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L'expansion de la production dépend de la collecte de fonds.

Auteur |

Éditeur|Xiaobai

Le 4 juillet, le robot humanoïde de deuxième génération de Tesla, Optimus, a officiellement fait ses débuts lors de la Conférence mondiale sur l'intelligence artificielle 2024.

Par rapport à la machine de première génération, l'Optimus de deuxième génération a non seulement un poids plus léger et une vitesse de marche verticale plus rapide, mais a également la capacité de saisir des objets. Elle a fait des progrès rapides.

Avant cela, Musk a déclaré lors de l'assemblée des actionnaires de Tesla (TLSA.O) en 2024 que les robots humanoïdes deviendront la principale force de l'industrie à l'avenir et que leur nombre devrait dépasser celui des humains et devrait atteindre 10 à 20 milliards d'unités. . Tesla vise à produire 1 milliard d'unités par an et à occuper plus de 10 % du marché.

Au prix de 20 000 dollars par unité, les robots humanoïdes apporteront à Tesla une augmentation de marché de 25 000 milliards à 30 000 milliards de dollars.

Parmi les fournisseurs de pièces pour robots humanoïdes, il existe également des sociétés cotées en actions A. L'une d'entre elles, une société qui entretient une relation de coopération avec Tesla depuis de nombreuses années, fournit des circuits imprimés (PCB) pour Optimus.

Cette société est Shiyun Circuit (603920.SH).

Vétéran des PCB depuis 40 ans, 3,4 milliards vendus à Shunde Capital

La fondatrice de Shiyun Circuit est She Yingjie, l'actuelle présidente et directrice générale. She Yingjie est une Hongkongaise qui a travaillé dans une petite usine de circuits imprimés à Hong Kong en 1978 et a créé une société de commerce de circuits imprimés en 1982, fournissant la plupart des circuits imprimés multimètres du pays.

Après avoir goûté à la douceur de l'industrie, She Yingjie a dépensé 300 000 HK$ en 1985 pour créer Hong Kong Shiyun Circuit Board Co., Ltd. Cette société était le prédécesseur de Shiyun Circuit.

Plus tard, en raison de la nécessité d'augmenter la production, She Yingjie a déménagé l'usine à Shenzhen en 1991. Après une inspection, il a finalement décidé d'investir et de construire une usine dans la ville de Heshan, province du Guangdong en 2005, et le circuit de Shiyun a vu le jour.

À cette époque, cela coïncidait avec la phase de vulgarisation et de promotion des appareils électroménagers, et la demande de circuits imprimés était très forte. Le volume d'affaires de Shiyun Circuit a également continué de croître. Depuis 2011, elle a successivement agrandi ses deuxième et troisième usines, et également. présenté de manière proactive en 2012 Produits électroniques automobiles à énergie nouvelle.

En 2017, Shiyun Circuit a été cotée avec succès à la Bourse de Shanghai.

Après la cotation, She Yingjie contrôle fermement la société. À la fin du premier trimestre 2024, Xinhao International, qu'il contrôle, détient 58,4 % du capital de Shiyun Circuit.

Cependant, après l'émission et la cotation des actions supplémentaires en avril, son taux de participation a été dilué à 47,9 %.

(Source : Annonce du circuit Shiyun)

Ce placement privé a également introduit le Shunde Pushun Investment Fund, une filiale du Bureau de surveillance et d'administration des actifs du district de Foshan Shunde. Ce dernier détenait un taux de participation de 3,3 % et est devenu le deuxième actionnaire du circuit Shiyun, ce qui a également ouvert la voie à d'autres investissements ultérieurs. transactions.

Le 5 juillet, Xinhao International a signé un accord de transfert d'actions avec Shunde Holdings et prévoit de transférer 170 546 596 actions de Shiyun Circuit au groupe Shuntong au prix de 20,20 yuans par action, soit 25,9 % du capital social total.

