Por trás das flutuações dramáticas no lucro líquido da Geer Software: existe um banho financeiro?
2024-08-20
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Vale a pena mencionar que as “principais vantagens na indústria” listadas em primeiro lugar como a competitividade central no relatório anual de 2021 da Geer Software eliminaram a descrição relevante nos relatórios anuais subsequentes; O rótulo PKI está desfocado.
Geer Software (nome completo "Ger Software Co., Ltd.", código de estoque 603232.SH) está envolvida principalmente no desenvolvimento de produtos, produção, vendas e negócios de serviços relacionados à confiança digital e segurança de dados. Segurança PKI Existem três categorias: produtos de aplicação e produtos de segurança geral.
PKI significa Infraestrutura de Chave Pública, que se refere à infraestrutura de chave pública, usada para estabelecer, gerenciar e distribuir chaves públicas e fornecer comunicação e transmissão de dados seguras e confiáveis. Em termos leigos, os produtos de infraestrutura PKI da Geer Software resolvem principalmente o problema de "quem é você" no mundo online, e os produtos de aplicativos de segurança PKI resolvem principalmente o problema de "o que você pode fazer" e "o que você fez" para usuários da rede em um problema de ambiente de rede específico?
A Geer Software foi listada no conselho principal da Bolsa de Valores de Xangai em abril de 2017. Sua receita aumentou ano a ano de 2017 a 2022, passando de 272 milhões de yuans para 660 milhões de yuans. O desempenho do lucro líquido durante o mesmo período é o seguinte:
Conforme mostrado na figura acima, o lucro líquido da Geer Software foi relativamente estável nos primeiros anos após sua listagem, mas flutuou violentamente nos últimos anos. Após um grande aumento em 2021, caiu para prejuízo em 2022 e se recuperou novamente. em 2023.
A Xinjian Finance analisou as demonstrações financeiras e informações públicas relacionadas da Geer Software de 2021 a 2023 e descobriu que alguns dados financeiros podem estar distorcidos.
Existe uma grande lacuna entre o fluxo de caixa e os lucros
A Geer Software obteve um lucro líquido de 79,8114 milhões de yuans em 2021, e o fluxo de caixa líquido gerado por suas atividades operacionais este ano foi de -12,6176 milhões de yuans, indicando que não há caixa suficiente no lucro e pode haver lucros inflacionados. Em 2022 e 2023, o défice no fluxo de caixa líquido das atividades operacionais continuará a aumentar, atingindo -33,6134 milhões de yuans e -61,1274 milhões de yuans, respetivamente.
Mesmo que o período contábil seja estendido para 11 anos, o fluxo de caixa líquido acumulado das atividades operacionais da Geer Software de 2013 a 2023 é de 287,8414 milhões de yuans, e o lucro líquido acumulado é de 562,4329 milhões de yuans. fluxo de atividades operacionais/lucro líquido) é 0,51, ou seja, 1 yuan de lucro líquido na verdade flui para 0,51 yuan em dinheiro, e o "conteúdo de ouro" do lucro é baixo.
A indústria geralmente acredita que se um período de dez anos for usado como um ciclo, o lucro líquido e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais deveriam ser aproximadamente equivalentes. Se a diferença ainda for grande, há maior possibilidade de fraude financeira.
Os seguintes ativos da Geer Software que aumentaram anormalmente no final de 2021 em comparação com o período anterior podem ser o motivo para digerir os lucros inflacionados:As notas a receber aumentaram 105,15%, enquanto o crescimento do lucro operacional no mesmo período foi de apenas 37,38%. Este assunto não foi incluído na “Análise de Ativos e Passivos” do relatório anual da Geer Software, mas importa referir que o saldo de notas a receber no final de 2021 era de 28,4111 milhões de yuans, o valor mais elevado em onze anos, e o saldo das contas comerciais chegou a 21,4324 milhões de yuans. O aceitante de uma letra comercial é uma empresa.Em comparação com uma letra bancária com um forte historial de crédito e um mecanismo de revisão interno rigoroso, o risco de crédito é relativamente elevado e a fraude é relativamente fácil.
