comment lire les grandes politiques financières du 24 septembre ? ｜observations chaudes
2024-09-26
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résumé
le 24 septembre, pan gongsheng, gouverneur de la banque centrale, li yunze, directeur de l'administration d'état de surveillance financière, et wu qing, président de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières, ont assisté à une conférence de presse organisée par le bureau d'information du conseil d'état pour présenter soutien financier à un développement économique de qualité. lors de la réunion,un certain nombre de politiques financières majeures ont été publiées, notamment l'abaissement des réserves obligatoires de 0,5 point de pourcentage, la réduction des taux d'intérêt de 20 points de base, la création de rachats d'actions, l'augmentation des détentions et du refinancement, la réduction des taux d'intérêt hypothécaires existants et l'unification du ratio de mise de fonds minimum pour les prêts hypothécaires. .après la publication de la politique, le marché a réagi de manière très positive. les principaux indices boursiers des actions a ont généralement augmenté ce jour-là, l'indice composite de shanghai ayant augmenté de 4,2 %, l'indice des petites et moyennes entreprises de 4,4 % et l'indice chinext en hausse. de 5,5%. ci-dessous, nous interprétons l’impact de ces politiques.
texte
1. augmenter les flux de trésorerie du secteur résidentiel et renforcer la confiance des résidents en matière de consommation et d’investissement
lors d'une conférence de presse le 24 septembre, la banque centrale a annoncé une réduction des taux d'intérêt hypothécaires existants et un taux de mise de fonds minimum unifié pour les prêts hypothécaires. le marché réclamait auparavant que la banque centrale abaisse les taux d'intérêt hypothécaires existants pour les résidents. cela était principalement dû à la situation.au cours des deux dernières années, les taux d'intérêt des nouveaux prêts commerciaux pour l'achat de logements ont chuté rapidement dans tout le pays, ce qui a entraîné un écart important entre les taux d'intérêt des nouveaux prêts hypothécaires et les taux d'intérêt des prêts hypothécaires existants.cela a incité les résidents bénéficiant de prêts hypothécaires existants à choisir de vivre frugalement et de rembourser leurs prêts plus tôt. en prenant shanghai comme exemple, au début de 2022, le taux d'intérêt du prêt pour la première maison de shanghai atteignait 4,95 %. en août 2024, le taux d'intérêt du prêt pour la première maison de shanghai était tombé à 3,4 %. dans le même temps, selon les données sur les prêts en rmb publiées mensuellement, en août de cette année, les nouveaux prêts à moyen et long terme accordés aux résidents ne s'élevaient qu'à 1 310 milliards de yuans, soit une baisse d'environ 15,6 % par rapport à la même période de l'année dernière.
lors de la réunion, le gouverneur de la banque centrale, pan gongsheng, a annoncé qu'il abaisserait les taux d'intérêt hypothécaires existants et unifierait le taux de mise de fonds minimum pour les prêts hypothécaires. en termes de réduction des taux d'intérêt hypothécaires, les taux d'intérêt hypothécaires existants dans tout le pays seront plus proches des nouveaux taux d'intérêt hypothécaires, avec une baisse moyenne d'environ 0,5 point de pourcentage. cela devrait réduire les dépenses d'intérêts des ménages de 150 milliards de yuans chaque année. , bénéficiant à 50 millions de foyers et 150 millions de personnes. le total des ventes au détail de biens de consommation à l'échelle nationale en 2023 s'élèvera à 47 150 milliards de yuans. c'est sur cette base que nous effectuons nos calculs.les dépenses d'intérêt économisées par les ménages chaque année peuvent stimuler la consommation d'environ 0,32 point de pourcentage.dans le même temps, l'impact de la baisse des charges d'intérêts des ménages sur l'ensemble des banques reste dans une fourchette contrôlable. le revenu total des 42 banques cotées en 2023 s'élèvera à 5 650 milliards de yuans, et l'impact de la réduction des revenus d'intérêts sur l'ensemble des banques reste dans une fourchette contrôlable. le revenu global des banques cotées n'est que de 2,65 %.
