pour procéder à un blanchiment financier.

1. Fluctuations anormales des frais de gestion

De manière générale, les dépenses administratives doivent être maintenues à un rythme égal ou inférieur à la croissance du résultat d'exploitation. Mais les revenus de Geer Software augmenteront de 7,93 % en 2022 et les dépenses administratives augmenteront de 31,01 % par rapport à la période précédente pour atteindre 147 millions de yuans. Le rapport annuel montre que l'augmentation des dépenses de gestion est due à l'augmentation du personnel de l'entreprise et des dépenses connexes. En fait, l'augmentation de la rémunération des salariés représente à elle seule 97,96 % de l'augmentation totale.

Paradoxalement, le nombre total d'employés de Geer Software à fin 2022 n'augmentera que de 4 par rapport à fin 2021, dont une augmentation de 18 personnels techniques et une diminution de 9 personnels administratifs (voir le graphique ci-dessous pour plus de détails).

Étant donné que les coûts de main-d'œuvre pour les dépenses de R&D en 2022 ont diminué par rapport à la période précédente et que le prospectus pré-IPO montre que la main-d'œuvre et les dépenses ne représentent qu'environ 5 % des coûts d'exploitation, nous pouvons croire que Geer Software inclut la plupart des salaires des personnel technique en gestion Comptabilité analytique.

Mais l'anomalie demeure : fin 2021, son personnel technique, financier et administratif a augmenté de 160 par rapport à fin 2020. La rémunération des salariés en frais de gestion a doublé cette année-là, augmentant cependant de près de 40 millions de yuans. Fin 2022, ces trois catégories de personnel n'ont augmenté que de 10 personnes, le salaire des employés ayant encore augmenté de manière significative de 34,1258 millions de yuans par rapport à 2021.

D’ici 2023, le personnel technique, financier et administratif de Geer Software aura été réduit de 132 personnes au total, tandis que la rémunération des employés dans les frais de gestion a chuté de manière significative de 50,454,3 millions de yuans.

2. Provision pour dépréciations importantes

2.1 Une provision pour dépréciation des stocks a été constituée pour la première fois au cours des neuf dernières années

Geer Software adopte principalement deux modes de production : MTS (Make To Stock) et ATO (Assemble To Order). En résumé, le modèle de production MTS fait référence à l'entreprise produisant un certain nombre de produits standardisés en fonction de la demande du marché et réalisant des réserves de stocks ; le modèle de production ATO fait référence aux exigences spécifiques de personnalisation mises en avant par les clients pour certains paramètres ou certaines fonctionnalités. articles du produit, basés sur des produits standardisés. Une production personnalisée est réalisée pour répondre aux besoins des clients, et ces produits ne sont généralement pas conservés en stock.

Par conséquent, plus de 90 % des coûts d'exploitation de Geer Software sont des matériaux et des services externalisés, c'est-à-dire des équipements matériels, des logiciels et des services de développement, de mise en œuvre et de maintenance achetés en externe pour remplir le contrat de vente, les salaires et la rémunération du personnel de son propre département de gestion de projet. et mise en œuvre du projet La proportion des dépenses engagées telles que les frais de déplacement est relativement faible.

L'inventaire de Geer Software se compose principalement de marchandises expédiées (articles qui ont été expédiés mais non encore acceptés dans l'année) et de matières premières, à l'exception d'une augmentation soudaine et significative du solde des stocks à la fin de 2021, la proportion du total des actifs au cours de l'année précédente. années a été faible et les stocks n'ont jamais été accumulés. Préparez-vous à une baisse des prix.

À fin 2022, la composition des stocks de Geer Software est la suivante :

Depuis 2014, c'est la première fois en neuf ans que Geer Software constitue une provision pour dépréciation des stocks, et cela concerne les matières premières. Ce qui est étonnant, c'est que selon le processus de production précédemment divulgué dans son prospectus, les matières premières deviennent des produits finis après avoir été utilisées pour graver des disques optiques ou remplir des produits. De plus, ces dernières années, l'entreprise a un passif contractuel de plusieurs centaines de millions de yuans. dans chaque période et une marge bénéficiaire brute élevée de plus de 50 %. La valeur nette de réalisation des matières premières sera-t-elle inférieure au coût ? De plus, environ 37 millions de yuans sont nouveaux en 2021. Seront-ils dépréciés un an plus tard ?

