2024-08-05
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생산 확대는 자금 조달에 달려 있습니다.
작성자 |
편집자|샤오바이
지난 7월 4일, 테슬라의 2세대 휴머노이드 로봇 옵티머스(Optimus)가 2024년 세계인공지능컨퍼런스(World Artificial Intelligence Conference)에서 공식 데뷔했다.
2세대 옵티머스는 1세대 머신에 비해 무게가 가벼워지고 직립보행 속도도 빨라졌을 뿐만 아니라 물건을 잡는 능력도 비약적으로 발전했다.
이에 앞서 머스크는 테슬라(TLSA.O)의 2024년 주주총회에서 휴머노이드 로봇이 향후 업계의 주력이 될 것이며 그 수가 인간을 뛰어넘어 100억~200억대에 달할 것으로 예상된다고 밝힌 바 있다. 단위. 테슬라는 연간 10억대를 생산해 시장점유율 10% 이상을 목표로 하고 있다.
대당 20,000달러의 가격으로 휴머노이드 로봇은 Tesla의 시장 성장을 25조 달러에서 30조 달러로 끌어올릴 것입니다.
휴머노이드 로봇 부품 공급업체 중에는 A주 상장사도 있다. 그 중 테슬라와 수년간 협력 관계를 유지해 온 업체가 옵티머스에 인쇄회로기판(PCB)을 공급하고 있다.
이 회사는 Shiyun Circuit(603920.SH)입니다.
40년 PCB 베테랑, Shunde Capital에 34억개 매각
Shiyun Circuit의 창립자는 현재 회장이자 총책임자인 She Yingjie입니다. She Yingjie는 1978년 홍콩의 작은 회로 기판 공장에서 일했으며 1982년에 회로 기판 무역 회사를 설립하여 국내 멀티미터 회로 기판 대부분을 공급한 홍콩 사람입니다.
업계의 달콤함을 맛본 She Yingjie는 1985년 HK$300,000를 투자하여 Hong Kong Shiyun Circuit Board Co., Ltd.를 설립했습니다. 이 회사는 Shiyun Circuit의 전신이었습니다.
이후 생산 확대의 필요성으로 인해 서잉지에(She Yingjie)는 1991년 공장을 심천으로 옮겼다. 점검을 거쳐 마침내 2005년 광둥성 허산시에 공장을 투자, 건설하기로 결정하고 시윤회로가 탄생하게 됐다.
당시는 가전제품의 대중화 및 판촉 단계와 맞물려 회로 기판에 대한 수요가 매우 높았으며, 2011년부터 계속해서 2, 3공장을 확장했으며, 2012년 신에너지 자동차 전자제품을 적극적으로 선보였습니다.
2017년까지 Shiyun Circuit은 상하이 증권 거래소에 성공적으로 상장되었습니다.
상장 후 She Yingjie는 2024년 1분기 말 현재 그가 지배하는 Xinhao International이 Shiyun Circuit 지분 58.4%를 보유하고 있습니다.
그러나 지난 4월 추가 주식을 발행해 상장한 이후 지분율은 47.9%로 희석됐다.
(출처: Shiyun Circuit 발표)
이번 사모투자로 불산 순덕구 국유자산감독관리국 자회사인 순덕푸순투자펀드도 도입됐다. 순덕푸순투자펀드는 3.3%의 지분을 보유해 시윤서킷의 2대 주주가 됐다. 업무.
7월 5일 Xinhao International은 Shunde Holdings와 주식 양도 계약을 체결하고 Shiyun Circuit 주식 170,546,596주를 Shuntong Group에 주당 20.20위안의 가격으로 양도할 계획이었습니다. 이는 전체 자본금의 25.9%에 해당합니다.
이번 거래가 최종적으로 완료되면 약 34억 4500만 달러를 현금화한 Xinhao International은 지분 22.0%만 보유하게 되며 순덕구 국유자산감독관리국이 29.2주주로 강등됩니다. Shiyun Circuit의 지분을 보유하고 새로운 실제 주주가 됩니다.
