Geer Software의 순이익의 급격한 변동 뒤에는 재정적 목욕이 있습니까?
2024-08-20
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Geer Software의 2021년 연차 보고서에서 핵심 경쟁력으로 먼저 나열된 "업계 최고의 장점"은 후속 연차 보고서에서 관련 설명을 삭제했으며 2023년 연차 보고서에서는 주요 사업 및 제품을 소개했습니다. PKI 레이블이 흐릿합니다.
Geer Software(전체 이름 "Ger Software Co., Ltd.", 주식 코드 603232.SH)는 주로 디지털 신뢰 및 데이터 보안과 관련된 제품 개발, 생산, 판매 및 서비스 사업에 종사하고 있습니다. 주요 제품에는 PKI 인프라 제품, PKI 보안은 응용제품과 일반안전제품 3가지로 분류됩니다.
PKI는 공개 키 인프라를 의미하며 공개 키를 설정, 관리 및 배포하고 안전하고 신뢰할 수 있는 통신 및 데이터 전송을 제공하는 데 사용되는 공개 키 인프라를 의미합니다. 일반인의 관점에서 보면 Geer Software의 PKI 인프라 제품은 온라인 세계에서 "당신은 누구입니까"라는 문제를 주로 해결하고, PKI 보안 응용 제품은 주로 네트워크 사용자를 위한 "당신이 무엇을 할 수 있는가"와 "당신이 무엇을 했는가"라는 문제를 해결합니다. 특정 네트워크 환경에 문제가 있나요?
Geer Software는 2017년 4월 상하이 증권거래소 메인보드에 상장되었습니다. 매출은 2017년부터 2022년까지 매년 증가하여 2023년에 처음으로 2억 7,200만 위안에서 6억 6,000만 위안으로 증가했습니다. 같은 기간 당기순이익 실적은 다음과 같다.
위 그림에서 볼 수 있듯이 Geer Software의 순이익은 상장 후 처음 몇 년 동안 상대적으로 안정적이었으나 최근 몇 년간 급격한 등락세를 보이고 있으며, 2021년에 급격하게 상승했다가 2022년에 적자로 하락했다가 2023년에 다시 반등했습니다. .
Xinjian Finance는 2021년부터 2023년까지 Geer Software의 재무제표 및 관련 공개 정보를 분석한 결과 일부 재무 데이터가 왜곡될 수 있음을 확인했습니다.
기어소프트웨어는 2021년 7981억1400만위안의 순이익을 달성했고, 올해 영업활동으로 창출된 순현금흐름은 -1261억7660만위안으로 이익에 현금이 부족해 이익이 부풀려질 수 있음을 시사했다. 2022년과 2023년에는 영업활동 순현금흐름 적자가 계속 확대돼 각각 -3361억3400만 위안과 -6112억7400만 위안에 달할 전망이다.
회계기간을 11년으로 연장하더라도 2013년부터 2023년까지 기어소프트웨어의 영업활동으로 인한 누적 순현금흐름은 2억8784만1400만 위안, 누적 순이익은 5억6243만2900만 위안이다. 영업 활동 흐름/순이익)은 0.51입니다. 즉, 1위안의 순이익이 실제로 현금으로 0.51위안으로 유입되고 이윤의 "금 함량"이 낮습니다.
업계에서는 일반적으로 10년을 주기로 사용하면 영업활동으로 인한 순이익과 순현금흐름은 대략 동일해야 한다고 생각합니다. 그래도 차이가 크다면 금융사기 가능성이 커진다.
2021년말 전분기 대비 비정상적으로 증가한 Geer Software의 다음과 같은 자산이 부풀려진 이익을 소화하는 이유일 수 있습니다.미수금은 105.15% 증가한 반면, 같은 기간 영업이익 증가율은 37.38%에 그쳤다. 이 주제는 Geer Software 연차보고서의 '자산 및 부채 분석'에는 포함되지 않았지만, 2021년 말 채권채권 잔액은 2841.11만 위안으로 11년 만에 최고치를 기록했으며, 상업어음잔액은 2143.24만원에 달한다. 상업어음의 인수자는 신용도가 높고 내부 검토 메커니즘이 엄격한 은행어음에 비해 신용위험이 상대적으로 높고 사기가 상대적으로 쉽습니다.
