소식

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저자|양지차오

편집자 |

8월 14일, 텐센트는 2분기 재무 보고서를 발표했는데, 수익은 82%나 치솟았습니다. 그러나 두 번째 거래일에 텐센트의 주가는 1.44% 하락했습니다.

이는 2024년 콘셉트 주식의 일반적인 상황입니다. 이익을 두 배로 늘리는 것보다 주가를 높이는 것이 더 어렵습니다. 성능이 좋으면 살짝 떨어지지만, 성능이 나쁘면 낭떠러지로 떨어진다. 주가의 안정성을 유지하고 주주의 이익을 보호하기 위해 tencent로 대표되는 중국 1위 컨셉주들은 예년보다 훨씬 큰 규모의 자사주 매입을 시작했습니다.

하지만 9월 24일부터 중국 컨셉주의 논리가 바뀌었다. 텐센트는 지속적인 급등을 경험했고, 차이나 컨셉 인터넷 etf도 하루 만에 10% 급등했다. 알리바바, 메이투안, 니오, 샤오미... 중국 자산이라면 모두 '좋은 상품'인 것 같다. 심지어 루이싱 같은 핑크색 단일주나 '사장이 중국에 없는 패러데이 퓨처 같은 우량 기업'도 마찬가지다. " "누구나 급증을 경험했습니다.

이번 급증의 결과는 누구도 예측할 수 없습니다. 그러나 적어도 당분간은 오랫동안 정체돼 있던 중국 컨셉주 투자자들이 일시적으로 'icu'에서 'ktv'로 전환할 수 있다.

01 최고의 컨셉 : 환매가 염가 사냥이 되다

2023년 말, 텐센트는 하루 만에 12% 폭락한 적도 있는 폭락을 경험했습니다. 올해 초 텐센트 주가는 258위안까지 떨어졌다. 텐센트는 보통 중국 컨셉주의 지표로 여겨지지만, 같은 기간 알리바바, jd.com, 메이투안 등 인터넷 기업을 포함한 중국 컨셉주와 자동차, 소비재 주식은 부진한 성과를 냈다. 최고 4% 미만입니다.

자사주 매입 시대가 시작됐다. 올해 3월 텐센트는 2024년에 1000억 홍콩달러가 넘는 자사주를 매입할 계획이라고 발표했다. 2024년 이후 텐센트의 총 환매 금액은 hk$800억을 초과한 반면, 지난해 tencent는 hk$494억 환매에 그쳤습니다. tencent 외에도 alibaba, kuaishou, jd.com도 자사주 매입을 시작했습니다. alibaba는 2024회계연도에 총 125억 달러를 자사주 매입에 투자했습니다.

도표: 최근 몇 년간 tencent holdings의 환매 금액 (단위: hk$1억)

자사주 매입의 목적은 물론 주가를 안정시켜 주주들에게 환원하는 것입니다. 하지만9월 24일 이후 중국 컨셉주 급등과 함께 중국 컨셉주 집중 매입은 저가 사냥이라는 또 다른 의미를 갖는다.

텐센트의 주가를 오랫동안 주목해 보면 텐센트의 주가가 극도로 상승한 것을 어렵지 않게 발견할 수 있다. 우수한 실적을 내는 2분기 재무보고서가 발표된 이후에도 텐센트의 주가는 여전히 하락세를 보이고 있다. 약 1%. 8월부터 9월 24일까지 텐센트 주가는 단 이틀 만에 2% 이상 상승했다.

좀 더 장기적인 관점에서 보면 5월 초부터 9월 23일까지 텐센트 주가는 거의 변하지 않았고, 전체 주가는 횡보세를 유지했습니다. 이달 초 goldman sachs는 다음과 같은 연구 보고서를 발표했습니다. tencent는 여전히 중국의 거대 인터넷 기업 중에서 가장 눈에 띄고 지속 가능한 복합 성장 잠재력을 지닌 기업 중 하나입니다. tencent는 매수 등급과 12개월 목표 가격을 hk$464로 유지하고 있습니다. .

하지만 당시 텐센트 주가는 370위안에 불과했다. 지난 몇 달 동안의 거북이 같은 등락 속도를 보면 1년 반 동안 오르지 않으면 그 수준에 도달하지 못할 것이다.

그런데 주식시장은 이렇듯 1년 동안 쌓인 에너지가 하루 이틀 만에 빠져나가는 경우가 많습니다.

지속적인 경제 정책 발표로 인해 시장의 열기가 완전히 불타올랐습니다. 9월 24일 중국 인터넷 etf는 예를 들 필요 없이 하루 만에 10% 급등했습니다.잘 알려진 중국 컨셉주인 만큼, 급등하지 않은 종목을 찾는 것은 거의 불가능합니다.시가총액이 가장 높은 중국 컨셉주 텐센트가 3.77% 상승하며 선두를 지켰고, 이후 1거래일 만에 6% 더 상승했다. 단 3일 만에 골드만삭스가 예측한 목표주가 hk$464는 더 이상 달성 불가능하지 않았고, 텐센트 주가는 437에 도달했습니다.

