come leggere le principali politiche finanziarie del 24.9? ｜osservazioni importanti
2024-09-26
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riepilogo
il 24 settembre, pan gongsheng, governatore della banca centrale, li yunze, direttore dell'amministrazione statale di vigilanza finanziaria, e wu qing, presidente della commissione cinese per la regolamentazione dei titoli finanziari, hanno partecipato a una conferenza stampa tenuta dall'ufficio informazioni del consiglio di stato per presentare sostegno finanziario per uno sviluppo economico di alta qualità. all'incontro,sono state rilasciate numerose importanti politiche finanziarie, tra cui la riduzione dei requisiti di riserva di 0,5 punti percentuali, il taglio dei tassi di interesse di 20 punti base, la creazione di riacquisti di azioni proprie, l'aumento delle partecipazioni e del rifinanziamento, la riduzione dei tassi di interesse ipotecari esistenti e l'unificazione del rapporto minimo di acconto per i mutui. .dopo il rilascio della politica, il mercato ha risposto in modo molto positivo quel giorno i principali indici azionari delle azioni a sono generalmente saliti, con l'indice shanghai composite in rialzo del 4,2%, l'indice delle piccole e medie imprese in rialzo del 4,4% e l'indice chinext in rialzo. del 5,5%. di seguito interpretiamo l’impatto di queste politiche.
testo
1. aumentare il flusso di cassa del settore residenziale e stimolare i consumi e la fiducia negli investimenti dei residenti
in una conferenza stampa il 24 settembre, la banca centrale ha annunciato una riduzione dei tassi di interesse ipotecari esistenti e un tasso di acconto minimo unificato per i mutui. in precedenza il mercato aveva chiesto a gran voce alla banca centrale di abbassare i tassi ipotecari esistenti per i residenti. ciò è dovuto principalmente a questonegli ultimi due anni, i tassi di interesse dei nuovi prestiti commerciali per l’acquisto di case sono scesi rapidamente in tutto il paese, determinando un ampio divario tra i tassi di interesse dei nuovi mutui ipotecari e i tassi di interesse dei mutui esistenti.ciò ha innescato il comportamento dei residenti con mutui ipotecari esistenti a scegliere di risparmiare denaro e di estinguere anticipatamente i propri prestiti. prendendo come esempio shanghai, all'inizio del 2022 il tasso di interesse sul prestito per la prima casa a shanghai era pari al 4,95%. nell'agosto 2024, il tasso di interesse sul prestito per la prima casa a shanghai era sceso al 3,4%. allo stesso tempo, secondo i dati sui prestiti in rmb pubblicati mensilmente, ad agosto di quest'anno, i nuovi prestiti a medio e lungo termine ai residenti ammontavano a soli 1,31 trilioni di yuan, in calo di circa il 15,6% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.
durante l'incontro, il governatore della banca centrale pan gongsheng ha annunciato che avrebbe abbassato i tassi di interesse ipotecari esistenti e unificato il rapporto minimo di acconto per i mutui. in termini di riduzione dei tassi di interesse ipotecari, i tassi di interesse ipotecari esistenti in tutto il paese saranno più vicini ai nuovi tassi di interesse ipotecari, con una diminuzione media di circa 0,5 punti percentuali. si prevede che le spese per interessi delle famiglie ridurranno di 150 miliardi di yuan ogni anno , a beneficio di 50 milioni di famiglie e 150 milioni di persone. nel 2023, le vendite al dettaglio totali di beni di consumo a livello nazionale ammonteranno a 47,15 trilioni di yuan.le spese per interessi risparmiate ogni anno dalle famiglie possono incrementare i consumi di circa 0,32 punti percentuali.allo stesso tempo, l’impatto del calo delle spese per interessi delle famiglie sul totale delle banche rimane entro limiti controllabili. il reddito totale di 42 banche quotate nel 2023 sarà di 5,65 trilioni di yuan, e l’impatto della riduzione del reddito da interessi su. il reddito complessivo delle banche quotate è solo del 2,65%.
