como ler as principais políticas financeiras em 24/09? ｜observações quentes
2024-09-26
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resumo
em 24 de setembro, pan gongsheng, governador do banco central, li yunze, diretor da administração estatal de supervisão financeira, e wu qing, presidente da comissão reguladora de valores mobiliários da china, participaram de uma conferência de imprensa realizada pelo gabinete de informação do conselho de estado para apresentar apoio financeiro ao desenvolvimento económico de elevada qualidade. na reunião,foram lançadas uma série de políticas financeiras importantes, incluindo a redução das reservas obrigatórias em 0,5 pontos percentuais, o corte das taxas de juro em 20 pontos base, a criação de recompras de ações, o aumento das participações e do refinanciamento, a redução das taxas de juro hipotecárias existentes e a unificação do rácio mínimo de entrada para hipotecas. .após a divulgação da política, o mercado respondeu de forma muito positiva. os principais índices de ações a subiram geralmente naquele dia, com o índice composto de xangai subindo 4,2%, o índice de pequenas e médias empresas subindo 4,4% e o índice chinext subindo. em 5,5%. abaixo, interpretamos o impacto dessas políticas.
texto
1. aumentar o fluxo de caixa do setor residencial e impulsionar o consumo dos residentes e a confiança no investimento
numa conferência de imprensa em 24 de setembro, o banco central anunciou uma redução nas taxas de juro hipotecárias existentes e um rácio mínimo unificado de pagamento inicial para hipotecas. o mercado tinha anteriormente clamado ao banco central para baixar as taxas de juro hipotecárias existentes para os residentes. isto deveu-se principalmente à crise financeira.nos últimos dois anos, as taxas de juro dos novos empréstimos comerciais para aquisição de habitação caíram rapidamente em todo o país, resultando numa grande disparidade entre as taxas de juro dos novos empréstimos hipotecários e as taxas de juro dos empréstimos hipotecários existentes.isto desencadeou o comportamento dos residentes com empréstimos hipotecários existentes de optarem por poupar dinheiro e pagar antecipadamente os seus empréstimos. tomando xangai como exemplo, no início de 2022, a taxa de juros do empréstimo para a primeira casa em xangai chegava a 4,95%. em agosto de 2024, a taxa de juros do empréstimo para a primeira casa em xangai caiu para 3,4%. ao mesmo tempo, de acordo com dados de empréstimos em rmb divulgados mensalmente, em agosto deste ano, os novos empréstimos de médio e longo prazo aos residentes foram de apenas 1,31 trilhão de yuans, uma diminuição de aproximadamente 15,6% em relação ao mesmo período do ano passado.
na reunião, o governador do banco central, pan gongsheng, anunciou que reduziria as taxas de juros hipotecárias existentes e unificaria o rácio mínimo de entrada para hipotecas. em termos de redução das taxas de juros hipotecários, as taxas de juros hipotecárias existentes em todo o país estarão mais próximas das novas taxas de juros hipotecárias, com uma redução média de cerca de 0,5 pontos percentuais. espera-se que as despesas com juros das famílias sejam reduzidas em 150 bilhões de yuans a cada ano. , beneficiando 50 milhões de famílias e 150 milhões de pessoas. o total de vendas no varejo de bens de consumo em todo o país em 2023 será de 47,15 trilhões de yuans. fazemos cálculos com base nisso.as despesas com juros poupadas pelas famílias todos os anos podem aumentar o consumo em aproximadamente 0,32 pontos percentuais.ao mesmo tempo, o impacto do declínio nas despesas com juros das famílias sobre os bancos em geral ainda está dentro da faixa controlável. o rendimento total dos 42 bancos listados em 2023 será de 5,65 trilhões de yuans, e o impacto da redução nas receitas de juros sobre. o rendimento global dos bancos cotados é de apenas 2,65%.