시장의 인기가 긍정적인 성과로 보완된다면 이러한 급증세는 두 배로 커질 것입니다.

예를 들어 jd.com. 2분기 재무 보고서가 발표된 후 jd.com의 주가는 4% 급등했습니다. 이미 우수한 성과를 보인 것은 9월 24일 jd.com의 미국 주가가 13.91% 상승한 후 다시 상승한 것입니다. 26일에는 14.39%. jd닷컴은 타오바오와의 상호운용성 소식에 겹쳐 27일 시장 개장을 앞두고 다시 4% 급등했다.

징동닷컴은 올 상반기 33억 달러를 들여 자사주 7.1%를 매입하며 주가가 오르면서 '하위사냥꾼'이 됐다.

"하락을 뒷받침한다"는 ​​것은 다수의 기존 투자자가 자기자본 가치 상승을 누리고 있지만 회사가 상대적으로 적은 현금을 지출한다는 것을 의미합니다. 직원 인센티브로 사용되는 지분도 tencent와 jd.com에서 가장 낮은 비용으로 획득했습니다.

물론, 동시에 급등하는 주가로 인해 회사의 환매 비용이 증가할 것을 걱정하는 투자자들도 있으며, 이로 인해 tencent와 같은 선도 기업의 환매가 줄어들지는 않을지 일부 가치 투자자들은 더 우려하는 것으로 보입니다. 단기적인 주가변동보다는 단기적인 주가변동에 더 신경쓰세요. 회사가 주주들에게 보내는 장기적인 피드백에 신경쓰세요.

02 허리 : 중환자실에서 나온 후 바로 ktv로 이동

텐센트는 사업이 크고 약간의 상승이나 하락이 운명에 영향을 미칠 수는 없습니다. 그러나 주가가 한 자릿수에 도달한 중국 개념 주식 회사의 경우 급등은 이전 급락으로 인해 시기적절합니다. 기업은 더욱 격렬하게 다가왔다. ——중환자실에 오랫동안 누워 있던 환자처럼 전출을 허락받았을 뿐만 아니라, 그날 노래를 부르기 위해 ktv에 들어가고, 심지어 여자를 주문하기도 했다.

가장 대표적인 것은 weilai와 iqiyi입니다.douyu가 지난 2년 동안 최악의 중국 콘셉트 주식이었다면, 올해 이 두 회사는 왕좌를 놓고 경쟁하는 강력한 기업입니다.

지속적인 손실과 신에너지 차량에 대한 시장의 비관론으로 인해 nio의 주가는 계속 하락했습니다. 올해 8월까지 nio의 주가는 한 해 동안 54% 하락했습니다.

weilai와 같은 성장 기업의 경우 주가 상승 및 하락은 주주 수익의 문제일 뿐만 아니라 회사의 운명인 자금 조달과도 관련이 있습니다.

2분기 nio 순현금은 205억 위안, 조정순손실은 45억3500만 위안이었다. nio의 현금 문제는 오랫동안 지속되어 왔으며, 추가 발행도 여러 차례 겪었습니다. 주가 부진은 유통시장에서의 자금 조달 능력에 심각한 영향을 미칠 것이다.

중국 자산의 급증으로 nio는 적시에 도움을 받았습니다. 현재 기준으로 보면 9월 24일 하루 만에 11% 상승하는 '엄청난 부'도 성공적으로 획득한 셈이다. nio 자체도 최선을 다하고 있습니다. 2분기에는 재무 보고서 수익이 크게 증가하고 손실이 감소했습니다. letao의 출시로 인해 지난 한 달간 nio의 반품률이 매우 놀라워졌습니다.

——이달 초에 nio 주식을 구매하면 투자자의 경상 소득은 무서운 40%에 도달하게 됩니다. nio 주주는 tencent 주주보다 더 나은 ktv에 가서 더 비싼 맥주를 주문할 수 있습니다. 운영적인 관점에서 볼 때, 웨이라이가 이때 유통시장에서 추가 주식을 발행하여 자금을 조달한다면 이전보다 훨씬 쉬울 것입니다.

iqiyi의 급등도 마찬가지로 놀랍습니다.

8월 22일 2분기 재무보고서가 발표된 후, iqiyi의 주가는 하루 만에 15% 폭락했고, 두 번째 거래일에도 10% 더 하락했습니다. 7월 이후 불과 두 달 만에 모회사 주가는 절반으로 떨어져 2달러 이하로 떨어졌다.

