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La expansión de la producción depende de la recaudación de fondos.

Autor |

Editor|Xiaobai

El 4 de julio, el robot humanoide de segunda generación de Tesla, Optimus, debutó oficialmente en la Conferencia Mundial de Inteligencia Artificial de 2024.

En comparación con la máquina de primera generación, el Optimus de segunda generación no solo tiene un peso más liviano y una velocidad de marcha erguida más rápida, sino que también tiene la capacidad de agarrar objetos y ha progresado rápidamente.

Antes de esto, Musk declaró en la reunión de accionistas de Tesla (TLSA.O) de 2024 que los robots humanoides se convertirán en la fuerza principal de la industria en el futuro, y se espera que su número supere a los humanos y alcance entre 10 mil millones y 20 mil millones de unidades. . Tesla pretende producir mil millones de unidades al año y ocupar más del 10% del mercado.

A un precio de 20.000 dólares por unidad, los robots humanoides aportarán a Tesla un aumento de mercado de entre 25 y 30 billones de dólares.

Entre los proveedores de piezas para robots humanoides también se encuentran empresas que cotizan en bolsa. Una de ellas, una empresa que mantiene una relación de cooperación con Tesla desde hace muchos años, proporciona placas de circuito impreso (PCB) para Optimus.

Esta empresa es el circuito Shiyun (603920.SH).

Veterano de PCB de 40 años, 3.400 millones vendidos a Shunde Capital

La fundadora de Shiyun Circuit es She Yingjie, actual presidenta y directora general. She Yingjie es una persona de Hong Kong que trabajó en una pequeña fábrica de placas de circuitos en Hong Kong en 1978 y estableció una empresa comercializadora de placas de circuitos en 1982, suministrando la mayoría de las placas de circuitos multímetros del país.

Después de probar la dulzura de la industria, She Yingjie gastó 300.000 dólares de Hong Kong en 1985 para establecer Hong Kong Shiyun Circuit Board Co., Ltd. Esta empresa fue la predecesora de Shiyun Circuit.

Más tarde, debido a la necesidad de ampliar la producción, She Yingjie trasladó la fábrica a Shenzhen en 1991. Después de una inspección, finalmente decidió invertir y construir una fábrica en la ciudad de Heshan, provincia de Guangdong en 2005, y así nació el circuito Shiyun.

En ese momento, coincidió con la etapa de popularización y promoción de los electrodomésticos, y la demanda de placas de circuito era muy fuerte. El volumen de negocios de Shiyun Circuit también continuó creciendo. Desde 2011, ha ampliado sucesivamente su segunda y tercera fábrica. presentado proactivamente en 2012 Productos electrónicos automotrices de nueva energía.

En 2017, Shiyun Circuit cotizaba con éxito en la Bolsa de Valores de Shanghai.

Después de la cotización, She Yingjie controló firmemente la empresa. A finales del primer trimestre de 2024, Xinhao International, que él controla, posee el 58,4% del capital social de Shiyun Circuit.

Sin embargo, después de que se emitieran y cotizaran las acciones adicionales en abril, su ratio de participación se diluyó hasta el 47,9%.

(Fuente: Anuncio del circuito de Shiyun)

Esta colocación privada también presentó Shunde Pushun Investment Fund, una subsidiaria de la Oficina de Administración y Supervisión de Activos Estatales del Distrito de Foshan Shunde. Esta última tenía una proporción de participación del 3,3% y se convirtió en el segundo accionista del Circuito Shiyun, lo que también allanó el camino para posteriores. actas.

El 5 de julio, Xinhao International firmó un acuerdo de transferencia de capital con Shunde Holdings y planeaba transferir 170.546.596 acciones de Shiyun Circuit a Shuntong Group a un precio de 20,20 yuanes por acción, lo que representa el 25,9% del capital social total.

