Geer Software の純利益の劇的な変動の背後に: 財務上の問題はありますか?
2024-08-20
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Geer Software の 2021 年の年次報告書で中核となる競争力として最初に挙げられていた「業界をリードする利点」が、2023 年の年次報告書ではその後の主要な事業と製品の紹介で関連する記述が削除されたことに言及する価値があります。 PKI ラベルがぼやけています。
Geer Software (正式名「Ger Software Co., Ltd.」、証券コード 603232.SH) は、主にデジタル トラストおよびデータ セキュリティに関連する製品開発、生産、販売およびサービス事業に従事しています。その主な製品には、PKI インフラストラクチャ製品、 PKI セキュリティには、アプリケーション製品と一般安全製品の 3 つのカテゴリがあります。
PKI は Public Key Infrastructure の略で、公開鍵を確立、管理、配布し、安全で信頼できる通信とデータ送信を提供するために使用される公開鍵インフラストラクチャを指します。平たく言えば、Geer Software の PKI インフラストラクチャ製品は主にオンライン世界での「あなたは誰ですか」という問題を解決し、PKI セキュリティ アプリケーション製品は主にネットワーク ユーザーの「何ができるか」「何をしたのか」という問題を解決します。特定のネットワーク環境に問題がありますか?
Geer Software は 2017 年 4 月に上海証券取引所のメインボードに上場しました。収益は 2017 年から 2022 年にかけて年々増加し、2 億 7,200 万元から 2023 年には初めて減少しました。同期間の純利益実績は以下の通りです。
上の図に示されているように、Geer Software の純利益は上場後の最初の数年間は比較的安定していましたが、近年は激しく変動しており、2021 年に大幅に増加し、2022 年に赤字に落ち込み、2023 年に再び回復しました。 。
新建金融は、2021年から2023年までのGier Softwareの財務諸表と関連公開情報を分析し、一部の財務データが歪められている可能性があることを発見した。
Geer Softwareは2021年に7981万1400元の純利益を達成し、今年の営業活動から生み出された純キャッシュフローは-1261万7600元で、利益に十分な現金がなく、利益が膨らんでいる可能性があることを示している。 2022年と2023年の営業活動によるネットキャッシュフローの赤字は拡大を続け、それぞれ-3361万3400元と-6112万7400元に達すると予想される。
会計期間が 11 年に延長されたとしても、2013 年から 2023 年までの Geer Software の営業活動による累積純キャッシュフローは 2 億 8,784 万 1,400 万元、累積純利益は 5 億 6,243 万 2,900 万元の純キャッシュ率 (つまり、純現金) になります。営業活動からのフロー/純利益) は 0.51、つまり、純利益 1 元は実際に現金 0.51 元に流れ込み、利益の「金の含有量」は低いです。
業界では一般に、10 年を 1 サイクルとした場合、純利益と営業活動による純キャッシュフローはほぼ同等になるはずだと考えています。それでも差が大きい場合は、金融詐欺の可能性が高くなります。
2021年末に前期と比較して異常に増加したGeer Softwareの以下の資産が、膨らんだ利益を消化する理由である可能性があります。受取手形は 105.15% 増加しましたが、同期間の営業利益の伸びは 37.38% にとどまりました。このテーマはGeer Softwareの年次報告書の「資産負債分析」には含まれていなかったが、2021年末時点の受取手形残高が2,841万1,000元と11年ぶりの最高額となったことには留意すべきである。商業手形の残高は2143万2400元に達した。商業手形の受取人は企業です。強力な信用力と厳格な内部審査メカニズムを備えた銀行手形と比較して、信用リスクは比較的高く、詐欺は比較的容易です。
在庫残高は229.36％増の3億4,000万元となり、総資産に占める割合は17.84％となった。2014年から2020年の各期末における総資産に占める在庫残高の最高値は7.81％、平均は5.37％だった。 Geer Software はこれを「主に新しいプロジェクトのための在庫購入の増加によるもの」と単純に説明しました。実際には、原材料は 3,700 万元しか増加しなかったのに、出荷された商品は 2 億元増加しました。
Geer Softwareの2022年の純利益はマイナス915.4万元で上場以来初の赤字となったが、2023年にはすぐに黒字に転じた。 2年間の粗利益はそれぞれ2億6,300万元と2億6,700万元で、その差は大きくなかったが、最終純利益は好不調の傾向を示した。その主な理由は、損益計算書の複数の項目が前年とは異なる実績を示したことであり、経営陣が財務上の粉飾を行うために意図的な経費の増減と減損引当金を使用した可能性を排除することはできません。
