Dietro le drammatiche fluttuazioni dell'utile netto di Geer Software: c'è un bagno finanziario?
2024-08-20
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Vale la pena ricordare che i "vantaggi principali del settore" elencati per primi come competitività principale nella relazione annuale 2021 di Geer Software hanno eliminato la descrizione pertinente nelle relazioni annuali successive e l'introduzione delle attività e dei prodotti principali nella relazione annuale 2023; L'etichetta PKI è sfocata.
Geer Software (nome completo "Ger Software Co., Ltd.", codice stock 603232.SH) è principalmente impegnata nello sviluppo di prodotti, produzione, vendita e servizi relativi alla fiducia digitale e alla sicurezza dei dati. I suoi prodotti principali includono prodotti per l'infrastruttura PKI. Sicurezza PKI Esistono tre categorie: prodotti applicativi e prodotti di sicurezza generale.
PKI sta per Public Key Infrastructure, che si riferisce all'infrastruttura a chiave pubblica, utilizzata per stabilire, gestire e distribuire chiavi pubbliche e fornire comunicazioni e trasmissioni di dati sicure e affidabili. In parole povere, i prodotti dell'infrastruttura PKI di Geer Software risolvono principalmente il problema di "chi sei" nel mondo online, mentre i prodotti delle applicazioni di sicurezza PKI risolvono principalmente il problema di "cosa puoi fare" e "cosa hai fatto" per gli utenti della rete. in un ambiente di rete specifico?
Geer Software è stata quotata nel consiglio principale della Borsa di Shanghai nell'aprile 2017. Le sue entrate sono aumentate di anno in anno dal 2017 al 2022, passando da 272 milioni di yuan a 660 milioni di yuan. Sono diminuite per la prima volta nel 2023. L’andamento dell’utile netto nello stesso periodo è il seguente:
Come mostrato nella figura sopra, l'utile netto di Geer Software è stato relativamente stabile nei primi anni dopo la sua quotazione, ma ha oscillato violentemente negli ultimi anni. Dopo un forte aumento nel 2021, è sceso in perdita nel 2022, per poi riprendersi nel 2023.
Xinjian Finance ha analizzato i rendiconti finanziari e le relative informazioni pubbliche di Geer Software dal 2021 al 2023 e ha scoperto che alcuni dati finanziari potrebbero essere distorti.
Esiste un ampio divario tra flusso di cassa e profitti
Geer Software ha ottenuto un utile netto di 79,8114 milioni di yuan nel 2021 e il flusso di cassa netto generato dalle sue attività operative quest'anno è stato di -12,6176 milioni di yuan, indicando che non c'è abbastanza liquidità nell'utile e potrebbero esserci profitti gonfiati. Nel 2022 e nel 2023, il deficit del flusso di cassa netto derivante dalle attività operative continuerà ad espandersi, raggiungendo rispettivamente -33,6134 milioni di yuan e -61,1274 milioni di yuan.
Anche se il periodo contabile viene esteso a 11 anni, il flusso di cassa netto cumulativo derivante dalle attività operative di Geer Software dal 2013 al 2023 è di 287,8414 milioni di yuan e l'utile netto cumulativo è di 562,4329 milioni di yuan flusso da attività operative/utile netto) è 0,51, ovvero 1 yuan di utile netto confluisce effettivamente in 0,51 yuan in contanti e il "contenuto in oro" dell'utile è basso.
Il settore ritiene generalmente che, se si utilizza un periodo di dieci anni come ciclo, l’utile netto e il flusso di cassa netto derivante dalle attività operative dovrebbero essere più o meno equivalenti. Se la differenza è ancora ampia, il rischio di frode finanziaria è maggiore.
I seguenti asset di Geer Software che sono aumentati in modo anomalo alla fine del 2021 rispetto al periodo precedente potrebbero essere la ragione per digerire i profitti gonfiati:I titoli attivi sono aumentati del 105,15%, mentre la crescita del reddito operativo nello stesso periodo è stata solo del 37,38%. Questo argomento non è stato incluso nell'"Analisi delle attività e delle passività" nella relazione annuale di Geer Software, ma va notato che il saldo dei titoli attivi alla fine del 2021 era di 28,4111 milioni di yuan, il valore più alto in undici anni, e il saldo delle fatture commerciali ammontava a 21,4324 milioni di yuan Yuan. L'accettante di una cambiale commerciale è un'impresa. Rispetto a una cambiale bancaria con un forte background creditizio e un rigoroso meccanismo di revisione interna, il rischio di credito è relativamente elevato e la frode è relativamente facile.
