Dibalik fluktuasi dramatis laba bersih Geer Software: Apakah ada financial bath?

2024-08-20

Perlu disebutkan bahwa "keunggulan terdepan dalam industri" yang tercantum pertama sebagai daya saing inti dalam laporan tahunan Geer Software tahun 2021 telah menghapus deskripsi yang relevan dalam laporan tahunan berikutnya; pengenalan bisnis dan produk utama dalam laporan tahunan tahun 2023 telah dihapus Label PKI kabur.

Geer Software (nama lengkap "Ger Software Co., Ltd.", kode saham 603232.SH) terutama bergerak dalam bisnis pengembangan produk, produksi, penjualan dan layanan yang terkait dengan kepercayaan digital dan keamanan data. Keamanan PKI Ada tiga kategori: produk aplikasi dan produk keamanan umum.

PKI adalah singkatan dari Public Key Infrastructure, yang mengacu pada infrastruktur kunci publik, yang digunakan untuk membangun, mengelola dan mendistribusikan kunci publik, serta menyediakan komunikasi dan transmisi data yang aman dan tepercaya. Dalam istilah awam, produk infrastruktur PKI Geer Software terutama memecahkan masalah "siapa Anda" di dunia online, dan produk aplikasi keamanan PKI terutama memecahkan masalah "apa yang dapat Anda lakukan" dan "apa yang telah Anda lakukan" untuk pengguna jaringan dalam lingkungan jaringan tertentu?

Geer Software terdaftar di papan utama Bursa Efek Shanghai pada bulan April 2017. Pendapatannya meningkat dari tahun ke tahun dari tahun 2017 hingga 2022, meningkat dari 272 juta yuan menjadi 660 juta yuan. Pendapatannya menurun untuk pertama kalinya pada tahun 2023. Kinerja laba bersih pada periode yang sama adalah sebagai berikut:

Seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, laba bersih Geer Software relatif stabil dalam beberapa tahun pertama setelah pencatatannya, namun mengalami fluktuasi yang hebat dalam beberapa tahun terakhir setelah kenaikan besar pada tahun 2021, kemudian mengalami kerugian pada tahun 2022, dan kembali pulih pada tahun 2023.

Xinjian Finance menganalisis laporan keuangan dan informasi publik terkait Geer Software dari tahun 2021 hingga 2023 dan menemukan bahwa beberapa data keuangan mungkin terdistorsi.

Ada kesenjangan besar antara arus kas dan keuntungan

Geer Software mencapai laba bersih sebesar 79,8114 juta yuan pada tahun 2021, dan arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasinya tahun ini adalah -12,6176 juta yuan, yang menunjukkan bahwa tidak ada cukup uang tunai dalam laba tersebut dan mungkin ada laba yang meningkat. Pada tahun 2022 dan 2023, defisit arus kas bersih dari aktivitas operasi akan terus membesar, masing-masing mencapai -33,6134 juta yuan dan -61,1274 juta yuan.

Bahkan jika periode akuntansi diperpanjang menjadi 11 tahun, arus kas bersih kumulatif dari aktivitas operasi Geer Software dari tahun 2013 hingga 2023 adalah 287,8414 juta yuan, dan laba bersih kumulatif adalah 562,4329 juta yuan arus dari aktivitas operasi/laba bersih ) adalah 0,51, artinya, 1 yuan laba bersih sebenarnya mengalir menjadi 0,51 yuan tunai, dan "kandungan emas" dari laba tersebut rendah.

Industri secara umum percaya bahwa jika periode sepuluh tahun digunakan sebagai sebuah siklus, laba bersih dan arus kas bersih dari aktivitas operasi kira-kira setara. Jika selisihnya masih besar, kemungkinan terjadinya penipuan finansial lebih besar.