Si cette transaction est finalement finalisée, Xinhao International, qui a encaissé environ 3,445 milliards, ne détiendra que 22,0% de ses actions et sera relégué au deuxième rang des actionnaires du Bureau de surveillance et d'administration des actifs publics du district de Shunde qui en contrôlera alors 29,2. % des actions de Shiyun Circuit et devenir le nouvel actionnaire effectif.

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Profondément engagé dans l'électronique automobile, atteignant des performances record

Pendant longtemps, les activités de Shiyun Circuit ont été dominées par les marchés étrangers, avec des revenus étrangers représentant plus de 80 % toute l'année, 3,634 milliards en 2023, et des revenus nationaux au cours de la même période n'étaient que de 630 millions.

(Source : Choice Terminal, Graphique : Valeur marchande Fengyun APP)

En termes de structure de produits, Shiyun Circuit est spécialisé depuis longtemps dans les produits PCB en 2023, soit 4,263 milliards, soit 94,3 % des revenus.

Il est à noter que le poste « autres revenus » concerne principalement la vente de matériaux de rebut, de déchets liquides, etc., et aura également un montant de 200 millions en 2023. Le coût n'étant pas imputé au traitement comptable, le montant brut la marge bénéficiaire est proche de 100% toute l'année.

(Source : Choice Terminal, Graphique : Valeur marchande Fengyun APP)

Selon les domaines d'application en aval, les produits PCB actuels de Shiyun Circuit peuvent être divisés en six catégories : automobile, stockage éolien et solaire, consommation, industrie manufacturière, communications et médical.

(Source : site officiel du circuit Shiyun)

À la veille de l'introduction en bourse en 2016, les PCB pour appareils électroménagers constituaient la plus grande source de revenus du circuit Shiyun, représentant environ 30 %. Cependant, à mesure que le secteur de l'énergie nouvelle continue de croître, la proportion de PCB destinés au stockage automobile, éolien et solaire a continué d'augmenter. Actuellement, l'électronique automobile est l'industrie en aval avec la part la plus élevée.

Selon les données de Caitong Securities, la contribution combinée aux revenus des PCB de stockage automobile, éolien et solaire au cours des trois premiers trimestres de 2023 a dépassé 60 %.

01 Liez Tesla et continuez à augmenter la production

L’échelle commerciale globale du circuit Shiyun n’est pas très grande.

Selon le classement 2023 des 40 principaux fournisseurs mondiaux de PCB publié par Prismark, il se classe au 32e rang mondial et au 9e rang en Chine continentale (y compris Hong Kong). Dans le domaine de l'électronique automobile, selon les données de NTI, Shiyun Circuit sera le 9e fournisseur mondial et le 2e fournisseur national de PCB automobiles en 2022.

En termes d'échelle, la société actuellement cotée en actions A est Jingwang Electronics (603228.SH). Son chiffre d'affaires en matière de PCB automobiles est d'environ 4 milliards, ce qui devrait être le premier du pays. En outre, Shanghai Electric Co., Ltd. (002463.SZ) et Chaoying Electronics lors de l'introduction en bourse ont toutes deux une échelle d'environ 2 milliards, ce qui n'est pas très différent de Shiyun Circuit.

Par rapport aux domaines d'application traditionnels des PCB tels que les appareils électroménagers et l'électronique grand public, l'électronique automobile nécessite non seulement des produits PCB offrant de meilleures performances, mais impose également des exigences en matière de diversification des processus des fournisseurs.

D'une manière générale, il existe 50 à 70 numéros de matériaux d'application de PCB pour un véhicule à énergie nouvelle, et les processus impliqués incluent la haute fréquence, la haute tension, la dissipation thermique élevée, etc.

(Source : Prospectus électronique Chaoying)

De plus, le cycle de certification de l'industrie automobile dure jusqu'à 2 à 3 ans. Après avoir obtenu la certification, les constructeurs automobiles ne changent généralement pas facilement de fournisseur. De plus, les produits automobiles ont un cycle de vie de plusieurs à dix ans, tout comme les PCB automobiles. ont des barrières d’entrée plus élevées.