一般的に、管理費は営業利益の伸びと同じかそれ以下に抑える必要があります。しかし、Geer Softwareの2022年の収益は7.93%増加し、管理費は前期比31.01%増加して1億4,700万元になる見通しだ。年次報告書によると、管理費の増加は会社の人件費と関連経費の増加によるもので、実際、従業員報酬の増加だけで全体の増加分の97.96％を占めています。
逆説的ですが、2022 年末時点の Geer Software 従業員総数は、2021 年末と比較して 4 名しか増加せず、その内訳は技術スタッフが 18 名増加し、管理スタッフが 9 名減少しています (詳細は以下の図を参照)。
2022 年の研究開発費の人件費が前期と比較して減少しており、IPO 前の目論見書では人件費と経費が営業コストの約 5% しか占めていないことを示していることを考慮すると、Geer Software には従業員の給与のほとんどが含まれていると考えることができます。管理部門の技術者 原価計算
しかし、異常さは依然として残っている。2021年末時点で、同社の技術スタッフ、財務スタッフ、管理スタッフは2020年末と比べて160名増加した。同年の管理費における従業員報酬は2倍となり、4,000万元近く増加した。 2022年末現在、これら3つのカテゴリーの人員は10人しか増加していないが、従業員の給与は依然として2021年と比較して3412万5800元大幅に増加している。
2023年までに、Geer Softwareの技術スタッフ、財務スタッフ、管理スタッフは合計132名削減され、管理費に含まれる従業員報酬は5,045万4,300元大幅に減少する。
2.1 過去9年間で初めて在庫減価償却引当金を計上
Geer Software は主に、MTS (Make To Stock) と ATO (Assemble To Order) の 2 つの生産モードを採用しています。簡単にまとめると、MTS 生産モデルは、市場の需要に応じて一定数の標準化された製品を生産し、在庫を確保する企業を指します。ATO 生産モデルは、いくつかのパラメーターまたは特定の機能について顧客が提示した特定のカスタマイズ要件を指します。規格品をベースに、お客様のニーズに合わせて特注生産を行うため、通常は在庫を持ちません。
したがって、Geer Software の運営コストの 90% 以上は外部委託された資材とサービス、つまり、販売契約、自社のプロジェクト管理部門要員の給与および報酬を履行するために外部から購入されたハードウェア機器、ソフトウェアおよび技術開発、実装および保守サービスです。交通費などの経費の割合は比較的低いです。
Geer Software の在庫は、2021 年末の在庫残高の突然の大幅な増加を除き、主に出荷済みの商品 (出荷済みだがその年にまだ受け入れられていない品目) と原材料で構成されています。年々在庫が少なく、在庫がまったく発生していない 価格下落に備えてください。
2022 年末時点の Geer Software の在庫構成は次の図のとおりです。
2014 年以来、Geer Software が原材料に対する在庫減価償却の引当金を計上するのは、これが 9 年ぶりのことです。不可解なのは、目論見書で以前に開示された製造プロセスによれば、原材料は光ディスクの書き込みや製品の充填に使用された後に完成品となることに加え、近年では数億元の契約負債を抱えていることだ。各期間で 50% を超える高い粗利益率が得られます。原材料の正味実現可能価値はコストを下回りますか?さらに、そのうち約 3,700 万元が 2021 年に新規購入されたものです。1 年後には減損されるでしょうか?
2.2 多くの小口顧客売掛金に対して信用減損が全額発生している
Geer Softwareの2022年の損益計算書における530万9700元の「新鮮な」資産減損に加え、2117万6900元の売掛金の減損を含む2095万2900元の信用減損も非常に目を引く。
ポートフォリオの経過年数に基づいて売掛金の貸倒損失が発生していた前年とは異なり、Geer Software は 2022 年に「個別ベースで発生した貸倒引当金」を追加しました。年次報告書によると、一部の顧客からの売掛金の回収が見込めないため、Geer Softwareは1257万5300元の貸倒引当金を全額引当金として計上したとのこと。詳細は以下の通り。
図に記載されている最初の 4 社の顧客は現在も存在しており、そのうち北京恵順時報企業技術有限公司が「内蒙古電力（集団）有限公司の 2024 年経営情報システム運営・保守」の入札を落札した。今年6月上旬に「長吉県メディアセンターサービス市場プロジェクト」の取引金額は497元/日で、新疆農関匯志信息技術有限公司が数日前に「長吉県メディアセンターサービス市場プロジェクト」の入札を落札した。契約価格は35万元。
顧客はまだ積極的に「生きている」のに、なぜ Geer Software によって死刑判決を受けたのでしょうか?