2.2 Les pertes de valeur de crédit ont été entièrement comptabilisées sur de nombreux petits comptes clients

Outre la « nouvelle » perte de valeur d'actifs de 5,3097 millions de yuans dans le compte de résultat 2022 de Geer Software, la perte de valeur de crédit de 20,9529 millions de yuans est également très frappante, y compris une perte de valeur des créances de 21,1769 millions de yuans.

Contrairement aux années précédentes au cours desquelles des pertes sur créances douteuses étaient comptabilisées pour les créances en fonction de l'âge du portefeuille, en 2022, Geer Software a ajouté « des provisions pour créances irrécouvrables accumulées sur une base individuelle ». Le rapport annuel montre que, comme certaines créances de certains clients ne devraient pas être recouvrées, Geer Software a constitué une provision complète pour créances irrécouvrables de 12,5753 millions de yuans. Les détails sont les suivants :

Les quatre premiers clients répertoriés dans la figure existent toujours. Parmi eux, Beijing Huixun Times Enterprise Technology Co., Ltd. a remporté l'appel d'offres pour l'exploitation et la maintenance du système d'information de gestion de « Inner Mongolia Electric Power (Group) Co., Ltd. Project" début juin de cette année, avec un montant de transaction de Le prix est de 497 yuans/jour ; Xinjiang Nogguan Huizhi Information Technology Co., Ltd. a remporté l'offre pour le "Projet de marché des services du centre des médias de la préfecture de Changji" il y a quelques jours, avec un prix contractuel de 350 000 yuans.

Le client « vit » toujours activement, alors pourquoi a-t-il été condamné à mort par Geer Software ?

Il convient également de noter que pour les autres clients dont les noms ne méritent même pas d'être divulgués, le solde total des comptes clients et la proportion de provision totale pour créances irrécouvrables est de 46,84 %. Comme s'ils avaient pris rendez-vous, ils ont tous choisi de laisser Geer Software « abandonner » en 2022.

3. Logiciel « grande vente »

Le montant des dépenses hors exploitation de Geer Software en 2022 sera de 4,8562 millions de yuans, soit 10,3 fois la moyenne des dépenses hors exploitation des périodes restantes de 2013 à 2023. Le rapport annuel montre qu'en 2022, Geer Software a cédé un lot de logiciels d'une valeur initiale totale de 38,6912 millions de yuans, entraînant une perte de 4,1246 millions de yuans en cession d'actifs incorporels.

Ce lot de logiciels d'une valeur comptable de 4,8495 millions de yuans n'est pas aussi bon que le lot de logiciels cédé en 2020 et dont le prix initial avait déjà été amorti. Le montant des « revenus de cession d'actifs non courants » dans le rapport annuel 2020 est de -243 900 yuans. Bien que la composition détaillée ne soit pas divulguée, le montant est relativement faible.

En un mot, en 2022, lorsque la marge bénéficiaire brute est « tombée en dessous » de 40 %, les dépenses administratives de Geer Software ont augmenté anormalement. Elle a pour la première fois provisionné pour dépréciation des stocks, et a provisionné l'intégralité des créances irrécouvrables sur les créances. base unique pour la première fois Soyez prêt, même le logiciel d'élimination est une "vente à perte". Lorsqu'il y a trop de coïncidences, il se peut qu'il ne s'agisse plus d'une coïncidence, mais plutôt d'un « bain financier » prémédité. Après tout, l'incident de santé publique de cette année-là peut servir de bouclier à une baisse de performance, voire à une première perte. .

Les marges bénéficiaires brutes sont-elles artificiellement élevées ?

Selon le rapport de recherche de Southwest Securities, sur le marché chinois des produits PKI, Geer Software, Changchun Jida Zhengyuan Information Technology Co., Ltd., China Electronics Network Security Technology Co., Ltd. et Beijing Digital Certification Co., Ltd. entreprises dominantes dans ce segment.

