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まとめ

中銀の担当者は、企業融資や住民信用のコストをさらに削減し、物価の安定を維持し、緩やかな物価回復を促進することが金融政策をコントロールする上での重要な考慮事項であると述べた。

テキスト | 唐君

編集 ｜ 張偉

8月も信用需要は低水準にとどまった。

中国人民銀行は9月13日夜、8月の金融統計を発表した。

データによると、8月のm1（ナローマネー）とm2（ブロードマネー）の成長率はそれぞれ-7.3%と6.3%で、m2とm1のシザーギャップは13.6%に拡大し、1996年6月以来の最高値となった。企業の投資活力の欠如。

社会融資の規模に関しては、中信証券の推計によると、8月の社会融資は3兆元以上増加し、前年同月比981億元減少した。このうち国債の純調達規模は1兆6000億元を超え、前年比4371億元増加し、社会金融の成長を主に支えている。

信用データによると、2024年の最初の8か月で人民元融資は14兆4,300億元増加した。 ８月の新規融資は９０００億元で、前年同月比約４６００億元減少した。

同省の首席エコノミスト、ミン・ミン氏は「８月の総融資額の実績は低調で、前年比伸び率は前月に比べて増加した。これは住民や企業のレバレッジ拡大意欲が依然として弱いことを反映している」と述べた。 ｃｉｔｉｃ証券は「国債発行は今後加速する。引き続き社会統合を後押しすると予想される」と述べた。

同日、中銀は単月金融統計の公的解釈をほとんど公表しなかった。

中銀の関係者は、８月の金融統計は主に３つの特徴を示していると述べ、第１に金融総額が適度に増加し、第２に信用構造の最適化が続いており、第３に金利が低水準で低下し続けていることを挙げた。 。

同担当者は、金融政策の次のステップについて、企業融資と住民の信用コストをさらに削減するために、いくつかの漸進的な政策措置が開始されると述べ、また、物価の安定を維持し、緩やかな物価回復を促進することが重要な考慮事項になると述べた。金融政策を把握する上で。

これに関連して、多くのアナリストは、連邦準備制度が9月に利下げを開始すると予想されており、それが中国中央銀行の金融政策余地を広げることにつながるだろうと述べている。第4四半期に（ベーシスポイント）。同時に国債発行が加速する中、中銀も預金準備率引き下げに協力するとみられる。

さらに、既存の住宅ローン金利の引き下げを求める声も改めて高まっている。 「既存のローン金利の引き下げは、消費者の返済負担を軽減し、消費の可能性を刺激するだけでなく、ローンの早期返済現象を効果的に抑制し、銀行の金利収入の損失をある程度回避することができます。」ヨーロッパ国際ビジネススクールのsheng songcheng氏は、住民の購買力を解放するために既存の住宅ローンの金利を引き下げることを提案した。

信用需要は引き続き低迷しており、

ローン金利は最低水準から低下

citic証券の計算によると、部門別信用データを見ると、8月の手形融資は5,451億元増加し、前年同月比1,979億元増加し、同月の信用増加の主な原動力となった。

華泰証券債券調査は、8月のpmi（購買担当者景気指数）は49.1％で、月半ばに手形金利が急低下したことは、弱い資金需要の現実は変わっておらず、手形金利が急落していることを示していると考えている。ローン衝動の主なツール。

住宅部門の観点から見ると、8月の住民短期融資は716億元増加し、前年同月比1604億元減少した。住民中長期融資は1200億元増加し、減少した。前年比は402億元。

ミンミン氏は「住民の短期ローンは減少し続けており、住民の消費意欲が強くないことを示している。中長期ローンは住民の住宅購入意欲の弱さの影響を受けており、そのパフォーマンスは平均的だ」と述べた。

企業向け融資に関しては、8月の短期企業向け融資は1,900億元減少し、前年同月比1,499億元減少した。前年比。このうち、短期の企業向け貸出は14か月連続で増加幅が縮小または拡大し、中長期の企業向け貸出金は6か月連続で増加幅が縮小した。

明明氏は、企業の中長期融資の前年比伸び率が６カ月連続で減少したことは、企業の期待利益率が縮小し、生産投資意欲が冷え込んでいることを示していると分析している。

マネーサプライの伸びも同様の兆候を示しています。

8月のm1の前年同月比はマイナス7.3％と統計開始以来最低を更新し、5カ月連続のマイナスとなった。

最近、盛松成氏は財経との独占インタビューで、m1のマイナス成長は現在のマクロ経済が直面している主な問題、つまり有効需要の不足を反映していると述べた。

m1 は主に企業や機関の現金および要求払預金で構成されています。企業の要求払預金は、多くの場合、企業の運営と投資の活動を反映しています。企業が資金を受け取って当座預金に置いた場合、その資金を短期的に使用する必要があるため、投資意欲が高いことを示し、またその逆も同様です。