Aset Geer Software berikut yang meningkat tidak normal pada akhir tahun 2021 dibandingkan periode sebelumnya mungkin menjadi alasan mencerna keuntungan yang meningkat:Piutang wesel naik 105,15%, sedangkan pertumbuhan pendapatan operasional pada periode yang sama hanya 37,38%. Hal ini tidak termasuk dalam "Analisis Aset dan Liabilitas" dalam laporan tahunan Geer Software, namun perlu dicatat bahwa saldo wesel tagih pada akhir tahun 2021 adalah 28,4111 juta yuan, nilai tertinggi dalam sebelas tahun, dan saldo tagihan komersial mencapai 21,4324 juta yuan Yuan. Akseptor tagihan komersial adalah perusahaan. Dibandingkan dengan tagihan bank dengan latar belakang kredit yang kuat dan mekanisme peninjauan internal yang ketat, risiko kreditnya relatif tinggi dan penipuan relatif mudah.

Saldo persediaan melonjak 229,36% menjadi 340 juta yuan, menyumbang 17,84% dari total aset. Saldo persediaan tertinggi yang menyumbang total aset pada setiap akhir periode dari 2014 hingga 2020 adalah 7,81%, dengan rata-rata 5,37%. Geer Software hanya menjelaskan hal ini sebagai "terutama karena peningkatan pembelian inventaris untuk proyek-proyek baru." Faktanya, bahan mentah hanya meningkat sebesar 37 juta yuan, tetapi barang yang dikirim meningkat sebesar 200 juta yuan!

Apakah ada pemandian keuangan?

Laba bersih Geer Software pada tahun 2022 adalah -9,154 juta yuan, kerugian pertama sejak pencatatannya, dan langsung menghasilkan keuntungan pada tahun 2023. Laba kotor dalam dua tahun masing-masing adalah 263 juta yuan dan 267 juta yuan. Perbedaannya tidak besar, tetapi laba bersih akhir menunjukkan tren baik atau buruk. Alasan utamanya adalah beberapa item dalam laporan laba rugi menunjukkan kinerja yang berbeda dari tahun-tahun sebelumnya. Tidak dapat dikesampingkan bahwa manajemen sengaja melakukan penskalaan biaya dan penyisihan penurunan nilai untuk melakukan whitewashing keuangan.

1. Fluktuasi biaya manajemen yang tidak normal

Secara umum, biaya administrasi harus dipertahankan pada tingkat yang sama atau lebih kecil dari pertumbuhan pendapatan operasional. Namun pendapatan Geer Software akan meningkat sebesar 7,93% pada tahun 2022, dan biaya administrasi akan meningkat sebesar 31,01% dari periode sebelumnya menjadi 147 juta yuan. Laporan tahunan menunjukkan bahwa peningkatan beban administrasi disebabkan oleh peningkatan personel perusahaan dan beban terkait, padahal kenaikan kompensasi karyawan sendiri menyumbang 97,96% dari total kenaikan.

Paradoksnya, jumlah karyawan Geer Software pada akhir tahun 2022 hanya bertambah 4 orang dibandingkan akhir tahun 2021, termasuk penambahan 18 staf teknis dan penurunan 9 staf administrasi (lihat gambar di bawah untuk lebih jelasnya).

Mengingat biaya tenaga kerja untuk biaya penelitian dan pengembangan pada tahun 2022 telah menurun dibandingkan periode sebelumnya, dan prospektus pra-IPO menunjukkan bahwa tenaga kerja dan biaya hanya menyumbang sekitar 5% dari biaya operasional, kami yakin Geer Software mencakup sebagian besar gaji karyawan. tenaga teknis dalam akuntansi biaya manajemen.

Namun anomalinya tetap ada: pada akhir tahun 2021, staf teknis, staf keuangan, dan staf administrasi bertambah 160 orang dibandingkan akhir tahun 2020. Kompensasi karyawan dalam biaya manajemen meningkat dua kali lipat pada tahun itu, meningkat hampir 40 juta yuan Pada akhir tahun 2022, ketiga kategori personel ini hanya bertambah 10 orang, gaji karyawan masih meningkat signifikan sebesar 34,1258 juta yuan dibandingkan tahun 2021.

Pada tahun 2023, staf teknis, staf keuangan, dan staf administrasi Geer Software akan berkurang totalnya sebanyak 132 orang, sementara kompensasi karyawan dalam biaya manajemen akan turun secara signifikan sebesar 50,4543 juta yuan.