2014년부터 2020년까지 각 기간말 총자산을 차지하는 재고잔고는 7.81%로 평균 5.37%로, 재고잔고가 229.36% 증가한 3억4천만위안으로 총자산의 17.84%를 차지했다. Geer Software는 이를 "주로 신규 프로젝트에 대한 재고 구매 증가로 인한 것"이라고 간단히 설명했습니다. 실제로 원자재는 3,700만 위안 증가에 그쳤지만 출하된 상품은 2억 위안 증가했습니다!
기어소프트웨어의 2022년 순이익은 -915.4만 위안으로 상장 이후 첫 적자를 냈고, 2023년에는 곧바로 흑자로 전환했다. 2년간 매출총이익은 각각 2억6천300만위안과 2억6천700만위안으로 차이는 크지 않았지만 최종 순이익은 양호하거나 나쁨 경향을 보였다. 주된 이유는 손익계산서의 여러 항목이 전년도와 다른 실적을 보인 점입니다. 경영진이 재무 화이트워싱을 위해 의도적인 비용 조정 및 손상 충당금을 사용했을 가능성도 배제할 수 없습니다.
일반적으로 관리비는 영업이익 증가율과 같거나 그 이하로 유지되어야 합니다. 하지만 기어소프트웨어의 2022년 매출은 7.93% 증가하고, 관리비는 전년 동기 대비 31.01% 증가한 1억4700만 위안에 달할 것으로 예상된다. 연차보고서에 따르면 관리비 증가는 회사 인력 및 관련 비용 증가에 따른 것으로 나타났다. 실제로 직원 보수 증가액만 전체 증가액의 97.96%를 차지한다.
역설적이게도 2022년 말 Geer Software의 전체 직원 수는 2021년 말에 비해 기술 직원 18명 증가, 관리 직원 9명 감소를 포함해 4명만 증가할 것입니다(자세한 내용은 아래 그림 참조).
2022년 연구개발비 인건비가 전년 동기 대비 감소했고, IPO 전 사업설명서에 인건비와 비용이 운영비에서 차지하는 비중은 약 5%에 불과한 점을 감안하면 기어소프트웨어가 대부분의 급여를 포함하고 있다고 볼 수 있다. 관리 비용 회계 기술 인력.
그러나 예외는 여전히 남아 있습니다. 2021년 말 기술 직원, 재무 직원 및 관리 직원이 2020년 말에 비해 160명이 증가했습니다. 관리 비용에 대한 직원 보상은 그해 두 배로 증가하여 거의 4천만 위안 증가했습니다. 2022년 말, 이 세 가지 범주의 인력은 10명 증가에 그쳤고, 직원 급여는 2021년에 비해 여전히 3412.58만 위안 증가했습니다.
2023년까지 Geer Software의 기술 직원, 재무 직원 및 관리 직원은 총 132명 감소하고 관리 비용에 대한 직원 보상은 5045억 4300만 위안이 크게 감소합니다.
2.1 지난 9년 이내에 처음으로 재고상각충당금을 설정하였습니다.
Geer Software는 주로 MTS(Make To Stock)와 ATO(Assemble To Order)의 두 가지 생산 모드를 채택합니다. 간단히 요약하면 MTS 생산 모델은 시장 수요에 따라 특정 수의 표준화된 제품을 생산하고 재고 비축을 수행하는 회사를 의미하며 ATO 생산 모델은 일부 매개변수 또는 특정 기능에 대해 고객이 제시한 특정 맞춤 요구 사항을 의미합니다. 제품의 품목은 표준화된 제품을 기준으로 고객의 요구에 맞춰 맞춤형 생산이 이루어지며, 이러한 제품은 일반적으로 재고가 없습니다.
따라서 Geer Software 운영 비용의 90% 이상이 아웃소싱 자재 및 서비스, 즉 판매 계약 이행을 위해 외부에서 구입한 하드웨어 장비, 소프트웨어 및 기술 개발, 구현 및 유지 관리 서비스, 자체 프로젝트 관리 부서 직원의 급여 및 보수입니다. 사업 수행 및 사업 수행에 소요되는 여비 등 비용의 비중이 상대적으로 낮습니다.