cosa c'è di più,si prevede che questa riduzione dei tassi di interesse ipotecari esistenti rilancerà la fiducia nei consumi e negli investimenti dei residenti, e la fiducia è un importante pilastro di un ciclo economico positivo.attualmente nell'economia cinese si registra una certa "carenza di risorse" e per il settore residenziale è difficile trovare obiettivi di investimento soddisfacenti. allo stesso tempo, a causa dei tassi di interesse eccessivamente elevati sui mutui ipotecari esistenti, il rimborso anticipato è diventata la migliore opzione di investimento per il settore residenziale. da un lato, il rimborso anticipato dei prestiti induce i residenti a scegliere di ridurre i consumi e, dall’altro, danneggia anche la dimensione patrimoniale delle banche, creando un circolo vizioso. pertanto, la politica di riduzione dei tassi di interesse ipotecari esistenti contribuirà a stimolare la crescita dei consumi e degli investimenti delle famiglie.
oltre ad abbassare i tassi ipotecari esistenti, la banca centrale ha anche unificato al 15% la percentuale minima di acconto per gli appartamenti con una o due camere da letto.si prevede che la riduzione del tasso di acconto incrementerà il credito dei residenti.secondo il nostro calcolo del ciclo dei nuovi prestiti in rmb, dal 2024, il trend e il ciclo dei prestiti in rmb hanno mostrato una tendenza al ribasso, in particolare il divario dei nuovi prestiti in rmb (il divario è la deviazione tra il valore effettivo e il valore tendenziale) è diminuito in modo significativo, raggiungendo il -11,6% nell’agosto di quest’anno, il valore più basso dalla crisi finanziaria globale del 2008. tuttavia, secondo i dati del national finance and development laboratory, il tasso di indebitamento del settore delle famiglie cinesi è salito al 64%. questo valore è significativamente più alto di quello di altre economie di mercato emergenti ed è vicino al tasso di indebitamento delle famiglie dei paesi sviluppati. pertanto, sebbene la politica della banca centrale di riduzione degli acconti abbia aperto uno spazio politico ai residenti per aumentare la leva finanziaria, resta da vedere l'effettivo effetto di stimolo sul credito.
due,ridurre i costi di finanziamento per l’economia reale e mantenere i margini di interesse netti delle banche
durante la riunione, la banca centrale ha anche annunciato due politiche monetarie: il coefficiente di riserva obbligatoria e i tagli dei tassi di interesse. in una serie di conferenze stampa sul tema "promuovere lo sviluppo di alta qualità" tenutesi dall'ufficio informazioni del consiglio di stato all'inizio di settembre, zou lan, direttore del dipartimento di politica monetaria della banca centrale, ha sottolineato che il coefficiente di riserva dei depositi del mio paese è attualmente intorno al 7% e c’è ancora spazio per abbassare il coefficiente di riserva obbligatoria. pertanto, il mercato aveva già nutrito alcune aspettative per il taglio del rrr. questa volta la banca centrale ha abbassato il coefficiente di riserva dei depositi di 0,5 punti percentuali. il coefficiente di riserva per le grandi banche è sceso dall'8,5% all'8%, e quello per le banche di medie dimensioni è sceso dal 6,5% al 6%. coefficiente di riserva del 5%. dopo questo taglio del rrr, il coefficiente di riserva medio del settore bancario è sceso al 6,6%, liberando 1 trilione di yuan di liquidità a lungo termine. il governatore pan ha inoltre sottolineato:giùil coefficiente di riserva corretto può ancora diminuire rispetto alle principali economie internazionali. prima della fine dell’anno, la banca centrale potrebbe abbassarlo ulteriormente di 0,25-0,5 punti percentuali in base alle condizioni reali.
oltre al taglio del rrr, la banca centrale ha annunciato anche un taglio del tasso di interesse di 0,2 punti percentuali. il tasso di interesse principale dell'operazione di riacquisto inverso a sette giorni sarà ridotto dall'1,7% all'1,5%. questo aggiustamento del tasso di interesse politico comporterà aggiustamenti a vari tassi di interesse di riferimento del mercato, incluso il tasso di interesse mlf, che dovrebbe scendere di 0,3 punti percentuali, e il tasso di interesse lpr e il tasso di interesse sui depositi, che seguiranno l’esempio e diminuiranno di 0,2. -0,25 punti percentuali.
dall'inizio di quest'anno, il tasso di crescita anno su anno dell'ipc del mio paese oscilla intorno allo 0 e c'è una certa pressione al ribasso sui prezzi. pertanto, l'introduzione della politica di riduzione dei tassi di interesse è ragionevole.in futuro, se l’inflazione non migliorerà in modo significativo, la banca centrale potrebbe ridurre ulteriormente le riserve obbligatorie e i tassi di interesse.