De 2021 à 2023, la comparaison de la marge bénéficiaire brute globale de Geer Software avec celle des sociétés mentionnées ci-dessus est la suivante :

Comme le montre le tableau ci-dessus, le niveau de marge bénéficiaire brute de Geer Software se situe dans la moyenne supérieure parmi ses pairs, ce qui indique que Geer Software possède une compétitivité de base que d'autres ne peuvent égaler.

Si c’est en 2019 et les années précédentes, cette affirmation est quelque peu convaincante. Car de 2012 à 2019, les revenus des produits d'applications de sécurité PKI de Geer Software représentaient plus de 50 % du chiffre d'affaires total pour chaque période. Ce type de produits s'appuie sur des certificats numériques émis par des produits d'infrastructure PKI et la technologie de cryptographie PKI, avec des marges bénéficiaires brutes allant de 64 % à 79 %.

Cependant, à partir de 2020, les produits de sécurité générale sont devenus le protagoniste du résultat opérationnel de Geer Software, et les produits d'applications de sécurité PKI sont progressivement devenus un rôle de soutien :

Selon le rapport annuel 2022 de Geer Software, la société est principalement engagée dans la recherche, la production, la vente et les services de produits logiciels cryptographiques commerciaux avec une infrastructure à clé publique PKI comme noyau. Les produits de sécurité générale sont des produits de sécurité de l'information basés sur des éléments non cryptographiques. technologie et sont des produits de sécurité liés à la PKI. Le complément de produits fournit principalement aux utilisateurs des solutions de sécurité plus complètes, comprenant principalement des systèmes d'audit de réseau et d'autres produits d'intégration de systèmes.

Les descriptions pertinentes dans le prospectus précédent de Geer Software sont les mêmes. De toute évidence, les produits de sécurité généraux ne sont pas les produits de base que Geer Software avait initialement prévu de promouvoir, et le contenu technique de ces produits n'est pas aussi bon que celui de PKI. Alors, pourquoi Geer Software peut-il maintenir une marge bénéficiaire brute élevée parmi ses pairs avec ses produits de sécurité générale « médiocres » ?

En outre, la marge bénéficiaire brute élevée d'une entreprise signifie généralement qu'elle a une voix forte dans la chaîne industrielle, ce qui se reflète spécifiquement dans le fait qu'elle fera de son mieux pour occuper les fonds des fournisseurs et ne pas accorder aux clients une longue période de crédit. Par conséquent, le cycle du cycle de trésorerie (se référant à une entreprise (le nombre de jours requis pour l'ensemble du processus depuis l'achat des matières premières pour la production jusqu'à la vente des produits et enfin la collecte de l'argent) est généralement faible, voire négatif. Mais le cycle de trésorerie de Geer Software est bien plus important que celui d'entreprises comparables (voir le tableau ci-dessous pour plus de détails, unité : jours).

Mauvaise rentabilité

1. La marge bénéficiaire brute continue de baisser

Après que sa marge bénéficiaire brute de 60,07 % ait été étonnante l'année du lancement de Geer Software, elle a diminué pendant cinq années consécutives (car il n'y a pas de frais de transport dans les dépenses de vente, donc le calibre de comparaison est le même au cours de cette période). est un produit de sécurité générale avec une marge bénéficiaire brute inférieure à 30 %. Le résultat inévitable de l'augmentation progressive de la part des revenus.

Au cours des deux dernières années, la compétitivité de base classée au premier rang par Geer Software est « les avantages de la recherche et développement technologique et les capacités d'innovation continue », mais les dépenses de recherche et développement ont continué de baisser. C'est peut-être la raison pour laquelle la position centrale des produits d'application de sécurité PKI avec une marge bénéficiaire brute élevée n'est pas garantie.

2. Les bénéfices sont soutenus par des gains et des pertes non récurrents

En 2023, le bénéfice net de Geer Software est passé de perte à bénéfice. En apparence, son fonctionnement semble se redresser. En fait, le bénéfice net après déduction des bénéfices non attribués à la société mère en 2022 et 2023 sera de -54,3403 millions de yuans. et -11,7606 millions de yuans respectivement. De 2017 à 2021, le bénéfice net après déduction des bénéfices non attribués à la société mère a continué de baisser, notamment en 2021, lorsque le bénéfice net a augmenté de 40,22 % et a atteint un sommet, le bénéfice net après déduction des actions non attribuées à la société mère. la société mère n'a réalisé que 33,258,5 millions de yuans, soit une baisse de 27,73 % sur un an.