기어소프트웨어의 재고는 주로 출하된 물품(출고되었으나 해당 연도에 아직 인수되지 않은 품목)과 원자재로 구성됩니다. 2021년 말 재고 잔고가 갑작스럽고 크게 증가한 것을 제외하면 전년도 총자산에서 차지하는 비중입니다. 몇 년 동안 낮은 가격에 재고가 발생한 적이 없습니다. 가격 하락에 대비하세요.
2022년 말 Geer Software의 재고 구성은 아래 그림과 같습니다.
기어소프트웨어가 2014년부터 9년 만에 재고 감가상각을 위한 충당금을 마련한 것은 원자재에 대한 것이다. 이상한 점은 앞서 공개한 생산과정에 따르면 원자재를 광디스크를 태우거나 제품을 채우는 데 사용한 뒤 완제품이 된다는 점이다. 게다가 최근 몇 년간 계약금은 수억 위안에 이른다. 각 기간마다 50%가 넘는 높은 매출총이익률을 달성할 수 있습니까? 원자재의 순 실현 가능 가치가 비용보다 낮습니까? 게다가 그 중 약 3,700만 위안이 2021년에 새로 나온 것입니다. 1년 후에 손상될까요?
2.2 다수의 소액 매출채권에서 신용손상손실이 모두 발생하였습니다.
Geer Software의 2022년 손익계산서에 나온 '신규' 자산 손상 손실 530억 9700만 위안 외에도 미수금 손상 손실 2117만 6900만 위안을 포함해 신용 손상 손실 2095억 2900만 위안도 매우 눈길을 끕니다.
포트폴리오 연령에 따라 미수금에 대한 대손충당금이 발생한 이전 연도와 달리 Geer Software는 2022년에 "개별적으로 발생한 대손충당금"을 추가했습니다. 연례 보고서에 따르면 일부 고객의 일부 미수금 계정은 회수되지 않을 것으로 예상되므로 Geer Software는 1257.53백만 위안의 대손충당금을 전액 충당했습니다. 세부 사항은 다음과 같습니다.
그림에 나열된 처음 4명의 고객은 여전히 존재합니다. 그 중 베이징 Huixun Times Enterprise Technology Co., Ltd.는 "내몽골 전력(그룹) 유한 회사 2024년 관리 정보 시스템 운영 및 유지 관리"에 대한 입찰을 받았습니다. 프로젝트'는 올해 6월 초 거래금액이 497위안/일로, 신장녹관후이지정보기술유한회사가 며칠 전 '창지현 미디어센터 서비스 시장 프로젝트' 입찰에서 낙찰됐다. 계약금 350,000위안.
고객은 여전히 적극적으로 "살아있다"고 하는데 Geer Software에서 사형을 선고한 이유는 무엇입니까?
또한, 이름조차 공개할 가치가 없는 기타 고객의 경우 전체 매출채권 잔액과 대손충당금 충당금 비율이 46.84%에 달한다는 점도 주목해야 합니다. 마치 약속이라도 한 듯 모두 2022년 Geer Software를 '포기'하기로 결정했습니다.
2022년 기어소프트웨어의 영업외비용 규모는 485억 6200만 위안으로 2013년부터 2023년까지 남은 기간 평균 영업외비용의 10.3배에 달한다. 연례 보고서에 따르면 2022년 Geer Software는 총 원래 가치가 3869.12만 위안에 달하는 일련의 소프트웨어를 처분하여 무형 자산 처분에서 412.46만 위안의 손실을 입었습니다.
장부가치 484억 9500만 위안의 이 소프트웨어 배치는 2020년에 폐기되고 원래 가격이 이미 상각된 소프트웨어 배치만큼 좋지 않습니다. 2020년 연차보고서 중 '비유동자산처분소득' 금액은 -243,900위안으로, 구체적인 구성은 공개되지 않았지만 그 금액은 상대적으로 적다.
한마디로 매출총이익률이 40% 이하로 떨어진 2022년 기어소프트웨어의 관리비가 비정상적으로 증가했다. 처음으로 단일 기준으로 준비하십시오. 폐기 소프트웨어도 "손실 판매"입니다. 우연이 너무 많으면 더 이상 우연이 아닐 수도 있지만, 결국 그 해의 공중보건 사고는 실적 저하나 심지어 첫 손실에 대한 방패막이 될 수도 있다. .