Si finalmente se completa esta transacción, Xinhao International, que ha cobrado aproximadamente 3.445 millones, sólo tendrá el 22,0% de sus acciones y quedará relegada al segundo mayor accionista de la Oficina de Administración y Supervisión de Activos Estatales del Distrito de Shunde, controlando entonces el 29,2. % de las acciones de Shiyun Circuit y convertirse en el nuevo accionista real.

Muy bien, ¿por qué te vendes al estado?

Profundamente comprometido con la electrónica automotriz, logrando un rendimiento récord

Durante mucho tiempo, el negocio de Shiyun Circuit ha estado dominado por los mercados extranjeros: los ingresos en el extranjero representaron más del 80% durante todo el año, 3.634 millones en 2023, y los ingresos nacionales durante el mismo período fueron de solo 630 millones.

(Fuente: Choice Terminal, gráfico: Valor de mercado de la aplicación Fengyun)

En términos de estructura de productos, Shiyun Circuit se ha especializado durante mucho tiempo en productos de PCB. Los ingresos de PCB en 2023 serán de 4.263 millones, lo que representa el 94,3% de los ingresos.

Cabe mencionar que el rubro “otros ingresos” corresponde principalmente a la venta de materiales de desecho, residuos líquidos, etc., y también tendrá una escala de 200 millones en 2023. Dado que el costo no está imputado al tratamiento contable, el bruto El margen de beneficio es cercano al 100% durante todo el año.

(Fuente: Choice Terminal, gráfico: Valor de mercado de la aplicación Fengyun)

Según los campos de aplicación posteriores, los productos de PCB actuales de Shiyun Circuit se pueden dividir en seis categorías: automoción, almacenamiento eólico y solar, consumo, industria manufacturera, comunicaciones y medicina.

(Fuente: sitio web oficial del circuito Shiyun)

En vísperas de la OPI en 2016, los PCB de electrodomésticos eran la mayor fuente de ingresos para Shiyun Circuit, representando alrededor del 30%. Sin embargo, a medida que la nueva industria energética continuó en auge, la proporción de PCB de almacenamiento automotriz y eólico y solar continuó aumentando. Actualmente, la electrónica automotriz es la industria transformadora con la mayor participación.

Según datos de Caitong Securities, la contribución combinada a los ingresos de los PCB de almacenamiento automotriz y eólico y solar en los primeros tres trimestres de 2023 superó el 60%.

01 Vincular a Tesla y continuar expandiendo la producción

La escala comercial general del circuito Shiyun no es muy grande.

Según la clasificación de 2023 de los 40 principales proveedores de PCB del mundo publicada por Prismark, ocupa el puesto 32 en el mundo y el 9 en China continental (incluido Hong Kong). En el campo de la electrónica automotriz, según datos de NTI, Shiyun Circuit será el noveno proveedor mundial y el segundo nacional de PCB para automóviles en 2022.

En términos de escala, la actual empresa que cotiza en bolsa con acciones A es Jingwang Electronics (603228.SH). Sus ingresos por PCB para automóviles ascienden a unos 4.000 millones, lo que debería ser el primero en el país. Además, Shanghai Electric Co., Ltd. (002463.SZ) y Chaoying Electronics en la OPI tienen una escala de aproximadamente 2 mil millones, lo que no es muy diferente del circuito Shiyun.

En comparación con los campos de aplicación de PCB tradicionales, como los electrodomésticos y la electrónica de consumo, la electrónica automotriz no solo requiere productos de PCB con mejor rendimiento, sino que también exige la diversificación de los procesos de los proveedores.

En términos generales, hay entre 50 y 70 números de materiales de aplicación de PCB para un vehículo de nueva energía, y los procesos involucrados incluyen alta frecuencia, alto voltaje, alta disipación de calor, etc.

(Fuente: Folleto electrónico de Chaoying)

Además, el ciclo de certificación de la industria automotriz es de 2 a 3 años. Después de aprobar la certificación, los fabricantes de automóviles generalmente no cambian fácilmente de proveedor. Además, los productos automotrices tienen un ciclo de vida de varios a diez años, y los PCB para automóviles. tienen barreras de entrada más altas.