Les bénéfices et pertes non récurrents de Geer Software sont principalement composés de subventions gouvernementales et de revenus d'investissement provenant de produits financiers. En particulier, l'utilisation de grandes quantités de fonds inutilisés pour la gestion financière est déroutante.

Fin 2016, le solde de ses fonds monétaires s'élevait à 115,7114 millions de yuans, soit 32,79 % du total des actifs. Habituellement, si ce ratio dépasse 25 %, cela peut indiquer que l’entreprise dispose de fonds suffisants et de dépôts élevés.

En 2017, après la cotation de Geer Software, le montant net des fonds levés après déduction des frais d'émission était de 212,7717 millions de yuans. Fin 2019, 43 millions de yuans étaient encore utilisés pour acheter des produits financiers. Avec un solde de produits de gestion de patrimoine bancaire (actifs financiers de négociation) à 237 millions de yuans à la fin de 2019, en août 2020, Geer Software a levé un autre fonds net de 636 millions de yuans grâce à une émission non publique d'actions. les projets étaient « supplémentaires ». Le « capital actuel » est de 180 millions de yuans.

Fin 2022, 385 millions de yuans sur les 636 millions de yuans de fonds levés ont été utilisés pour acheter la gestion financière. Fin 2022, les fonds monétaires s'élevaient à 170 millions de yuans, le solde des produits de gestion financière bancaire (actifs financiers de négociation) était de 170 millions de yuans. 323 millions de yuans, et les « immobilisations de courtage » parmi d'autres actifs courants Avec un solde de 403 millions de yuans en « Produits de revenu », Geer Software a divulgué le « Rapport d'analyse de faisabilité sur l'utilisation des fonds levés par l'émission d'actions A à des cibles spécifiques en 2023" et prévoit de lever 800 millions de yuans, dont 240 millions de yuans seront complétés comme fonds de roulement.

Fin 2023, 240 millions de yuans sur les 636 millions de yuans de fonds levés ont été utilisés pour acheter des services de gestion financière, c'est-à-dire des dépôts structurés, avec un solde de fonds monétaire de 223 millions de yuans, un solde de produits de gestion financière bancaire (actifs financiers commerciaux). de 195 millions de yuans, et d'autres actifs liquides. Le solde des « produits à revenu fixe » était de 357 millions de yuans. En avril 2024, Geer Software a annoncé qu'elle mettrait fin à l'émission d'actions A pour des objets spécifiques en 2023.

S'il n'est pas supprimé, je crains que cela ne provoque réellement l'indignation du public. Il est clair qu'il y a suffisamment de fonds sur le compte, mais il continuera à collecter des fonds, à moins que les dépôts en devises autres que les fonds collectés ne soient faux. Les revenus des variations de juste valeur et des revenus de placements en 2023 représenteront déjà 1,2 fois le bénéfice total de la période en cours !

Cette annonce reflète la négligence de l’entreprise dans l’amélioration de sa compétitivité de base.

Si les investisseurs parcourent les annonces publiées par Geer Software depuis sa cotation jusqu'à aujourd'hui, ils constateront qu'en plus des réunions régulières des actionnaires et des annonces du conseil d'administration, près de la moitié concernent la gestion financière des fonds inactifs, et l'autre moitié concerne les actionnaires et les dirigeants réduisant leurs participations, ainsi que des directeurs généraux adjoints. Plusieurs démissions et nominations.

En bref, les investisseurs doivent se méfier des entreprises qui ne chérissent pas les opportunités de financement, n’utilisent pas leur argent à bon escient et négligent d’améliorer leur compétitivité de base.

Xinqian Finance a envoyé une lettre à Geer Software concernant les questions ci-dessus, mais n'avait pas reçu de réponse au moment de la publication.

Editeur | Wu Xue

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