além do mais,espera-se que esta redução nas taxas de juro hipotecárias existentes reanime a confiança dos residentes no consumo e no investimento, e a confiança é uma pedra angular importante de um ciclo económico positivo.actualmente, existe um certo grau de "escassez de activos" na economia da china e é difícil para o sector residencial encontrar objectivos de investimento satisfatórios. ao mesmo tempo, devido às taxas de juro excessivamente elevadas dos empréstimos hipotecários existentes, o reembolso antecipado. tornou-se a melhor opção de investimento para o setor residencial. por um lado, o reembolso antecipado dos empréstimos faz com que os residentes optem por reduzir o consumo e, por outro lado, prejudica também a dimensão dos activos dos bancos, formando um círculo vicioso. portanto, a política de redução das taxas de juro hipotecárias existentes ajudará a impulsionar o crescimento do consumo e do investimento das famílias.
além de reduzir as taxas de juros hipotecárias existentes, o banco central também unificou o índice mínimo de entrada para apartamentos de um e dois quartos para 15%.espera-se que a redução do rácio de entrada aumente o crédito dos residentes.de acordo com o nosso cálculo do ciclo de novos empréstimos em rmb, desde 2024, a tendência e o ciclo dos empréstimos em rmb têm mostrado uma tendência descendente, especialmente a lacuna de novos empréstimos em rmb (a lacuna é o desvio entre o valor real e o valor da tendência) diminuiu significativamente, atingindo -11,6% em agosto deste ano, o valor mais baixo desde a crise financeira global em 2008. no entanto, de acordo com dados do laboratório nacional de finanças e desenvolvimento, o rácio de alavancagem do sector familiar da china subiu para 64%. este valor é significativamente superior ao de outras economias de mercado emergentes e está próximo do rácio de alavancagem das famílias dos países desenvolvidos. portanto, embora a política do banco central de redução dos pagamentos iniciais tenha aberto espaço político para os residentes aumentarem a alavancagem, o verdadeiro efeito impulsionador sobre o crédito continua por ver.
dois,reduzir os custos de financiamento da economia real e manter as margens líquidas de juros bancárias
na reunião, o banco central também anunciou duas políticas monetárias: rácio de reservas obrigatórias e cortes nas taxas de juro. numa série de conferências de imprensa sobre o tema "promover o desenvolvimento de alta qualidade" realizadas pelo gabinete de informação do conselho de estado no início de setembro, zou lan, director do departamento de política monetária do banco central, destacou que o rácio de reservas de depósitos do meu país está atualmente em torno de 7%, e ainda há espaço para reduzir o índice de reservas obrigatórias. portanto, o mercado havia certas expectativas para o corte do rrr. o banco central reduziu o rácio de reserva de depósitos em 0,5 pontos percentuais desta vez. o rácio de reserva para os grandes bancos caiu de 8,5% para 8%, e o dos bancos médios caiu de 6,5% para 6%. rácio de reserva de 5%. após este corte no rrr, o rácio médio de reservas do sector bancário caiu para 6,6%, libertando 1 bilião de yuans em liquidez a longo prazo. o governador pan também apontou,abaixoo rácio de reservas ajustado ainda tem margem para diminuir em comparação com as principais economias internacionais. antes do final do ano, o banco central poderá reduzi-lo ainda mais em 0,25-0,5 pontos percentuais com base nas condições reais.
além do corte do rrr, o banco central também anunciou um corte na taxa de juros de 0,2 pontos percentuais. a principal taxa de juros da operação de recompra reversa de sete dias será reduzida de 1,7% para 1,5%. este ajustamento da taxa de juro de política provocará ajustamentos a várias taxas de juro de referência do mercado, incluindo a taxa de juro do mlf, que deverá cair 0,3 pontos percentuais, e a taxa de juro lpr e a taxa de juro de depósito, que seguirão o exemplo e diminuirão 0,2. -0,25 pontos percentuais.
desde o início deste ano, a taxa de crescimento anual do ipc do meu país tem flutuado em torno de 0, e há uma certa pressão descendente sobre os preços. portanto, a introdução da política de redução das taxas de juro é razoável.no futuro, se a inflação não melhorar significativamente, o banco central poderá reduzir ainda mais as reservas obrigatórias e as taxas de juro.