なお、名前すら公表できないその他の顧客については、売掛金総額および貸倒引当金全額引当率は46.84％となっております。まるで約束したかのように、彼らは全員、2022年にGeer Softwareを「諦める」ことを選択した。
Geer Softwareの2022年の営業外費用は485万6,200元となり、2013年から2023年までの残り期間の平均営業外費用の10.3倍となる。年次報告書によると、Geer Softwareは2022年に元の価値の総額が3,869万1,200元のソフトウェア群を処分し、その結果、無形資産の処分で412万4,600元の損失が生じた。
簿価484万9500元のこのソフトウェア群は、2020年に処分され、元の価格が既に償却されていたソフトウェア群に比べて劣っている。 2020年の年次報告書における「固定資産処分収入」の金額は-243,900元となっているが、詳細な構成は明らかにされていないが、金額は比較的小さい。
一言で言えば、売上総利益率が40％を「下回った」2022年に、Geer Softwareの管理費は異常に増加し、初めて在庫減価償却引当金を計上し、売掛金の貸倒引当金を全額計上した。初めての単体販売は、処分ソフトも「損売り」となりますのでご注意ください。偶然があまりにも多すぎると、それはもはや偶然ではなく、むしろ計画的な「経済的混乱」に近いものになるかもしれません。結局のところ、その年の公衆衛生事件は、業績の低下や初の損失の盾として利用される可能性があります。 。
西南証券調査報告書によると、我が国の PKI 製品市場では、Gier Software、Changchun Jida Zhengyuan Information Technology Co., Ltd.、China Electronics Network Security Technology Co., Ltd.、Beijing Digital Certification Co., Ltd. がこの市場を構成しています。このセグメントの有力企業。
2021 年から 2023 年までの Geer Software の包括的な売上総利益率と上記企業との比較は次のとおりです。
上の表からわかるように、Geer Software の粗利率レベルは同業他社の中で中の上レベルにあり、Geer Software が他社にはない核となる競争力を備えていることを示しています。
2019 年以前であれば、この発言はある程度説得力があります。なぜなら、2012 年から 2019 年まで、Geer Software の PKI セキュリティ アプリケーション製品からの収益が各期間の総収益の 50% 以上を占めていたからです。このタイプの製品は、PKI インフラストラクチャ製品と PKI 暗号化技術によって発行されたデジタル証明書に基づいており、売上総利益率は 64% ～ 79% です。
しかし、2020 年以降、一般的なセキュリティ製品が Geer Software の営業利益の主役となり、PKI セキュリティ アプリケーション製品は徐々に脇役になりました。
Geer Software の 2022 年の年次報告書によると、同社は主に PKI 公開鍵インフラストラクチャを核とした商用暗号化ソフトウェア製品の研究、生産、販売、サービスに従事しています。一般的なセキュリティ製品は、非暗号化に基づく情報セキュリティ製品です。これらの製品は、主にネットワーク監査システムやその他のシステム統合製品を含む、より完全なセキュリティ ソリューションをユーザーに提供します。
Geer Software の以前の目論見書の関連説明は同じです。明らかに、一般的なセキュリティ製品は Geer Software が当初推進する予定だった中核製品ではなく、そのような製品の技術的内容は PKI ほど優れていません。では、なぜ Geer Software は「平凡な」一般セキュリティ製品で同業他社の中で高い粗利率を維持できるのでしょうか?