2. Penyisihan kerugian penurunan nilai yang besar

2.1 Penyisihan penyusutan persediaan dilakukan untuk pertama kalinya dalam sembilan tahun terakhir

Geer Software terutama mengadopsi dua mode produksi: MTS (Make To Stock) dan ATO (Assemble To Order). Ringkasan sederhananya adalah model produksi MTS mengacu pada perusahaan yang memproduksi sejumlah produk standar tertentu sesuai dengan permintaan pasar dan melakukan cadangan inventaris; model produksi ATO mengacu pada persyaratan penyesuaian spesifik yang diajukan oleh pelanggan untuk beberapa parameter atau fungsi tertentu item produk, berdasarkan produk standar. Produksi yang disesuaikan dilakukan untuk memenuhi kebutuhan pelanggan, dan produk tersebut biasanya tidak disimpan dalam stok.

Oleh karena itu, lebih dari 90% biaya operasional Geer Software adalah bahan dan layanan yang dialihdayakan, yaitu peralatan perangkat keras, pengembangan perangkat lunak dan teknologi, layanan implementasi dan pemeliharaan yang dibeli secara eksternal untuk memenuhi kontrak penjualan, gaji dan remunerasi personel departemen manajemen proyeknya sendiri. dan pelaksanaan proyek Proporsi biaya yang dikeluarkan seperti biaya perjalanan relatif rendah.

Persediaan Geer Software terutama terdiri dari barang yang dikirim (barang yang telah dikirim tetapi belum diterima pada tahun tersebut) dan bahan mentah. Kecuali peningkatan saldo persediaan yang tiba-tiba dan signifikan pada akhir tahun 2021, proporsi total aset di sebelumnya tahun rendah, dan persediaan tidak pernah diperoleh. Bersiaplah menghadapi penurunan harga.

Pada akhir tahun 2022, komposisi persediaan Geer Software seperti terlihat pada gambar di bawah ini:

Mulai tahun 2014, ini adalah pertama kalinya dalam sembilan tahun Geer Software melakukan penyisihan penyusutan inventaris, dan itu untuk bahan baku. Yang membingungkan adalah menurut proses produksi yang diungkapkan sebelumnya dalam prospektusnya, bahan mentah menjadi produk jadi setelah digunakan untuk membakar cakram optik atau mengisi produk. Selain itu, dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan tersebut memiliki kewajiban kontrak sebesar ratusan juta yuan di setiap periode dan margin laba kotor yang tinggi lebih dari 50%. Akankah nilai realisasi bersih bahan baku lebih kecil dari biayanya? Terlebih lagi, sekitar 37 juta yuan baru pada tahun 2021. Apakah akan mengalami penurunan nilai setahun kemudian?

2.2 Kerugian penurunan nilai kredit telah diakumulasikan seluruhnya pada banyak piutang pelanggan kecil

Selain kerugian penurunan nilai aset "baru" sebesar 5,3097 juta yuan dalam laporan laba rugi Geer Software tahun 2022, kerugian penurunan nilai kredit sebesar 20,9529 juta yuan juga sangat menarik perhatian, termasuk kerugian penurunan nilai piutang usaha sebesar 21,1769 juta yuan.

Berbeda dari tahun-tahun sebelumnya di mana kerugian piutang tak tertagih dibebankan pada piutang berdasarkan umur portofolio, pada tahun 2022, Geer Software menambahkan "penyisihan piutang tak tertagih berdasarkan item individual". Laporan tahunan menunjukkan bahwa karena beberapa piutang pelanggan diperkirakan tidak dapat dipulihkan, Geer Software telah membuat penyisihan penuh atas piutang tak tertagih sebesar 12,5753 juta yuan, rinciannya adalah sebagai berikut:

Empat pelanggan pertama yang tercantum dalam gambar masih ada. Di antaranya, Beijing Huixun Times Enterprise Technology Co., Ltd. memenangkan tender untuk "Pengoperasian dan Pemeliharaan Sistem Informasi Manajemen Mongolia Dalam (Group) Co., Ltd. 2024." Proyek" pada awal Juni tahun ini, dengan jumlah transaksi Harganya 497 yuan/hari; Xinjiang Nogguan Huizhi Information Technology Co., Ltd. memenangkan tender untuk "Proyek Pasar Layanan Pusat Media Prefektur Changji" beberapa hari yang lalu, dengan harga kontrak 350.000 yuan.