남서부 증권 연구 보고서에 따르면 우리나라 PKI 제품 시장에는 Geer Software, Changchun Jida Zhengyuan Information Technology Co., Ltd., China Electronics Network Security Technology Co., Ltd. 및 Beijing Digital Certification Co., Ltd.가 구성되어 있습니다. 이 부문의 지배적인 기업.
2021년부터 2023년까지 상기 기업들과 기어소프트웨어의 종합 매출총이익률을 비교하면 다음과 같습니다.
위 표에서 볼 수 있듯이 Geer Software의 매출총이익률 수준은 동종업체 중 중상위 수준으로, Geer Software가 따라올 수 없는 핵심 경쟁력을 갖추고 있음을 알 수 있습니다.
2019년과 그 이전 연도라면 이 말은 다소 설득력이 있다. 2012년부터 2019년까지 기어소프트웨어의 PKI 보안 애플리케이션 제품 매출이 각 기간 전체 매출의 50% 이상을 차지했기 때문이다. 이러한 유형의 제품은 PKI 인프라 제품과 PKI 암호화 기술로 발행된 디지털 인증서를 기반으로 하며 총 이익 마진은 64% ~ 79%입니다.
하지만 2020년부터는 일반 보안 제품이 기어소프트웨어 영업이익의 주역이 되었고, PKI 보안 응용 제품도 점차 보조 역할로 자리 잡았습니다.
Geer Software의 2022년 연례 보고서에 따르면 회사는 PKI 공개 키 인프라를 핵심으로 하는 상용 암호화 소프트웨어 제품의 연구, 생산, 판매 및 서비스에 주로 종사하고 있습니다. 일반 보안 제품은 비암호화 기반 정보 보안 제품입니다. 기술이며 PKI 관련 보안 제품입니다. 제품 보완은 주로 네트워크 감사 시스템 및 기타 시스템 통합 제품을 포함하여 보다 완벽한 보안 솔루션을 사용자에게 제공합니다.
Geer Software의 이전 투자 설명서에 나와 있는 관련 설명은 동일합니다. 분명히 일반 보안 제품은 Geer Software가 원래 홍보하려고 했던 핵심 제품이 아니며 해당 제품의 기술 내용도 PKI만큼 좋지 않습니다. 그렇다면 Geer Software가 "보통" 일반 보안 제품으로 동종 업체들 사이에서 높은 매출총이익률을 유지할 수 있는 이유는 무엇일까요?
Geer Software의 2021년 연차 보고서에서 핵심 경쟁력으로 먼저 나열된 "업계 최고의 장점"은 후속 연차 보고서에서 관련 설명을 삭제했으며 2023년 연차 보고서에서는 주요 사업 및 제품을 소개했습니다. PKI 레이블이 흐릿합니다.
또한, 회사의 총 이익률이 높다는 것은 일반적으로 해당 회사가 산업 체인에서 강력한 목소리를 갖고 있음을 의미하며, 이는 공급업체의 자금을 점유하고 고객에게 긴 신용 기간을 제공하지 않기 위해 최선을 다한다는 사실에 구체적으로 반영됩니다. 따라서 현금주기(기업을 의미함)는 생산을 위한 원자재 구매부터 제품 판매, 최종 현금 회수까지 전 과정에 소요되는 일수가 일반적으로 작거나 심지어 음수인 경우가 많습니다. 그러나 Geer Software의 현금 주기는 동급 회사에 비해 훨씬 큽니다(자세한 내용은 아래 표 참조, 단위: 일).
1. 매출총이익률은 지속적으로 하락하고 있습니다.
기어소프트웨어를 출시한 해 매출총이익률 60.07%라는 놀라운 기록을 세운 뒤 5년 연속 하락세를 보이고 있다(판매비에 운송비가 들어가지 않아 해당 기간 비교 구경은 동일하다). 매출총이익률이 30% 미만인 일반 보안 제품으로 매출 비중이 점진적으로 늘어나는 것은 피할 수 없는 결과다.
지난 2년간 기어소프트웨어가 1위로 꼽은 핵심 경쟁력은 '기술적 연구개발 우위와 지속적인 혁신 역량'이지만, 연구개발비는 지속적으로 하락세를 보이고 있다. 매출총이익률이 높은 PKI 보안응용제품의 핵심 위치가 보장되지 않는 이유도 여기에 있다.