Geer Software の 2021 年の年次報告書で中核となる競争力として最初に挙げられていた「業界をリードする利点」が、2023 年の年次報告書ではその後の主要な事業と製品の紹介で関連する記述が削除されたことに言及する価値があります。 PKI ラベルがぼやけています。
さらに、企業の粗利益率が高いということは、一般にその企業が業界チェーン内で強い発言力を持っていることを意味しており、それは特にサプライヤーの資金を独占し、顧客に長い融資期間を与えないように最善を尽くすという事実に反映されています。そのため、キャッシュサイクル（企業のことを指し、生産のための原材料の購入から製品の販売、最終的に現金を回収するまでの全過程にかかる日数）は一般に小さいか、マイナスになることもあります。しかし、Geer Software のキャッシュ サイクルは、同等の企業のキャッシュ サイクルよりもはるかに長いです (詳細については、以下の表を参照してください。単位: 日)。
Geer Software が発足した年の売上総利益率は 60.07% という驚異的な数字でしたが、その後 5 年連続で低下しています (販売経費に輸送費が含まれていないため、期間中の比較基準は同じです)。売上総利益率が 30% 未満の一般的なセキュリティ製品です。収益シェアが徐々に増加するのは必然の結果です。
過去 2 年間、Geer Software が第 1 位に挙げた核となる競争力は「技術研究開発の優位性と継続的なイノベーション能力」ですが、研究開発費は減少し続けています。これが、粗利益率の高い PKI セキュリティアプリケーション製品の中核的な地位が保証されていない理由であると考えられます。
2023年のGeer Softwareの純利益は赤字から黒字に転じ、実際には2022年と2023年の親会社に帰属しない利益を差し引いた純利益は-5434万3000元となる。それぞれ-1176万6000元。 2017年から2021年にかけて、親会社への非帰属利益を差し引いた純利益は減少を続け、特に2021年には純利益が40.22％増加し、ピークに達しました。親会社の売上高は3325万8500元にとどまり、前年比27.73％減少した。
ギア・ソフトウェアの非経常損益は主に政府補助金と金融商品からの運用収入で構成されており、特に多額の遊休資金を財務運営に活用しているのは不可解である。
2016年末時点の通貨基金残高は1億1571万1400元で、総資産の32.79％を占めた。通常、この比率が 25% を超える場合は、会社が十分な資金と多額の預金を持っていることを反映している可能性があります。
Geer Softwareの上場後の2017年の資金調達額は発行経費を差し引いた純額で2億1,277万1,700元で、2019年末現在でも4,300万元が金融商品の購入に使われている。 2019年末の銀行理財商品（取引金融資産）の残高は2億3,700万元だったが、2020年8月、Geer Softwareは非公開株式発行を通じてさらに6億3,600万元の純資金を調達した。 「現在の資本金」は1億8,000万元です。
2022年末時点で調達した6億3,600万元の資金のうち3億8,500万元は金融管理の購入に使用され、2022年末時点の金融資金は1億7,000万元で、銀行の金融管理商品（取引金融資産）の残高は1億7,000万元となった。 「収益商品」の残高は4億300万元で、Gier Softwareは「特定の対象者にA株を発行して調達した資金の使用可能性分析報告書」を開示した。 2023」に向けて8億元を調達する計画で、このうち2億4,000万元は運転資金として補充される。
2023年末時点で、6億3,600万元の調達資金のうち2億4,000万元が金融管理、つまり仕組預金の購入に使用され、金融資金残高は2億2,300万元、銀行金融管理商品（取引金融資産）残高となっている。 1 億 9,500 万元、その他の流動資産は 3 億 5,700 万元でした。 2024 年 4 月、Geer Software は特定のオブジェクトに対する A 株の発行を 2023 年に終了すると発表しました。
もし停止されなければ、本当に国民の怒りを買うことになるのではないかと心配です。口座に十分な資金があることは明らかですが、調達された資金以外の外貨預金が虚偽でない限り、資金調達は継続されます。 2023 年の公正価値の変動と投資収益による収益は、すでに今期利益総額の 1.2 倍になります。
この発表は、同社が核となる競争力の向上を怠ったことを反映している
投資家が Geer Software が上場から現在までに発行した発表を閲覧すると、定例株主総会や取締役会の発表に加えて、ほぼ半数が遊休ファンドの財務管理に関するもので、残りの半分が株主と経営陣の資金削減に関するものであることがわかります。株式の保有、および副本部長の辞任と任命が数件ありました。
つまり、投資家は、資金調達の機会を大切にせず、お金を賢く使わず、中核となる競争力の向上を怠っている企業に対して警戒すべきである。
Xinqian Finance は上記の質問に関して Geer Software に書簡を送りましたが、本記事の時点では返答は得られていません。
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