2024-09-27
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著者|楊志超
編集者 | 荒野
8月14日、テンセントは第2四半期の財務報告書を発表し、利益は82％増加したが、2営業日目にはテンセントの株価は1.44％下落した。
これは 2024 年のコンセプト株によくある状況です。利益を 2 倍にするよりも株価を上げる方が難しいのです。業績が良ければ多少は下がりますが、業績が悪ければ崖から転げ落ちます。株価の安定を維持し株主の利益を守るため、テンセントに代表される中国一流コンセプト株は例年をはるかに上回る大規模な自社株買いを開始した。
しかし、9月24日から中国のコンセプト株の論理が変わった。テンセントは継続的な急騰を経験しており、チャイナ・コンセプト・インターネットetfは1日で10％急騰した。アリババ、美団、nio、シャオミ...中国の資産である限り、ラッキンのようなピンクの個別株や、上司が中国にいないファラデー・フューチャーのような優良企業も含めて、すべて「良品」であるようです。 " "誰もが急増を経験したことがあります。
この急増の結果は誰にも予測できません。しかし、少なくとも現時点では、長い間行き詰まっていた中国のコンセプト株への投資家は、一時的に「icu」から「ktv」に乗り換えることができる。
01 トップコンセプト：買い戻しはバーゲンハンティングになった
2023年末、テンセントは急落を経験し、一時は1日で12％下落した。今年初め、テンセントの株価は258元まで下落した。テンセントは通常、中国のコンセプト株の先導者とみなされているが、同時期にアリババ、京東、美団などのインターネット企業や自動車株、消費者株などの中国コンセプト株のパフォーマンスが低迷した。ピークの 4 パーセント未満です。
買い戻しの時代が始まった。今年3月、テンセントは2024年に1000億香港ドル以上の自社株買いを計画していると発表した。 2024年以降、テンセントの買い戻し総額は800億香港ドルを超えたが、昨年のテンセントの買い戻しは494億香港ドルにとどまった。テンセントに加え、アリババ、快手、京東も自社株買いを開始しており、アリババは2024年度に総額125億ドルを自社株買いに投資している。
図表：テンセント・ホールディングスの近年の自社株買い額（単位：億香港ドル）
自社株買いの目的は、言うまでもなく株価の安定と株主への還元です。しかし9月24日以来、中国のコンセプト株が急騰しているため、中国のコンセプト株の集中的な買い戻しには、バーゲンハンティングという別の意味もある。
テンセントの株価に長い間注意を払っていると、テンセントの株価が非常に「行き詰まっている」ことを見つけるのは難しくありませんが、優れた業績を示した第2四半期の財務報告書が発表された後でも、テンセントの株価は依然として下落しています。約1％。 8月から9月24日にかけて、テンセントの株価はわずか2営業日で2％以上上昇した。
より長期的に見ると、5月初旬から9月23日まで、テンセントの株価はほとんど変化せず、全体の株価は横ばい状態が続いた。今月初め、ゴールドマン・サックスは次のような調査報告書を発表した。テンセントは依然として中国のインターネット大手企業の中で最も目に見えて持続的な利益の複利成長が期待できる企業の１つであり、買いの評価と１２カ月の目標株価４６４香港ドルを維持している。 。
しかし、テンセントの株価は当時わずか370元で、過去数カ月間の亀のような変動速度からすると、1年半上昇しなければその水準には到達しないだろう。
しかし、株式市場はこのようなもので、1年で蓄積されたエネルギーは1〜2日で解放されることがよくあります。
継続的な経済政策の発表により、市場の熱狂は完全に火をつけられ、9 月 24 日には中国インターネット etf が 1 日で 10% 急騰しました。例を挙げるまでもないでしょう。有名な中国のコンセプト株である限り、高騰していない銘柄を見つけることはほとんど不可能です。時価総額が最も高い中国のコンセプト株であるテンセントが3.77％上昇し、その後1営業日後にはさらに6％上昇した。わずか3日で、ゴールドマン・サックスが予測した目標株価464香港ドルはそれほど達成不可能ではなくなり、テンセントの株価は437香港ドルに達した。
市場の人気にプラスのパフォーマンスが加わると、この急騰の力は倍増するでしょう。
jd.com など。第 2 四半期の財務報告の発表後、jd.com の株価は 4% 上昇しました。9 月 24 日、jd.com の米国株価は 13.91% 上昇し、さらに上昇しました。 ２６日は１４．３９％。タオバオとの相互運用性のニュースと重なり、京東コムは27日の市場が開く前に再び4％急騰した。
今年上半期、jd.comは33億ドルを投じて自社株の7.1％を買い戻し、株価の上昇とともに「底値ハンター」となった。
「下落を裏付ける」とは、多くの既存投資家が株式の値上がりを享受しているにもかかわらず、同社が支出する現金が比較的少ないことを意味する。従業員のインセンティブとして使用される株式のシェアも、tencent と jd.com が最も低いコストで取得しました。
