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resumo

o responsável relevante pelo banco central afirmou que reduzirá ainda mais o custo do financiamento empresarial e do crédito dos residentes, e considerará a manutenção da estabilidade de preços e a promoção de uma recuperação moderada dos preços como uma consideração importante no controlo da política monetária.

texto | tangjun

editar ｜ zhang wei

a procura de crédito continuou baixa em agosto.

na noite de 13 de setembro, o banco popular da china divulgou as estatísticas financeiras de agosto.

os dados mostram que, em agosto, as taxas de crescimento do m1 (moeda estreita) e do m2 (moeda larga) foram de -7,3% e 6,3%, respectivamente, e a diferença de tesoura m2-m1 aumentou para 13,6%, um novo máximo desde junho de 1996, indicando falta de vitalidade do investimento empresarial.

em termos da escala do financiamento social, de acordo com estimativas da citic securities, o financiamento social aumentou mais de 3 triliões de yuans em agosto, uma diminuição de 98,1 mil milhões de yuans em termos anuais. entre eles, a escala de financiamento líquido dos títulos do governo ultrapassou 1,6 trilhão de yuans, um aumento de 437,1 bilhões de yuans em relação ao ano anterior, que é o principal apoio para o crescimento do financiamento social.

os dados de crédito mostram que nos primeiros oito meses de 2024, os empréstimos em rmb aumentaram 14,43 trilhões de yuans. os novos empréstimos em agosto foram de 900 bilhões de yuans, uma redução de cerca de 460 bilhões de yuans em relação ao ano anterior.

"o desempenho do crédito total em agosto foi fraco, e a diminuição homóloga na leitura aumentou em relação ao mês anterior, reflectindo que a vontade dos residentes e das empresas de aumentar a alavancagem ainda é fraca." a citic securities disse: "a emissão de títulos do governo irá acelerar no futuro. espera-se que continue a apoiar a integração social".

no mesmo dia, o banco central raramente divulgava uma interpretação pública das estatísticas financeiras mensais.

o responsável relevante do banco central disse que os dados financeiros em agosto mostraram principalmente três características. primeiro, o volume financeiro total aumentou razoavelmente, em segundo lugar, a estrutura de crédito continuou a ser optimizada e, em terceiro lugar, as taxas de juro continuaram a diminuir em níveis baixos. .

relativamente ao próximo passo da política monetária, o responsável disse que serão lançadas algumas medidas políticas incrementais para reduzir ainda mais o financiamento das empresas e os custos de crédito dos residentes. afirmou também que a manutenção da estabilidade de preços e a promoção de uma recuperação moderada dos preços será uma consideração importante. na compreensão da política monetária.

a este respeito, muitos analistas disseram que a reserva federal deverá começar a cortar as taxas de juro em setembro, o que ajudará a abrir o espaço de política monetária do banco central da china. o banco central deverá cortar as taxas de juro em 10bp-20bp. (pontos base) no quarto trimestre. ao mesmo tempo, à medida que a emissão de obrigações governamentais acelera, espera-se que o banco central reduza o rácio de reservas obrigatórias para cooperar.

além disso, há apelos renovados para a redução das taxas de juro hipotecárias existentes. "a redução das taxas de juros dos empréstimos existentes pode não apenas reduzir a carga de reembolso dos consumidores e estimular o potencial de consumo, mas também reduzir efetivamente o fenômeno do reembolso antecipado dos empréstimos e proteger até certo ponto a perda de receitas de juros bancários." a europe international business school, sheng songcheng, sugeriu a redução das taxas de juros dos empréstimos habitacionais existentes para liberar o poder de compra dos residentes.

a procura de crédito continua fraca,

taxas de juros de empréstimos caem de mínimos

de acordo com cálculos da citic securities, analisando os dados de crédito por departamento, o financiamento de contas aumentou 545,1 mil milhões de yuans em agosto, um aumento de 197,9 mil milhões de yuans em termos anuais, tornando-se o principal impulsionador do crescimento do crédito naquele mês.

a huatai securities fixed income research acredita que o pmi (índice de gerentes de compras) em agosto foi de 49,1%, e a taxa de juros das contas caiu drasticamente no meio do mês, indicando que a realidade da fraca demanda de financiamento não mudou, e as contas tornaram-se a principal ferramenta para impulso de empréstimos.

do ponto de vista do sector residencial, os empréstimos de curto prazo dos residentes aumentaram 71,6 mil milhões de yuans em agosto, uma diminuição de 160,4 mil milhões de yuans em relação ao ano anterior; de 40,2 bilhões de yuans ano a ano.