Pelanggan tersebut masih aktif "hidup", lalu mengapa ia dijatuhi hukuman mati oleh Geer Software?

Perlu diketahui juga bahwa untuk pelanggan lain yang namanya bahkan tidak layak diungkapkan, proporsi total saldo piutang dengan penyisihan penuh atas piutang tak tertagih adalah 46,84%. Seolah sudah membuat janji, mereka semua memilih membiarkan Geer Software "menyerah" di tahun 2022.

3. Perangkat lunak “penjualan besar”

Jumlah biaya non-operasional Geer Software pada tahun 2022 adalah 4,8562 juta yuan, yaitu 10,3 kali lipat rata-rata biaya non-operasional pada periode lain dari tahun 2013 hingga 2023. Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada tahun 2022, Geer Software menjual sejumlah perangkat lunak dengan total nilai asli sebesar 38,6912 juta yuan, yang mengakibatkan kerugian sebesar 4,1246 juta yuan dalam pelepasan aset tidak berwujud.

Kumpulan perangkat lunak dengan nilai buku 4,8495 juta yuan ini tidak sebaik kumpulan perangkat lunak yang dihentikan pada tahun 2020 dan harga aslinya telah diamortisasi. Jumlah "pendapatan dari pelepasan aset tidak lancar" dalam laporan tahunan 2020 adalah -243.900 yuan. Meski komposisi detailnya tidak diungkapkan, jumlahnya relatif kecil.

Singkatnya, pada tahun 2022, ketika margin laba kotor "turun di bawah" 40%, biaya administrasi Geer Software meningkat secara tidak normal. Geer Software membuat penyisihan penyusutan inventaris untuk pertama kalinya, dan membuat penyisihan piutang tak tertagih pada piutang usaha secara penuh pada a dasar tunggal untuk pertama kalinya. Bersiaplah, bahkan perangkat lunak pembuangan adalah "penjualan rugi". Kalau terlalu banyak kebetulan, mungkin bukan lagi kebetulan, tapi lebih seperti “mandi finansial” yang direncanakan. Lagi pula, kejadian kesehatan masyarakat tahun itu bisa dijadikan tameng atas penurunan kinerja atau bahkan kerugian pertama .

Apakah margin laba kotor terlalu tinggi?

Menurut Laporan Penelitian Sekuritas Barat Daya, di pasar produk PKI negara saya, Geer Software, Changchun Jida Zhengyuan Information Technology Co., Ltd., China Electronics Network Security Technology Co., Ltd. dan Beijing Digital Certification Co., Ltd. merupakan pasar produk PKI di negara saya. perusahaan dominan di segmen ini.

Dari tahun 2021 hingga 2023, perbandingan margin laba kotor komprehensif Geer Software dengan perusahaan-perusahaan tersebut di atas adalah sebagai berikut:

Seperti terlihat pada tabel di atas, tingkat margin laba kotor Geer Software berada pada tingkat menengah atas di antara perusahaan sejenis, yang menunjukkan bahwa Geer Software memiliki daya saing inti yang tidak dapat ditandingi oleh perusahaan lain.

Jika di tahun 2019 dan tahun-tahun sebelumnya, pernyataan ini terbilang meyakinkan. Pasalnya sejak tahun 2012 hingga 2019, pendapatan produk aplikasi keamanan PKI Geer Software menyumbang lebih dari 50% total pendapatan di setiap periodenya. Jenis produk ini didasarkan pada sertifikat digital yang diterbitkan oleh produk infrastruktur PKI dan teknologi kriptografi PKI, dengan margin keuntungan kotor berkisar antara 64% hingga 79%.

