За резкими колебаниями чистой прибыли Geer Software: стоит ли финансовая ванна?
2024-08-20
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
Стоит отметить, что из «ведущих преимуществ в отрасли», перечисленных первыми в качестве основного конкурентоспособности в годовом отчете Geer Software за 2021 год, соответствующее описание в последующих годовых отчетах было удалено; Метка PKI размыта.
Geer Software (полное название «Ger Software Co., Ltd.», биржевой код 603232.SH) в основном занимается разработкой продуктов, производством, продажами и услугами, связанными с цифровым доверием и безопасностью данных. Ее основные продукты включают продукты инфраструктуры PKI, Безопасность PKI Существует три категории: прикладные продукты и продукты общей безопасности.
PKI означает «Инфраструктура открытых ключей», которая относится к инфраструктуре открытых ключей, используемой для создания, управления и распространения открытых ключей, а также для обеспечения безопасной и надежной связи и передачи данных. С точки зрения непрофессионала, продукты инфраструктуры PKI компании Geer Software в основном решают проблему «кто вы» в онлайн-мире, а продукты приложений безопасности PKI в основном решают проблему «что вы можете сделать» и «что вы сделали» для пользователей сети? в конкретной сетевой среде проблема?
Geer Software была зарегистрирована на основной площадке Шанхайской фондовой биржи в апреле 2017 года. Ее выручка увеличивалась из года в год с 2017 по 2022 год, увеличившись с 272 миллионов юаней до 660 миллионов юаней. Впервые в 2023 году она снизилась. Чистая прибыль за тот же период выглядит следующим образом:
Как показано на рисунке выше, чистая прибыль Geer Software была относительно стабильной в течение первых нескольких лет после листинга, но в последние годы она сильно колебалась. После большого роста в 2021 году она упала до убытка в 2022 году и снова выросла. в 2023 году.
Xinjian Finance проанализировала финансовую отчетность и соответствующую общедоступную информацию Geer Software за период с 2021 по 2023 год и обнаружила, что некоторые финансовые данные могут быть искажены.
Существует большой разрыв между денежным потоком и прибылью.
Geer Software получила чистую прибыль в размере 79,8114 млн юаней в 2021 году, а чистый денежный поток, полученный от ее операционной деятельности в этом году, составил -12,6176 млн юаней, что указывает на то, что в прибыли недостаточно денежных средств и прибыль может быть завышена. В 2022 и 2023 годах дефицит чистого денежного потока от операционной деятельности продолжит увеличиваться, достигнув -33,6134 млн юаней и -61,1274 млн юаней соответственно.
Даже если отчетный период продлить до 11 лет, совокупный чистый денежный поток от операционной деятельности Geer Software с 2013 по 2023 год составит 287,8414 млн юаней, а совокупная чистая прибыль составит 562,4329 млн юаней. поток от операционной деятельности/чистая прибыль) составляет 0,51, то есть 1 юань чистой прибыли фактически перетекает в 0,51 юаня наличными, а «золотое содержание» прибыли низкое.
В отрасли обычно считают, что если в качестве цикла использовать десятилетний период, то чистая прибыль и чистый денежный поток от операционной деятельности должны быть примерно эквивалентны. Если разница по-прежнему велика, существует большая вероятность финансового мошенничества.
Причиной переваривания завышенной прибыли могут стать следующие активы Geer Software, аномально увеличившиеся в конце 2021 года по сравнению с предыдущим периодом:Векселя к получению увеличились на 105,15%, тогда как рост операционных доходов за тот же период составил лишь 37,38%. Эта тема не была включена в «Анализ активов и пассивов» годового отчета Geer Software, но следует отметить, что остаток дебиторской задолженности на конец 2021 года составил 28,4111 млн юаней, что является самым высоким значением за одиннадцать лет, и баланс коммерческих векселей достиг 21,4324 миллиона юаней. Акцептом коммерческого векселя является предприятие по сравнению с банковским векселем с сильным кредитным прошлым и строгим механизмом внутреннего контроля, кредитный риск относительно высок, а мошенничество относительно легко.