もちろん同時に、株価の急騰により自社株買いコストが増加するのではないか、これによってテンセントなどの大手企業が自社株買いを減らすのではないかと懸念する投資家もいる。短期的な株価の変動よりも、企業の長期的な株主へのフィードバックを重視します。
02 腰：icu出たらそのままktvへ
テンセントは大きなビジネスを抱えており、少々の上昇や下落がその運命を左右することはあり得ないが、株価が一桁に達した中国のコンセプト株にとって、今回の急騰はまさにタイムリーだ。企業 それはさらに激しくなりました。 ——icuに長い間横たわっていた患者と同じように、彼は移送を許可されただけでなく、その日はktvに入って歌を歌い、さらには女の子を注文しました。
最も代表的なものは、weilai と iqiyi です。douyu が過去 2 年間で中国のコンセプト銘柄で最も知名度が低かったとすれば、今年はこの 2 社がこの王座を争う強力な企業となっています。
継続的な損失と新エネルギー車に対する市場の悲観により、nio の株価は下落し続けました。今年 8 月までに、nio の株価は年間で 54% 下落しました。
weilaiのような成長企業にとって、株価の騰落は株主利益だけでなく、資金調達という企業の命運にも関わる。
第2四半期におけるnioの純現金は205億元、調整後の純損失は45億3,500万元でした。 nioの資金繰り問題は長期にわたり、さらに数回の追加発行も経験している。株価低迷は流通市場での資金調達能力に深刻な影響を与えるだろう。
中国資産の急増により、nio はタイムリーな支援を得ることができました。現在の視点から見ると、9月24日には1日で11％上昇するなど、「莫大な富」を受け取ることに成功したことになる。 nio 自体も第 2 四半期に最善を尽くしており、letao のリリースにより、過去 1 か月間での収益が大幅に増加し、市場のセンチメントが非常に素晴らしくなりました。
——月初めにnio株を買えば、投資家の現在の収入は恐ろしい40％に達するでしょう。nioの株主は、テンセントの株主よりも高級なktvに行って、より高価なビールを注文することができます。運営の観点から見ると、現時点で維来が流通市場で株式を追加発行して資金を調達できれば、以前よりもはるかに容易になるはずだ。
iqiyi の急成長も同様に驚くべきものです。
8月22日に第2四半期の財務報告が発表された後、iqiyiの株価は1日で15％急落し、2営業日にはさらに10％下落した。 7月からわずか2か月で、親会社のビデオ大手の株価は半減し、2ドルを下回ることもあった。
しかし9月24日、iqiyiの米国株価は1日で14％急騰した。 9月25日に調整があったものの、9月26日も15.52％上昇し、27日の市場開始までに5％を超える上昇が続いた。
では、できるだけ早く価格を 30% 引き上げるにはどうすればよいでしょうか?答えはもちろん、まず 50% を下げることです。
実際、短期的なセンチメントと比較すると、nio と iqiyi の以前の株価の低迷が急騰の根本原因である可能性があります。weilaiもiqiyiもゴミ会社ではありません。前者には強固なブランド力と独自のバッテリー交換の利点があり、後者には1億人の有料ユーザー、強力なコンテンツ制作能力、著作権リソースがあります。以前の株価は、民営化前の買収価格であっても、両社の実際の価値とはやや乖離しすぎていました。
03 投機家の狂気
対照的に、一部の中国のコンセプト株の株価の上昇は、まさに絵に描いた餅だ。
大手企業が「非常に高い」価格に値上げした後、さまざまな種類の資本が中国の最高のコンセプト株をより良い価格で購入できなくなったため、xunlei、zhihu、luckin coffee などの代表的な企業がサブプライム資産をターゲットにし始めています。
この種の企業は、以前は取引高が極めて乏しく、基本的に「ペニーストック」であるという特徴がありました。やや大きなホテルでは、その日の売上高に基づいて株価がロングまたはショートする可能性があります。
たとえば、zhihuは香港株で有名な「ペニー株」です。 9月23日を例に挙げると、zhihuの香港株の取引高はわずか3,700株で、出来高は31,300香港ドルだった。zhihuの取引高に直面して、学生ローンを抱えた貧しい学生は1日ソロスになる機会がある。
ruixing coffee は優れた業績を持っていますが、現在は流動性が不足しているピンクシングル市場、つまり「ウルフ・オブ・ウォールストリート」でジョーダンが販売したピンクシングル株に属しています。金融詐欺の危険性があるため、長い間投資家に好まれてきませんでした。最近の最低日である9月5日を例にとると、ラッキン・ピンク・シートの取引高はわずか780万米ドルで、売上高はわずか0.13%だった。ソロスの基準は少し高いが、市場としてはそうだ。人口 14 億人の大手コーヒー会社としては、この取引量は依然として非常に小さいと考えられます。
平時であれば資本が見下す「劣等資産」だが、オフショア人民元が７ドルを超えて上昇している現在、中国にさらされている限り優良資産となっている。
知胡の取引高は数十倍に急増し、9月24日、知胡の香港株式取引高は38万8700株に達し、株価は4.69％上昇した。 9月27日の取引高は272万件に達し、株価は0.89％上昇した。