a manutenção da estabilidade das margens líquidas de juros dos bancos é um dos factores que asseguram a transmissão harmoniosa da política monetária. no segundo trimestre deste ano, entre os bancos listados do meu país, a margem de juros líquida média dos seis principais bancos era de 1,5%, e a margem de juros líquida média dos 12 bancos comerciais por ações era de 1,7%. desde 2016, a margem de juros líquida da indústria bancária do meu país tem mostrado uma tendência descendente unilateral. a margem de juros líquida média dos seis principais bancos caiu quase 1 ponto percentual, e a margem de juros líquida média dos bancos comerciais por ações diminuiu. diminuiu cerca de 0,8 pontos percentuais. de acordo com o governador pan, o impacto deste corte do rrr e do corte da taxa de juro na margem de juros líquida do banco é geralmente neutro. a redução da taxa de juro hipotecária existente e a redução da taxa de juro política afectarão o retorno do investimento dos activos do banco e o. o corte do rrr proporciona ao banco fundos de longo prazo.no seu conjunto, espera-se que as margens líquidas de juros dos bancos permaneçam estáveis.
3. reforçar o apoio ao crédito às empresas imobiliárias e manter o desenvolvimento constante do mercado imobiliário
na reunião,o banco central também propôs duas medidas poderosas para o mercado imobiliário.a primeira é estender os dois documentos de política de empréstimos imobiliários operacionais e o “financial 16” que vencem antes do final do ano até ao final de 2026. o objetivo do crédito imobiliário operacional e das “16 políticas financeiras” é melhorar a situação de financiamento das empresas de promoção imobiliária e garantir o bom funcionamento das empresas imobiliárias. na perspectiva deste ano, o investimento em promoção imobiliária não melhorou significativamente. a partir de agosto deste ano, a taxa de crescimento do investimento em promoção imobiliária caiu para -10,2%. manteve-se durante 29 meses consecutivos de crescimento negativo. as empresas imobiliárias ainda enfrentam riscos de liquidez e de dívida. tomemos vanke como exemplo. desde este ano, vanke vendeu sucessivamente ativos de alta qualidade em cidades de primeiro nível, incluindo shanghai nanxiang impression city, shanghai qibao vanke plaza, beijing jiugong vanke plaza, shenzhen longgang vanke plaza, etc. geralmente estão em boas condições operacionais. pode-se observar a pressão financeira enfrentada por vanke.
além da extensão dos principais documentos de política acima mencionados, o banco central também aumentou o rácio de apoio financeiro para reempréstimos à habitação a preços acessíveis dos originais 60% para 100%. em maio deste ano, o banco central criou reempréstimos habitacionais acessíveis no valor de 300 bilhões de yuans, orientando as instituições financeiras a apoiar empresas estatais locais na aquisição de moradias comerciais concluídas e não vendidas a preços razoáveis, com base nos princípios de mercantilização e legalização. para colocação ou aluguer de habitação a preços acessíveis. o banco central emitirá novos empréstimos com base em 60% do principal do empréstimo, o que pode, teoricamente, aumentar os empréstimos bancários de 500 mil milhões de yuans. no entanto, o progresso actual desta política é relativamente lento. no segundo trimestre deste ano, o saldo dos novos empréstimos para habitação a preços acessíveis era de apenas 12,1 mil milhões de yuans e as empresas estão menos dispostas a aceitar o inventário de habitação comercial como habitação a preços acessíveis. além disso, o actual ciclo de inventário e venda de habitações comerciais em todo o país ainda se encontra em níveis elevados.de acordo com nossos cálculos, em agosto deste ano, o estoque de habitação comercial do meu país (área à venda) no sentido estrito (área à venda) é de aproximadamente 380 milhões de metros quadrados, e o ciclo de venda no sentido estrito é de aproximadamente 5,1 meses; o estoque de imóveis comerciais (área a venda + área de construção) em sentido amplo é de aproximadamente 5,57 bilhões de metros quadrados, com ciclo de descarte generalizado de aproximadamente 74,9 meses.desde o início deste ano, a velocidade crescente dos ciclos estreito e amplo de habitação comercial no meu país abrandou, mas isto deve-se principalmente ao declínio na taxa de crescimento das áreas de construção de habitação comercial recém-iniciadas, enquanto a taxa de crescimento das vendas de habitação não comercial melhorou significativamente.