Après plus de dix ans d'expérience, Shiyun Circuit a atteint une couverture presque complète des produits PCB automobiles. En comparant la disposition de ses pairs, Shiyun Circuit présente des avantages en termes de nombre de lignes de produits et de portée d'applications.

(Source : annonces de chaque entreprise, site officiel)

Depuis fin 2023, les clients automobiles de Shiyun Circuit comprennent Tesla, BMW, Volkswagen, Porsche, Chrysler, Mercedes-Benz, Xpeng, GAC, Great Wall et d'autres marques automobiles.

Parmi eux, le client avec la relation de coopération la plus étroite est Tesla, qui est le plus grand client final automobile du circuit Shiyun depuis 2019.

Shiyun Circuit lui fournit non seulement des produits PCB dans les domaines des « trois électricités » des véhicules à énergies nouvelles, mais participe également aux domaines d'activité émergents de Tesla tels que le photovoltaïque, le stockage d'énergie et même les superordinateurs et les robots humanoïdes basés sur l'homologie technologique. un effet secondaire. Cela prouve sa force technique.

Avec à la fois des produits et des clients, Shiyun Circuit a également continué à accroître sa production ces dernières années. De 2018 à 2023, la capacité de production annuelle de PCB est passée de 3,065 millions de mètres carrés à 5,381 millions de mètres carrés.

Selon son plan de base de production de 3 millions de mètres carrés au siège de Heshan, le projet de première phase de 1 million de mètres carrés achevé en 2023 est en phase de montée en puissance, et le projet de deuxième phase de 1,5 million de mètres carrés sera également mis en construction en 2024. , plus 50 Le projet de troisième phase de 10 000 mètres carrés connaîtra une croissance constante de la capacité de production au cours des prochaines années.

Affecté par cela, sa production et ses ventes de PCB ont également augmenté de manière significative, mais la croissance a stagné au cours des deux dernières années. La production et les ventes en 2023 seront respectivement de 4,1742 millions de mètres carrés et de 4,2591 millions de mètres carrés. au problème de la digestion des capacités de production.

(Source : annonce du circuit Shiyun, graphique : valeur marchande de l'application Fengyun)

02 Reprise de la rentabilité

Depuis sa cotation, Shiyun Circuit a pu réaliser une croissance de ses revenus chaque année, de 2,167 milliards à 4,519 milliards entre 2018 et 2023, avec un TCAC d'environ 15,8 %.

(Source : valeur marchande de l'application Fengyun)

La tendance globale des bénéfices est également à la hausse. De 2018 à 2023, le bénéfice net attribuable à la société mère est passé de 226 millions à 496 millions, avec un TCAC d'environ 17,0 %. Il a également atteint de nouveaux sommets au cours des deux dernières années.

(Source : valeur marchande de l'application Fengyun)

Selon ses prévisions de performances récemment publiées, le bénéfice net attribuable à la société mère au premier semestre 2024 sera d'environ 275 millions à 315 millions, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 40,34 % à 60,75 %.

Cependant, le bénéfice net attribuable à la société mère a fluctué plus nettement au cours de la période. En 2021, alors que la production et les ventes étaient en plein essor et que le chiffre d'affaires a augmenté, il y a eu une baisse de 31,0 % sur un an. Au contraire, en 2022. la croissance des ventes a stagné, elle a atteint une augmentation d'une année sur l'autre de 107,0 %.

L’une des raisons vient de la hausse des coûts.

Dans la chaîne industrielle des PCB, l'amont comprend principalement les stratifiés cuivrés, les feuilles de cuivre, les billes de cuivre, les encres, les liquides de gravure, etc. Parmi eux, les stratifiés cuivrés sont les matières premières les plus importantes, représentant environ 30 % du coût et plus plus de 50% des matières directes.

À partir de 2021, affectés par la hausse des prix du cuivre en amont, les coûts d'approvisionnement en stratifiés cuivrés du circuit de Shiyun ont considérablement augmenté, ce qui ne diminuera qu'en 2023.

