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O departamento de Recursos da China entra em ação novamente.

Autor | caixa de madeira

Editor|Xiaobai

Kunming Pharmaceutical (600422.SH), anteriormente Kunming Pharmaceutical Factory fundada em 1951, é uma empresa de medicina tradicional chinesa há mais de 70 anos.

Ao mesmo tempo, Kunzhong Medicine, sua plataforma premium de medicina chinesa, foi fundada no 14º ano de Hongwu na Dinastia Ming. Ela quebrou o recorde do Guinness de empresa farmacêutica mais antiga do mundo. mais de 600 anos de história. É uma das cinco marcas consagradas da medicina tradicional chinesa na China e uma unidade de proteção do patrimônio cultural na China.

Portanto, como empresa de medicina tradicional chinesa, a Kunming Pharmaceutical já possui o que há de mais importante - a consagrada marca "Kunming Traditional Chinese Medicine 1381".

No entanto, a pesquisa de Fengyunjun descobriu que a pesquisa e desenvolvimento inovadores da Kunming Pharmaceutical são realmente muito bons e também possui uma série de medicamentos inovadores:

(1) Em 2003, foi desenvolvido o Panaxatriol 3,6-Disuccinate Sodium Injection, um medicamento inovador de categoria química 1, Penike Powder Injection, que também é um projeto de engenharia nacional (2) Atualmente é adequado para pacientes isquêmicos A Classe 1; o medicamento para acidente vascular cerebral está na fase clínica II, que também é desenvolvido de forma independente pela empresa (3) O medicamento inovador de classe 1 adequado para a mutação do gene isocitrato desidrogenase-1 (IDH1) está no período de aceleração da fase clínica I; …

Como uma marca consagrada da medicina tradicional chinesa, ela desafia medicamentos inovadores de categoria 1 e, ao mesmo tempo, vende produtos de artemisinina internacionalmente, o que realmente atualiza a perspectiva de Fengyun Jun!

Matriz rica de produtos: medicina botânica + medicina tradicional chinesa + medicina química

Os negócios do Kunming Pharmaceutical Group podem geralmente ser divididos em duas partes: distribuição farmacêutica e fabricação farmacêutica. Sua receita operacional em 2023 será de 7,54 bilhões:

(1) A receita de circulação farmacêutica é de 3,321 bilhões, representando 44%. A margem de lucro bruto é relativamente baixa, apenas 14,49% (2) A receita da fabricação farmacêutica é de 4,22 bilhões, representando 56%. formas farmacêuticas orais 30,54% 1,058 bilhão para injetáveis ​​e 1,058 bilhão para injetáveis. As margens de lucro bruto dessas duas áreas são relativamente altas, 68,09% e 83,39%, respectivamente.

(Composição do resultado operacional, 2023)

Fengyun Jun acredita que o negócio de fabricação farmacêutica do Kunming Pharmaceutical Group pode ser dividido em três categorias: "medicamentos botânicos, medicamentos tradicionais chineses e medicamentos químicos", o que facilita a compreensão do seu negócio.

01medicina botânica

Contando com os recursos vegetais fitoterápicos de Yunnan, o Grupo Kunyao possui, na verdade, mais de 40 novos produtos botânicos naturais que são avançados no país e no exterior, mas os mais influentes são Sankecao "Panax notoginseng, Gastrodia elata e Artemisia annua".

O Kunming Pharmaceutical Group desenvolveu muito medicamento em torno dessas três gramíneas. Por exemplo, o produto Panax notoginseng é "Xuesaitong" para o tratamento de doenças cardiovasculares e cerebrovasculares, o produto artemisinina é "Artemether" para o tratamento da malária e Gastrodia. elata é usada para tratar doenças neurológicas. A "gastrodina" das doenças.

A Kunming Pharmaceutical dá atenção especial ao "Xuesaitong" da Panax notoginseng, que também é o produto com maior faturamento. Os tipos de produtos também abrangem orais e injetáveis:

(1) As preparações orais incluem cápsulas moles de Xuesaitong, comprimidos de Xuesaitong, grânulos de Xuesaitong e comprimidos de Xuesaitong (2) As injeções incluem Xuesaitong (pó liofilizado) e injeção de Xuesaitong;

(Produtos da série Xuesaitong, Minsheng Securities)

Quanto aos produtos de artemisinina, tornou-se uma das marcas chinesas de medicamentos antimaláricos mais conhecidas em África e é o produto mais exportado. Em 2023, os comprimidos compostos de Cotai passaram na pré-certificação da Organização Mundial de Saúde e foram incluídos no âmbito de compras internacionais. organizações e hospitais públicos.