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자동차 전장 분야에 깊이 관여하여 기록적인 고성능 달성
오랫동안 Shiyun Circuit의 사업은 해외 시장이 지배해 왔으며, 해외 매출은 연중 80% 이상을 차지해 2023년에는 36억 3400만 달러, 같은 기간 국내 매출은 6억 3000만 달러에 불과했습니다.
(출처: Choice Terminal, 차트: Market Value Fengyun APP)
제품 구조 측면에서 Shiyun Circuit은 오랫동안 PCB 제품을 전문적으로 다루어 왔으며 2023년에는 PCB 매출이 42억 6,300만 달러로 매출의 94.3%를 차지할 것입니다.
'기타소득' 항목은 주로 폐자재, 액체폐기물 등의 판매로 2023년에도 2억 규모에 이를 것이라는 점을 언급할 만하다. 비용은 회계처리에 배분되지 않기 때문에 총액은 이윤율은 일년 내내 100%에 가깝습니다.
(출처: Choice Terminal, 차트: Market Value Fengyun APP)
다운스트림 응용 분야에 따르면 Shiyun Circuit의 현재 PCB 제품은 자동차, 풍력 및 태양열 저장, 소비자, 제조 산업, 통신 및 의료의 6가지 범주로 나눌 수 있습니다.
(출처: Shiyun Circuit 공식 홈페이지)
2016년 IPO 직전에는 가전제품 PCB가 시윤서킷의 최대 매출원으로 약 30%를 차지했다. 그러나 신에너지 산업이 지속적으로 호황을 누리면서 자동차와 풍력 및 태양광 발전용 PCB의 비중이 지속적으로 증가하고 있으며, 현재 자동차 전장산업이 가장 높은 비중을 차지하는 전방산업이다.
Caitong Securities의 데이터에 따르면 2023년 첫 3분기 동안 자동차, 풍력 및 태양열 저장 PCB의 매출 기여도가 60%를 넘었습니다.
01 테슬라 결속 및 생산 확대 지속
Shiyun Circuit의 전체 사업 규모는 그리 크지 않습니다.
프리즈마크가 발표한 2023년 세계 40대 PCB 공급업체 순위에 따르면 세계 32위, 중국 본토(홍콩 포함)에서는 9위다. NTI 데이터에 따르면 자동차 전자 분야에서 Shiyun Circuit은 2022년 글로벌 9번째, 국내 2번째 자동차 PCB 공급업체가 될 것입니다.
규모로 보면 현재 A주 상장사는 징왕전자(603228.SH)로 자동차용 PCB 매출은 약 40억 규모로 국내 1위가 될 전망이다. 또한 IPO 중인 Shanghai Electric Co., Ltd.(002463.SZ)와 Chaoying Electronics 모두 규모가 약 20억 규모로 Shiyun Circuit과 크게 다르지 않습니다.
가전제품, 가전제품 등 전통적인 PCB 응용 분야에 비해 자동차 전자 제품은 더 나은 성능을 갖춘 PCB 제품이 필요할 뿐만 아니라 공급업체 프로세스 다양화에 대한 요구 사항도 있습니다.
일반적으로 신에너지 차량에는 50~70개의 PCB 응용 재료 번호가 있으며 관련 프로세스에는 고주파, 고전압, 고방열 등이 포함됩니다.
(출처: Chaoying 전자 투자설명서)
또한 자동차 산업의 인증 주기는 2~3년으로, 자동차 제조업체는 일반적으로 인증을 통과한 후 공급업체를 쉽게 바꾸지 않습니다. 또한 자동차 제품의 수명 주기는 수~10년입니다. 진입 장벽이 더 높은 분야입니다.
10년 이상의 경험 축적 끝에 Shiyun Circuit은 자동차 PCB 제품의 거의 모든 범위를 달성했습니다. 동종 업체의 레이아웃을 비교하면 Shiyun Circuit은 제품 라인 수와 적용 범위 측면에서 장점이 있습니다.
