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중국 자원부가 다시 조치를 취합니다.

저자 |

편집자|샤오바이

Kunming Pharmaceutical(600422.SH)은 1951년에 설립된 Kunming Pharmaceutical Factory로, 70년이 넘는 전통 한약 회사였습니다.

동시에, 프리미엄 한약 플랫폼인 Kunzhong Medicine은 명나라 홍무 14년에 설립되었으며, 세계에서 가장 오래된 제약 회사로 기네스 기록을 세웠습니다. 600년 이상의 역사를 지닌 중국의 5대 전통 의학 브랜드 중 하나이자 중국의 무형 문화재 보호 단위입니다.

따라서 한약 회사로서 곤명제약은 이미 가장 중요한 것, 즉 유서 깊은 브랜드 "곤명 한약 1381"을 보유하고 있습니다.

그러나 Fengyunjun의 연구에 따르면 Kunming Pharmaceutical의 혁신적인 연구 개발은 실제로 매우 훌륭하며 다음과 같은 혁신적인 약물도 많이 있습니다.

(1) 2003년에는 화학 카테고리 1 혁신 약물인 파낙사트리올 3,6-디숙신산 나트륨 주사제인 페니케 분말 주사제가 개발되었으며, 이는 또한 국가 엔지니어링 프로젝트이기도 합니다. (2) 현재 허혈성 환자에게 적합합니다. (3) IDH1(isocitrate dehydrogenase-1) 유전자 변이에 적합한 1등급 혁신신약은 임상 1상 준비 단계에 있다. …

유서 깊은 중국 전통 의학 브랜드로서 카테고리 1 혁신 약물에 도전하는 동시에 아르테미시닌 제품을 국제적으로 판매하고 있어 Fengyun Jun의 전망이 정말 상쾌해졌습니다!

풍부한 제품 매트릭스: 식물 의학 + 한의학 + 화학 의학

Kunming Pharmaceutical Group의 사업은 일반적으로 의약품 유통과 의약품 제조의 두 부분으로 나눌 수 있습니다. 2023년 영업 수입은 75억 4천만 달러가 될 것입니다.

(1) 의약품 유통 수익은 33억 2,100만 달러로 44%를 차지하며 매출총이익률은 14.49%에 불과하여 상대적으로 낮습니다. (2) 의약품 제조 수익은 42억 2,000만 달러로 유형에 따라 나누어집니다. 경구제형 30.54% 주사제 10억 5,800만 원, 주사제 10억 5,800만 원 이 두 분야의 매출총이익률은 각각 68.09%, 83.39%로 상대적으로 높다.

(영업이익 구성, 2023)

Fengyun Jun은 Kunming Pharmaceutical Group의 의약품 제조 사업이 "식물 의약품, 전통 한약, 화학 의약품"의 세 가지 범주로 나눌 수 있어 사업을 더 쉽게 이해할 수 있다고 믿습니다.

01식물 의학

Kunyao 그룹은 운남의 약초 식물 자원에 의존하여 실제로 국내외에서 발전하는 40개 이상의 새로운 천연 식물 제품을 보유하고 있지만 가장 영향력 있는 제품은 Sankecao "Panax notoginseng, Gastrodia elata 및 Artemisia annua"입니다.

곤명제약그룹은 이 세 가지 약초를 중심으로 많은 의약품 개발을 해왔습니다. 예를 들어, 죽칠인삼 제품은 심혈관 및 뇌혈관 질환 치료에 사용되는 "Xuesaitong", 아르테미시닌 제품은 말라리아 치료에 사용되는 "Artemether", Gastrodia elata는 다음과 같습니다. 질병의 "가스트로딘"을 치료합니다.

Kunming Pharmaceutical은 또한 가장 큰 수익을 올린 제품인 Panax notoginseng의 "Xue Sai Tong"에 특별한 관심을 기울이고 있습니다. 제품 유형도 경구 및 주사제를 포함합니다.

(1) 경구제에는 설재통 연질캡슐, 설재통정, 설재통 과립제, 설재통 적하제가 포함됩니다. (2) 주사제는 설재통(동결건조분말), 설재통 주사제를 포함합니다.

(설재통 시리즈 상품, 민성증권)

아르테미시닌 제품은 아프리카에서 잘 알려진 중국 항말라리아제 브랜드 중 하나가 되었으며 2023년에 가장 많이 수출된 제품입니다. 코타이 복합 정제는 세계보건기구(WHO) 사전 인증을 통과했으며 국제 조달 범위에 포함되었습니다. 조직 및 공공 병원.