Después de más de diez años de experiencia acumulada, Shiyun Circuit ha logrado una cobertura casi completa de productos de PCB para automóviles. Comparando el diseño de sus pares, Shiyun Circuit tiene ventajas en términos de número de líneas de productos y alcance de aplicaciones.

(Fuente: anuncios de cada empresa, sitio web oficial)

A finales de 2023, los clientes automotrices de Shiyun Circuit incluyen Tesla, BMW, Volkswagen, Porsche, Chrysler, Mercedes-Benz, Xpeng, GAC, Great Wall y otras marcas de automóviles.

Entre ellos, el cliente con la relación de cooperación más cercana es Tesla, que ha sido el mayor cliente final automotriz del circuito Shiyun desde 2019.

Shiyun Circuit no solo le proporciona productos de PCB en los campos de las "tres electricidad" de los vehículos de nueva energía, sino que también participa en los campos comerciales emergentes de Tesla, como la energía fotovoltaica, el almacenamiento de energía e incluso las supercomputadoras y robots humanoides basados ​​​​en homología tecnológica. un efecto secundario. Demuestra su fortaleza técnica.

Tanto con productos como con clientes, Shiyun Circuit también ha seguido ampliando la producción en los últimos años. De 2018 a 2023, la capacidad de producción anual de PCB aumentó de 3.065 millones de metros cuadrados a 5.381 millones de metros cuadrados.

Según su plan base de producción de 3 millones de metros cuadrados en la sede de Heshan, el proyecto de la primera fase de 1 millón de metros cuadrados completado en 2023 se encuentra en la etapa de aceleración, y el proyecto de la segunda fase de 1,5 millones de metros cuadrados también se pondrá en construcción en 2024. , más 50 El proyecto de la tercera fase de 10.000 metros cuadrados tendrá un crecimiento constante en la capacidad de producción en los próximos años.

Afectado por esto, su producción y ventas de PCB también han aumentado significativamente, pero el crecimiento se ha estancado en los últimos dos años. La producción y las ventas en 2023 serán de 4,1742 millones de metros cuadrados y 4,2591 millones de metros cuadrados respectivamente. al problema de la digestión de la capacidad de producción.

(Fuente: Anuncio del circuito Shiyun, Gráfico: Valor de mercado APLICACIÓN Fengyun)

02 Recuperación de rentabilidad

Desde su cotización, Shiyun Circuit ha podido lograr un crecimiento de ingresos cada año, de 2,167 mil millones a 4,519 mil millones entre 2018 y 2023, con una tasa compuesta anual de aproximadamente el 15,8%.

(Fuente: APLICACIÓN Market Value Fengyun)

La tendencia general de los beneficios también es ascendente De 2018 a 2023, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz aumentó de 226 millones a 496 millones, con una tasa compuesta anual de aproximadamente el 17,0%. También ha alcanzado nuevos máximos en los últimos dos años.

(Fuente: APLICACIÓN Market Value Fengyun)

Según su previsión de rendimiento publicada recientemente, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz en el primer semestre de 2024 será de aproximadamente 275 millones a 315 millones, un aumento interanual del 40,34% al 60,75%.

Sin embargo, el beneficio neto atribuible a la matriz fluctuó de forma más evidente durante el período. En 2021, cuando la producción y las ventas estaban en auge y los ingresos aumentaron, se produjo una caída interanual del 31,0%, por el contrario, en 2022. El crecimiento de las ventas se estancó y logró un aumento interanual del 107,0%.

Una de las razones proviene del aumento de los costos.

En la cadena de la industria de PCB, el upstream incluye principalmente laminados revestidos de cobre, láminas de cobre, bolas de cobre, tintas, líquidos de grabado, etc. Entre ellos, los laminados revestidos de cobre son las materias primas más importantes y representan alrededor del 30% del costo y más. más del 50% de los materiales directos.

A partir de 2021, afectados por el aumento de los precios del cobre, los costos de adquisición de laminados revestidos de cobre del circuito Shiyun han aumentado significativamente, lo que no disminuirá hasta 2023.