O saldo de estoques disparou 229,36%, para 340 milhões de yuans, representando 17,84% do ativo total. O maior saldo de estoque contabilizado para o ativo total no final de cada período de 2014 a 2020 foi de 7,81%, com uma média de 5,37%. Geer Software simplesmente explicou isso como "principalmente devido ao aumento nas compras de estoque para novos projetos". Na verdade, as matérias-primas aumentaram apenas 37 milhões de yuans, mas as mercadorias enviadas aumentaram 200 milhões de yuans!
O lucro líquido da Geer Software em 2022 foi de -9,154 milhões de yuans, sua primeira perda desde sua listagem, e imediatamente obteve lucro em 2023. O lucro bruto nos dois anos foi de 263 milhões de yuans e 267 milhões de yuans, respectivamente. A diferença não foi grande, mas o lucro líquido final mostrou tendências boas ou ruins. A principal razão é que vários itens da demonstração de resultados apresentaram desempenho diferente dos anos anteriores. Não se pode excluir que a administração tenha utilizado deliberadamente o escalonamento de despesas e a provisão para imparidades para realizar a reabilitação financeira.
1. Flutuações anormais nas despesas de gestão
De modo geral, as despesas administrativas devem ser mantidas a uma taxa igual ou inferior ao crescimento do resultado operacional. Mas a receita da Geer Software aumentará 7,93% em 2022, e as despesas administrativas aumentarão 31,01% em relação ao período anterior, para 147 milhões de yuans. O relatório anual mostra que o aumento das despesas administrativas se deve ao aumento do pessoal da empresa e despesas relacionadas. Na verdade, o aumento das remunerações dos empregados representa por si só 97,96% do aumento total.
Paradoxalmente, o número total de funcionários da Geer Software no final de 2022 aumentará apenas 4 em comparação com o final de 2021, incluindo um aumento de 18 funcionários técnicos e uma diminuição de 9 funcionários administrativos (veja a figura abaixo para detalhes).
Dado que os custos laborais para despesas de I&D em 2022 diminuíram em comparação com o período anterior, e o prospecto pré-IPO mostra que a mão-de-obra e as despesas representam apenas cerca de 5% dos custos operacionais, podemos acreditar que a Geer Software inclui a maior parte dos salários dos pessoal técnico em gestão Contabilidade de custos.
Mas a anomalia permanece: no final de 2021, o seu pessoal técnico, financeiro e administrativo aumentou em 160 em comparação com o final de 2020. A remuneração dos funcionários em despesas de gestão duplicou naquele ano, aumentando quase 40 milhões de yuans. no final de 2022, essas três categorias de pessoal aumentaram apenas 10 pessoas, o salário dos funcionários ainda aumentou significativamente em 34,1258 milhões de yuans em comparação com 2021.
Até 2023, o pessoal técnico, financeiro e administrativo da Geer Software terá reduzido em 132 pessoas no total, enquanto a remuneração dos funcionários em despesas de gestão caiu significativamente em 50,4543 milhões de yuans.
2. Provisão para grandes perdas por redução ao valor recuperável
2.1 Provisão para depreciação de estoques foi constituída pela primeira vez nos últimos nove anos
A Geer Software adota principalmente dois modos de produção: MTS (Make To Stock) e ATO (Assemble To Order). Um resumo simples é que o modelo de produção MTS refere-se à empresa que produz um certo número de produtos padronizados de acordo com a demanda do mercado e realiza reservas de estoque, o modelo de produção ATO refere-se aos requisitos específicos de personalização apresentados pelos clientes para alguns parâmetros ou determinadas funcionalidades; itens do produto, com base em produtos padronizados, é realizada uma produção customizada para atender às necessidades do cliente, e esses produtos geralmente não são mantidos em estoque.
Portanto, mais de 90% dos custos operacionais da Geer Software são materiais e serviços terceirizados, ou seja, equipamentos de hardware, desenvolvimento de software e tecnologia, serviços de implementação e manutenção adquiridos externamente para cumprimento do contrato de venda, salários e remuneração do próprio pessoal do departamento de gerenciamento de projetos. e implementação do projecto A proporção de despesas incorridas, tais como despesas de viagem, é relativamente baixa.