de plus,cette réduction des taux d'intérêt hypothécaires existants devrait raviver la confiance des résidents en matière de consommation et d'investissement, et la confiance est une pierre angulaire importante d'un cycle économique positif.à l'heure actuelle, l'économie chinoise connaît un certain degré de « pénurie d'actifs » et il est difficile pour le secteur résidentiel de trouver des objectifs d'investissement satisfaisants, en raison des taux d'intérêt trop élevés sur les prêts hypothécaires existants et les remboursements anticipés. est devenu la meilleure option d'investissement pour le secteur résidentiel. d’une part, le remboursement anticipé des prêts incite les résidents à choisir de réduire leur consommation et, d’autre part, cela porte également atteinte à la taille des actifs des banques, formant ainsi un cercle vicieux. par conséquent, la politique de baisse des taux d’intérêt hypothécaires existants contribuera à stimuler la croissance de la consommation et de l’investissement des ménages.
en plus d'abaisser les taux d'intérêt hypothécaires existants, la banque centrale a également unifié le taux de mise de fonds minimum pour les appartements d'une et deux chambres à 15 %.la réduction du taux de mise de fonds devrait stimuler le crédit des résidents.selon notre calcul du cycle des nouveaux prêts en rmb, depuis 2024, la tendance et le cycle des prêts en rmb ont montré une tendance à la baisse, en particulier l'écart des nouveaux prêts en rmb (l'écart est l'écart entre la valeur réelle et la valeur tendancielle). a considérablement diminué, atteignant -11,6% en août de cette année, la valeur la plus basse depuis la crise financière mondiale de 2008. toutefois, selon les données du laboratoire national des finances et du développement, le ratio d'endettement du secteur des ménages chinois a grimpé à 64 %. cette valeur est nettement supérieure à celle des autres économies de marché émergentes et est proche du ratio d'endettement des ménages des pays développés. par conséquent, même si la politique de réduction des acomptes de la banque centrale a ouvert une marge de manœuvre aux résidents pour accroître leur endettement, l'effet véritablement stimulant sur le crédit reste à voir.
deux,réduire les coûts de financement de l’économie réelle et maintenir les marges nettes d’intérêt des banques
lors de la réunion, la banque centrale a également annoncé deux politiques monétaires : le taux de réserves obligatoires et la réduction des taux d'intérêt. lors d'une série de conférences de presse sur le thème « promouvoir un développement de haute qualité » organisée début septembre par le bureau de l'information du conseil des affaires d'état, zou lan, directeur du département de politique monétaire de la banque centrale, a souligné que le taux de réserves de dépôt de mon pays est actuellement d'environ 7 %, et il est encore possible d'abaisser le taux de réserves obligatoires. par conséquent, le marché avait déjà eu certaines attentes concernant la réduction du rrr. la banque centrale a abaissé cette fois-ci le taux de réserves des dépôts de 0,5 point de pourcentage. le taux de réserves des grandes banques est passé de 8,5 % à 8 %, et celui des banques de taille moyenne est passé de 6,5 % à 6 %. taux de réserve de 5 %. après cette réduction du rrr, le taux de réserve moyen du secteur bancaire est tombé à 6,6 %, libérant 1 000 milliards de yuans de liquidités à long terme. le gouverneur pan a également souligné :vers le basle taux de réserves ajusté peut encore baisser par rapport aux principales économies internationales. avant la fin de l'année, la banque centrale pourrait encore le réduire de 0,25 à 0,5 point de pourcentage, en fonction des conditions réelles.
outre la réduction du rrr, la banque centrale a également annoncé une réduction des taux d'intérêt de 0,2 point de pourcentage. le principal taux d'intérêt directeur de l'opération de prise en pension sur sept jours sera ramené de 1,7 % à 1,5 %. cet ajustement du taux d'intérêt directeur entraînera des ajustements de divers taux d'intérêt de référence du marché, notamment le taux d'intérêt mlf, qui devrait baisser de 0,3 point de pourcentage, et le taux d'intérêt lpr et le taux d'intérêt des dépôts, qui suivront et diminueront de 0,2 point de pourcentage. -0,25 points de pourcentage.
depuis le début de cette année, le taux de croissance annuel de l'ipc de mon pays fluctue autour de 0 et il existe une certaine pression à la baisse sur les prix. par conséquent, l'introduction d'une politique de réduction des taux d'intérêt est raisonnable.à l’avenir, si l’inflation ne s’améliore pas de manière significative, la banque centrale pourrait encore réduire le taux de réserves obligatoires et les taux d’intérêt.