(Source : annonce du circuit Shiyun, graphique : valeur marchande de l'application Fengyun)

Par conséquent, le coût unitaire des produits PCB en 2021 atteindra 723 yuans par mètre carré, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 25 %. Cependant, en 2022, lorsque le prix des stratifiés cuivrés s'est stabilisé, le coût unitaire a encore augmenté pour atteindre 723 yuans, soit une augmentation de 18 %. Cela est attribué à l'introduction de produits haut de gamme du circuit Shiyun.

(Source : annonce du circuit Shiyun, graphique : valeur marchande de l'application Fengyun)

Bénéficiant de cela, son prix unitaire de vente de PCB a également augmenté d'environ 23 % la même année, atteignant un niveau d'environ 1 000 yuans par mètre carré, et continuera à se maintenir en 2023 lorsque les coûts baisseront.

Du point de vue de la rentabilité, la marge bénéficiaire brute globale et la marge bénéficiaire nette du circuit Shiyun diminueront fortement en 2021, puis continueront de se redresser, revenant respectivement aux niveaux de 21,3 % et 10,3 % d'ici 2023.

(Source : Choice Terminal, Graphique : Valeur marchande Fengyun APP)

Libérez d'abord l'IA du jeu

En tant que corps de support des composants électroniques, le PCB est connu sous le nom de « porte-avions électronique » et a un large éventail d'applications en aval. Outre les automobiles, il comprend également l'électronique grand public, les ordinateurs, les serveurs, les communications, le contrôle industriel, les équipements médicaux, etc. aérospatiale, etc.

Selon les données de 2023, le domaine de l'électronique automobile est déjà le troisième plus grand marché des PCB, représentant environ 13,1 %. Les deux premiers sont les téléphones mobiles et les ordinateurs.

(Source : Prismark, graphique : valeur marchande Fengyun APP)

Après deux années consécutives de grande prospérité, 2023 sera une année de baisse de la demande sur le marché des PCB. La valeur totale de la production mondiale au cours de l'année était d'environ 69,5 milliards de dollars, soit une diminution d'environ 15,0 % d'une année sur l'autre.

(Source : Prismark, graphique : valeur marchande Fengyun APP)

Répartie dans diverses industries en aval, c'est la demande de calculatrices, de téléphones mobiles et d'autres produits électroniques grand public qui a diminué le plus considérablement. En comparaison, le secteur automobile reste relativement fort, avec une baisse d'une année sur l'autre de seulement 3,5 %, juste derrière le secteur militaire/aérospatial parmi tous les secteurs en aval.

(Source : Prismark, tabulation : Market Value Fengyun APP)

Cela correspond également à la stagnation de la croissance des ventes du Circuit Shiyun en 2023.

À l'avenir, selon les prévisions de Prismark, le TCAC de la valeur mondiale de la production de PCB d'ici 2027 sera d'environ 2,0 %, dont le TCAC dans le domaine automobile sera de 4,8 %, ce qui est nettement supérieur à la moyenne du secteur.

(Source : Prismark, graphique : valeur marchande Fengyun APP)

Le principal moteur de la croissance de la demande de PCB vient de la promotion des véhicules à énergie nouvelle. De manière générale, la consommation de PCB d'un véhicule à carburant unique est d'environ 0,6 à 1 mètre carré, tandis que l'utilisation de PCB d'un seul véhicule à énergie nouvelle peut atteindre. 5 à 8 mètres carrés, et la demande est stable. Principalement des panneaux multicouches avec une plus grande durabilité et un prix unitaire plus élevé.

Actuellement, les véhicules à énergies nouvelles dans le monde ont encore un taux de pénétration de plus de dix pour cent, et les attentes de croissance des PCB automobiles vont de soi.

Par ailleurs, on peut noter que le sous-domaine le plus prospère au cours des prochaines années devrait être celui des serveurs/stockage de données, avec un TCAC d'environ 6,5% de 2022 à 2027.