O estoque da Geer Software consiste principalmente em mercadorias expedidas (itens que foram embarcados, mas ainda não aceitos no ano) e matérias-primas. Exceto por um aumento repentino e significativo no saldo de estoque no final de 2021, a proporção do ativo total no anterior. anos foi baixo e o estoque nunca foi acumulado Prepare-se para a queda dos preços.
Ao final de 2022, a composição do estoque da Geer Software é a mostrada na figura abaixo:
A partir de 2014, é a primeira vez em nove anos que a Geer Software faz provisão para depreciação de estoques, e é para matérias-primas. O que é intrigante é que, de acordo com o processo de produção divulgado anteriormente em seu prospecto, as matérias-primas se transformam em produtos acabados após serem utilizadas para queimar discos ópticos ou encher produtos. Além disso, nos últimos anos, tem obrigações contratuais de centenas de milhões de yuans. em cada período e uma elevada margem de lucro bruto superior a 50%. O valor realizável líquido das matérias-primas será inferior ao custo? Além do mais, cerca de 37 milhões de yuans são novos em 2021. Será prejudicado um ano depois?
2.2 As perdas por imparidade de crédito foram integralmente acumuladas em muitas contas a receber de pequenos clientes
Além da "fresca" perda por redução ao valor recuperável de ativos de 5,3097 milhões de yuans na demonstração de resultados de 2022 da Geer Software, a perda por redução ao valor recuperável de crédito de 20,9529 milhões de yuans também é muito atraente, incluindo uma perda por redução ao valor recuperável de contas a receber de 21,1769 milhões de yuans.
Diferentemente dos anos anteriores em que as perdas com devedores duvidosos eram acumuladas para contas a receber com base na antiguidade da carteira, em 2022, a Geer Software adicionou “provisões para devedores duvidosos com base em itens individuais”. O relatório anual mostra que, como não se espera que as contas a receber de alguns clientes sejam recuperadas, a Geer Software fez uma provisão completa para dívidas inadimplentes de 12,5753 milhões de yuans, os detalhes são os seguintes:
Os primeiros quatro clientes listados na figura ainda existem. Entre eles, Beijing Huixun Times Enterprise Technology Co., Ltd. venceu a licitação para "Inner Mongolia Electric Power (Group) Co., Ltd. 2024 Management Information System Operation and Maintenance. Projeto" no início de junho deste ano, com um valor de transação de O preço é de 497 yuans/dia; Xinjiang Nogguan Huizhi Information Technology Co., Ltd. ganhou a licitação para o "Projeto de Mercado de Serviços do Centro de Mídia da Prefeitura de Changji" há alguns dias, com um preço de contrato de 350.000 yuans.
O cliente ainda está “vivendo” ativamente, então por que ele foi condenado à morte pela Geer Software?
Ressalta-se ainda que para os demais clientes cujos nomes sequer merecem divulgação, a proporção do total dos saldos de contas a receber com provisão integral para devedores duvidosos é de 46,84%. Como se tivessem marcado um encontro, todos optaram por deixar a Geer Software “desistir” em 2022.
3. “Grande venda” de software
O valor das despesas não operacionais da Geer Software em 2022 será de 4,8562 milhões de yuans, o que representa 10,3 vezes a média das despesas não operacionais em outros períodos de 2013 a 2023. O relatório anual mostra que em 2022, a Geer Software se desfez de um lote de software com um valor original total de 38,6912 milhões de yuans, resultando em uma perda de 4,1246 milhões de yuans na alienação de ativos intangíveis.
Este lote de software com valor contábil de 4,8495 milhões de yuans não é tão bom quanto o lote de software que foi descartado em 2020 e cujo preço original já havia sido amortizado. O valor da “receita da alienação de ativos não circulantes” no relatório anual de 2020 é de -243.900 yuans. Embora a composição detalhada não seja divulgada, o valor é relativamente pequeno.
Em suma, em 2022, quando a margem de lucro bruto “caiu abaixo” de 40%, as despesas administrativas da Geer Software aumentaram de forma anormal. base única pela primeira vez Esteja preparado, até mesmo o software descartado é uma "venda com prejuízo". Quando há muitas coincidências, pode não ser mais uma coincidência, mas sim um “banho financeiro” premeditado. Afinal, o incidente de saúde pública daquele ano pode ser usado como escudo para uma queda no desempenho ou até mesmo uma primeira derrota. .