le maintien de la stabilité des marges nettes d’intérêt des banques est l’un des facteurs garantissant une transmission harmonieuse de la politique monétaire. au deuxième trimestre de cette année, parmi les banques cotées en chine, la marge nette d'intérêt moyenne des six grandes banques était de 1,5 % et la marge nette d'intérêt moyenne des 12 banques commerciales par actions était de 1,7 %. depuis 2016, la marge nette d'intérêt du secteur bancaire chinois a affiché une tendance unilatérale à la baisse. la marge nette d'intérêt moyenne des six grandes banques a chuté de près d'un point de pourcentage et la marge nette d'intérêt moyenne des banques commerciales par actions a diminué. a chuté d’environ 0,8 point de pourcentage. selon le gouverneur pan, l'impact de cette réduction du rrr et de la baisse des taux d'intérêt sur la marge nette d'intérêt de la banque est généralement neutre. la baisse du taux d'intérêt hypothécaire existant et la baisse du taux d'intérêt directeur affecteront le retour sur investissement des actifs de la banque et le taux d'intérêt directeur. la réduction du rrr fournit à la banque des fonds à long terme à faible coût.dans l’ensemble, les marges nettes d’intérêt des banques devraient rester stables.
3. renforcer le soutien au crédit aux sociétés immobilières et maintenir le développement régulier du marché immobilier
lors de la réunion,la banque centrale a également proposé deux mesures puissantes pour le marché immobilier.la première consiste à prolonger jusqu'à fin 2026 les deux documents de politique des crédits immobiliers d'exploitation et du « financier 16 » attendus avant la fin de l'année. l'objectif du crédit immobilier opérationnel et des « 16 politiques financières » est d'améliorer la situation de financement des sociétés de promotion immobilière et d'assurer le bon fonctionnement des sociétés immobilières. du point de vue de cette année, les investissements en développement immobilier ne se sont pas améliorés de manière significative. en août de cette année, le taux de croissance des investissements en développement immobilier est tombé à -10,2 %. depuis avril 2022, le taux de croissance des investissements en développement immobilier a diminué. a été maintenue pendant 29 mois consécutifs de croissance négative. les sociétés immobilières restent confrontées à des risques de liquidité et d’endettement. prenons l'exemple de vanke. depuis cette année, vanke a vendu successivement des actifs de haute qualité dans des villes de premier rang, notamment shanghai nanxiang impression city, shanghai qibao vanke plaza, beijing jiugong vanke plaza, shenzhen longgang vanke plaza, etc. sont généralement en bon état de fonctionnement. on peut voir que la pression financière à laquelle est confrontée vanke.
outre l'extension des principaux documents politiques mentionnés ci-dessus, la banque centrale a également augmenté le taux de soutien financier pour les recrédits de logements abordables, passant de 60 % à l'origine à 100 %. en mai de cette année, la banque centrale a créé des prêts au logement abordable d'un montant de 300 milliards de yuans, guidant les institutions financières pour aider les entreprises publiques locales à acquérir des logements commerciaux achevés et invendus à des prix raisonnables, sur la base des principes de marchéisation et de légalisation. pour un placement ou une location de logement abordable. la banque centrale accordera des recrédits sur la base de 60 % du principal du prêt, ce qui pourrait théoriquement augmenter les prêts bancaires de 500 milliards de yuans. cependant, les progrès actuels de cette politique sont relativement lents. au deuxième trimestre de cette année, le solde des recrédits de logements abordables n'était que de 12,1 milliards de yuans, et les entreprises sont moins disposées à accepter les stocks de logements commerciaux comme logements abordables. de plus, les stocks actuels et le cycle de vente de logements commerciaux à travers le pays restent à des niveaux élevés.selon nos calculs, en août de cette année, l'inventaire étroit de logements commerciaux de mon pays (superficie à vendre) était d'environ 380 millions de mètres carrés, et la période d'inventaire étroite était d'environ 5,1 mois pour le vaste inventaire de logements commerciaux de mon pays (superficie à vendre) ; vente + surface de construction) s'élève à environ 5,57 milliards de mètres carrés, avec un cycle de cession généralisé d'environ 74,9 mois.depuis le début de cette année, la vitesse croissante des cycles de démarchandisation étroits et larges des logements commerciaux en chine a ralenti, mais cela est principalement dû au déclin du taux de croissance des nouvelles zones de construction de logements commerciaux, tandis que le taux de croissance des ventes de logements non commerciaux s'est considérablement amélioré.
