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autor|yang zhichao

editor | deserto

em 14 de agosto, a tencent divulgou seu relatório financeiro do segundo trimestre, com os lucros subindo 82%. no entanto, no segundo dia de negociação, o preço das ações da tencent caiu 1,44%.

esta é uma situação comum para ações conceituais em 2024: aumentar o preço das ações é mais difícil do que duplicar os lucros. se o desempenho for bom, cairá um pouco, mas se o desempenho for ruim, cairá de um penhasco. a fim de manter a estabilidade dos preços das ações e proteger os interesses dos acionistas, as ações conceituais chinesas de primeiro nível representadas pela tencent iniciaram recompras em grande escala, muito superiores às dos anos anteriores.

mas a partir de 24 de setembro, a lógica das ações conceituais chinesas mudou. a tencent tem experimentado aumentos contínuos e o etf china concept internet subiu 10% em um dia. alibaba, meituan, nio, xiaomi... parece que, enquanto forem ativos chineses, são todos "bons bens", até mesmo ações individuais cor-de-rosa como luckin e "empresas de alta qualidade como faraday future cujos chefes não estão na china " "todo mundo experimentou um aumento.

ninguém pode prever o resultado desta onda. mas, pelo menos por enquanto, os investidores em ações conceituais chinesas que estão presos há muito tempo podem mudar temporariamente de “icu” para “ktv”.

01 o conceito principal: recomprar tornou-se caça a pechinchas

no final de 2023, a tencent sofreu uma queda, caindo 12% em um dia. no início deste ano, o preço das ações da tencent caiu para 258 yuans. a tencent é geralmente considerada um indicador das ações conceituais chinesas. durante o mesmo período, as ações conceituais chinesas, incluindo alibaba, jd.com, meituan e outras empresas de internet, bem como ações de automóveis e de consumo, tiveram um desempenho fraco. ao seu pico de menos de um por cento.

a era das recompras começou. em março deste ano, a tencent anunciou que planeja recomprar mais de hk$ 100 bilhões em ações em 2024. desde 2024, a recompra total da tencent ultrapassou hk$ 80 bilhões, enquanto no ano passado, a tencent recomprou apenas hk$ 49,4 bilhões. além da tencent, alibaba, kuaishou e jd.com também iniciaram recompras, a alibaba investiu um total de us$ 12,5 bilhões em recompras de ações no ano fiscal de 2024.

gráfico: valor de recompra da tencent holdings nos últimos anos (unidade: hk$ 100 milhões)

o objetivo das recompras é, obviamente, estabilizar o preço das ações e retribuir aos acionistas. mascom o aumento das acções conceptuais chinesas desde 24 de setembro, a recompra intensiva de acções conceptuais chinesas tem outro significado: caça a pechinchas.

se você prestar atenção ao preço das ações da tencent por um longo tempo, não será difícil descobrir que o preço das ações da tencent subiu extremamente "estagnado". mesmo após a divulgação do relatório financeiro do segundo trimestre com excelente desempenho, o preço das ações da tencent ainda caiu. cerca de 1%. de agosto a 24 de setembro, o preço das ações da tencent subiu mais de 2% em apenas dois pregões.

numa perspectiva de longo prazo, do início de maio a 23 de setembro, o preço das ações da tencent mudou muito pouco e o preço geral das ações permaneceu lateralmente. no início deste mês, a goldman sachs divulgou um relatório de pesquisa dizendo: a tencent ainda é uma das empresas com potencial de crescimento composto de lucro mais visíveis e sustentáveis ​​entre os gigantes da internet da china. ela mantém uma classificação de compra e um preço-alvo de hk$ 464 para 12 meses. .

no entanto, o preço das ações da tencent era de apenas 370 yuans naquela época. de acordo com sua velocidade de flutuação semelhante à de uma tartaruga nos últimos meses, não atingiria esse nível sem subir por um ano e meio.

mas o mercado de ações é assim. a energia acumulada em um ano costuma ser liberada em um ou dois dias.

as divulgações contínuas da política económica despertaram completamente o entusiasmo do mercado. em 24 de setembro, o etf china internet subiu 10% num dia - não há necessidade de dar exemplo.enquanto for uma ação conceitual chinesa bem conhecida, é quase impossível encontrar uma que não tenha disparado.a tencent, a ação conceitual chinesa com maior valor de mercado, assumiu a liderança ao subir 3,77% e depois subiu mais 6% após um dia de negociação. em apenas três dias, o preço-alvo de hk$ 464 previsto pelo goldman sachs não é mais tão inatingível, e o preço das ações da tencent atingiu 437.