As margens de lucro bruto são artificialmente altas?
De acordo com o Southwest Securities Research Report, no mercado de produtos PKI do meu país, Geer Software, Changchun Jida Zhengyuan Information Technology Co., Ltd., China Electronics Network Security Technology Co., Ltd. empresas dominantes neste segmento.
De 2021 a 2023, a comparação da margem de lucro bruto abrangente da Geer Software com as empresas acima mencionadas é a seguinte:
Como pode ser visto na tabela acima, o nível de margem de lucro bruto da Geer Software está no nível médio-alto entre seus pares, indicando que a Geer Software tem uma competitividade central que outros não conseguem igualar.
Se for em 2019 e anos anteriores, esta afirmação é um tanto convincente. Porque de 2012 a 2019, a receita dos produtos de aplicativos de segurança PKI da Geer Software representou mais de 50% da receita total em cada período. Esse tipo de produto é baseado em certificados digitais emitidos por produtos de infraestrutura PKI e tecnologia de criptografia PKI, com margens de lucro bruto variando de 64% a 79%.
No entanto, a partir de 2020, os produtos de segurança geral tornaram-se protagonistas das receitas operacionais da Geer Software, e os produtos de aplicação de segurança PKI tornaram-se gradualmente um papel de apoio:
De acordo com o relatório anual de 2022 da Geer Software, a empresa está envolvida principalmente na pesquisa, produção, vendas e serviços de produtos de software criptográfico comercial com infraestrutura de chave pública PKI como núcleo. Os produtos de segurança geral são produtos de segurança da informação baseados em não criptográficos. tecnologia e são produtos de segurança relacionados a PKI. O complemento de produtos fornece principalmente aos usuários soluções de segurança mais completas, incluindo principalmente sistemas de auditoria de rede e outros produtos de integração de sistemas.
As descrições relevantes no prospecto anterior da Geer Software são as mesmas. Obviamente, os produtos de segurança geral não são os produtos principais que a Geer Software planejou originalmente promover, e o conteúdo técnico de tais produtos não é tão bom quanto o PKI. Então, por que a Geer Software consegue manter uma alta margem de lucro bruto entre seus pares com seus produtos de segurança geral “medíocres”?
Vale a pena mencionar que as “principais vantagens na indústria” listadas em primeiro lugar como a competitividade central no relatório anual de 2021 da Geer Software eliminaram a descrição relevante nos relatórios anuais subsequentes; O rótulo PKI está desfocado.
Além disso, a elevada margem de lucro bruto de uma empresa significa geralmente que tem uma voz forte na cadeia da indústria, o que se reflecte especificamente no facto de que fará o seu melhor para ocupar os fundos dos fornecedores e não dar aos clientes um longo período de crédito. Portanto, o ciclo do ciclo de caixa (referindo-se a uma empresa (o número de dias necessários para todo o processo, desde a compra de matéria-prima para produção até a venda de produtos e finalmente a coleta de dinheiro) é geralmente pequeno ou mesmo negativo. Mas o ciclo de caixa da Geer Software é muito maior do que o de empresas comparáveis (veja a tabela abaixo para detalhes, unidade: dias).
1. A margem de lucro bruto continua a diminuir
Depois de sua margem de lucro bruto de 60,07% ter sido surpreendente no ano de lançamento da Geer Software, ela caiu por cinco anos consecutivos (porque não há custos de transporte nas despesas de vendas, então o calibre de comparação é o mesmo durante o período). é um produto de segurança geral com uma margem de lucro bruto inferior a 30%. O resultado inevitável do aumento gradual da participação nas receitas.
Nos últimos dois anos, a competitividade central classificada em primeiro lugar pela Geer Software é "vantagens de pesquisa e desenvolvimento tecnológico e capacidades de inovação contínua", mas as despesas de pesquisa e desenvolvimento continuaram a diminuir. Esta pode ser a razão pela qual a posição central dos produtos de aplicação de segurança PKI com elevada margem de lucro bruto não é garantida.