Namun, mulai tahun 2020, produk keamanan umum telah menjadi protagonis pendapatan operasional Geer Software, dan produk aplikasi keamanan PKI secara bertahap menjadi peran pendukung:

Menurut laporan tahunan Geer Software tahun 2022, perusahaan ini terutama bergerak dalam penelitian, produksi, penjualan, dan layanan produk perangkat lunak kriptografi komersial dengan infrastruktur kunci publik PKI sebagai intinya. Produk keamanan umum adalah produk keamanan informasi yang berbasis non-kriptografi teknologi dan merupakan produk keamanan terkait PKI. Pelengkap produk terutama memberikan solusi keamanan yang lebih lengkap kepada pengguna, terutama termasuk sistem audit jaringan dan produk integrasi sistem lainnya.

Penjelasan yang relevan dalam prospektus Geer Software sebelumnya juga sama. Tentunya, produk keamanan umum bukanlah produk inti yang awalnya direncanakan untuk dipromosikan oleh Geer Software, dan kandungan teknis dari produk tersebut tidak sebaik PKI. Jadi, mengapa Geer Software dapat mempertahankan margin laba kotor yang tinggi di antara rekan-rekannya dengan produk keamanan umum yang "biasa-biasa saja"?

Selain itu, margin laba kotor yang tinggi suatu perusahaan secara umum berarti bahwa perusahaan tersebut memiliki suara yang kuat dalam rantai industri, yang secara khusus tercermin dalam kenyataan bahwa perusahaan tersebut akan berusaha semaksimal mungkin untuk mengambil dana pemasok dan tidak memberikan jangka waktu kredit yang lama kepada pelanggan. Oleh karena itu, siklus siklus kas (mengacu pada suatu perusahaan (jumlah hari yang diperlukan untuk seluruh proses mulai dari pembelian bahan baku produksi hingga penjualan produk dan akhirnya pengumpulan uang tunai) umumnya kecil atau bahkan negatif. Namun siklus kas Geer Software jauh lebih besar dibandingkan perusahaan sejenis (lihat tabel di bawah untuk rinciannya, satuan: hari).

Profitabilitas yang buruk

1. Margin laba kotor terus menurun

Setelah margin laba kotor sebesar 60,07% yang mencengangkan pada tahun peluncuran Geer Software, ia mengalami penurunan selama lima tahun berturut-turut (karena tidak ada biaya transportasi dalam biaya penjualan, sehingga kaliber perbandingannya sama selama periode ini). adalah produk keamanan umum dengan margin laba kotor kurang dari 30%. Hasil yang tak terhindarkan dari peningkatan bagi hasil secara bertahap.

Dalam dua tahun terakhir, daya saing inti yang menduduki peringkat pertama oleh Geer Software adalah "keunggulan penelitian dan pengembangan teknologi serta kemampuan inovasi berkelanjutan", namun biaya penelitian dan pengembangan terus menurun. Hal ini mungkin menjadi alasan mengapa posisi inti produk aplikasi keamanan PKI dengan margin laba kotor yang tinggi tidak terjamin.

2. Keuntungan didukung oleh keuntungan dan kerugian yang tidak berulang

Pada tahun 2023, laba bersih Geer Software berubah dari rugi menjadi laba. Di permukaan, operasinya tampaknya mulai pulih. Faktanya, laba bersih setelah dikurangi laba yang tidak diatribusikan kepada perusahaan induk pada tahun 2022 dan 2023 akan menjadi -54,3403 juta yuan. dan -11,7606 juta yuan masing-masing. Sejak tahun 2017 hingga tahun 2021, laba bersih setelah dikurangi laba yang tidak diatribusikan kepada induk perusahaan terus mengalami penurunan. Apalagi pada tahun 2021, ketika laba bersih tersebut meningkat sebesar 40,22% dan mencapai puncaknya, laba bersih setelah dikurangi saham yang tidak diatribusikan kepada induknya. perusahaan induk hanya mencapai 33,2585 juta yuan, penurunan year-on-year sebesar 27,73%.