"os empréstimos de curto prazo dos residentes continuam a diminuir, mostrando que a disposição dos residentes para consumir não é forte, e os empréstimos de médio e longo prazo estão sujeitos à fraca disposição dos residentes para comprar casas e o seu desempenho é médio."

em termos de empréstimos corporativos, os empréstimos corporativos de curto prazo diminuíram 190 bilhões de yuans em agosto, uma diminuição de 149,9 bilhões de yuans em relação ao ano anterior; os empréstimos corporativos de médio e longo prazo aumentaram 490 bilhões de yuans, uma diminuição de 154,4 bilhões de yuans; ano após ano. entre eles, os empréstimos empresariais de curto prazo aumentaram menos ou diminuíram mais durante 14 meses consecutivos, e os empréstimos empresariais de médio e longo prazo aumentaram menos durante seis meses consecutivos.

mingming acredita que o crescimento anual dos empréstimos empresariais de médio e longo prazo diminuiu durante seis meses consecutivos, indicando que as margens de lucro esperadas pelas empresas diminuíram e a vontade de investir na produção arrefeceu.

o crescimento da oferta monetária também mostra sinais semelhantes.

a taxa de crescimento homóloga do m1 em agosto foi de -7,3%, um novo mínimo desde a recolha das estatísticas, e tem sido negativa há cinco meses consecutivos.

recentemente, sheng songcheng disse numa entrevista exclusiva à caijing que o crescimento negativo do m1 reflecte o principal problema enfrentado pela actual macroeconomia - procura efectiva insuficiente.

o m1 é composto principalmente por numerário e depósitos à vista de empresas e instituições. os depósitos à vista corporativos geralmente refletem a atividade de operações e investimentos corporativos. se uma empresa recebe recursos e os coloca em depósitos à ordem, isso indica que tem uma forte disposição para investir porque precisa utilizar esses recursos no curto prazo e vice-versa.

ao mesmo tempo, sheng songcheng também mencionou que atualmente, um grande número de residentes chineses efetua pagamentos através de métodos de pagamento eletrónicos, como wechat e alipay. os fundos são essencialmente depósitos correntes pessoais ou reservas de instituições de pagamento de terceiros, e esta parte de. a moeda ainda não foi contada em m1, existem algumas omissões.

além disso, muitos analistas afirmam que o impacto da proibição regulatória do “suplemento manual de juros” em abril, aliado ao corte da taxa de juros dos depósitos no final de julho, levou à regularização de alguns depósitos à vista e ao fluxo de depósitos a prazo para instituições não bancárias, como a gestão financeira, causando certas perturbações ao m1.

os dados de depósitos mostram que os depósitos corporativos aumentaram 350 bilhões de yuans em agosto, uma diminuição de 539 bilhões de yuans em relação ao ano anterior; os depósitos de instituições financeiras não bancárias aumentaram em 630 bilhões de yuans, um aumento de aproximadamente 1,36 trilhão de yuans em relação ao ano anterior; ano.

em termos de financiamento social, no final de agosto, o saldo do financiamento social era de 398,56 trilhões de yuans, um aumento anual de 8,1%.

a escala do novo financiamento social em agosto foi de 3,03 trilhões de yuans, dos quais o financiamento líquido de títulos do governo foi de 1,61 trilhão de yuans, um aumento de 437,1 bilhões de yuans em relação ao ano anterior. com exceção dos títulos do governo e dos empréstimos fiduciários, todos os outros componentes do financiamento social registaram uma diminuição anual. entre eles, o financiamento líquido de empréstimos em rmb foi de 1,04 biliões de yuans, uma diminuição anual de 297,1 mil milhões de yuans.

a este respeito, o responsável relevante do banco central acredita que o volume financeiro total mantém um crescimento razoável.