同時に、sheng songcheng氏は、現在、多くの中国居住者がwechatやalipayなどの電子決済手段を通じて支払いを行っており、その資金は基本的に第三者の決済機関からの個人の当座預金や準備金であり、この部分が資金であると述べた。通貨はまだ m1 にカウントされていないため、いくつかの省略があります。

さらに、多くのアナリストは、4月に規制当局が禁止した「手動利息補充」の影響が7月末の預金金利引き下げと相まって長引き、一部の要求払預金の正規化と定期預金の流動化につながっていると述べた。財務管理などの非銀行機関が関与し、m1 に一定の混乱を引き起こします。

預金データによると、8月の企業預金は3,500億元増加し、前年比5,390億元減少、ノンバンク金融機関の預金は6,300億元増加し、前年比約1兆3,600億元増加した。年。

社会融資に関しては、8月末時点の社会融資残高は398兆5,600億元で、前年同期比8.1％増加した。

8月の新規社会融資規模は3兆0300億元で、このうち純国債融資は1兆6100億元で、前年同月比4371億元増加した。国債と信託融資を除く社会融資のその他すべての構成要素は前年比減少を示し、このうち人民元融資の純資金調達は1兆0400億元で、前年比2971億元減少した。

この点に関して、中央銀行の担当者は、金融総額は妥当な成長を維持していると考えている。

「8月の社会融資規模と人民元融資残高の両指標の伸び率は8％を超え、これは上半期の名目gdp（国内総生産）の伸び率を約4％ポイント上回った。構造転換の加速を背景に、金融統計は依然として高水準で安定した成長を維持しており、実体経済をしっかりと下支えしている」と担当者は述べた。

信用投資構造の観点から見ると、8月末現在、製造業の中長期融資残高は13兆6,900億元で、前年同月比15.9％増加した。 -そしてハイテク製造業における長期融資は前年比13.4%増加しました。テクノロジー系中小企業への融資残高は3兆0900億元で、前年比21.2％増加した。 「専門・特化・特殊・新規」企業向け融資残高は4兆1800億元で、前年比14.4％増加した。包括的小口・マイクロローン残高は32兆2100億元で、前年比16.0％増加した。

中銀の関係者は「上記の融資の伸び率はいずれも、同時期のさまざまな融資の伸び率よりも高い」と述べ、「より多くの信用資源が主要戦略、主要分野、弱点に流れ込んでいる」と述べた。これは経済構造の最適化の加速を強力にサポートします。」

今年初め以来、中銀は財政総額目標を伴う規模複合体を放棄すべきだと繰り返し述べてきた。

6月の陸家嘴フォーラムでの公開演説で、中央銀行総裁の潘公生氏は、貨幣と信用の成長が供給制約から需要制約に移行したとき、焦点が依然として量の増加にあり、さらには「 「スケール・コンプレックス」は、経済運営の法則に反していることは明らかです。金融集計を観測的、参考的、予測的な指標としてさらに活用し、金利規制の役割にもっと注意を払う必要がある。

中銀のデータによると、金利は８月も低水準で低下し続けた。

具体的には、新規発行企業向け融資の加重平均金利は3.57％となり、前月より8bp低下、前年同期より28bp低下した。新たに発行された包括的小口・マイクロローンの金利は4.48％で、前月より8bp低く、前年同時期より34bp低く、いずれも歴史的低水準となっている。

中央銀行は段階的な政策を推進し、

第４・四半期には利下げが見込まれる

金融統計発表の翌日、国家統計局は、8月の消費財小売総額が前年同月比2.1％増と、今年で2番目に低い伸び率を記録したことを示すデータを発表した。投資面では、固定資産投資は1～8月で前年同期比3.4％増加したが、このうち不動産開発投資は前年同期比10.2％減少し、伸び率は年間最低となった。年、前月のデータと同じでした。

東方金城の首席マクロアナリスト、王清氏は、有効需要の不足、大雨と洪水、昨年同時期の高台などの複数の要因により、8月のマクロデータでは需給ともに総合的な状況が示されたと考えている。景気下降傾向とマクロ経済の「強い需給」 依然として「弱さ」の特徴が顕著である。