2. Os lucros são sustentados por ganhos e perdas não recorrentes
Em 2023, o lucro líquido da Geer Software passou de prejuízo para lucro Superficialmente, sua operação parece estar se recuperando. Na verdade, o lucro líquido após a dedução dos lucros não atribuídos à controladora em 2022 e 2023 será de -54,3403 milhões de yuans. e -11,7606 milhões de yuans, respectivamente. De 2017 a 2021, o lucro líquido após dedução dos lucros não atribuídos à empresa-mãe continuou a diminuir Especialmente em 2021, quando o lucro líquido aumentou 40,22% e atingiu um pico, o lucro líquido após dedução das ações não atribuídas à empresa-mãe. a controladora alcançou apenas 33,2585 milhões de yuans, uma redução anual de 27,73%.
Os lucros e perdas não recorrentes da Geer Software são compostos principalmente por subsídios governamentais e rendimentos de investimentos de produtos financeiros. Em particular, a utilização de grandes quantidades de fundos ociosos para gestão financeira é intrigante.
No final de 2016, o saldo do seu fundo monetário era de 115,7114 milhões de yuans, representando 32,79% dos ativos totais. Normalmente, se esse índice ultrapassar 25%, pode indicar que a empresa possui fundos suficientes e depósitos elevados.
Em 2017, após a listagem da Geer Software, o valor líquido dos fundos arrecadados após a dedução das despesas de emissão foi de 212,7717 milhões de yuans. No final de 2019, 43 milhões de yuans ainda eram usados para comprar produtos financeiros. Com o saldo dos produtos de gestão de patrimônio bancário (negociação de ativos financeiros) em 237 milhões de yuans no final de 2019, em agosto de 2020, a Geer Software levantou outro fundo líquido de 636 milhões de yuans por meio de uma emissão não pública de ações. projetos foi "suplementar "Capital atual" é de 180 milhões de yuans.
No final de 2022, 385 milhões de yuans dos 636 milhões de yuans de fundos arrecadados foram usados para adquirir gestão financeira. No final de 2022, os fundos monetários eram de 170 milhões de yuans, o saldo de produtos de gestão financeira bancária (negociação de ativos financeiros) era. 323 milhões de yuans, e os "ativos fixos de corretagem" entre outros ativos circulantes Com um saldo de 403 milhões de yuans em "Produtos de Renda", a Geer Software divulgou o "Relatório de Análise de Viabilidade sobre a Utilização de Fundos Angariados pela Emissão de Ações A para Alvos Específicos em 2023" e planejou arrecadar 800 milhões de yuans, dos quais 240 milhões de yuans serão complementados como capital de giro.
No final de 2023, 240 milhões de yuans dos 636 milhões de yuans de fundos arrecadados foram usados para adquirir gestão financeira, ou seja, depósitos estruturados, com um saldo de fundo monetário de 223 milhões de yuans, um saldo de produto de gestão financeira bancária (negociação de ativos financeiros) de 195 milhões de yuans e outros ativos líquidos O saldo de "produtos de renda fixa" foi de 357 milhões de yuans. Em abril de 2024, a Geer Software anunciou que encerraria a emissão de ações A para objetos específicos em 2023.
Se não for encerrado, temo que isso realmente cause indignação pública. É claro que há fundos suficientes na conta, mas continuará a arrecadar fundos, a menos que os depósitos em moeda que não sejam os fundos arrecadados sejam falsos. O rendimento das variações do valor justo e dos rendimentos de investimentos em 2023 já será 1,2 vezes o lucro total do período atual!
O anúncio reflete a negligência da empresa em melhorar sua competitividade central
Se os investidores lerem os anúncios emitidos pela Geer Software desde a sua listagem até ao presente, descobrirão que, além das assembleias regulares de acionistas e dos anúncios do conselho de administração, quase metade são sobre gestão financeira de fundos ociosos e metade são sobre acionistas e executivos que reduzem os seus participações, bem como gerentes gerais adjuntos Várias demissões e nomeações.
Em suma, os investidores devem ser cautelosos em relação às empresas que não valorizam as oportunidades de financiamento, não utilizam o dinheiro de forma sensata e negligenciam a melhoria da sua competitividade central.
A Xinjian Finance enviou uma carta à Geer Software sobre as questões acima, mas não recebeu resposta até o momento desta publicação.
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