"em agosto, as taxas de crescimento de ambos os indicadores da escala de financiamento social e do saldo de empréstimos em rmb foram superiores a 8%, o que foi cerca de 4 pontos percentuais superior à taxa de crescimento do pib nominal (produto interno bruto) no primeiro semestre do ano. num contexto de aceleração da transformação estrutural, os dados financeiros ainda mantêm um crescimento constante numa base elevada, proporcionando um apoio sólido à economia real", disse o responsável.

do ponto de vista da estrutura de investimento de crédito, no final de agosto, o saldo dos empréstimos de médio e longo prazo na indústria transformadora era de 13,69 biliões de yuans, um aumento anual de 15,9%. - e os empréstimos de longo prazo na indústria transformadora de alta tecnologia aumentaram 13,4% em termos anuais. o saldo dos empréstimos às pequenas e médias empresas de base tecnológica foi de 3,09 trilhões de yuans, um aumento anual de 21,2%. o saldo dos empréstimos empresariais "especializados, especializados, especiais e novos" foi de 4,18 trilhões de yuans, um aumento anual de 14,4%. o saldo de pequenos e micro empréstimos inclusivos foi de 32,21 trilhões de yuans, um aumento anual de 16,0%.

"as taxas de crescimento dos empréstimos acima são todas superiores às taxas de crescimento de vários empréstimos no mesmo período." uma pessoa relevante responsável pelo banco central disse: "mais recursos de crédito fluem para estratégias principais, áreas-chave e elos fracos, que apoia fortemente a optimização acelerada da estrutura económica."

desde o início deste ano, o banco central tem afirmado repetidamente que deveria abandonar a sua escala complexa com metas agregadas financeiras.

num discurso público no fórum de lujiazui, em junho, o governador do banco central, pan gongsheng, disse que quando o crescimento do dinheiro e do crédito passar de restrições de oferta para restrições de procura, se o foco ainda estiver no crescimento da quantidade e houver até " escala complexa", é óbvio que vai contra as leis do funcionamento económico. é necessário utilizar mais os agregados financeiros como indicadores observacionais, de referência e antecipatórios, e prestar mais atenção ao papel da regulação das taxas de juro.

de acordo com dados do banco central, as taxas de juro continuaram a cair para níveis baixos em agosto.

especificamente, a taxa de juro média ponderada dos empréstimos empresariais recentemente emitidos foi de 3,57%, 8 bp inferior ao mês anterior e 28 bp inferior ao mesmo período do ano passado. a taxa de juros dos pequenos e micro empréstimos inclusivos recém-emitidos é de 4,48%, 8 bp inferior à do mês anterior e 34 bp inferior à do mesmo período do ano passado, ambos em mínimos históricos.

o banco central promoverá políticas incrementais,

taxas de juros deverão ser reduzidas no quarto trimestre

no dia seguinte à divulgação das estatísticas financeiras, o instituto nacional de estatísticas divulgou dados que mostram que as vendas totais a retalho de bens de consumo aumentaram 2,1% em termos homólogos em agosto, registando a segunda taxa mais baixa do ano. em termos de investimento, o investimento em activos fixos aumentou 3,4% em termos homólogos nos primeiros oito meses, e a taxa de crescimento atingiu o nível mais baixo durante o ano. entre eles, o investimento em promoção imobiliária caiu 10,2% em termos homólogos. ano, que foi igual aos dados do mês anterior.

wang qing, analista macro chefe da oriental jincheng, acredita que devido a múltiplos fatores, como demanda efetiva insuficiente, fortes chuvas e inundações, e uma base elevada no mesmo período do ano passado, tanto a oferta quanto a demanda nos dados macro em agosto mostraram um abrangente tendência descendente e a "forte oferta e procura" na macroeconomia as características "fracas" ainda são óbvias.

ao mesmo tempo, wang qing disse que o dinamismo do crescimento económico em agosto continuou a desaceleração desde o segundo trimestre. além do impacto das condições meteorológicas extremas, deveu-se principalmente ao crescimento económico endógeno representado pelo consumo das famílias e pelo investimento privado no país. contexto do ajustamento contínuo do setor imobiliário. a energia cinética é fraca.

os dados de preços divulgados em 9 de setembro mostraram que o ipc (preço ao consumidor) nacional aumentou 0,6% em relação ao ano anterior em agosto, a segunda maior taxa de crescimento do ano, mas ainda há uma lacuna entre a meta de preço anual de cerca de 3 %.