(Fuente: Anuncio del circuito Shiyun, Gráfico: Valor de mercado APLICACIÓN Fengyun)

Por lo tanto, el costo unitario de los productos de PCB en 2021 alcanzará los 723 yuanes por metro cuadrado, un aumento interanual del 25%. Sin embargo, en 2022, cuando el precio de los laminados revestidos de cobre se estabilizó, el costo unitario aumentó aún más hasta los 723 yuanes, un aumento del 18%. Esto se atribuye a la introducción de productos de alta gama de Shiyun Circuit.

(Fuente: Anuncio del circuito Shiyun, Gráfico: Valor de mercado APLICACIÓN Fengyun)

Beneficiándose de esto, el precio unitario de venta de PCB también aumentó aproximadamente un 23 % en el mismo año, alcanzando un nivel de aproximadamente 1.000 yuanes por metro cuadrado, y seguirá manteniéndose en 2023, cuando los costos estén disminuyendo.

Desde la perspectiva de la rentabilidad, el margen de beneficio bruto integral y el margen de beneficio neto del circuito Shiyun disminuirán drásticamente en 2021 y luego continuarán recuperándose, volviendo a niveles del 21,3% y 10,3% respectivamente para 2023.

(Fuente: Choice Terminal, gráfico: Valor de mercado de la aplicación Fengyun)

Lanza la IA del juego primero

Como cuerpo de soporte de componentes electrónicos, PCB se conoce como el "portaaviones electrónico" y tiene una amplia gama de aplicaciones posteriores, además de automóviles, también incluye electrónica de consumo, computadoras, servidores, comunicaciones, control industrial y equipos médicos. aeroespacial, etc

Según datos de 2023, el campo de la electrónica automotriz ya es el tercer mercado más grande de PCB, con aproximadamente el 13,1%. Los dos primeros son los teléfonos móviles y las PC.

(Fuente: Prismark, Gráfico: Valor de mercado Fengyun APP)

Después de dos años consecutivos de gran prosperidad, 2023 será un año de demanda cada vez menor en el mercado de PCB. El valor de la producción total mundial durante el año fue de aproximadamente 69.500 millones de dólares, una disminución interanual de aproximadamente el 15,0%.

(Fuente: Prismark, Gráfico: Valor de mercado Fengyun APP)

Desglosada en varias industrias transformadoras, la demanda de calculadoras, teléfonos móviles y otros campos de la electrónica de consumo ha disminuido de manera significativa. En comparación, el sector automotriz sigue siendo relativamente fuerte, con una disminución interanual de solo el 3,5%, solo superado por el militar/aeroespacial entre todos los sectores downstream.

(Fuente: Prismark, tabulación: Market Value Fengyun APP)

Esto también corresponde al estancamiento del crecimiento de las ventas del Circuito Shiyun en 2023.

De cara al futuro, según el pronóstico de Prismark, la CAGR del valor de producción global de PCB para 2027 será de aproximadamente el 2,0%, de la cual la CAGR en el campo automotriz será del 4,8%, que es significativamente más alta que el promedio de la industria.

(Fuente: Prismark, Gráfico: Valor de mercado Fengyun APP)

La principal fuerza impulsora del crecimiento de la demanda de PCB proviene de la promoción de vehículos de nueva energía. En términos generales, el uso de PCB de un vehículo de un solo combustible es de aproximadamente 0,6 a 1 metro cuadrado, mientras que el uso de PCB de un solo vehículo de nueva energía puede alcanzar. 5-8 metros cuadrados, y la demanda es estable. Principalmente tableros multicapa con mayor durabilidad y mayor precio unitario.

Actualmente, los vehículos de nueva energía en todo el mundo todavía tienen una tasa de penetración de más del diez por ciento, y las expectativas de crecimiento de los PCB para automóviles son evidentes.