portanto, a julgar pelo efeito da política actual, a vontade do mercado de adquirir espontaneamente parque habitacional comercial para habitação a preços acessíveis não é elevada, e o banco central aumentou o rácio de apoio de 60% para 100% desta vez, o que pode aliviar o risco de aquisição de empresas até certo ponto. de uma perspectiva total, quando o rácio de apoio ao financiamento do banco central subir para 100%, o tamanho global do empréstimo bancário cairá para 300 mil milhões de yuans. no entanto, devido ao declínio nos custos de capital dos bancos, o efeito político do refinanciamento de habitação a preços acessíveis deverá ser. melhorar um pouco.
geral,a política para o mercado imobiliário nesta reunião depende principalmente da declaração do banco central e da confiança que este dá ao mercado. centra-se principalmente na continuidade e optimização das políticas que foram introduzidas.
4. aumentar a liquidez e a confiança do mercado de ações e melhorar a construção do mecanismo do mercado de ações
na reunião de 24 de setembro,as duas políticas mais importantes são as duas ferramentas de política monetária inovadoras estabelecidas pelo banco central para o mercado de ações. esta é também a primeira vez que o banco central utiliza ferramentas de política monetária estrutural para apoiar o mercado de capitais.
a primeira ferramenta é a facilidade de swap para títulos, fundos e companhias de seguros. valores mobiliários, fundos e companhias de seguros qualificados podem utilizar os seus próprios activos, tais como obrigações, etfs de acções e acções csi 300, como garantia para trocar activos de elevada liquidez, tais como obrigações governamentais e títulos do banco central, do banco central. 5.000 bilhões, a escala será ampliada dependendo das circunstâncias no futuro. este mecanismo de swap do banco central pode ajudar as empresas de valores mobiliários, fundos públicos e outras instituições a trocar activos menos líquidos disponíveis por activos de alta qualidade e altamente líquidos, e promover fundos incrementais para entrar no mercado de acções. operações semelhantes foram utilizadas pelos principais bancos centrais em todo o mundo após a crise financeira global de 2008. por exemplo, a reserva federal estabeleceu vários instrumentos de liquidez após a crise para garantir activos menos seguros e menos líquidos; o banco do japão implementou uma flexibilização quantitativa em grande escala após a crise e alocou parte dos seus fundos para comprar índices etf do mercado de acções japoneses. vale a pena notar quea conveniente operação realizada pelo banco central do nosso país envolve principalmente a troca de activos por activos e não envolve a expansão da moeda base. esta é também a principal diferença entre esta operação do banco central do nosso país e os bancos centrais dos países desenvolvidos.
a segunda ferramenta é a recompra de ações, o aumento de participações e o refinanciamento. esta ferramenta orienta os bancos comerciais na concessão de empréstimos a empresas cotadas e grandes acionistas com o objetivo de recomprar e aumentar as suas participações em ações de empresas cotadas. o banco central irá conceder reempréstimos aos bancos comerciais, com um rácio de apoio financeiro de 100% e uma taxa de juro de reempréstimo de 1,75%. a taxa de juro dos empréstimos emitidos pelos bancos comerciais a clientes ronda os 2,25%, com uma taxa inicial. cota de 300 bilhões de yuans.a recompra e o aumento da participação são práticas comuns no mundo para manter os preços das ações estáveis. muitas empresas estrangeiras têm planos regulares de recompra de ações, o que representa a sua confiança nas suas próprias operações comerciais.do ponto de vista financeiro, esta ferramenta pode alcançar os seguintes efeitos políticos ideais: 1) para os acionistas corporativos, a recompra de ações corporativas com empréstimos a um preço mais baixo é uma forma de demonstrar a confiança dos negócios corporativos e ajudar a melhorar o mercado o sentimento impulsiona mais fundos incrementais no mercado de ações; 2) para empresas com dividendos elevados, os acionistas podem expandir a sua escala de dividendos através de recompras de empréstimos, obtendo assim lucros 3) para os bancos comerciais, no mercado atual, o mercado é relativamente "no caso de" escassez de ativos; ", os bancos também contam com um canal adicional para investir seus recursos de crédito.