그러나 9월 24일, 아이치이의 미국 주가는 하루 만에 14% 급등했다. 9월 25일 조정이 있었지만 9월 26일에도 15.52% 상승을 이어갔고, 27일 개장 전까지 5% 이상 상승세를 이어갔다.

그렇다면 가능한 한 빨리 가격을 30% 높이는 방법은 무엇입니까? 대답은 물론 50%를 먼저 낮추는 것입니다.

실제로 단기적인 정서와 비교했을 때 nio와 iqiyi의 이전 낮은 주가가 급등의 근본 원인일 수 있습니다.weilai도 iqiyi도 쓰레기 회사가 아닙니다. 전자는 탄탄한 브랜드 파워와 남다른 배터리 교체 장점을 갖고 있는 반면, 후자는 1억 명의 유료 사용자와 강력한 콘텐츠 제작 역량, 저작권 자원을 보유하고 있다. 이전 주가는, 심지어 민영화 전 매입 가격마저도 두 회사의 실제 가치와는 다소 거리가 멀었다.

03 투기꾼들의 광기

반면 일부 중국 컨셉주의 주가 상승세는 하늘의 떡과도 같다.

대기업들이 가격을 '아주 비싼' 가격으로 인상한 뒤,다양한 유형의 자본은 더 이상 최고의 중국 개념 주식을 더 나은 가격에 구입할 수 없으므로 서브 프라임 자산을 목표로 삼기 시작했습니다. 대표적인 회사로는 xunlei, zhihu 및 luckin coffee가 있습니다.

이러한 유형의 회사는 이전에는 거래량이 극도로 적고 기본적으로 "페니 주식"이라는 특징을 가지고 있었습니다. 약간 더 큰 호텔은 하루 매출을 기준으로 주가가 롱 또는 숏 포지션을 취할 수 있습니다.

예를 들어 zhihu는 홍콩 주식에서 유명한 "페니 주식"입니다. 9월 23일을 예로 들면, zhihu의 홍콩 주식 거래량은 3,700주에 불과했고 매출액은 hk$31,300였습니다. zhihu의 거래량에 직면하여 학자금 대출을 받은 가난한 학생들은 하루 동안 소로스가 될 수 있는 기회를 얻었습니다.

ruixing coffee는 우수한 사업 성과를 거두었지만 현재 유동성이 부족한 핑크 단일 시장, 즉 "the wolf of wall street"에서 jordan이 판매한 핑크 단일 주식에 직면해 있습니다. 금융 사기로 인해 오랫동안 투자자들에게 선호되지 않았습니다. 최근 최저치인 9월 5일을 예로 들면, 루이싱핑크시트의 거래량은 780만 달러에 불과했고, 회전율은 0.13%에 불과했다. 14억 인구의 커피 선도 기업으로서는 이 거래 규모가 아직은 매우 작은 것으로 간주됩니다.

평소에는 자본이 무시하는 '열등자산'이지만 역외 위안화 가치가 7위안으로 오르면서 중국에 노출되는 한 좋은 자산이 됐다.

zhihu의 거래량은 수십 배나 급등했습니다. 9월 24일 zhihu의 홍콩 주식 거래량은 388,700에 달했고 주가는 4.69% 급등했습니다. 9월 27일 거래량은 272만 건에 이르렀고, 주가는 0.89% 상승했다.

루이싱 커피의 거래량은 9월 24일 두 배로 늘었다. 그러나 '저렴한' 핑크 단일주로서 루이싱의 주가는 '고작' 5% 상승했는데, 이는 이들 스타 기업들에 비해 훨씬 낮은 수준이다. 하지만 곧 선두 기업들의 배당금이 아래로 흘러 루이싱에 붙잡혔다. 9월 27일 루이싱의 주가는 15.43% 급등했고, 거래량은 평소 규모의 10배에 달하는 2억 1300만 건에 달했다.

금융사기를 저지른 루이싱은 현재 서포터로서의 수준 높은 활약을 펼치고 있으며, 쿠디와의 경쟁에서도 기대 이상의 성과를 거두고 있다는 말이 있다. 그러나 자동차 납품이 더디던 패러데이 퓨처(faraday future)도 급등했다. 이는 자본의 광기로만 설명될 수 있다.

부정적인 라벨이 너무 강한 주식인 패러데이 퓨처는 처음 며칠 동안 중국 자산의 배당금을 누리지 못했습니다. 그러나 곧 패러데이 퓨처(faraday future)도 9월 26일 9.65%의 급등을 경험했고, 두 번째 거래일 시장이 개장하기 전까지 3.65%의 상승세를 이어갔습니다. faraday future의 총 자본금은 1,238만 달러에 불과하지만 일일 거래량이 2,500만 달러를 초과할 수 있다는 점은 언급할 가치가 있습니다.

인력난 시대에는 나이가 많다고 해서 pc 인터넷 시대의 오래된 기업도 성장주 역할을 할 수 있다.