os dados económicos e financeiros apontam conjuntamente para uma procura interna efectiva insuficiente. recentemente, muitos economistas conceituados discutiram como aumentar a procura.

yu yongding, membro da academia chinesa de ciências sociais, acredita que, a nível macroeconómico, o problema da china é a procura efectiva insuficiente. portanto, a china deve utilizar políticas fiscais e monetárias expansionistas para estimular a economia e aumentar a procura agregada.

sheng songcheng também acredita que a principal contradição na actual operação económica é a insuficiente procura do consumidor, e sugere que algumas políticas fiscais e monetárias incrementais podem ser usadas para aumentar o rendimento dos residentes e aumentar a motivação para o consumo.

relativamente à próxima política monetária, o responsável relevante do referido banco central disse que irá lançar algumas medidas políticas incrementais para reduzir ainda mais o financiamento das empresas e os custos de crédito dos residentes, e afirmou que a manutenção da estabilidade de preços e a promoção de uma recuperação moderada dos preços serão uma consideração importante na compreensão da política monetária.

que medidas políticas incrementais o banco central pode lançar?

"tendo em conta as tendências económicas e de preços no próximo período, bem como a orientação da política macro, espera-se que o banco central reduza as taxas de juro em 10bp-20bp no quarto trimestre." a política aumentará ainda mais o apoio ao setor imobiliário. espera-se que a segunda rodada de cortes existentes nas taxas de juros hipotecários comece.

recentemente, o economista-chefe da nomura china, lu ting, também declarou publicamente que, à medida que o corte das taxas de juro da reserva federal for finalizado, o banco popular da china deverá reduzir ligeiramente as taxas de juro antes do final do ano, com um corte esperado de 10bp. no entanto, lu ting lembrou que o que a china enfrenta actualmente não é um problema de liquidez, e o efeito dos cortes nas taxas de juro e dos cortes de rrr no aumento da procura pode ser relativamente limitado.

na opinião de lu ting, a redução das taxas de juro hipotecárias existentes também é um caminho possível para a redução das taxas de juro.

no início deste ano, lu ting apelou ao banco central para reduzir as taxas de juro hipotecárias existentes. no início de setembro, lu ting atualizou a sua previsão e disse que o banco central deverá reduzir a taxa de juros hipotecária existente em 40bp. "acho que o 40bp leva em consideração a pressão da margem de juros líquida dos bancos, por um lado, e a pressão de reembolso dos empréstimos dos compradores de casas, por outro lado."

sheng songcheng também sugeriu reduzir as taxas de juros dos empréstimos habitacionais existentes para liberar o poder de compra dos residentes.

recentemente, alguns meios de comunicação informaram que o banco central anunciará uma redução nas taxas de juro hipotecárias existentes já em setembro, e a redução cumulativa deverá ser de 80bp. em resposta, o banco central não respondeu.

além disso, wang qing acredita que políticas fiscais incrementais, como a emissão adicional de títulos públicos, podem ser introduzidas no futuro, e o banco central pode reduzir o rácio de reservas obrigatórias no quarto trimestre para apoiar a emissão de títulos públicos.

"o 'aço bom' do corte do rrr deve ser usado na 'lâmina'." zhang xu, analista-chefe de renda fixa da everbright securities, acredita que entre muitas ferramentas de política monetária, o corte do rrr proporciona o período de liquidez mais longo e o menor custo. o efeito político é bastante óbvio e uma ferramenta tão eficiente e preciosa deveria ser utilizada em momentos críticos. na opinião de zhang xu, quando as taxas de juros do cd (certificado de depósito interbancário) estão altas, é o momento apropriado para reduzir a taxa exigida.

na conferência de imprensa anterior do gabinete de informação do conselho de estado, a pessoa responsável pelo banco central emitiu alguns sinais de política incremental.

zou lan, diretor do departamento de política monetária do banco central, disse que o atual índice médio de reserva de depósitos estatutários das instituições financeiras é de cerca de 7% e ainda há algum espaço.

quanto a quando políticas incrementais, como cortes de rrr, serão implementadas, zou lan disse que os ajustes de política, como cortes de rrr e cortes nas taxas de juros, ainda precisam observar as tendências econômicas. cumprimento da meta e problemas específicos enfrentados pela operação macroeconômica, compreender razoavelmente a intensidade e o ritmo do controle da política monetária.