Остаток запасов увеличился на 229,36% до 340 млн юаней, что составляет 17,84% от общего объема активов. Самый высокий остаток запасов на долю общих активов в конце каждого периода с 2014 по 2020 год составлял 7,81%, в среднем 5,37%. Geer Software просто объяснила это тем, что «в основном из-за увеличения закупок запасов для новых проектов». На самом деле сырье увеличилось всего на 37 миллионов юаней, но отгруженные товары увеличились на 200 миллионов юаней!
Чистая прибыль Geer Software в 2022 году составила -9,154 млн юаней, что стало ее первым убытком с момента листинга, и в 2023 году она сразу же получила прибыль. Валовая прибыль за два года составила 263 миллиона юаней и 267 миллионов юаней соответственно. Разница была небольшой, но итоговая чистая прибыль показала хорошие или плохие тенденции. Основная причина заключается в том, что многие статьи отчета о прибылях и убытках показали отличные от предыдущих лет результаты. Нельзя исключать, что руководство использовало преднамеренное масштабирование расходов и создание резервов под обесценение для финансового «отбеливания».
1. Аномальные колебания управленческих расходов
Вообще говоря, административные расходы должны поддерживаться на уровне, равном или меньшем, чем рост операционных доходов. Но выручка Geer Software в 2022 году увеличится на 7,93%, а административные расходы увеличатся на 31,01% по сравнению с предыдущим периодом до 147 млн юаней. Годовой отчет показывает, что увеличение административных расходов связано с увеличением штата компании и связанных с этим расходов. Фактически, только увеличение оплаты труда сотрудников составляет 97,96% от общего увеличения.
Парадоксально, но общее количество сотрудников Geer Software по итогам 2022 года увеличится всего на 4 человека по сравнению с концом 2021 года, включая увеличение на 18 технических сотрудников и сокращение на 9 административных сотрудников (подробности см. на рисунке ниже).
Учитывая, что затраты на рабочую силу для расходов на НИОКР в 2022 году снизились по сравнению с предыдущим периодом, а проспект перед IPO показывает, что труд и расходы составляют лишь около 5% операционных затрат, можно полагать, что Geer Software включает в себя большую часть заработной платы Технический персонал в управлении Учет затрат.
Но аномалия остается: в конце 2021 года штат технического, финансового и административного персонала увеличился на 160 человек по сравнению с концом 2020 года. Размер вознаграждения сотрудников в составе управленческих расходов в этом году увеличился вдвое, увеличившись почти на 40 миллионов юаней. К концу 2022 года эти три категории персонала увеличились всего на 10 человек, зарплата сотрудников по-прежнему значительно выросла на 34,1258 миллиона юаней по сравнению с 2021 годом.
К 2023 году штат технического, финансового и административного персонала Geer Software сократится в общей сложности на 132 человека, а вознаграждение сотрудников в составе управленческих расходов значительно сократится на 50,4543 млн юаней.
2. Резерв на покрытие крупных убытков от обесценения
2.1 Резерв на амортизацию запасов был создан впервые за последние девять лет.
Geer Software в основном использует два режима производства: MTS (изготовление на склад) и ATO (сборка на заказ). Краткое изложение заключается в том, что производственная модель МТС относится к компании, производящей определенное количество стандартизированных продуктов в соответствии с рыночным спросом и создающей запасы, производственная модель ATO относится к конкретным требованиям к настройке, выдвигаемым клиентами для некоторых параметров или определенных функций; изделия продукции, основанные на стандартизированной продукции, производятся по индивидуальному заказу для удовлетворения потребностей клиентов, и такая продукция обычно не хранится на складе.
Таким образом, более 90% операционных затрат Geer Software составляют материалы и услуги, переданные на аутсорсинг, то есть аппаратное оборудование, программное обеспечение и услуги по разработке, внедрению и обслуживанию, приобретенные на стороне для выполнения договора купли-продажи, заработная плата и вознаграждение персонала собственного отдела управления проектами. и реализация проекта. Доля понесенных расходов, таких как командировочные расходы, относительно невелика.
Запасы Geer Software в основном состоят из отгруженных товаров (товаров, которые были отгружены, но еще не приняты в течение года) и сырья, за исключением внезапного и значительного увеличения остатка запасов в конце 2021 года, доли общих активов в предыдущем году. лет был низким, и запасы никогда не накапливались. Готовьтесь к падению цен.