Keuntungan dan kerugian tidak berulang dari Geer Software sebagian besar terdiri dari subsidi pemerintah dan pendapatan investasi dari produk keuangan. Secara khusus, penggunaan dana menganggur dalam jumlah besar untuk pengelolaan keuangan masih membingungkan.

Pada akhir tahun 2016, saldo dana moneternya berjumlah 115,7114 juta yuan, menyumbang 32,79% dari total aset. Biasanya jika rasio ini melebihi 25%, hal ini dapat mencerminkan bahwa perusahaan mempunyai dana yang cukup dan simpanan yang tinggi.

Pada tahun 2017, setelah Geer Software terdaftar, jumlah bersih dana yang diperoleh setelah dikurangi biaya penerbitan adalah 212,7717 juta yuan. Pada akhir tahun 2019, 43 juta yuan masih digunakan untuk membeli produk keuangan. Dengan saldo produk manajemen kekayaan bank (perdagangan aset keuangan) sebesar 237 juta yuan pada akhir tahun 2019, pada Agustus 2020, Geer Software kembali mengumpulkan dana bersih sebesar 636 juta yuan melalui penerbitan saham non-publik proyek adalah "tambahan" Modal saat ini "adalah 180 juta yuan.

Pada akhir tahun 2022, 385 juta yuan dari 636 juta yuan dana yang dihimpun digunakan untuk membeli pengelolaan keuangan. Pada akhir tahun 2022, dana moneter sebesar 170 juta yuan, saldo produk pengelolaan keuangan bank (perdagangan aset keuangan) sebesar 636 juta yuan. 323 juta yuan, dan "aset tetap pialang" di antara aset lancar lainnya Dengan saldo 403 juta yuan dalam "Produk Pendapatan", Geer Software mengungkapkan "Laporan Analisis Kelayakan Penggunaan Dana yang Dikumpulkan dengan Menerbitkan Saham A untuk Target Tertentu di 2023" dan berencana mengumpulkan 800 juta yuan, dimana 240 juta yuan akan ditambahkan sebagai modal kerja.

Pada akhir tahun 2023, 240 juta yuan dari 636 juta yuan dana yang dikumpulkan digunakan untuk membeli manajemen keuangan, yaitu deposito terstruktur, dengan saldo dana moneter sebesar 223 juta yuan, saldo produk manajemen keuangan bank (perdagangan aset keuangan) sebesar 195 juta yuan, dan aset likuid lainnya. Saldo "produk pendapatan tetap" adalah 357 juta yuan. Pada bulan April 2024, Geer Software mengumumkan akan menghentikan penerbitan saham A pada objek tertentu pada tahun 2023.

Kalau tidak dihentikan, saya khawatir akan menimbulkan kemarahan masyarakat. Yang jelas dana di rekening cukup, tapi penggalangan dana akan terus dilakukan, kecuali simpanan mata uang selain dana yang dihimpun itu palsu. Pendapatan perubahan nilai wajar dan pendapatan investasi pada tahun 2023 sudah sebesar 1,2 kali lipat dari total keuntungan periode berjalan!

Pengumuman ini mencerminkan kelalaian perusahaan dalam meningkatkan daya saing intinya

Jika investor menelusuri pengumuman yang dikeluarkan oleh Geer Software sejak pencatatannya hingga saat ini, mereka akan menemukan bahwa selain rapat pemegang saham rutin dan pengumuman dewan direksi, hampir setengahnya adalah tentang pengelolaan keuangan dana menganggur, dan setengahnya lagi tentang pemegang saham dan eksekutif yang mengurangi dana mereka. kepemilikan saham, serta wakil manajer umum. Beberapa pengunduran diri dan pengangkatan.

Singkatnya, investor harus berhati-hati terhadap perusahaan yang tidak menghargai peluang pendanaan, tidak menggunakan uang secara bijak, dan lalai meningkatkan daya saing inti mereka.

Xinjian Finance mengirimkan surat kepada Geer Software mengenai pertanyaan di atas, namun belum menerima tanggapan hingga berita ini dimuat.

Penyunting |.Wu Xue

Pindai kode QR untuk mengikuti Xinjian Finance

Laporan/Umpan Balik

berita