(출처: 각사 공지, 공식홈페이지)
2023년 말 현재 Shiyun Circuit의 자동차 고객으로는 Tesla, BMW, Volkswagen, Porsche, Chrysler, Mercedes-Benz, Xpeng, GAC, Great Wall 및 기타 자동차 브랜드가 있습니다.
그 중 가장 긴밀한 협력 관계를 맺고 있는 고객은 2019년부터 Shiyun Circuit의 최대 자동차 최종 고객이었던 Tesla입니다.
Shiyun Circuit은 신에너지 차량의 '3대 전기' 분야에 PCB 제품을 제공할 뿐만 아니라, 기술 상동성을 기반으로 하는 태양광발전, 에너지 저장, 슈퍼컴퓨터, 휴머노이드 로봇 등 Tesla의 신흥 사업 분야에도 참여하고 있습니다. 기술력이 입증된 셈이다.
제품과 고객 모두를 통해 Shiyun Circuit은 최근 몇 년간 계속해서 생산을 확대해 왔으며, 2018년부터 2023년까지 연간 PCB 생산 능력은 3065만 평방미터에서 5381만 평방미터로 증가했습니다.
허산 본사의 300만 평방미터 생산 기반 계획에 따르면 2023년에 완공된 100만 평방미터의 1단계 프로젝트는 확대 단계에 있으며 150만 평방미터의 2단계 프로젝트도 2024년에 착공될 예정입니다. , 플러스 50 10,000평방미터 규모의 3단계 프로젝트는 향후 몇 년간 생산 능력이 꾸준히 증가할 것입니다.
이에 영향을 받아 PCB 생산량과 판매량도 크게 늘었지만 지난 2년간 성장이 정체됐다. 2023년 생산량과 판매량은 각각 4174만2000㎡, 42591만㎡에 달할 전망이다. 생산 능력 소화의 문제에.
(출처: Shiyun Circuit 발표, 차트: Market Value Fengyun APP)
02 수익성 회복
상장 이후 Shiyun Circuit은 2018년부터 2023년까지 약 15.8%의 CAGR로 매년 21억 6,700만 달러에서 45억 1,900만 달러로 매출 성장을 달성할 수 있었습니다.
(출처: 시장 가치 Fengyun 앱)
전반적인 이익 추세도 상승세를 보이고 있으며, 2018년부터 2023년까지 모회사에 귀속되는 순이익은 2억 2,600만 달러에서 4억 9,600만 달러로 증가했으며, 지난 2년 동안 연평균 성장률(CAGR)도 약 17.0%를 기록했습니다.
(출처: 시장 가치 Fengyun 앱)
최근 발표된 실적전망에 따르면 2024년 상반기 모회사 순이익은 약 2억7500만~3억1500만원으로 전년 동기 대비 40.34%~60.75% 증가할 것으로 예상된다.
그러나 생산과 매출이 호황을 누리고 소득이 증가한 2021년에는 모회사에 귀속되는 순이익의 변동폭이 더욱 뚜렷해진 반면, 2022년에는 전년 대비 31.0% 감소했다. 매출 성장이 정체됐을 때도 전년 동기 대비 107.0% 성장을 달성했다.
그 이유 중 하나는 비용 상승 때문입니다.
PCB 산업 체인에서 업스트림에는 주로 동박 적층판, 동박, 구리 볼, 잉크, 에칭액 등이 포함됩니다. 그중 동박 적층판은 가장 중요한 원자재로 비용의 약 30% 이상을 차지합니다. 직접 재료의 50% 이상.
2021년부터 업스트림 구리 가격 상승의 영향으로 Shiyun Circuit의 구리 피복 적층판 조달 비용이 크게 증가했으며 이는 2023년까지 완화되지 않을 것입니다.