il mantenimento della stabilità dei margini di interesse netti delle banche è uno dei fattori che garantiscono una trasmissione regolare della politica monetaria. a partire dal secondo trimestre di quest'anno, tra le banche quotate del mio paese, il margine di interesse netto medio delle sei banche principali era dell'1,5% e il margine di interesse netto medio delle 12 banche commerciali per azioni era dell'1,7%. dal 2016, il margine di interesse netto del settore bancario del mio paese ha mostrato una tendenza unilaterale al ribasso. il margine di interesse netto medio delle sei principali banche è diminuito di quasi 1 punto percentuale, mentre il margine di interesse netto medio delle banche commerciali per azioni è diminuito. è diminuito di circa 0,8 punti percentuali. secondo il governatore pan, l'impatto di questo taglio del rrr e del taglio del tasso di interesse sul margine di interesse netto della banca è generalmente neutro. il taglio del rrr fornisce alla banca fondi a lungo termine.nel complesso, si prevede che i margini di interesse netti delle banche rimarranno stabili.
3. rafforzare il sostegno creditizio alle società immobiliari e mantenere il costante sviluppo del mercato immobiliare
all'incontro,la banca centrale ha inoltre proposto due potenti misure per il mercato immobiliare.il primo è estendere alla fine del 2026 i due documenti programmatici dei prestiti immobiliari operativi e del "finanziario 16" in scadenza entro la fine dell'anno. lo scopo della gestione dei prestiti immobiliari e delle "16 politiche finanziarie" è quello di migliorare la situazione finanziaria delle società di sviluppo immobiliare e di garantire il buon funzionamento delle società immobiliari. dal punto di vista di quest'anno, gli investimenti nello sviluppo immobiliare non sono migliorati in modo significativo. ad agosto di quest'anno, il tasso di crescita degli investimenti nello sviluppo immobiliare è sceso al -10,2%. da aprile 2022, il tasso di crescita degli investimenti nello sviluppo immobiliare è aumentato mantenuto per 29 mesi consecutivi una crescita negativa. le società immobiliari si trovano ancora ad affrontare rischi di liquidità e debito. prendiamo vanke come esempio. da quest'anno, vanke ha successivamente venduto beni di alta qualità in città di primo livello, tra cui shanghai nanxiang impression city, shanghai qibao vanke plaza, beijing jiugong vanke plaza, shenzhen longgang vanke plaza, ecc. queste proprietà commerciali. sono generalmente in buone condizioni operative. si può vedere che la pressione finanziaria affrontata da vanke.
oltre all’estensione dei principali documenti politici sopra menzionati, la banca centrale ha anche aumentato il tasso di sostegno finanziario per i nuovi prestiti per alloggi a prezzi accessibili dall’originario 60% al 100%. nel maggio di quest'anno, la banca centrale ha creato nuovi prestiti immobiliari a prezzi accessibili per un importo di 300 miliardi di yuan, guidando le istituzioni finanziarie a sostenere le imprese statali locali nell'acquisizione di alloggi commerciali completati e invenduti a prezzi ragionevoli sulla base dei principi di mercatizzazione e legalizzazione. per il collocamento o l'affitto di alloggi a prezzi accessibili. la banca centrale emetterà nuovi prestiti sulla base del 60% del capitale del prestito, che teoricamente può aumentare i prestiti bancari di 500 miliardi di yuan. tuttavia, l’attuale progresso di questa politica è relativamente lento. nel secondo trimestre di quest’anno, il saldo dei prestiti per abitazioni a prezzi accessibili era di soli 12,1 miliardi di yuan, e le aziende sono meno disposte ad accettare l’inventario degli alloggi commerciali come alloggi a prezzi accessibili. inoltre, l’attuale ciclo di inventario e vendita di alloggi commerciali a livello nazionale è ancora a livelli elevati.secondo i nostri calcoli, ad agosto di quest'anno, l'inventario delle abitazioni commerciali (area in vendita) in senso stretto (area in vendita) del mio paese è di circa 380 milioni di metri quadrati, e il ciclo di vendita in senso stretto è di circa 5,1 mesi nel mio paese; il patrimonio immobiliare commerciale (area in vendita + area edificabile) in senso lato è pari a circa 5,57 miliardi di metri quadrati, con un ciclo di dismissione generalizzato di circa 74,9 mesi.dall’inizio di quest’anno, la velocità crescente dei cicli sia ristretti che ampi delle merci degli alloggi commerciali nel mio paese è rallentata, ma ciò è dovuto principalmente al calo del tasso di crescita delle aree di nuova costruzione di alloggi commerciali, mentre il tasso di crescita delle vendite di alloggi non commerciali è migliorato in modo significativo.