На конец 2022 года состав запасов Geer Software показан на рисунке ниже:
Начиная с 2014 года, впервые за девять лет компания Geer Software предусмотрела резерв на амортизацию запасов, причем речь идет о сырье. Что вызывает недоумение, так это то, что в соответствии с производственным процессом, ранее раскрытым в его проспекте, сырье становится готовой продукцией после того, как оно используется для записи оптических дисков или заполнения продуктов. Кроме того, в последние годы у компании есть контрактные обязательства на сотни миллионов юаней. в каждом периоде и высокой валовой прибылью более 50%. Будет ли чистая стоимость реализации сырья меньше себестоимости? Более того, около 37 миллионов юаней из них являются новыми в 2021 году. Будет ли они обесценены годом позже?
2.2 Убытки от обесценения кредитов были полностью начислены на дебиторскую задолженность многих мелких клиентов.
Помимо «свежего» убытка от обесценения активов в размере 5,3097 млн юаней в отчете о прибылях и убытках Geer Software за 2022 год, убыток от обесценения кредитов в размере 20,9529 млн юаней также очень привлекателен, включая убыток от обесценения дебиторской задолженности в размере 21,1769 млн юаней.
В отличие от предыдущих лет, когда убытки по безнадежным долгам начислялись по дебиторской задолженности в зависимости от возраста портфеля, в 2022 году Geer Software добавила «резервы по безнадежным долгам, основанные на отдельных статьях». Годовой отчет показывает, что, поскольку дебиторская задолженность некоторых клиентов не будет возмещена, компания Geer Software создала полный резерв на покрытие безнадежных долгов в размере 12,5753 млн юаней, подробности следующие:
Первые четыре клиента, перечисленные на рисунке, все еще существуют. Среди них компания Beijing Huixun Times Enterprise Technology Co., Ltd. выиграла тендер на «Эксплуатацию и обслуживание информационной системы управления Внутренней Монголии (Group) Co., Ltd. в 2024 году». Проект» в начале июня этого года, с суммой сделки Цена составляет 497 юаней/день; Синьцзянская компания Nogguan Huizhi Information Technology Co., Ltd. выиграла тендер на «Проект рынка услуг медиацентра префектуры Чанцзи» несколько дней назад, с ценой контракта 350 000 юаней.
Заказчик до сих пор активно «живет», так за что же компания Geer Software приговорила его к смертной казни?
Следует также отметить, что по остальным клиентам, имена которых даже не достойны раскрытия, доля в общей сумме остатков дебиторской задолженности с полным обеспечением по безнадежной задолженности составляет 46,84%. Как будто они договорились о встрече, все они решили позволить Geer Software «сдаться» в 2022 году.
3. Программное обеспечение «большая распродажа»
Сумма внеоперационных расходов Geer Software в 2022 году составит 4,8562 млн юаней, что в 10,3 раза превышает средний показатель внеоперационных расходов в другие периоды с 2013 по 2023 год. Годовой отчет показывает, что в 2022 году компания Geer Software реализовала партию программного обеспечения общей первоначальной стоимостью 38,6912 млн юаней, что привело к убыткам в размере 4,1246 млн юаней от выбытия нематериальных активов.
Эта партия программного обеспечения балансовой стоимостью 4,8495 млн юаней не так хороша, как партия программного обеспечения, которая была продана в 2020 году и первоначальная цена которой уже была амортизирована. Сумма «доходов от продажи внеоборотных активов» в годовом отчете за 2020 год составляет -243 900 юаней. Хотя подробный состав не раскрывается, сумма относительно невелика.
Короче говоря, в 2022 году, когда валовая прибыль «упала ниже» 40%, административные расходы Geer Software аномально выросли. Компания впервые создала резерв на амортизацию запасов и полностью создала резерв на покрытие безнадежных долгов по дебиторской задолженности. единая основа в первый раз. Будьте готовы, даже программное обеспечение для утилизации - это «продажа в убыток». Когда совпадений слишком много, это может быть уже не совпадение, а скорее преднамеренная «финансовая ванна». В конце концов, инцидент со здоровьем в том году может быть использован в качестве прикрытия для снижения производительности или даже первой потери. .