(Fonte de dados: Valor de Mercado Fengyun)

Além dos produtos de artemisinina, os produtos relacionados ao Panax notoginseng também começaram a ser vendidos no exterior.

(Situação de internacionalização em 2023)

02Medicina Chinesa Tradicional

Os medicamentos tradicionais chineses incluem:

(1) Os medicamentos chineses de alta qualidade da Medicina Tradicional Chinesa de Kunming cobrem vários campos de tratamento clínico. Eles incluem variedades essenciais, como Shenling Jianpiwei Granules, Shugan Granules e Xiangsha Pingwei Granules. variedades e variedades características, incluindo pílulas para acne e pílulas para orofaringe;

(Kunming Medicina Tradicional Chinesa 1381 Série Premium de Medicina Chinesa, Minsheng Securities)

(2) Medicamentos fitoterápicos especiais, como comprimidos de colchicina, cápsulas moles de aconitina, cápsulas de Dengyinnaotong, etc.;

(3) Cápsulas Zhuzi Gantai da Banner Pharmaceutical, Chá Shen Tea Bag, Pílulas Shuangjiang Weitong e outros medicamentos étnicos.

03produtos químicos

Os medicamentos químicos incluem cefalosporinas, penicilinas, etc., com receita de aproximadamente 600 milhões em 2023, representando cerca de 13% da produção farmacêutica.

(Composição do resultado operacional em 2023)

Embora a medicina tradicional chinesa seja a vantagem do Kunming Pharmaceutical Group, a Kunming Pharmaceutical também atribui grande importância aos medicamentos químicos, com indicações que abrangem tumores sólidos, imunidade, fígado gorduroso, etc., incluindo dois medicamentos inovadores de Classe 1.

(Alguns grandes projetos de P&D, relatório anual de 2023)

Os produtos do Grupo Kunyao em 2023 também podem ser divididos em áreas terapêuticas a jusante:

(1) As categorias cardiovascular e cerebrovascular têm a maior receita, 2,078 bilhões, incluindo principalmente a série Panax notoginseng (Xuesaitong) e o sistema gastrodin, e a margem de lucro bruto também é a mais alta, 78,08% (2) A receita da Ortopedia é de 218 milhões, incluindo injeção de hialuronato de sódio, cápsulas moles de alfacalcidol, etc. (3) A receita antimalárica é de 91 milhões, principalmente artemeter (4) A receita de ginecologia é de 332 milhões, incluindo Shugan Granules (5) Produto digestivo 535 milhões, incluindo Shenling Jianpiwei; Grânulos, Grânulos Xiangsha Pingwei, etc.;…

(Composição do resultado operacional, 2023)

(Composição do produto, Minsheng Securities Research Report em março de 2024)

A remodelação dos recursos da China Sanjiu01Entrada da China Resources

Em dezembro de 2022, a China Resources Sanjiu (000999.SZ) adquiriu o Grupo Kunyao por meio da transferência de 3,3355 milhões de ações do Grupo Kunyao detidas pelo Holley Group Co., Ltd., e da transferência de 209 milhões de ações do Grupo Kunyao detidas pelo Holley Pharmaceutical Group Co., Ltd. 28% do controle acionário do grupo.

(Relatório Anual de 2023)

A China Resources Sanjiu, anteriormente conhecida como Sanjiu Pharmaceutical, tornou-se uma das importantes plataformas de operação de capital da China Resources Pharmaceuticals após ser adquirida pela China Resources em 2008. Desde então, as aquisições continuaram. O valor de mercado específico pode ser encontrado no relatório de pesquisa da. "China Resources Sanjiu" pesquisando no aplicativo Fengyun.

(Aplicativo Fengyun de valor de mercado)

No mercado de ações A, a China Resources também fez fusões e aquisições frequentes, não apenas adquirindo Boya Biotech e Dong'e Ejiao, mas também o Grupo Kunyao.