ラッキンコーヒーの出来高は9月24日に倍増した。しかし、「割安な」ピンク銘柄としてラッキンの株価上昇率は「わずか」5％で、これらのスター企業に比べればはるかに低い。しかしすぐに、大手企業の配当金は下方に流れ、ラッキンに捕らえられてしまいました。 9月27日、瑞興の株価は15.43％急騰し、取引高は通常の10倍となる2億1300万株に達した。
金融詐欺を犯したラッキンは現在サポートとして質の高いパフォーマンスを見せており、カディとの競争でのパフォーマンスは予想を上回ったという話もある。しかし、車の納入が遅れているファラデー・フューチャーも急騰しているが、これは資本の狂気によってのみ説明できる。
ネガティブなイメージが強すぎる銘柄として、ファラデー・フューチャーは最初の数日間は中国資産の配当を享受できなかった。しかしすぐに、ファラデー フューチャーも 9 月 26 日に 9.65% の急騰を経験し、市場が始まる 2 日目の営業日までに 3.65% 上昇し続けました。ファラデー・フューチャーの総株式資本はわずか1,238万株ですが、1日の取引高は2,500万株を超える可能性があることは、明らかにここでの資金はより投機的なものです。
人手不足の時代においては、pcインターネット時代の老舗企業であっても、今では成長株としての役割を担うことができる。
9 月 24 日、xunlei の取引量は前月比で 3 倍近く急増し、翌日には株価がさらに 5% 上昇しました。第 2 四半期、xunlei の収益は前年同期比 23.72% 減少し、純利益は前年同期比でほぼ半分になりました。しかし資本の狂気の前では業績の低下は隠蔽できる。
捜狐も9月24日には4.13%上昇した。この老舗インターネット企業は、捜狐を売却した後、徐々に想像力を失い、現在、その主要な価値と収益は捜狐長友となっている。
日本経済が最も狂った時代には、普通の大学の卒業生ですら採用担当者に必死に争われた。中国資産が急増した時期に、すべての中国資産は高品質の資産になりました。しかし、この異常な上昇は、これが中国のコンセプト株の強気相場の始まりなのか、それとも短期的な栄光への回帰なのか、と投資家に不安を与えている。
04 中国コンセプト株の評価は依然として低い
株式市場は短期的には投票機ですが、最終的には計量機になります。
過去 2 か月間、中国のコンセプト株は集中的な第 2 四半期財務報告書を発表しました。少なくとも大手企業にとっては、「強い」という言葉は非常に適切な形容詞です。
電子商取引業界は消費サイクルを逆転させ、6.18 に再び gmv の成長を達成しました。アリババは純収益の増加を達成し、京東商城の純利益は回復し、拼多多は成長の魔法を失っていない。
ゲーム業界では、『黒神話：悟空』はもちろん、テンセントのモバイルゲーム『ダンジョンファイター』や『王の栄誉』、『西遊記』などの超ヒット作が依然として好調に推移しており、市場の回復が続いている。歴史ある商品。
コンテンツプラットフォーム、kuaishou、bilibiliの広告収入は依然として大幅に増加しており、収益構造は健全化しつつある。長いビデオに関しては、iqiyi は短期的な変動に陥っていますが、利益率はますます高くなっています。
家電製品に関しては、シャオミは自動車事業で巨額の損失を出したにもかかわらず、依然として最高の第2四半期レポートを発表しており、pcおよびスマートフォン市場での消費は大幅に回復している。新エネルギー車業界全体の状況はやや悪化しているが、ジクリプトンとシャオミは依然として良好な粗利率を提供している。
少なくとも中国の主要コンセプト株の観点から見ると、その運用データはそれほど悪くない。
実際、国際的な投資機関の間では、中国のコンセプト株の価格が比較的低いということで幅広いコンセンサスがあり、「押し目買い」のためにリアルマネーを使って中国のコンセプト株を購入している機関も多数ある。
今年の第 1 四半期に、シンガポールの政府系ファンドであるテマセク ファンドは、クレーンシェアーズ中国海外インターネット etf の 150 万株以上のポジションを確立しました。同四半期の時点で、テマセクはすでにアリババ株 920 万株、ベイジーン株 30 万 1,400 株を保有しています。 jd.comのbeigene株360万株。
同じ期間に、バンク・オブ・アメリカは時価1億8,000万米ドルでjd.com株を518万株購入し、時価4億7,400万米ドルでpinduoduo株を291万株、アリババ株を586万株購入した。市場価値は7億1500万ドル。
さらに、ゴールドマン・サックス、モントリオール銀行、ヘッジファンドのアパルーサも中国のコンセプト株のポジションを大規模に増やしている。
現時点では、中国のコンセプト株は急騰しているものの、ある程度「原点回帰」したに過ぎない。たとえば、li auto が 1 か月で 30% 急騰した後も、株価はまだ 5 月の価格に戻っただけです。急成長軌道にある企業だが、同社のper（ttm）はまだ18.55倍にとどまる。
同時に、中国のコンセプト株etfは前年同期の水準に戻ったばかりで、icuからは出ているものの、まだktvには参入しておらず、これは中国のコンセプト株の現状により一致している可能性がある。もちろん、すでに資金を持ってクラブに殺到している投資家もいるかもしれない。