Cela s’explique principalement par l’augmentation de la demande en puissance de calcul liée au développement fulgurant de l’intelligence artificielle. Selon les données d'IDC, le marché mondial des serveurs d'IA devrait passer de 19,5 milliards de dollars américains en 2022 à 34,7 milliards de dollars américains en 2026, avec un TCAC d'environ 17,3 % sur la période.

Shiyun Circuit a également un tracé dans ce domaine, qui est né de sa participation au projet Tesla Dojo en 2020.

Dojo, le superordinateur développé par Tesla, est principalement utilisé pour l'apprentissage automatique de l'intelligence artificielle et la formation à la vision par ordinateur. Il était initialement prévu pour être utilisé dans le domaine de la conduite autonome, puis étendu à de nouveaux scénarios tels que les robots humanoïdes.

Actuellement, Shiyun Circuit est le principal fournisseur de PCB de Dojo. Les produits fournis sont principalement utilisés pour les modules de formation (Tile) et sont fournis depuis le deuxième trimestre 2023.

(Source : Tesla AI DAY)

De plus, en 2023, Shiyun Circuit est également entré dans la chaîne d'approvisionnement de NVIDIA (NVDA.O), a désormais réalisé un approvisionnement par lots et coopère avec cette dernière pour développer des produits de nouvelle génération.

À l'heure actuelle, il dispose des capacités de production de masse de cartes dures à 24 couches, de HDI à 5 niveaux, de cartes multicouches en cuivre de 6 onces d'épaisseur et d'autres produits, couvrant essentiellement les exigences techniques des serveurs d'IA grand public. Avec le soutien des ressources du client, il. devrait créer de nouveaux points de croissance pour les produits d'IA.

D'une manière générale, des appareils électroménagers aux automobiles en passant par l'IA, le circuit Shiyun a capturé la rotation de l'industrie prospère des PCB en aval.

L’expansion de la production dépend de la collecte de fonds

La rentabilité et la liquidité de Shiyun Circuit sont également relativement bonnes, avec un ratio de trésorerie net supérieur à 1 toute l'année. L'une des raisons importantes est que les clients étrangers reçoivent leurs paiements rapidement et que la période de compte est généralement de 3 mois.

De 2018 à 2023, son flux net de trésorerie opérationnel total a dépassé 4 milliards. Cependant, dans le cas d’une expansion continue de la production, le flux de trésorerie disponible a constitué une sortie nette au cours de 4 des 6 années de la période.

Ce n’est qu’en 2023, lorsque l’intensité des dépenses en capital a diminué de manière significative, que le flux de trésorerie disponible a atteint une entrée nette de 1,206 milliard.

(Source : Choice Terminal, Graphique : Valeur marchande Fengyun APP)

L'argent utilisé par Shiyun Circuit pour accroître la production provient essentiellement du financement du marché. Les principaux projets d'investissement de l'introduction en bourse en 2017, de l'émission d'obligations convertibles en 2021 et du placement privé en 2024 sont tous des investissements dans la construction de nouvelles usines.

(Source : Annonce du circuit Shiyun)

Par conséquent, Shiyun Circuit ne manque pas d'argent. À la fin de 2023, il disposera d'environ 2 milliards d'actifs monétaires dans ses livres. À la fin du premier trimestre de 2024, après la mise en place de l'augmentation de capital privé, ce sera le cas. près de 4 milliards. Au cours de la même période, ses engagements portant intérêts dans ses livres ne s'élèvent qu'à près de 10 milliards en obligations convertibles.

Enfin, il convient de noter que les actions à augmentation fixe de Shiyun Circuit en 2024 seront levées en octobre de la même année, avec un total de 118 millions d'actions représentant 21,8 % du capital social en circulation actuel. Les actionnaires levés, à l'exception du district de Shunde. Le Bureau de surveillance et d'administration des actifs appartenant à l'État est constitué principalement de fonds publics. À ce moment-là, le nombre d'actions sera réduit. Le risque de détention est encore très important.

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Le contenu ci-dessus est original de l'application Market Value Fengyun

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