Il saldo delle scorte è aumentato del 229,36% a 340 milioni di yuan, pari al 17,84% del totale delle attività. Il saldo delle scorte più elevato rappresentato per il totale delle attività alla fine di ciascun periodo dal 2014 al 2020 è stato del 7,81%, con una media del 5,37%. Geer Software lo ha spiegato semplicemente come "dovuto principalmente all'aumento degli acquisti di scorte per nuovi progetti". In effetti, le materie prime sono aumentate solo di 37 milioni di yuan, ma le merci spedite sono aumentate di 200 milioni di yuan!
Esiste un bagno finanziario?
L'utile netto di Geer Software nel 2022 è stato di -9,154 milioni di yuan, la prima perdita dalla sua quotazione, e ha immediatamente realizzato un profitto nel 2023. L'utile lordo nei due anni è stato rispettivamente di 263 milioni di yuan e 267 milioni di yuan. La differenza non era grande, ma l'utile netto finale ha mostrato un andamento positivo o negativo. Il motivo principale è che diverse voci del conto economico hanno mostrato prestazioni diverse rispetto agli anni precedenti. Non si può escludere che il management abbia utilizzato intenzionalmente il ridimensionamento delle spese e l'accantonamento per svalutazione per eseguire un whitewashing finanziario.
1. Fluttuazioni anomale delle spese di gestione
In generale, le spese amministrative dovrebbero essere mantenute ad un tasso pari o inferiore alla crescita del risultato operativo. Ma i ricavi di Geer Software aumenteranno del 7,93% nel 2022 e le spese amministrative aumenteranno del 31,01% rispetto al periodo precedente a 147 milioni di yuan. Dalla relazione annuale emerge che l'aumento delle spese amministrative è dovuto all'aumento del personale aziendale e delle spese correlate. Infatti, l'aumento dei redditi da lavoro dipendente rappresenta da solo il 97,96% dell'aumento totale.
Paradossalmente, il numero totale dei dipendenti di Geer Software alla fine del 2022 aumenterà solo di 4 unità rispetto alla fine del 2021, compreso un aumento di 18 addetti tecnici e una diminuzione di 9 addetti amministrativi (si veda la figura sotto per i dettagli).
Dato che i costi del lavoro per le spese di ricerca e sviluppo nel 2022 sono diminuiti rispetto al periodo precedente e che il prospetto pre-IPO mostra che il lavoro e le spese rappresentano solo il 5% circa dei costi operativi, possiamo credere che Geer Software includa la maggior parte degli stipendi di personale tecnico nella gestione Contabilità industriale.
Ma l’anomalia resta: alla fine del 2021, il personale tecnico, finanziario e amministrativo è aumentato di 160 unità rispetto alla fine del 2020. Nello stesso anno, i compensi dei dipendenti nelle spese di gestione sono raddoppiati, aumentando di quasi 40 milioni di yuan Alla fine del 2022, queste tre categorie di personale sono aumentate solo di 10 persone, lo stipendio dei dipendenti è comunque aumentato significativamente di 34,1258 milioni di yuan rispetto al 2021.
Entro il 2023, il personale tecnico, finanziario e amministrativo di Geer Software sarà ridotto di 132 persone in totale, mentre i compensi dei dipendenti nelle spese di gestione sono diminuiti significativamente di 50,4543 milioni di yuan.
2. Fondo svalutazione ingenti
2.1 Per la prima volta negli ultimi nove anni è stato effettuato un accantonamento per l'ammortamento delle scorte
Geer Software adotta principalmente due modalità di produzione: MTS (Make To Stock) e ATO (Assemble To Order). In sintesi, il modello di produzione MTS si riferisce all'azienda che produce un certo numero di prodotti standardizzati in base alla domanda del mercato ed effettua riserve di inventario; il modello di produzione ATO si riferisce alle specifiche esigenze di personalizzazione avanzate dai clienti per alcuni parametri o determinate funzionalità articoli del prodotto, basati su prodotti standardizzati, la produzione personalizzata viene effettuata per soddisfare le esigenze dei clienti e tali prodotti solitamente non vengono tenuti in magazzino.
Pertanto, oltre il 90% dei costi operativi di Geer Software sono materiali e servizi esternalizzati, ovvero apparecchiature hardware, sviluppo di software e tecnologia, servizi di implementazione e manutenzione acquistati esternamente per adempiere al contratto di vendita, salari e remunerazione del personale del proprio dipartimento di gestione dei progetti e attuazione del progetto La percentuale delle spese sostenute, ad esempio le spese di viaggio, è relativamente bassa.