pertanto, a giudicare dall’attuale effetto politico, la volontà del mercato di acquisire spontaneamente stock di alloggi commerciali per alloggi a prezzi accessibili non è elevata, e la banca centrale questa volta ha aumentato il tasso di supporto dal 60% al 100%, il che può alleviare il rischio di acquisizione di imprese in una certa misura. aumentare la fiducia nelle acquisizioni aziendali. dal punto di vista complessivo, quando il tasso di sostegno finanziario della banca centrale sale al 100%, l'entità complessiva del prestito bancario scenderà a 300 miliardi di yuan. tuttavia, a causa della diminuzione dei costi di capitale delle banche, l'effetto politico del rifinanziamento di alloggi a prezzi accessibili dovrebbe essere migliorare un po'.
complessivamente,la politica per il mercato immobiliare in questo incontro dipende principalmente dalle dichiarazioni della banca centrale e dalla fiducia che darà al mercato. si concentrerà principalmente sulla continuazione e sull'ottimizzazione delle politiche introdotte.
4. aumentare la liquidità e la fiducia del mercato azionario e migliorare la costruzione del meccanismo del mercato azionario
nell'incontro del 24 settembrele due politiche più importanti sono i due strumenti innovativi di politica monetaria stabiliti dalla banca centrale per il mercato azionario. questa è anche la prima volta che la banca centrale utilizza strumenti di politica monetaria strutturale per sostenere il mercato dei capitali.
il primo strumento è lo swap facility per titoli, fondi e compagnie assicurative. titoli, fondi e compagnie di assicurazione qualificati possono utilizzare i propri asset come obbligazioni, etf azionari e azioni csi 300 come garanzia per scambiare asset ad alta liquidità come titoli di stato e titoli della banca centrale 5.000 miliardi, la scala verrà ampliata in futuro a seconda delle circostanze. questo strumento di swap della banca centrale può aiutare le società di intermediazione mobiliare, i fondi pubblici e altre istituzioni a scambiare attività meno liquide disponibili con attività di alta qualità e altamente liquide e a promuovere fondi incrementali per entrare nel mercato azionario. operazioni simili sono state utilizzate dalle principali banche centrali di tutto il mondo dopo la crisi finanziaria globale del 2008. ad esempio, la federal reserve ha istituito vari strumenti di liquidità dopo la crisi per garantire attività meno sicure e meno liquide; la banca del giappone ha attuato un allentamento quantitativo su larga scala dopo la crisi e ha stanziato parte dei suoi fondi per acquistare indici etf del mercato azionario giapponese. vale la pena notarlol'operazione conveniente effettuata dalla banca centrale del nostro paese riguarda principalmente lo scambio di asset con asset e non comporta l'espansione della valuta base. questa è anche la principale differenza tra questa operazione della banca centrale del nostro paese e quella delle banche centrali dei paesi sviluppati.
il secondo strumento è il riacquisto di azioni proprie, l’aumento delle partecipazioni e il rifinanziamento. questo strumento guida le banche commerciali a fornire prestiti alle società quotate e ai principali azionisti allo scopo di riacquistare e aumentare le loro partecipazioni in azioni di società quotate. la banca centrale concederà nuovi prestiti alle banche commerciali, con un tasso di sostegno finanziario del 100% e un tasso di interesse di rifinanziamento dell'1,75%. il tasso di interesse sui prestiti concessi dalle banche commerciali ai clienti è di circa il 2,25%, con un tasso iniziale quota di 300 miliardi di yuan.il riacquisto e l'aumento della partecipazione azionaria sono pratiche tradizionali nel mondo per mantenere stabili i prezzi delle azioni. molte società estere hanno piani regolari di riacquisto di azioni, che rappresentano la loro fiducia nelle proprie operazioni commerciali.da un punto di vista finanziario, questo strumento può ottenere i seguenti effetti politici ideali: 1) per gli azionisti aziendali, il riacquisto di azioni societarie con prestiti a un prezzo inferiore è un modo per dimostrare la fiducia delle imprese e contribuire a migliorare il mercato. il sentiment spinge a fondi più incrementali. nel mercato azionario; 2) per le società con dividendi elevati, gli azionisti possono espandere la scala dei dividendi attraverso il riacquisto di prestiti, realizzando così profitti; 3) per le banche commerciali, nel mercato attuale, il mercato è relativamente " in caso di "carenza di asset ", le banche hanno anche un ulteriore canale per investire i loro fondi di credito.