se a popularidade do mercado for complementada por algum desempenho positivo, então este aumento duplicará em poder.

como jd.com. após a divulgação do relatório financeiro do segundo trimestre, o preço das ações da jd.com registou um aumento de 4%. o já excelente desempenho foi amplificado pelo sentimento do mercado. em 24 de setembro, o preço das ações da jd.com nos eua subiu 13,91% e voltou a subir. 14,39% no dia 26. sobreposto às notícias de interoperabilidade com o taobao, o jd.com voltou a subir 4% antes da abertura do mercado no dia 27.

no primeiro semestre deste ano, a jd.com gastou 3,3 mil milhões de dólares para recomprar 7,1% das suas ações. à medida que o preço das ações subia, também se tornou um “caçador de fundos”.

“apoiar a queda” significa que um grande número de investidores existentes desfruta da valorização do seu capital, mas a empresa gasta relativamente pouco dinheiro. a parcela do capital utilizada como incentivo aos funcionários também foi obtida pela tencent e jd.com ao menor custo.

é claro que, ao mesmo tempo, há também investidores que estão preocupados com o facto de o preço disparado das acções aumentar os custos de recompra da empresa, e se isso fará com que empresas líderes como a tencent reduzam as suas recompras. alguns investidores em valor parecem estar mais preocupados. sobre as flutuações dos preços das ações de curto prazo do que as flutuações dos preços das ações de curto prazo. preocupa-se com o feedback de longo prazo da empresa aos acionistas.

02 cintura: após sair da uti, vá direto para a ktv

a tencent tem um grande negócio e um pequeno aumento ou queda não pode afetar o seu destino. no entanto, para as empresas de ações conceituais chinesas cujos preços das ações atingiram um dígito, o aumento é oportuno. empresas veio de forma mais violenta. —— assim como um paciente que estava na uti há muito tempo, além de ter permissão para ser transferido, também entrou na ktv para cantar uma música naquele dia e até pediu uma menina.

os mais representativos são: weilai e iqiyi.se a douyu foi a ação conceitual chinesa mais conhecida nos últimos dois anos, então, este ano, essas duas empresas são jogadores fortes competindo por esse trono.

devido às perdas contínuas e ao pessimismo do mercado em relação aos novos veículos energéticos, o preço das ações da nio continuou a cair. em agosto deste ano, o preço das ações da nio caiu 54% durante o ano.

para empresas em crescimento como a weilai, a subida e descida dos preços das acções não é apenas uma questão de retorno para os accionistas, mas também está relacionada com o destino da empresa – o financiamento.

no segundo trimestre, o caixa líquido da nio foi de 20,5 bilhões de yuans e seu prejuízo líquido ajustado foi de 4,535 bilhões de yuans. os problemas de caixa da nio já se arrastam há muito tempo e ela também passou por várias emissões adicionais. o preço lento das ações afetará seriamente a sua capacidade de financiamento no mercado secundário.

o aumento dos ativos chineses proporcionou à nio ajuda oportuna. do ponto de vista actual, também recebeu com sucesso a “tremenda riqueza”, aumentando 11% num dia, 24 de setembro. a própria nio também está fazendo o seu melhor no segundo trimestre, a receita de seus relatórios financeiros aumentou significativamente e suas perdas diminuíram. a divulgação de letao trouxe novos sentimentos positivos ao mercado.

——se você comprar ações da nio no início do mês, a renda atual dos investidores atingirá terríveis 40%. os acionistas da nio podem ir para uma ktv melhor e pedir cerveja mais cara do que os acionistas da tencent. do ponto de vista operacional, se weilai arrecadar fundos através da emissão de ações adicionais no mercado secundário neste momento, deverá ser muito mais fácil do que antes.

o aumento do iqiyi é igualmente surpreendente.

depois que o relatório financeiro do segundo trimestre foi divulgado em 22 de agosto, o preço das ações da iqiyi despencou 15% em um dia e caiu outros 10% no segundo dia de negociação. apenas dois meses depois de julho, o preço das ações da gigante do vídeo caiu pela metade, caindo mesmo para menos de us$ 2.

mas em 24 de setembro, o preço das ações da iqiyi nos eua disparou 14% em um dia. embora tenha havido uma correção em 25 de setembro, continuou a subir 15,52% em 26 de setembro e continuou a subir mais de 5% antes da abertura do mercado no dia 27.