par conséquent, à en juger par les effets de la politique actuelle, le marché n'est pas disposé à acquérir spontanément un parc de logements commerciaux pour des logements abordables. cette fois, la banque centrale a augmenté le taux de soutien de 60 % à 100 %, ce qui peut atténuer le risque d'acquisition des entreprises. dans une certaine mesure. améliorer la confiance en matière d’acquisition d’entreprises. d'un point de vue global, lorsque le taux de soutien au financement de la banque centrale atteint 100 %, le montant global des prêts bancaires tombera à 300 milliards de yuans. cependant, en raison de la baisse des coûts en capital des banques, l'effet politique du refinancement du logement abordable devrait être plus important. quelque peu s'améliorer.
dans l'ensemble,la politique du marché immobilier lors de cette réunion réside principalement dans la déclaration de la banque centrale et dans la confiance qu'elle accorde au marché. elle se concentre principalement sur la poursuite et l'optimisation des politiques mises en place.
4. renforcer la liquidité et la confiance du marché boursier et améliorer la construction du mécanisme boursier
lors de la réunion du 24 septembreles deux politiques les plus importantes sont les deux outils de politique monétaire innovants mis en place par la banque centrale pour le marché boursier. c'est également la première fois que la banque centrale utilise des outils de politique monétaire structurelle pour soutenir le marché des capitaux.
le premier outil est le mécanisme de swap pour les titres, les fonds et les compagnies d'assurance. les titres, fonds et compagnies d'assurance qualifiés peuvent utiliser leurs propres actifs tels que des obligations, des etf d'actions et des actions csi 300 comme garantie pour échanger des actifs à haute liquidité tels que des obligations d'état et des bons de la banque centrale auprès de la banque centrale. 5 000 milliards, l'échelle sera élargie en fonction des circonstances futures. le mécanisme de swap de la banque centrale peut aider les sociétés de titres, les fonds publics et d'autres institutions à échanger des actifs moins liquides contre des actifs très liquides de haute qualité, et à promouvoir l'entrée de fonds supplémentaires sur le marché boursier. des opérations similaires ont été utilisées par les principales banques centrales du monde entier après la crise financière mondiale de 2008. par exemple, la réserve fédérale a mis en place divers outils de liquidité après la crise pour garantir des actifs moins sûrs et moins liquides ; la banque du japon a mis en œuvre un assouplissement quantitatif à grande échelle après la crise et a alloué une partie de ses fonds à l’achat d’indices etf boursiers japonais. il est à noter quel'opération pratique réalisée par la banque centrale de notre pays consiste principalement à échanger des actifs contre des actifs et n'implique pas l'expansion de la monnaie de base. c'est également la principale différence entre cette opération de la banque centrale de notre pays et celle des banques centrales des pays développés.
le deuxième outil est le rachat d’actions, l’augmentation des avoirs et le refinancement. cet outil guide les banques commerciales dans l'octroi de prêts aux sociétés cotées et aux principaux actionnaires dans le but de racheter et d'augmenter leurs participations en actions de sociétés cotées. la banque centrale accordera des recrédits aux banques commerciales, avec un taux de soutien financier de 100 % et un taux d'intérêt de refinancement de 1,75 %. le taux d'intérêt sur les prêts accordés par les banques commerciales aux clients est d'environ 2,25 %, avec un taux d'intérêt initial. quota de 300 milliards de yuans.le rachat et l'augmentation des actions sont des pratiques courantes dans le monde pour maintenir la stabilité des cours des actions. de nombreuses sociétés étrangères ont des plans réguliers de rachat d'actions, ce qui témoigne de leur confiance dans leurs propres opérations commerciales.d'un point de vue financier, cet outil peut produire les effets politiques idéaux suivants : 1) pour les actionnaires d'entreprises, le rachat d'actions d'entreprises avec des prêts à un prix inférieur est un moyen de démontrer la confiance des entreprises et de contribuer à améliorer le marché. le sentiment génère davantage de fonds supplémentaires. en bourse ; 2) pour les entreprises avec des dividendes élevés, les actionnaires peuvent élargir leur échelle de dividendes grâce à des rachats de prêts, réalisant ainsi des bénéfices ; 3) pour les banques commerciales, dans le marché actuel, le marché est relativement " en cas de " pénurie d'actifs ". ", les banques disposent également d'un canal supplémentaire pour investir leurs fonds de crédit.