(데이터 출처: 시장 가치 Fengyun)

아르테미시닌 제품 외에도 파낙스 죽칠인삼 관련 제품도 해외에서 판매되기 시작했다.

(2023년 국제화 상황)

02전통적인 중국 약

전통 한약에는 다음이 포함됩니다.

(1) 곤명중의약의 고품질 한약은 신링젠피위과립, 슈간과립, 향사평위과립 등 다양한 임상 치료 분야를 포괄하며, 청비화탄환과 진화샤오환도 개발하고 있습니다. 여드름약 및 구강인두약을 포함한 품종 및 특집 품종;

(곤명 중의약 1381 프리미엄 중의약 시리즈, 민성증권)

(2) 콜히친정, 아코니틴 연질캡슐, 뎅인나오통캡슐 등 특수 생약

(3) Banner Pharmaceutical의 Zhuzi Gantai 캡슐, Shen Tea Bag Tea, Shuangjiang Weitong Pills 및 기타 민족 의약품.

03화학

화학의약품에는 세팔로스포린, 페니실린 등이 포함되며, 2023년 매출은 약 6억 달러로 의약품 제조의 약 13%를 차지한다.

(2023년 영업이익 구성)

전통 한약이 곤명제약그룹의 장점이지만 곤명제약은 두 가지 1급 혁신 약물을 포함해 고형 종양, 면역, 지방간 등을 포괄하는 적응증을 갖춘 화학 약물에도 큰 중요성을 두고 있습니다.

(일부 주요 R&D 프로젝트, 2023년 연차보고서)

2023년 Kunyao Group의 제품은 다운스트림 치료 영역으로 나눌 수 있습니다.

(1) 심장혈관 및 뇌혈관 분야는 주로 삼칠삼(설사이통) 시리즈와 가스트로딘 시스템을 포함하여 20억 7,800만 달러로 가장 큰 매출을 올렸으며 매출총이익률도 78.08%로 가장 높습니다. (2) 정형외과 매출은 2억 1,800만 달러입니다. 히알루론산 나트륨 주사제, 알파칼시돌 연질캡슐 등 포함 (3) 항말라리아 매출 9,100만, 주로 아르테메테르 (4) 산부인과 매출 3억 3,200만, 슈간 과립 포함, (5) 소화기 제품 5억 3,500만, Shenling Jianpiwei 포함 과립, Xiangsha Pingwei 과립 등;…

(영업이익 구성, 2023)

(상품 구성, 2024년 3월 민성증권 조사보고서)

중국 자원의 재편 Sanjiu01차이나리소스(China Resources) 진출

2022년 12월, China Resources Sanjiu(000999.SZ)는 Holley Group Co., Ltd.가 보유한 Kunyao Group 주식 333억 5550만 주 양도와 Holley Pharmaceutical Group이 보유한 Kunyao Group 주식 2억 900만 주 양도를 통해 Kunyao Group을 인수했습니다. (주)그룹 지배지분 28%.

(2023년 연차보고서)

이전에 Sanjiu Pharmaceutical으로 알려졌던 China Resources Sanjiu는 2008년 China Resources에 인수된 후 China Resources Pharmaceuticals의 중요한 자본 운영 플랫폼 중 하나가 되었습니다. 그 이후로 인수가 계속되어 왔으며, 구체적인 시장 가치는 의 연구 보고서에서 확인할 수 있습니다. Fengyun 앱을 검색하여 "China Resources Sanjiu"를 검색하세요.

(시장 가치 Fengyun 앱)

A주 시장에서 China Resources는 Boya Biotech, Dong'e Ejiao뿐만 아니라 Kunyao Group도 인수하는 등 빈번한 인수합병을 진행했습니다.

(2023년말 중국자원홀딩스 상장회사)

2023년 지배주주가 Holley Pharmaceuticals에서 China Resources Sanjiu로 변경된 후, China Resources Sanjiu는 경영에 전면적으로 개입하기 시작했습니다.