então, como aumentar o preço em 30% o mais rápido possível? a resposta é, obviamente, diminuir 50% primeiro.

na verdade, em comparação com o sentimento de curto prazo, os anteriores baixos preços das ações da nio e da iqiyi podem ser a causa raiz do aumento.nem weilai nem iqiyi são empresas de lixo. o primeiro tem um poder de marca sólido e vantagens exclusivas de troca de bateria, enquanto o último tem 100 milhões de usuários pagantes, fortes capacidades de produção de conteúdo e recursos de direitos autorais. os preços anteriores das ações, mesmo o preço de compra antes da privatização, estavam um pouco distantes do valor real das duas empresas.

03 a loucura dos especuladores

em contraste, o aumento dos preços das ações de algumas ações conceituais chinesas é como uma torta no céu.

depois de as grandes empresas terem aumentado os seus preços para preços "muito caros",vários tipos de capital já não conseguem comprar as melhores acções conceituais chinesas a melhores preços, pelo que começaram a visar activos sub-prime. várias empresas representativas são: xunlei, zhihu e luckin coffee.

anteriormente, esse tipo de empresa tinha uma característica: seu volume de negócios era extremamente escasso e era basicamente uma “estoque de baixo custo”. um hotel um pouco maior pode operar comprado ou vendido no preço de suas ações com base no faturamento de um dia.

por exemplo, zhihu é um famoso "centavo" nas ações de hong kong. tomando como exemplo o dia 23 de setembro, o volume de negócios das acções de zhihu em hong kong foi de apenas 3.700 acções, com um volume de negócios de hk$31.300. face ao volume de negócios de zhihu, os estudantes pobres com empréstimos estudantis têm a oportunidade de se tornarem soros por um dia.

embora ruixing coffee tenha excelente desempenho comercial, atualmente está no mercado único rosa que carece de liquidez - ou seja, as ações individuais rosa vendidas por jordan em "o lobo de wall street". fraude financeira, por isso não é favorecido pelos investidores há muito tempo. tomando como exemplo o dia 5 de setembro, o dia mais baixo dos últimos tempos, o volume de transações do luckin pink sheets foi de apenas 7,8 milhões de dólares americanos, e a taxa de rotatividade foi de apenas 0,13%. quando o limite de soros é um pouco mais alto, mas para um mercado. com uma população de 1,4 bilhão de habitantes. para uma empresa líder de café, esse volume de transações ainda é considerado muito pequeno.

em tempos normais, são “activos inferiores” que o capital menospreza, mas com o rmb offshore a subir acima de 7, desde que estejam expostos à china, tornam-se bons activos.

o volume de negócios de zhihu disparou dezenas de vezes. em 24 de setembro, o volume de negócios de ações de zhihu em hong kong atingiu 388.700 e o preço de suas ações subiu 4,69%. no dia 27 de setembro, o volume de transações atingiu 2,72 milhões e o preço das ações subiu 0,89%.

o volume de negócios da luckin coffee dobrou em 24 de setembro. no entanto, como uma ação única rosa "barata", o preço das ações da luckin subiu "apenas" 5%, o que é muito menos do que o das empresas estrelas. mas logo os dividendos das empresas líderes caíram e foram apanhados por luckin. em 27 de setembro, o preço das ações da ruixing subiu 15,43% e o volume de transações atingiu 213 milhões, o que foi dez vezes a escala habitual.

diz-se que luckin, que cometeu fraude financeira, atualmente tem como suporte um desempenho de alta qualidade, e seu desempenho na competição com cudi superou as expectativas. mas a faraday future, que tem demorado a entregar os seus automóveis, também cresceu. isto só pode ser explicado pela loucura do capital.

por ser uma ação com rótulo negativo muito forte, a faraday future não aproveitou os dividendos dos ativos chineses nos primeiros dias. mas logo, o faraday future também experimentou um aumento de 9,65% em 26 de setembro e continuou a subir 3,65% antes da abertura do mercado no segundo dia de negociação. vale ressaltar que o capital social total da faraday future é de apenas 12,38 milhões, mas seu volume diário de negociações pode ultrapassar 25 milhões. obviamente, o dinheiro aqui é mais especulativo.

numa era de escassez de mão-de-obra, ser mais velho não é um obstáculo. mesmo as empresas antigas na era da internet para pc podem desempenhar o papel de ações de crescimento nos dias de hoje.