(Empresas listadas da China Resources Holdings no final de 2023)

Após a mudança do acionista controlador da Holley Pharmaceuticals para a China Resources Sanjiu em 2023, a China Resources Sanjiu começou a intervir totalmente na gestão:

(1) Em dezembro de 2022, Wang Siyang, ex-presidente do Kunming Pharmaceutical Group, três diretores e o diretor financeiro renunciaram; (2) Em janeiro de 2023, o Sr. Qiu Huawei, Yan Wei, o Sr. recomendado pela China Resources Sanjiu foi membro do décimo conselho de administração da empresa, entre os quais Qiu Huawei também é presidente da China Resources Sanjiu e atualmente atua como presidente do Kunming Pharmaceutical Group. Departamento de Negócios OTC e Gerente Geral do Departamento de Negócios de Reabilitação e Doenças Crônicas da Pharmaceutical Co., Ltd. e agora é o vice-diretor e presidente (3) Adicionados o Sr. Zhong Jiang e o Sr. Shao Jinfeng recomendados pela China; Resources Sanjiu como membros do décimo conselho de supervisores da empresa (4) Em junho de 2023, nomeou Sun Zhen, ex-executivo sênior da China Resources Sanjiu, como vice-presidente da empresa, e Sun Zhiqiang como vice-presidente de finanças corporativas. .

02Remodelando valor, negócios e organização

Depois que a China Resources Sanjiu entrou oficialmente no Kunming Pharmaceutical Group em 2023, ela fez mudanças e remodelações em todos os aspectos do valor, negócios, organização e espírito da empresa.

A maior mudança é o posicionamento do Grupo Kunyao.

No passado, o Kunming Pharmaceutical Group não tinha visão. O seu posicionamento estratégico era concentrar-se nas doenças cardiovasculares e cerebrovasculares e tornar-se um fornecedor farmacêutico internacional na área das doenças crónicas, preparando-se para entrar no ecossistema de serviços médicos de precisão.

(Relatório Anual 2017)

A visão atual é "ser o líder na indústria da saúde de cabelos prateados", e a estratégia é "herdar a medicina chinesa de alta qualidade, tomar a cadeia da indústria Panax notoginseng como o núcleo, basear-se na saúde dos idosos, expandir no campo do gerenciamento de doenças crônicas e se tornar a primeira ação no setor de saúde de cabelos prateados"!

(Relatório Anual de 2023)

Mas a China Resources tem uma visão muito clara da natureza do seu negócio. O núcleo da medicina tradicional chinesa é a marca, enquanto a medicina ocidental é a promoção académica.

Para o negócio de distribuição farmacêutica (negócios farmacêuticos), o antigo Kunming Pharmaceutical Group foi posicionado como líder regional em Yunnan.

(Relatório Anual 2017)

O posicionamento atual é construir uma empresa farmacêutica única com capacidade de serviço de front-end para a saúde de idosos e a cadeia da indústria chinesa de materiais medicinais.

(Relatório Anual de 2023)

Ou seja, a ênfase no passado estava na cobertura da rede de negócios farmacêuticos, mas agora está focada em negócios diferenciados (saúde do idoso e medicina tradicional chinesa) para atender toda a estratégia da empresa.

Como os canais de negócios próprios da China Resources Sanjiu são muito fortes, os canais de vendas da Kunyao foram integrados e otimizados. Costumavam ser 7 divisões de negócios.

(2017)

Existem agora três divisões de negócios principais:

(1) Departamento de Negócios "Kunming Medicina Tradicional Chinesa 1381": concentra-se no campo de medicamentos chineses de alta qualidade e promove o rápido desenvolvimento do negócio de medicina chinesa de alta qualidade da empresa. Produtos específicos incluem Shenling Jianpiwei Granules, Shugan Granules, Xiangsha Pingwei. Grânulos e pílulas Qingfei Huatan e outras séries de medicamentos chineses de alta qualidade (2) Departamento de Negócios "KPC · 1951": Kun Yao herdou a herança de mais de 70 anos de cultivo aprofundado no campo da botânica central; medicamentos. Ele se concentrará em produtos médicos sérios no hospital e continuará a consolidar o negócio principal da empresa nas áreas cardiovascular e cerebrovascular, óssea, eólica e renal, SNC e outras áreas de tratamento, estabelecendo as bases para a expansão do campo da indústria da saúde do envelhecimento. Produtos específicos incluem Xuesaitong para injeção (liofilizado), injeção de Gastrodia elata, injeção de hialuronato de sódio, cápsulas moles de aconitina e outros produtos médicos sérios (3) unidade de negócios Panax notoginseng oral "777": com foco em produtos de preparação oral Panax notoginseng, o núcleo; O objetivo será construir uma empresa de referência para toda a cadeia da indústria Panax notoginseng, levar o Panax notoginseng medicinal autêntico de Yunnan a ir para o exterior e promover a medicina tradicional chinesa Comunicação cultural internacional, produtos específicos incluem cápsulas moles Xuesaitong e outros produtos orais da série Xuesaitong e outros especiais Preparações orais de Panax notoginseng.