L'inventario di Geer Software è costituito principalmente da merci spedite (articoli che sono stati spediti ma non ancora accettati nel corso dell'anno) e materie prime, fatta eccezione per un improvviso e significativo aumento del saldo delle scorte alla fine del 2021, la percentuale delle attività totali rispetto al precedente. anni era basso e l'inventario non è mai stato accumulato. Preparati al calo dei prezzi.
Alla fine del 2022, la composizione delle scorte di Geer Software è quella mostrata nella figura seguente:
A partire dal 2014, è la prima volta in nove anni che Geer Software ha previsto l'ammortamento delle scorte, e si tratta delle materie prime. Ciò che è sconcertante è che, secondo il processo di produzione precedentemente descritto nel suo prospetto, le materie prime diventano prodotti finiti dopo essere state utilizzate per masterizzare dischi ottici o riempire prodotti. Inoltre, negli ultimi anni, ha debiti contrattuali per centinaia di milioni di yuan in ciascun periodo e un margine di profitto lordo elevato superiore al 50%. Il valore netto di realizzo delle materie prime sarà inferiore al costo? Inoltre, circa 37 milioni di yuan saranno nuovi nel 2021. Verranno danneggiati un anno dopo?
2.2 Su molti crediti di clienti di piccole dimensioni sono state interamente accumulate perdite di valore su crediti
Oltre alla svalutazione patrimoniale "fresca" di 5,3097 milioni di yuan nel conto economico 2022 di Geer Software, anche la svalutazione del credito di 20,9529 milioni di yuan è molto accattivante, inclusa una svalutazione dei crediti di 21,1769 milioni di yuan.
A differenza degli anni precedenti in cui le perdite su crediti venivano accumulate sui crediti in base all'età del portafoglio, nel 2022 Geer Software ha aggiunto "accantonamenti su crediti basati su singole voci". La relazione annuale mostra che, poiché non si prevede che i crediti di alcuni clienti verranno recuperati, Geer Software ha accantonato completamente i crediti inesigibili per 12,5753 milioni di yuan, i dettagli sono i seguenti:
I primi quattro clienti elencati nella figura sono ancora esistenti. Tra questi, Beijing Huixun Times Enterprise Technology Co., Ltd. ha vinto la gara per "Inner Mongolia Electric Power (Group) Co., Ltd. 2024 Management Information System Operation and Maintenance". Project" all'inizio di giugno di quest'anno, con un importo della transazione di Il prezzo è di 497 yuan/giorno; Xinjiang Nogguan Huizhi Information Technology Co., Ltd. ha vinto la gara per il "Progetto per il mercato dei servizi del centro multimediale della Prefettura di Changji" pochi giorni fa, con un prezzo contrattuale di 350.000 yuan.
Il cliente è ancora attivamente "vivente", quindi perché è stato condannato a morte da Geer Software?
Va inoltre osservato che per gli altri clienti, i cui nomi non meritano nemmeno di essere divulgati, la percentuale del totale dei crediti con accantonamento integrale al fondo svalutazione crediti è pari al 46,84%. Come se avessero preso un appuntamento, tutti hanno scelto di lasciare "mollare" Geer Software nel 2022.
3. Software “grande vendita”
L'importo delle spese non operative di Geer Software nel 2022 sarà di 4,8562 milioni di yuan, ovvero 10,3 volte la media delle spese non operative in altri periodi dal 2013 al 2023. Il rapporto annuale mostra che nel 2022 Geer Software ha ceduto un lotto di software per un valore originale totale di 38,6912 milioni di yuan, con una conseguente perdita di 4,1246 milioni di yuan in termini di cessione di attività immateriali.
Questo lotto di software con un valore contabile di 4,8495 milioni di yuan non è buono come il lotto di software che è stato smaltito nel 2020 e il cui prezzo originale era già stato ammortizzato. L'importo dei "proventi da cessione di attività non correnti" nella relazione annuale 2020 è di -243.900 yuan. Sebbene la composizione dettagliata non sia divulgata, l'importo è relativamente ridotto.
In poche parole, nel 2022, quando il margine di profitto lordo "è sceso al di sotto" del 40%, le spese amministrative di Geer Software sono aumentate in modo anomalo base unica per la prima volta Sii preparato, anche il software di smaltimento è una "vendita in perdita". Quando ci sono troppe coincidenze, potrebbe non trattarsi più di una coincidenza, ma piuttosto di un "bagno finanziario" premeditato. Dopotutto, l'incidente sanitario di quell'anno può essere utilizzato come scudo per un calo delle prestazioni o addirittura una prima perdita .
I margini di profitto lordi sono artificialmente alti?