(출처: Shiyun Circuit 발표, 차트: Market Value Fengyun APP)
따라서 2021년 PCB 제품의 단가는 평방미터당 723위안으로 전년 대비 25% 증가할 것으로 예상된다. 그러나 2022년 동박적층판 가격이 안정화되면서 단가는 723위안으로 18% 증가했다. 이는 Shiyun Circuit의 고급 제품 도입에 따른 것이다.
(출처: Shiyun Circuit 발표, 차트: Market Value Fengyun APP)
이에 힘입어 PCB 판매단가도 같은 해 약 23% 상승해 ㎡당 약 1000위안 수준에 이르렀고, 원가가 하락하는 2023년에도 유지될 예정이다.
수익성 측면에서 Shiyun Circuit의 종합 매출총이익률과 순이익률은 2021년에 급격히 하락한 후 계속 회복되어 2023년에는 각각 21.3%와 10.3% 수준으로 돌아올 것입니다.
(출처: Choice Terminal, 차트: Market Value Fengyun APP)
게임 AI 먼저 출시
전자 부품의 지지체로서 PCB는 "전자 항공모함"으로 알려져 있으며 자동차 외에도 가전제품, 컴퓨터, 서버, 통신, 산업 제어, 의료 장비, 항공 우주 등
2023년 데이터에 따르면 자동차 전자 분야는 이미 약 13.1%를 차지하며 세 번째로 큰 PCB 시장입니다. 상위 2개는 휴대폰과 PC이다.
(출처: Prismark, 차트: Market Value Fengyun APP)
2년 연속 높은 번영을 누린 2023년은 PCB 시장 수요가 감소하는 해가 될 것입니다. 한 해 동안 전 세계 총 생산량은 약 695억 달러로 전년 대비 약 15.0% 감소했습니다.
(출처: Prismark, 차트: Market Value Fengyun APP)
다양한 다운스트림 산업으로 분류하면 계산기, 휴대폰 및 기타 가전제품 분야에 대한 수요가 가장 크게 감소했습니다. 이에 비해 자동차 부문은 전년 대비 3.5% 감소에 그쳐 모든 다운스트림 부문 중 군사/항공우주에 이어 두 번째로 여전히 상대적으로 강세를 보이고 있습니다.
(출처: Prismark, 도표: Market Value Fengyun APP)
이는 2023년 시윤서킷의 매출 성장 정체와도 부합한다.
Prismark의 예측에 따르면 미래를 내다보면 2027년까지 전 세계 PCB 생산량의 CAGR은 약 2.0%가 될 것이며, 그 중 자동차 분야의 CAGR은 4.8%로 업계 평균보다 상당히 높을 것입니다.
(출처: Prismark, 차트: Market Value Fengyun APP)
PCB 수요 증가의 주요 원동력은 신에너지 차량의 홍보에서 비롯됩니다. 일반적으로 단일 연료 차량의 PCB 사용량은 약 0.6~1제곱미터인 반면, 단일 신에너지 차량의 PCB 사용량은 도달할 수 있습니다. 5-8 평방 미터이며 수요는 주로 내구성이 강하고 단가가 높은 다층 보드입니다.
현재 전 세계적으로 신에너지 차량의 보급률은 여전히 10%가 넘으며 자동차 PCB의 성장 기대는 자명합니다.
또한, 향후 몇 년 동안 가장 번영할 하위 분야는 서버/데이터 스토리지로 2022년부터 2027년까지 CAGR이 약 6.5%일 것으로 예상됩니다.
이는 인공지능(AI)의 급속한 발전으로 컴퓨팅 파워에 대한 수요가 급증했기 때문이다. IDC 데이터에 따르면 글로벌 AI 서버 시장은 2022년 195억 달러에서 2026년 347억 달러로 성장할 것으로 예상되며, 해당 기간 연평균 성장률(CAGR)은 약 17.3%에 달할 것으로 예상됩니다.
Shiyun Circuit도 2020년 Tesla Dojo 프로젝트에 참여하면서 처음으로 이 분야에 진출했습니다.