além de criar ferramentas de política monetária, a declaração do governador do banco central, pan gongsheng, também tranquilizou o mercado. ao falar sobre o mecanismo de swap e reempréstimo especial, o governador pan disse que se os dois instrumentos funcionarem bem, eles podem continuar a se expandir em escala. o mecanismo de swap deverá se expandir para o segundo e terceiro 500 bilhões de yuans no futuro. e o reempréstimo especial também será ampliado. o segundo e o terceiro 300 bilhões de yuans podem ser expandidos.o apoio do banco central à continuidade da política pode melhorar em grande medida a confiança do mercado.
o desenvolvimento estável e saudável do mercado de ações é de grande importância para a economia. desde o início deste ano, o sentimento geral lento no mercado de ações secundário também prejudicou, em certa medida, o desempenho do mercado primário. no final de setembro, o mercado de ações arrecadou um total de 227,268 bilhões de yuans este ano, o que representa apenas 23% do mesmo período do ano passado. actualmente, o nosso país está a desenvolver vigorosamente novas forças produtivas para promover o desenvolvimento económico de alta qualidade, e o mercado accionista é a infra-estrutura necessária para promover novas inovações tecnológicas e modernização industrial.
5. garantir que a função de financiamento do sistema financeiro seja perfeita e reforçar o apoio financeiro à economia real.
os grandes bancos comerciais são a principal força ao serviço da economia real e a pedra de lastro para a manutenção da estabilidade financeira.no entanto, nos últimos anos, à medida que os bancos reduziram cada vez mais as taxas e ofereceram lucros, as margens de juros líquidas diminuíram e o crescimento dos lucros abrandou gradualmente. é necessário coordenar os canais internos e externos para enriquecer o capital. assim, na conferência de imprensa, a administração estatal de supervisão financeira anunciou que o aumento do capital core tier-one para seis grandes bancos comerciais será implementado de forma ordenada, de acordo com a ideia de "planeamento global, avanço faseado, e um banco, uma apólice."
atualmente,no sistema de financiamento global do nosso país, o financiamento indirecto ainda ocupa uma posição dominante, o que significa que precisamos de encontrar um caminho para o financiamento da ciência e tecnologia com características chinesas.já em 2020, as empresas de investimento em activos financeiros afiliadas a grandes bancos comerciais começaram a realizar projectos-piloto de investimento de capital em xangai. o objectivo desta medida é incentivar o desenvolvimento do investimento empresarial, cultivar e expandir o capital paciente, promover ainda mais as actividades de investimento de capital das empresas de investimento em activos financeiros e apoiar o desenvolvimento de empresas de inovação tecnológica. numa conferência de imprensa em 24 de setembro, a administração estatal de supervisão financeira propôs que tomará as seguintes três medidas para melhorar o apoio à inovação tecnológica: primeiro, expandir o âmbito das cidades piloto de xangai a pequim e outras 18 grandes e médias empresas cidades com inovação tecnológica ativa; em segundo lugar, relaxar as restrições, flexibilizar adequadamente as restrições sobre o montante e a proporção do investimento em capital, aumentar a proporção do investimento no balanço dos 4% originais para 10% e investir num único fundo de capital privado a partir de os 20% originais foram aumentados para 30%; o terceiro é otimizar a avaliação, orientar as instituições relevantes na implementação dos requisitos de devida diligência e isenção e estabelecer e melhorar a avaliação de desempenho diferenciada e de longo prazo.
(fonte da imagem do título deste artigo: china business news)
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texto | liu xin, pesquisador do first financial research institute
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(este artigo vem do china business news)