Secondo il Southwest Securities Research Report, nel mercato dei prodotti PKI del mio paese, Geer Software, Changchun Jida Zhengyuan Information Technology Co., Ltd., China Electronics Network Security Technology Co., Ltd. e Beijing Digital Certification Co., Ltd. costituiscono i imprese dominanti in questo segmento.
Dal 2021 al 2023, il confronto del margine di profitto lordo complessivo di Geer Software con le società sopra menzionate è il seguente:
Come si può vedere dalla tabella sopra, il livello del margine di profitto lordo di Geer Software è al livello medio-alto tra i suoi concorrenti, indicando che Geer Software ha una competitività di base che gli altri non possono eguagliare.
Se è nel 2019 e negli anni precedenti, questa affermazione è alquanto convincente. Perché dal 2012 al 2019, i ricavi derivanti dai prodotti applicativi di sicurezza PKI di Geer Software hanno rappresentato oltre il 50% dei ricavi totali in ciascun periodo. Questa tipologia di prodotti si basa su certificati digitali emessi da prodotti di infrastruttura PKI e tecnologia di crittografia PKI, con margini di profitto lordi che vanno dal 64% al 79%.
Tuttavia, a partire dal 2020, i prodotti di sicurezza generale sono diventati i protagonisti del reddito operativo di Geer Software, e i prodotti applicativi di sicurezza PKI sono gradualmente diventati un ruolo di supporto:
Secondo il rapporto annuale 2022 di Geer Software, la società è principalmente impegnata nella ricerca, produzione, vendita e servizi di prodotti software crittografici commerciali con l'infrastruttura a chiave pubblica PKI come nucleo. I prodotti per la sicurezza generale sono prodotti per la sicurezza delle informazioni basati su sistemi non crittografici tecnologia e sono prodotti di sicurezza legati alla PKI. Il complemento di prodotto fornisce principalmente agli utenti soluzioni di sicurezza più complete, compresi principalmente sistemi di controllo della rete e altri prodotti di integrazione di sistema.
Le descrizioni pertinenti nel precedente prospetto di Geer Software sono le stesse Ovviamente, i prodotti di sicurezza generali non sono i prodotti principali che Geer Software aveva originariamente pianificato di promuovere e il contenuto tecnico di tali prodotti non è buono quanto quello PKI. Allora, perché Geer Software riesce a mantenere un margine di profitto lordo elevato tra i suoi concorrenti con i suoi prodotti di sicurezza generale "mediocri"?
Vale la pena ricordare che i "vantaggi principali del settore" elencati per primi come competitività principale nella relazione annuale 2021 di Geer Software hanno eliminato la descrizione pertinente nelle relazioni annuali successive e l'introduzione delle attività e dei prodotti principali nella relazione annuale 2023; L'etichetta PKI è sfocata.
Inoltre, l'elevato margine di profitto lordo di un'azienda generalmente significa che ha una forte voce nella catena del settore, il che si riflette specificamente nel fatto che farà del suo meglio per occupare i fondi dei fornitori e non concedere ai clienti un lungo periodo di credito. Pertanto, il ciclo del ciclo del contante (riferito a un'azienda (il numero di giorni necessari per l'intero processo dall'acquisto delle materie prime per la produzione alla vendita dei prodotti e infine alla raccolta del contante) è generalmente piccolo o addirittura negativo. Ma il ciclo di cassa di Geer Software è molto più ampio di quello di società comparabili (vedere la tabella seguente per i dettagli, unità: giorni).
1. Il margine di profitto lordo continua a diminuire
Dopo che il suo margine di profitto lordo del 60,07% era stato sorprendente nell'anno in cui è stata lanciata Geer Software, è diminuito per cinque anni consecutivi (perché non ci sono costi di trasporto nelle spese di vendita, quindi il calibro di confronto è lo stesso durante questo periodo). è un prodotto di sicurezza generale con un margine di profitto lordo inferiore al 30%. Il risultato inevitabile del graduale aumento della quota di fatturato.
Negli ultimi due anni, la competitività principale classificata al primo posto da Geer Software è rappresentata dai "vantaggi di ricerca e sviluppo tecnologico e capacità di innovazione continua", ma le spese di ricerca e sviluppo hanno continuato a diminuire. Questo potrebbe essere il motivo per cui la posizione centrale dei prodotti applicativi di sicurezza PKI con un elevato margine di profitto lordo non è garantita.