同時に汪清氏は、8月の経済成長の勢いは第2四半期以来の減速が続いているが、これは主に家計消費や民間投資に代表される内生的経済成長によるものだと述べた。不動産業界の継続的な調整の文脈では、運動エネルギーは弱い。

9月9日に発表された物価統計によると、8月の全国cpi（消費者物価）は前年同月比0.6％上昇し、今年2番目に高い伸び率となったが、年間の物価目標には依然として約3％の乖離がある。 %。

経済・金融データはともに国内有効需要の不足を示している。最近、多くの権威ある経済学者が需要を拡大する方法について議論しています。

中国社会科学院の会員、余永定氏は、マクロ経済レベルでの中国の問題は有効需要の不足であると考えている。したがって、中国は拡張的な財政・金融政策を利用して経済を刺激し、総需要を増加させなければならない。

シェン・ソンチェン氏はまた、現在の経済運営の主な矛盾は消費者の需要が不十分であることであると考えており、住民の収入を増やし、消費意欲を高めるために何らかの段階的な財政・金融政策を利用できると提案している。

今後の金融政策について、同中央銀行の担当者は、企業融資や住民の信用コストをさらに削減するための段階的な政策措置を講じるとし、物価の安定を維持し、緩やかな物価回復を促すと述べた。金融政策を理解する上で重要な考慮事項。

中央銀行はどのような段階的な政策措置を講じることができるでしょうか?

汪清氏は「今後の経済・物価動向やマクロ政策の方向性を考慮すると、人民銀行は第４・四半期に１０─２０bpの利下げが予想される」と述べた。この政策により、不動産業界への支援がさらに強化されることになり、既存の住宅ローン金利引き下げの第2弾が開始されることが予想される。」

最近、ノムラ・チャイナのチーフエコノミスト、ルー・ティン氏も、連邦準備制度の利下げが完了するにつれ、中国人民銀行は年末までにわずかに利下げを行うと予想されており、利下げ幅は10bpであると公言した。しかし、ルー・ティン氏は、中国が現在直面しているのは流動性問題ではなく、金利引き下げやrrr引き下げが需要を押し上げる効果は比較的限定的である可能性があることを思い出させた。

lu ting 氏の見解では、既存の住宅ローン金利を引き下げることも、金利引き下げの道として考えられます。

今年初め、陸庭氏は中央銀行に対し、既存の住宅ローン金利を引き下げるよう求めた。 9月初旬、ルー・ティン氏は自身の見通しを更新し、人民銀行が既存の住宅ローン金利を40bp引き下げる見通しであると述べた。 「40bpは、一方では銀行の純金利マージン圧力、もう一方では住宅購入者のローン返済圧力を考慮していると思います。」とlu ting氏は述べた。

盛松成氏はまた、住民の購買力を解放するために既存の住宅ローン金利を引き下げることも提案した。

最近、一部メディアは、中央銀行が早ければ9月にも既存の住宅ローン金利の引き下げを発表し、累積引き下げ額は80bpになると予想されていると報じた。これに対して中央銀行は応じなかった。

さらに、汪清氏は、将来的に国債の追加発行など段階的な財政政策が導入される可能性があり、人民銀行が国債発行を支援するために第４・四半期に必要な預金準備率を引き下げる可能性があると考えている。

「rrr引き下げの『良い鋼』は『刃』に使われなければならない。」 エバーブライト証券の首席債券アナリスト、zhang xu氏は、rrr引き下げは数ある金融政策ツールの中で最も長い流動性期間と最も低いコストを提供すると考えている。政策効果は極めて明白であり、このような効率的で貴重なツールは重要な時期に使用されるべきである。張旭氏の見解では、cd（銀行間譲渡性預金）金利が高くなっているときが、必要な金利を下げるのに適切な時期だという。

国務院新聞弁公室の前回の記者会見で、中央銀行の担当者はいくつかの段階的な政策シグナルを発表した。

中央銀行金融政策局の鄒蘭局長は、現在の金融機関の平均法定預金準備率は約７％で、まだ余地はあると述べた。

鄒蘭氏は、rrr引き下げなどの漸進的な政策がいつ実施されるかについて、rrr引き下げや金利引き下げなどの政策調整は依然として経済動向を観察する必要があると述べ、人民銀行は政策効果を注意深く観察し、景気回復に基づいていくと述べた。目標達成とマクロ経済運営が直面する具体的な問題、金融政策制御の強度とリズムを合理的に把握する。