9월 24일 xunlei의 거래량은 전월 대비 거의 3배나 급증했으며 다음날 주가도 5% 더 상승했습니다. 2분기 xunlei의 매출은 전년 동기 대비 23.72% 감소했고, 순이익은 전년 동기 대비 거의 절반으로 줄었습니다. 그러나 자본의 광기 앞에서는 성과 저하가 ​​은폐될 수 있습니다.

sohu도 9월 24일에 4.13% 상승했습니다. 이 오래된 인터넷 회사는 sogou를 매각한 후 점차 상상력을 잃었습니다. 현재 이 회사의 주요 가치와 수입은 sohu changyou가 되었습니다.

일본 경제가 가장 불황이었던 시대에는 일반 대학을 졸업한 사람들조차 채용 담당자들에게 필사적으로 쫓겨났습니다. 중국 자산이 급등하는 동안 모든 중국 자산은 우량 자산으로 변했습니다. 그러나 이러한 미친 상승세는 투자자들에게도 우려를 불러일으켰습니다. 이것이 중국 개념주 강세장의 시작인가, 아니면 단기적인 영광의 복귀인가?

04 중국 컨셉주의 밸류에이션은 여전히 ​​낮다

주식시장은 단기적으로는 투표 기계이지만 결국에는 저울질 기계가 될 것입니다.

지난 두 달 동안 중국 컨셉주는 집중적인 2분기 재무 보고서를 발표했습니다. 적어도 선두 기업들에게는 '강함'이라는 단어가 매우 적절한 형용사입니다.

전자상거래 업계가 소비주기를 역전시키며 6.18일 gmv 성장을 다시 달성했다. alibaba는 순이익 성장을 달성했고, jd.com은 순이익이 회복되었으며, pinduoduo는 성장 마법을 잃지 않았습니다.

게임업계에서는 '흑신화:오공' 게임은 물론, '던전 파이터', '왕들의 명예', '서유기' 등 대히트 모바일 게임을 만든 텐센트가 여전히 강세를 보이고 있다. 역사적인 제품.

콘텐츠 플랫폼인 kuaishou와 bilibili의 광고 수익은 여전히 ​​큰 폭으로 증가하고 있으며 수익 구조도 더욱 건강해지고 있습니다. 장편 동영상의 경우 iqiyi가 단기적인 변동에 빠졌음에도 불구하고 이익 마진은 점점 더 높아지고 있습니다.

가전제품 측면에서 샤오미는 자동차 사업의 큰 손실에도 불구하고 pc와 스마트폰 시장의 소비가 크게 회복됐음에도 불구하고 여전히 최고의 2분기 보고서를 발표했다. 신에너지 자동차 산업의 전반적인 상황은 다소 나쁘지만 jikrypton과 xiaomi는 여전히 좋은 매출총이익률을 제공하고 있습니다.

적어도 중국 대표 컨셉주 관점에서 보면 영업지표는 그리 나쁘지 않은 편이다.

실제로 국제 투자기관들 사이에서는 중국 컨셉주 가격이 상대적으로 낮다는 데 폭넓은 공감대가 형성돼 있다. '딥 매수'를 위해 실질 화폐로 중국 컨셉주를 매입하는 기관도 많다.

올해 1분기에 싱가포르 국부펀드 테마섹 펀드는 kraneshares china overseas internet etf에 150만주 이상의 포지션을 확보했다. 해당 분기 기준으로 테마섹은 이미 알리바바 주식 920만주, 베이진(beigene) 주식 301,400주를 보유하고 있다. jd.com의 beigene 주식 360만 주.

같은 기간에 bank of america는 jd.com 주식 518만 주(시가 1억 8천만 달러)를 매입했으며, pinduoduo 주식 291만 주(시가 4억 7400만 달러)를 매입하고 alibaba 주식 586만 주를 매입했습니다. 시장 가치는 7억 1500만 달러입니다.

이밖에 골드만삭스, 몬트리올은행, 헤지펀드 애팔루사 등도 모두 중국 컨셉주 포지션을 대규모로 늘렸다.

현재 중국 컨셉주가 급등세를 보이고 있지만 어느 정도 '원점으로 복귀'한 수준이다.예를 들어 li auto는 한 달 만에 30% 급등했지만 주가는 여전히 5월 수준으로 회복되었습니다. 빠른 성장세를 보이고 있는 기업이지만 per(ttm)은 아직 18.55배에 불과하다.

동시에, 중국 개념주 etf는 icu에서 작년 같은 기간 수준으로 복귀했지만 아직 ktv에 진입하지 않았는데, 이는 중국 개념주의 현재 상황에 더 부합할 수 있습니다. 물론 일부 투자자들은 이미 돈을 챙겨 클럽으로 달려갔을 수도 있다.