테슬라가 자체 개발한 슈퍼컴퓨터인 도조(Dojo)는 주로 인공지능 머신러닝과 컴퓨터 비전 훈련에 활용될 예정이다. 당초 자율주행 분야에 활용될 예정이었지만, 이후 휴머노이드 로봇 등 새로운 시나리오로 확대됐다.
현재 Shiyun Circuit은 Dojo의 주요 PCB 공급업체입니다. 공급되는 제품은 주로 교육용 모듈(Tile)에 사용되며 2023년 2분기부터 공급되고 있습니다.
(출처: Tesla AI DAY)
또한 2023년에는 Shiyun Circuit도 NVIDIA(NVDA.O)의 공급망에 진입하여 현재 일괄 공급을 달성했으며 후자와 협력하여 차세대 제품을 개발하고 있습니다.
현재 24층 하드보드, 5레벨 HDI, 6oz 두께의 구리 다층 보드 및 기타 제품의 대량 생산 능력을 보유하고 있으며 기본적으로 고객 자원의 지원을 통해 주류 AI 서버의 기술 요구 사항을 충족합니다. AI 제품의 새로운 성장 포인트를 창출할 것으로 기대된다.
일반적으로 가전제품부터 자동차, AI에 이르기까지 Shiyun Circuit은 번영하는 다운스트림 PCB 산업의 순환을 포착했습니다.
생산 확대는 자금 조달에 달려 있다
Shiyun Circuit의 수익성과 유동성도 상대적으로 좋으며, 순 현금 비율은 연중 1 이상입니다. 중요한 이유 중 하나는 해외 고객이 지불금을 빨리 받고 계좌 기간이 일반적으로 3개월 이내라는 것입니다.
2018년부터 2023년까지 총 영업현금흐름 순유입액은 40억을 초과했습니다. 그러나 지속적인 생산 확대의 경우 해당 기간 6년 중 4년은 잉여현금흐름이 순유출됐다.
2023년이 되어서야 자본 지출 강도가 크게 감소하여 잉여 현금 흐름이 12억 6천만 달러의 순 유입을 달성했습니다.
(출처: Choice Terminal, 차트: Market Value Fengyun APP)
Shiyun Circuit이 생산을 확대하기 위해 사용하는 자금은 기본적으로 2017년 IPO의 주요 투자 프로젝트, 2021년 전환사채 발행, 2024년 사모 투자에서 비롯됩니다.
(출처: Shiyun Circuit 발표)
따라서 Shiyun Circuit은 2023년 말에 약 20억 달러의 화폐 자산을 보유하게 되며, 민간 자본 증자가 완료됩니다. 같은 기간 동안 장부상 이자부채는 전환사채로 거의 100억에 불과하다.
마지막으로, 2024년 Shiyun Circuit의 고정 증가 주식은 같은 해 10월에 해제될 예정이며, 총 1억 1,800만 주가 현재 순환 주식 자본의 21.8%를 차지한다는 점에 유의해야 합니다. 순덕구를 제외한 해제된 주주. 국유자산감독관리국은 주로 공공자금이므로 보유위험은 여전히 매우 크다.
부인 성명:본 보고서(기사)는 상장 기업의 공개 기업 속성과 법적 의무에 따라 상장 기업이 공개한 정보(임시 발표, 정기 보고서 및 공식 보고서를 포함하되 이에 국한되지 않음)를 기반으로 한 독립적인 제3자 조사입니다. 대화형 플랫폼 등), 시가총액 Fengyun은 보고서(기사)에 포함된 내용과 의견이 객관적이고 공정하도록 노력하지만 여기에 표시된 정보나 의견의 정확성, 완전성, 적시성 등을 보장하지 않습니다. 보고서(기사)는 투자 조언을 구성하지 않습니다. 시가총액 Fengyun 이 보고서의 사용 결과로 취해진 조치에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다.
위 내용은 Market Value Fengyun APP의 원본입니다.
무단 전재시 처벌을 받습니다