oltre a creare strumenti di politica monetaria, la dichiarazione del governatore della banca centrale pan gongsheng ha anche rassicurato il mercato. parlando della struttura di swap e dei prestiti speciali, il governatore pan ha affermato che se i due strumenti funzioneranno bene, potranno continuare ad espandersi in scala. si prevede che la struttura di swap si espanderà al secondo e al terzo 500 miliardi di yuan in futuro. e anche il secondo e il terzo prestito speciale potranno essere ampliati.il sostegno della banca centrale alla continuità politica può ampiamente migliorare la fiducia del mercato.
lo sviluppo stabile e sano del mercato azionario è di grande importanza per l’economia. dall’inizio di quest’anno, il clima generale fiacco del mercato azionario secondario ha in una certa misura frenato anche la performance del mercato primario. alla fine di settembre, quest'anno il mercato azionario aveva raccolto un totale di 227,268 miliardi di yuan, ovvero solo il 23% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. attualmente, il nostro paese sta sviluppando vigorosamente nuove forze produttive per promuovere uno sviluppo economico di alta qualità, e il mercato azionario è l’infrastruttura necessaria per promuovere l’innovazione tecnologica e il miglioramento industriale.
5. garantire che la funzione di finanziamento del sistema finanziario sia perfetta e rafforzare il sostegno finanziario all’economia reale.
le grandi banche commerciali sono la forza principale al servizio dell’economia reale e la zavorra per il mantenimento della stabilità finanziaria.tuttavia, negli ultimi anni, poiché le banche hanno sempre più ridotto le commissioni e offerto profitti, i margini di interesse netti si sono ridotti e la crescita dei profitti ha gradualmente rallentato. è necessario coordinare i canali interni ed esterni per arricchire il capitale. pertanto, in conferenza stampa, l'amministrazione statale di vigilanza finanziaria ha annunciato che l'aumento del capitale di base di base per sei grandi banche commerciali sarà attuato in modo ordinato secondo l'idea di "pianificazione complessiva, avanzamento graduale, e una banca, una polizza."
attualmente,nel sistema finanziario complessivo del nostro paese, il finanziamento indiretto occupa ancora una posizione dominante, il che significa che dobbiamo trovare una via verso la finanza scientifica e tecnologica con caratteristiche cinesi.già nel 2020, le società di investimento in attività finanziarie affiliate a grandi banche commerciali hanno iniziato a realizzare progetti pilota di investimenti azionari a shanghai. lo scopo di questa mossa è incoraggiare lo sviluppo degli investimenti imprenditoriali, coltivare ed espandere il capitale paziente, promuovere ulteriormente le attività di investimento azionario delle società di investimento in attività finanziarie e sostenere lo sviluppo di imprese di innovazione tecnologica. nel corso di una conferenza stampa tenutasi il 24 settembre, l’amministrazione statale per la vigilanza finanziaria ha proposto di adottare le seguenti tre misure per migliorare il sostegno all’innovazione tecnologica: in primo luogo, espandere la portata delle città pilota da shanghai a pechino e ad altre 18 città di grandi e medie dimensioni. città con un’innovazione tecnologica attiva; in secondo luogo, allentare le restrizioni, allentare opportunamente le restrizioni sull’importo e sulla proporzione degli investimenti azionari, aumentare la percentuale degli investimenti in bilancio dal 4% originario al 10% e investire in un unico fondo di private equity da il 20% originario è stato aumentato al 30%; il terzo è quello di ottimizzare la valutazione, guidare le istituzioni competenti ad attuare i requisiti di due diligence ed esenzione e stabilire e migliorare la valutazione differenziata e a lungo termine delle prestazioni.
(fonte dell'immagine del titolo di questo articolo: china business news)
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testo |. liu xin, ricercatore presso il primo istituto di ricerca finanziaria
(questo articolo proviene da china business news)