en plus de créer des outils de politique monétaire, la déclaration du gouverneur de la banque centrale pan gongsheng a également rassuré le marché. en parlant de la facilité de swap et des prêts spéciaux, le gouverneur pan a déclaré que si les deux instruments fonctionnent bien, ils pourront continuer à se développer. la facilité de swap devrait s'étendre aux deuxième et troisième 500 milliards de yuans à l'avenir. et les prêts spéciaux seront également élargis. les deuxième et troisième 300 milliards de yuans pourront être augmentés.le soutien de la banque centrale à la continuité de sa politique peut grandement améliorer la confiance des marchés.
le développement stable et sain du marché boursier revêt une grande importance pour l’économie. depuis le début de cette année, la morosité générale du marché secondaire des actions a également pesé dans une certaine mesure sur les performances du marché primaire. fin septembre, le marché boursier avait levé un total de 227,268 milliards de yuans cette année, soit seulement 23 % de la même période de l'année dernière. à l'heure actuelle, notre pays développe vigoureusement de nouvelles forces productives pour promouvoir un développement économique de haute qualité, et le marché des actions est l'infrastructure nécessaire pour promouvoir les nouvelles innovations technologiques et la modernisation industrielle.
5. veiller à ce que la fonction de financement du système financier soit parfaite et renforcer le soutien financier à l'économie réelle.
les grandes banques commerciales constituent la principale force au service de l’économie réelle et la pierre de lest du maintien de la stabilité financière.toutefois, ces dernières années, à mesure que les banques ont réduit leurs frais et offert des bénéfices, les marges d'intérêt nettes se sont rétrécies et la croissance des bénéfices a progressivement ralenti. il est nécessaire de coordonner les canaux internes et externes pour enrichir le capital. par conséquent, lors de la conférence de presse, l'administration d'état de surveillance financière a annoncé que l'augmentation des fonds propres de base de premier niveau pour six grandes banques commerciales serait mise en œuvre de manière ordonnée conformément à l'idée de « planification globale, avancement progressif, et une banque, une politique. »
à l'heure actuelle,dans le système financier global de notre pays, le financement indirect occupe toujours une position dominante, ce qui signifie que nous devons trouver la voie vers un financement scientifique et technologique à la chinoise.dès 2020, des sociétés d'investissement en actifs financiers affiliées à de grandes banques commerciales ont commencé à mener des projets pilotes d'investissement en actions à shanghai. l'objectif de cette démarche est d'encourager le développement de l'investissement entrepreneurial, de cultiver et d'élargir le capital patient, de promouvoir davantage les activités d'investissement en actions des sociétés d'investissement en actifs financiers et de soutenir le développement des entreprises d'innovation technologique. lors d'une conférence de presse le 24 septembre, l'administration d'état de surveillance financière a proposé de prendre les trois mesures suivantes pour améliorer le soutien à l'innovation technologique : premièrement, élargir la portée des villes pilotes de shanghai à pékin et 18 autres grandes et moyennes villes. les villes ayant une innovation technologique active ; deuxièmement, assouplir les restrictions, assouplir de manière appropriée les restrictions sur le montant et la proportion des investissements en actions, augmenter la proportion des investissements au bilan de 4 % à l'origine à 10 % et investir dans un seul fonds de capital-investissement de les 20 % d'origine ont été augmentés à 30 % ; le troisième est d'optimiser l'évaluation, de guider les institutions concernées dans la mise en œuvre des exigences de diligence raisonnable et d'exemption, et d'établir et d'améliorer l'évaluation différenciée des performances à long terme.
(source de la photo du titre de cet article : china business news)
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texte | liu xin, chercheur au first financial research institute
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(cet article provient de china business news)