A China Resources Sanjiu está ciente do contexto geral da aquisição centralizada de medicamentos patenteados chineses e, em termos de produtos específicos, também promove a participação ativa da empresa na aquisição centralizada para conquistar participação de mercado aumentando o "volume".

(Situação vencedora da licitação de aquisição centralizada do Grupo Kunyao em 2023)

Remodelação: reduzindo custos e aumentando a eficiência

A expressão central da gestão da China Resources Sanjiu ainda depende do desempenho financeiro. Além de participar ativamente em compras centralizadas, ela não só precisa reduzir custos e aumentar a eficiência para melhorar as vantagens de custos, mas também pesquisa e desenvolvimento inovadores e expansão de out-of. -mercados hospitalares para ganhar participação de mercado.

A julgar pelos custos e despesas do Kunming Pharmaceutical Group em 2023, o mais intuitivo é que os custos operacionais caíram mais do que as receitas operacionais e as despesas administrativas caíram significativamente em 17,29%.

(dados financeiros de 2023)

Portanto, a receita do primeiro trimestre de 2023 e 2024 diminuirá 7% e 3% em relação ao ano anterior, respectivamente.

(Valor de mercado Fengyun APP-My Stock Big Data)

No entanto, os lucros não líquidos do primeiro trimestre de 2023 e 2024 serão de 335 milhões e 110 milhões, respectivamente, um aumento anual de 33,45% e 9,11%.

(Valor de mercado Fengyun APP-My Stock Big Data)

As taxas de juros líquidas no primeiro trimestre de 2023 e 2024 serão de 5,8% e 6,4%, respectivamente, o que é muito superior aos 4,6% em 2022.

(Valor de mercado Fengyun APP-My Stock Big Data)

A taxa de retorno aos acionistas também melhorou muito, sendo o ROE em 2023 de 6,5% e 5,1% em 2022.

(Valor de mercado Fengyun APP-My Stock Big Data)

Na verdade, os retornos para os acionistas do Grupo Kunyao foram bons no passado. Desde a sua listagem, os dividendos acumulados foram de 1,7 mil milhões, o que excede o capital acumulado levantado de 1,66 mil milhões (IPO 409 milhões em 2000 + 1,25 mil milhões de aumento fixo em 2015). .

As despesas de P&D do Kunming Pharmaceutical Group em 2023 serão de 125 milhões (representando 3% da receita da fabricação farmacêutica), pouco mais de 124 milhões em 2022, incluindo o aumento da pesquisa e desenvolvimento de medicamentos inovadores.

(despesas de desenvolvimento capitalizadas em 2023)

Concorrência horizontal após aquisição

A China Resources Sanjiu enfrentou o problema da concorrência horizontal após assumir o controle do Grupo Kunyao. A solução foi permitir que o Grupo Kunyao adquirisse a China Resources Shenghuo, uma subsidiária da China Resources Sanjiu, mas adquiriu apenas 51% do capital.

(Estrutura de propriedade da China Resources Torch)

A China Resources Shenghuo vende principalmente cápsulas moles "Lijiu Wang" Xuesaitong, enquanto Kunyao também possui cápsulas Xuesaitong chamadas "Luotai".

Esta aquisição requer 1,791 bilhão em dinheiro para 51% do patrimônio da China Resources Torch, e a avaliação correspondente é de 3,51 bilhões. Em 2023, o lucro operacional da China Resources Torch será de 751 milhões, o lucro líquido será de 200 milhões e a aquisição PE. será 17,6 vezes.

(Situação financeira da China Resources Shenghuo, em 10.000 yuans)

Os principais ativos do Kunming Pharmaceutical Group são marcas consagradas da medicina tradicional chinesa, medicamentos botânicos característicos e variedades da medicina tradicional chinesa. É por isso que a China Resources Sanjiu olha para o próprio Kunming China Resources Sanjiu.

Como empresa de medicina tradicional chinesa, a Kunyao obteve muitas conquistas na internacionalização e na pesquisa e desenvolvimento de medicamentos inovadores, mas a proporção da receita de medicamentos químicos ainda é pequena e a medicina tradicional chinesa ainda é a base básica, especialmente o tipo Panax notoginseng Xuesaitong.

Depois que a China Resources Sanjiu assumiu a gestão, ela remodelou todos os aspectos da empresa. Depois de 2023, a lucratividade da empresa melhorou e ativos de alta qualidade foram instalados, aumentando ainda mais a ocupação de mercado e a lucratividade do Kunming Pharmaceutical Group, uma situação ganha-ganha!

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