em 24 de setembro, o volume de negócios de xunlei aumentou quase três vezes em relação ao mês anterior e o preço de suas ações subiu 5%. no segundo trimestre, a receita da xunlei caiu 23,72% em relação ao ano anterior e seu lucro líquido caiu quase pela metade em relação ao ano anterior. mas face à loucura do capital, o declínio no desempenho pode ser ocultado.

até mesmo sohu subiu 4,13% em 24 de setembro. esta antiga empresa de internet perdeu gradualmente a imaginação após a venda de sogou. também tem enfrentado perdas nos últimos trimestres. atualmente, seu principal valor e receita passou a ser sohu changyou.

na era mais louca da economia japonesa, até mesmo os graduados em universidades comuns foram desesperadamente confrontados por recrutadores. durante o período de disparada dos activos chineses, cada activo chinês tornou-se um activo de alta qualidade. no entanto, o aumento louco também causou preocupação aos investidores. será este o início do mercado altista para as ações conceituais chinesas ou será um retorno à glória no curto prazo?

04 a avaliação das ações conceituais chinesas ainda é baixa

o mercado de ações é uma máquina de votação no curto prazo, mas acabará por se tornar uma máquina de pesar.

nos últimos dois meses, as ações conceituais chinesas divulgaram relatórios financeiros intensivos do segundo trimestre. pelo menos para as empresas líderes, forte é um adjetivo muito apropriado.

a indústria do comércio eletrônico reverteu o ciclo de consumo e voltou a crescer no gmv em 18/06. alibaba alcançou crescimento de receita líquida, o lucro líquido da jd.com se recuperou e pinduoduo não perdeu sua magia de crescimento.

na indústria de jogos, o mercado continua a se recuperar. a tencent fez jogos para celular de grande sucesso como "dungeon fighter", "honor of kings" e "westward journey" ainda fortes, sem falar no jogo "black myth: wukong" produto histórico.

as plataformas de conteúdo, as receitas publicitárias de kuaishou e bilibili continuam a aumentar acentuadamente e a sua estrutura de lucros está a tornar-se mais saudável. para vídeos longos, embora o iqiyi tenha caído em flutuações de curto prazo, a margem de lucro está cada vez maior.

em termos de produtos eletrónicos de consumo, a xiaomi ainda divulgou o seu melhor relatório do segundo trimestre, apesar das enormes perdas no seu negócio automóvel. o consumo nos mercados de pc e smartphones recuperou significativamente. a situação geral da indústria de veículos de nova energia é um pouco pior, mas jikrypton e xiaomi ainda oferecem boas margens de lucro bruto.

pelo menos do ponto de vista das principais ações conceituais chinesas, os seus dados operacionais não são tão ruins.

na verdade, existe um amplo consenso entre as instituições de investimento internacionais de que o preço das ações conceituais chinesas é relativamente baixo. há também um grande número de instituições que utilizam dinheiro real para comprar ações conceituais chinesas para "comprar a queda".

no primeiro trimestre deste ano, o fundo soberano de cingapura temasek fund estabeleceu uma posição de mais de 1,5 milhão de ações do etf kraneshares china overseas internet. no trimestre, temasek já detinha 9,2 milhões de ações do alibaba, 301.400 ações da beigene e. 3,6 milhões de ações da beigene na jd.com.

no mesmo período, o bank of america comprou 5,18 milhões de ações da jd.com, com um valor de mercado de 180 milhões de dólares; comprou 2,91 milhões de ações da pinduoduo, com um valor de mercado de 474 milhões de dólares e comprou 5,86 milhões de ações da alibaba; com valor de mercado de us$ 715 milhões.

além disso, o goldman sachs, o bank of montreal e o fundo de hedge appaloosa aumentaram em grande escala as suas posições em ações conceituais chinesas.

actualmente, embora as acções conceptuais chinesas tenham registado um aumento, apenas "regressaram ao ponto de partida" até certo ponto.por exemplo, depois de a li auto ter subido 30% num mês, o preço das suas ações ainda só regressou ao preço de maio. sendo uma empresa em rápido crescimento, o seu pe (ttm) ainda é de apenas 18,55 vezes.

ao mesmo tempo, o etf de ações conceituais chinês só voltou ao nível do mesmo período do ano passado - saiu da uti, mas ainda não entrou no ktv, o que pode estar mais alinhado com a situação atual das ações conceituais chinesas. claro, alguns investidores podem já ter pegado o seu dinheiro e corrido para o clube.