Является ли валовая прибыль искусственно завышенной?
Согласно отчету Southwest Securities Research, на рынке PKI моей страны компании Geer Software, Changchun Jida Zhengyuan Information Technology Co., Ltd., China Electronics Network Security Technology Co., Ltd. и Beijing Digital Certification Co., Ltd. составляют доминирующие предприятия в этом сегменте.
С 2021 по 2023 год сравнение совокупной валовой прибыли Geer Software с вышеупомянутыми компаниями выглядит следующим образом:
Как видно из таблицы выше, уровень валовой прибыли Geer Software находится на уровне выше среднего среди аналогов, что указывает на то, что Geer Software обладает основной конкурентоспособностью, с которой другие не могут сравниться.
Если это 2019 и предыдущие годы, то это утверждение в некоторой степени убедительно. Потому что с 2012 по 2019 год доход от продуктов приложений безопасности PKI компании Geer Software составлял более 50% от общего дохода за каждый период. Этот тип продукта основан на цифровых сертификатах, выдаваемых продуктами инфраструктуры PKI и криптографической технологией PKI, с валовой прибылью от 64% до 79%.
Однако, начиная с 2020 года, продукты общей безопасности стали основным источником операционных доходов Geer Software, а продукты приложений безопасности PKI постепенно стали играть второстепенную роль:
Согласно годовому отчету Geer Software за 2022 год, компания в основном занимается исследованиями, производством, продажей и обслуживанием коммерческих криптографических программных продуктов с инфраструктурой открытых ключей PKI в качестве ядра. Продукты общей безопасности — это продукты информационной безопасности, основанные на некриптографии. и являются продуктами безопасности, связанными с PKI. Набор продуктов в основном предоставляет пользователям более полные решения по обеспечению безопасности, в основном включая системы сетевого аудита и другие продукты системной интеграции.
Соответствующие описания в предыдущем проспекте Geer Software такие же. Очевидно, что продукты общей безопасности не являются основными продуктами, которые Geer Software изначально планировала продвигать, и техническое содержание таких продуктов не так хорошо, как PKI. Так почему же Geer Software может поддерживать высокую валовую прибыль среди своих конкурентов со своими «посредственными» продуктами общей безопасности?
Стоит отметить, что из «ведущих преимуществ в отрасли», перечисленных первыми в качестве основного конкурентоспособности в годовом отчете Geer Software за 2021 год, соответствующее описание в последующих годовых отчетах было удалено; Метка PKI размыта.
Кроме того, высокая валовая прибыль компании обычно означает, что она имеет сильный голос в отраслевой цепочке, что, в частности, отражается в том, что она будет стараться изо всех сил занять средства поставщиков и не предоставлять клиентам длительный период кредита. Поэтому цикл денежного цикла (применительно к компании) (количество дней, необходимое для всего процесса от закупки сырья для производства до продажи продукции и, наконец, сбора денежных средств), как правило, невелик или даже отрицателен. Но денежный цикл Geer Software намного больше, чем у сопоставимых компаний (подробности см. в таблице ниже, единица измерения: дни).
1. Валовая прибыль продолжает снижаться.
После того, как в год запуска Geer Software рентабельность валовой прибыли в размере 60,07% была ошеломляющей, она снижалась пять лет подряд (поскольку в расходах на продажу нет транспортных расходов, поэтому уровень сравнения в течение этого периода был одинаковым). является продуктом общей безопасности с валовой прибылью менее 30%. Неизбежный результат постепенного увеличения доли дохода.
В последние два года основным конкурентным преимуществом компании Geer Software является «преимущества технологических исследований и разработок, а также непрерывные инновационные возможности», но расходы на исследования и разработки продолжают снижаться. Это может быть причиной того, что основная позиция продуктов приложений безопасности PKI с высокой валовой прибылью не гарантирована.
2. Прибыль поддерживается единовременными прибылями и потерями.