2. I profitti sono sostenuti da utili e perdite non ricorrenti
Nel 2023, l'utile netto di Geer Software è passato da perdita a profitto. In apparenza, la sua attività sembra in ripresa. Infatti, l'utile netto dopo aver dedotto gli utili non attribuiti alla società madre nel 2022 e nel 2023 sarà pari a -54,3403 milioni di yuan. e -11,7606 milioni di yuan rispettivamente. Dal 2017 al 2021, l'utile netto dopo aver detratto gli utili non attribuiti alla società madre ha continuato a diminuire, soprattutto nel 2021, quando l'utile netto è aumentato del 40,22% e ha raggiunto il picco, l'utile netto dopo aver detratto le azioni non attribuite alla società madre. la società madre ha raggiunto solo 33,2585 milioni di yuan, con un calo del 27,73% su base annua.
I profitti e le perdite non ricorrenti di Geer Software sono costituiti principalmente da sussidi statali e proventi da investimenti derivanti da prodotti finanziari. In particolare, è sconcertante l'utilizzo di grandi quantità di fondi inattivi per la gestione finanziaria.
Alla fine del 2016, il saldo del suo fondo monetario ammontava a 115,7114 milioni di yuan, pari al 32,79% del totale delle attività. Di solito, se questo rapporto supera il 25%, può indicare che la società dispone di fondi sufficienti e depositi elevati.
Nel 2017, dopo la quotazione di Geer Software, l'importo netto dei fondi raccolti al netto delle spese di emissione ammontava a 212,7717 milioni di yuan. Alla fine del 2019, 43 milioni di yuan venivano ancora utilizzati per l'acquisto di prodotti finanziari. Con il saldo dei prodotti di gestione patrimoniale bancari (negoziazione di attività finanziarie) a 237 milioni di yuan alla fine del 2019, nell'agosto 2020, Geer Software ha raccolto un altro fondo netto di 636 milioni di yuan attraverso un'emissione di azioni non pubblica progetti era "supplementare" Il "capitale attuale" è di 180 milioni di yuan.
Alla fine del 2022, dei 636 milioni di yuan raccolti, 385 milioni di yuan sono stati utilizzati per l'acquisto della gestione finanziaria. Alla fine del 2022, i fondi monetari ammontavano a 170 milioni di yuan, il saldo dei prodotti di gestione finanziaria bancaria (negoziazione di attività finanziarie) era pari. 323 milioni di yuan e le "immobilizzazioni di intermediazione" tra le altre attività correnti Con un saldo di 403 milioni di yuan in "Prodotti a reddito", Geer Software ha pubblicato il "Rapporto di analisi di fattibilità sull'utilizzo dei fondi raccolti mediante l'emissione di azioni A a obiettivi specifici in 2023" e prevede di raccogliere 800 milioni di yuan, di cui 240 milioni di yuan saranno integrati come capitale circolante.
Alla fine del 2023, 240 milioni di yuan dei 636 milioni di yuan raccolti sono stati utilizzati per acquistare la gestione finanziaria, ovvero depositi strutturati, con un saldo del fondo monetario di 223 milioni di yuan, un saldo del prodotto di gestione finanziaria bancaria (negoziazione di attività finanziarie) di 195 milioni di yuan, e altre liquidità. Il saldo dei "prodotti a reddito fisso" è stato di 357 milioni di yuan. Nell'aprile 2024, Geer Software ha annunciato che avrebbe interrotto l'emissione di azioni A per oggetti specifici nel 2023.
Se non verrà chiuso, temo che causerà davvero indignazione pubblica. È chiaro che ci sono fondi sufficienti sul conto, ma continuerà a raccogliere fondi, a meno che i depositi in valuta diversi dai fondi raccolti non siano falsi. Il reddito derivante dalle variazioni del valore equo e dai redditi da investimenti nel 2023 sarà già pari a 1,2 volte l'utile totale per il periodo attuale!
L’annuncio riflette la negligenza dell’azienda nel migliorare la propria competitività di base
Se gli investitori esaminano gli annunci emessi da Geer Software dalla sua quotazione ad oggi, scopriranno che oltre alle regolari assemblee degli azionisti e agli annunci del consiglio di amministrazione, quasi la metà riguarda la gestione finanziaria dei fondi inattivi, e l’altra metà riguarda la riduzione del proprio capitale da parte di azionisti e dirigenti. partecipazioni, nonché vicedirettori generali. Numerose dimissioni e nomine.
In breve, gli investitori dovrebbero essere cauti nei confronti delle aziende che non apprezzano le opportunità di finanziamento, non utilizzano il denaro in modo saggio e trascurano di migliorare la propria competitività di base.
Xinjian Finance ha inviato una lettera a Geer Software in merito alle domande di cui sopra, ma al momento della stesura di questo articolo non ha ricevuto risposta.
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