2. 이익은 비반복적 손익에 의해 뒷받침됩니다.
2023년 기어소프트웨어의 순이익은 적자에서 흑자로 전환됐다. 표면적으로는 영업이 회복되고 있는 것으로 보인다. 실제로 2022년과 2023년 모회사 비귀속 이익을 차감한 순이익은 -5434억3000만 위안이 될 것으로 보인다. 각각 -1176만6000위안이다. 2017년부터 2021년까지 모회사 비귀속 이익 차감 후 순이익은 지속적으로 감소했으며, 특히 2021년에는 순이익이 40.22% 증가해 최고치를 기록하면서 비귀속 주식 차감 후 순이익이 지속적으로 감소했다. 모회사는 전년 대비 27.73% 감소한 3325.85만 위안을 달성했습니다.
기어소프트웨어의 비경상적 손익은 주로 정부보조금과 금융상품 투자수익으로 구성되어 있으며, 특히 재무관리를 위해 막대한 유휴자금을 사용하고 있다는 점은 당혹스럽습니다.
2016년말 기준 화폐자금잔고는 1억 1571억 1400만 위안으로 총자산의 32.79%를 차지한다. 일반적으로 이 비율이 25%를 초과하면 회사의 자금이 충분하고 예금이 많다는 것을 반영할 수 있습니다.
2017년 기어소프트웨어 상장 이후 발행비용을 공제한 순조금은 2억1277만1700위안으로, 2019년말 기준 여전히 4300만위안을 금융상품 구매에 사용했다. 2019년 말 기준 은행자산관리상품(금융자산 거래) 잔액이 2억3700만 위안인 가운데 기어소프트웨어는 비공개 주식발행을 통해 6억3600만 위안의 순자금을 추가로 조달했다. 프로젝트는 "보충" "현재 자본금" 1억 8천만 위안입니다.
2022년 말 조달자금 6억 3,600만 위안 중 3억 8,500만 위안을 재무관리 구입에 사용했으며, 2022년 말 화폐자금은 1억 7,000만 위안, 은행 재무관리상품(거래금융자산) 잔액은 1억 7,000만 위안이다. 3억 2300만 위안, 기타 유동 자산 중 "중개 고정 자산" Geer Software는 "소득 제품" 잔액 4억 300만 위안으로 "특정 대상에 A주를 발행하여 조달한 자금의 사용에 대한 타당성 분석 보고서"를 공개했습니다. 2023년'에는 8억 위안을 조달할 계획이며, 그 중 2억 4천만 위안을 운전자금으로 보충할 예정이다.
2023년말 기준 조달자금 6억3600만위안 중 2억4000만위안은 금융관리 즉 구조화예금 구입에 사용됐고, 화폐자금잔고는 2억2300만위안, 은행재무관리상품잔고(금융자산 거래) 1억 9500만 위안, 기타 유동자산은 3억 5700만 위안이다. 2024년 4월 Geer Software는 2023년에 특정 객체에 대한 A주 발행을 종료하겠다고 발표했습니다.
만약 종료되지 않는다면 정말 대중의 분노를 불러일으킬까 두렵습니다. 계좌에 충분한 자금이 있는 것은 분명하지만, 모금된 자금 이외의 통화예금이 허위가 아닌 한 계속해서 자금을 조달할 것입니다. 2023년 공정가치 변동에 따른 수입과 투자수익은 이미 현 기간 총이익의 1.2배가 될 것입니다!
이번 발표는 회사가 핵심 경쟁력 향상을 소홀히 한 것을 반영합니다.
투자자들이 Geer Software의 상장부터 현재까지 발표된 공시를 찾아보면 정기 주주총회 및 이사회 공고 외에도 거의 절반이 유휴 펀드 재무 관리에 관한 것이고 나머지 절반은 주주 및 임원의 예산 축소에 관한 것임을 알게 될 것입니다. 주주 및 부사장도 여러 명 사임하고 임명했습니다.
즉, 투자자들은 자금 조달 기회를 소중히 여기지 않고, 자금을 현명하게 사용하지 않으며, 핵심 경쟁력 향상을 소홀히 하는 기업에 대해 주의해야 합니다.
Xinqian Finance는 위의 질문과 관련하여 Geer Software에 서한을 보냈지만 보도 시점 현재 응답을 받지 못했습니다.
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