В 2023 году чистая прибыль Geer Software превратилась из убытка в прибыль. На первый взгляд кажется, что ее деятельность восстанавливается. Фактически, чистая прибыль после вычета прибыли, не относящейся к материнской компании, в 2022 и 2023 годах составит -54,3403 миллиона юаней. и -11,7606 млн юаней соответственно. С 2017 по 2021 год чистая прибыль после вычета неотнесенной прибыли на материнскую компанию продолжала снижаться. Особенно в 2021 году, когда чистая прибыль увеличилась на 40,22% и достигла пика, чистая прибыль после вычета неотнесенных акций на материнскую компанию. Материнская компания достигла только 33,2585 млн юаней, что на 27,73% меньше, чем в прошлом году.
Единовременные прибыли и убытки Geer Software в основном состоят из государственных субсидий и инвестиционных доходов от финансовых продуктов. В частности, вызывает недоумение использование больших объемов свободных средств для финансового управления.
На конец 2016 года баланс денежных средств составил 115,7114 млн юаней, что составляет 32,79% от общей суммы активов. Обычно, если этот коэффициент превышает 25%, это может свидетельствовать о том, что компания имеет достаточные средства и высокие депозиты.
В 2017 году после листинга Geer Software чистая сумма привлеченных средств после вычета расходов на выпуск составила 212,7717 миллиона юаней. По состоянию на конец 2019 года на приобретение финансовых продуктов все еще было использовано 43 миллиона юаней. При балансе банковских продуктов по управлению активами (торговые финансовые активы) на конец 2019 года в размере 237 миллионов юаней, в августе 2020 года компания Geer Software привлекла еще один чистый фонд в размере 636 миллионов юаней посредством непубличного выпуска акций. проектов был «дополнительным». «Текущий капитал» составляет 180 миллионов юаней.
По состоянию на конец 2022 года 385 млн юаней из привлеченных средств в размере 636 млн юаней было направлено на приобретение финансового менеджмента. На конец 2022 года денежные средства составили 170 млн юаней, остаток банковских продуктов финансового управления (торговых финансовых активов) составил. 323 миллиона юаней, а также «брокерские основные средства» среди других оборотных активов. Имея баланс в 403 миллиона юаней в «Доходных продуктах», Geer Software раскрыла «Отчет об анализе осуществимости использования средств, полученных путем выпуска акций для конкретных целей в 2023» и планирует привлечь 800 миллионов юаней, из которых 240 миллионов юаней будут пополнены в качестве оборотного капитала.
В конце 2023 года 240 млн юаней из привлеченных средств в размере 636 млн юаней было использовано для приобретения финансового управления, то есть структурированных депозитов, с остатком денежного фонда в размере 223 млн юаней, балансом продукта банковского финансового управления (торговые финансовые активы). 195 миллионов юаней и другие ликвидные активы. Баланс «продуктов с фиксированной доходностью» составил 357 миллионов юаней. В апреле 2024 года Geer Software объявила, что прекратит выпуск акций А на конкретные объекты в 2023 году.
Если его не прекратить, я боюсь, что это действительно вызовет общественное возмущение. Понятно, что на счету достаточно средств, но он продолжит собирать средства, если только валютные депозиты, отличные от собранных средств, не являются фальшивыми. Доход от изменения справедливой стоимости и инвестиционный доход в 2023 году уже в 1,2 раза превысят общую прибыль текущего периода!
Это объявление отражает пренебрежение компанией к повышению своей основной конкурентоспособности.
Если инвесторы просмотрят объявления, выпущенные Geer Software, от ее листинга до настоящего времени, они обнаружат, что помимо регулярных собраний акционеров и объявлений совета директоров почти половина посвящена финансовому управлению простаивающими фондами, а половина — акционерам и руководителям, сокращающим свои расходы. акций, а также заместителей генерального директора. Несколько отставок и назначений.
Короче говоря, инвесторам следует с осторожностью относиться к компаниям, которые не ценят возможности финансирования, не используют деньги разумно и пренебрегают повышением своей основной конкурентоспособности.
Xinjian Finance направила Geer Software письмо по вышеуказанным вопросам, но на момент публикации не получила ответа.
Отсканируйте QR-код, чтобы следить за Xinjian Finance