Además, podemos observar que se espera que el subcampo con mayor prosperidad en los próximos años sea el de servidores/almacenamiento de datos, con una tasa compuesta anual de aproximadamente el 6,5% de 2022 a 2027.

Esto se debe principalmente al aumento de la demanda de potencia informática debido al floreciente desarrollo de la inteligencia artificial. Según datos de IDC, se espera que el mercado mundial de servidores de IA crezca de 19.500 millones de dólares en 2022 a 34.700 millones de dólares en 2026, con una tasa compuesta anual de aproximadamente el 17,3% durante el período.

El circuito Shiyun también tiene un diseño en este campo, que surgió por primera vez de su participación en el proyecto Tesla Dojo en 2020.

Dojo, la supercomputadora de desarrollo propio de Tesla, se utiliza principalmente para el aprendizaje automático de inteligencia artificial y el entrenamiento de visión por computadora. Inicialmente se planeó su uso en el campo de la conducción autónoma y luego se expandió a nuevos escenarios, como los robots humanoides.

En la actualidad, Shiyun Circuit es el principal proveedor de PCB de Dojo. Los productos suministrados se utilizan principalmente para módulos de capacitación (Tile) y se suministran desde el segundo trimestre de 2023.

(Fuente: Tesla AI DAY)

Además, en 2023, Shiyun Circuit también ingresó a la cadena de suministro de NVIDIA (NVDA.O), ahora ha logrado el suministro por lotes y está cooperando con esta última para desarrollar productos de próxima generación.

En la actualidad, tiene capacidades de producción en masa de placas duras de 24 capas, HDI de 5 niveles, placas multicapa de cobre de 6 oz de espesor y otros productos, que cubren básicamente los requisitos técnicos de los principales servidores de IA. Se espera que cree nuevos puntos de crecimiento para los productos de IA.

En términos generales, desde electrodomésticos hasta automóviles e inteligencia artificial, Shiyun Circuit ha capturado la rotación de la próspera industria de PCB.

La ampliación de la producción depende de la recaudación de fondos

La rentabilidad y la liquidez de Shiyun Circuit también son relativamente buenas, con un índice de efectivo neto de más de 1 durante todo el año. Una de las razones importantes es que los clientes extranjeros reciben el pago rápidamente y el período de la cuenta es generalmente de 3 meses.

De 2018 a 2023, su entrada neta de flujo de caja operativo total superó los 4 mil millones. Sin embargo, en el caso de una expansión continua de la producción, el flujo de caja libre fue una salida neta en 4 de los 6 años del período.

No fue hasta 2023 que la intensidad del gasto de capital disminuyó significativamente y el flujo de caja libre alcanzó una entrada neta de 1.206 millones.

(Fuente: Choice Terminal, gráfico: Valor de mercado de la aplicación Fengyun)

El dinero utilizado por Shiyun Circuit para ampliar la producción proviene básicamente de la financiación del mercado. Los principales proyectos de inversión en la IPO en 2017, la emisión de bonos convertibles en 2021 y la colocación privada en 2024 son inversiones en la construcción de nuevas fábricas.

(Fuente: Anuncio del circuito de Shiyun)

Por lo tanto, al circuito de Shiyun no le falta dinero. A finales de 2023, tiene aproximadamente 2 mil millones en activos monetarios en sus libros. Al final del primer trimestre de 2024, una vez que se realice el aumento de capital privado. cerca de 4 mil millones. Durante el mismo período, sus pasivos que devengan intereses en sus libros son casi sólo 10 mil millones en bonos convertibles.

Finalmente, cabe señalar que las acciones de aumento fijo del circuito Shiyun en 2024 se eliminarán en octubre del mismo año, con un total de 118 millones de acciones que representan el 21,8% del capital social circulante actual. Los accionistas elevados, excepto el distrito de Shunde. La Oficina de Supervisión y Administración de Activos de propiedad estatal son principalmente fondos públicos. En ese momento, el número de acciones se reducirá y el riesgo de tenencia sigue siendo muy significativo.

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El contenido anterior es original de la aplicación Market Value Fengyun.

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