(1) 2022년 12월에 Kunming Pharmaceutical Group의 전 회장인 Wang Siyang, 3명의 이사 및 재무 이사가 사임했습니다. (2) 2023년 1월에 Qiu Huawei, Yan Wei, Guo Ting 및 Liang Zheng이 사임했습니다. China Resources Sanjiu가 추천한 사람은 회사의 10대 이사회 멤버였으며, 그 중 Qiu Huawei는 China Resources Sanjiu의 회장이기도 하며 현재 Kunming Pharmaceutical Group의 회장직을 맡고 있습니다. Yan Wei는 이전에 중국의 총책임자였습니다. OTC 사업부 및 의약(주) 재활 및 만성질환 사업부 총책임자이며 현재 부회장 겸 사장입니다. (3) 중국에서 추천한 Mr. Zhong Jiang 및 Mr. Shao Jinfeng. Resources Sanjiu를 회사의 10대 감사위원회 위원으로 임명했습니다. (4) 2023년 6월에 China Resources Sanjiu의 전 고위 임원인 Sun Zhen을 회사의 부사장으로, Sun Zhiqiang을 회사의 기업 재무 이사로 임명했습니다. .

02가치, 비즈니스, 조직 재편

China Resources Sanjiu는 2023년 공식적으로 Kunming Pharmaceutical Group에 합류한 후 회사의 가치, 비즈니스, 조직 및 정신의 모든 측면에서 변화와 재형성을 이루었습니다.

가장 큰 변화는 쿤야오그룹의 포지셔닝이다.

과거 쿤밍약품그룹은 비전이 없었습니다. 심혈관 및 뇌혈관 질환에 집중하고 만성질환 분야의 국제적 제약회사가 되어 정밀의료 서비스 생태계 진입을 준비하는 것이 전략적 포지셔닝이었습니다.

(2017년 연차보고서)

현재의 비전은 '은발 건강산업의 선두주자'이며, 전략은 '우수한 한의학을 계승하고, 삼칠인삼 산업체인을 핵심으로 삼아 노인들의 건강을 기반으로, 만성질환 관리 분야로 나아가, 은발 건강산업의 1등 주식이 되자!"

(2023년 연차보고서)

그러나 China Resources는 한의학의 핵심은 브랜드인 반면, 서양의학은 학문적 홍보에 대해 매우 명확한 견해를 가지고 있습니다.

의약품 유통(제약사업) 사업에서는 구 곤명제약그룹이 운남성 지역 선두주자로 자리매김했다.

(2017년 연차보고서)

현재 포지셔닝은 노인 건강 및 한약재 산업 체인을 위한 프론트 엔드 서비스 역량을 갖춘 독특한 제약 사업 회사를 구축하는 것입니다.

(2023년 연차보고서)

즉, 과거에는 제약 사업 네트워크의 커버리지에 중점을 두었다면, 이제는 회사 전체의 전략에 부응하기 위해 차별화된 사업(노인 건강, 한의학)에 집중하고 있는 것입니다.

China Resources Sanjiu의 자체 비즈니스 채널이 매우 강력하기 때문에 Kunyao의 판매 채널이 통합되고 최적화되었습니다. 예전에는 7개 사업부였습니다.

(2017)

현재 세 가지 주요 사업 부문이 있습니다.

(1) "Kunming Traditional Chinese Medicine 1381" 사업부: 고품질 한약 분야에 중점을 두고 회사의 고품질 한약 사업의 급속한 발전을 촉진합니다. 특정 제품에는 Shenling Jianpiwei Granules, Shugan Granules, Xiangsha Pingwei가 포함됩니다. 과립 및 Qingfei Huatan 환약 및 기타 일련의 고품질 한약; (2) "KPC · 1951" 사업부: Kun Yao는 핵심 식물 분야에서 70년 이상의 심층 재배 유산을 계승했습니다. 의약품은 병원의 중요한 의료 제품에 중점을 두고 심혈관, 뇌혈관, 뼈, 풍력 및 신장, CNS 및 기타 치료 분야에서 회사의 핵심 사업을 지속적으로 통합하여 노인 건강 산업 분야를 확장하기 위한 기반을 마련할 것입니다. 특정 제품에는 주사용 설사이통(동결건조), 천일홍주사, 히알루론산나트륨주사, 아코니틴 연질캡슐 및 기타 기능성 의약품이 포함됩니다. (3) 삼칠인삼 경구용 "777" 사업부: 핵심인 삼칠인삼 경구제제 제품을 중심으로 합니다. 목표는 전체 Panax notoginseng 산업 체인에 대한 벤치마킹 기업을 구축하고, 운남 정통 약용 Panax notoginseng을 해외로 진출시키고, 전통 한의학 문화 국제 커뮤니케이션을 촉진하는 것입니다. 특정 제품에는 Xuesaitong 연질 캡슐 및 기타 Xuesaitong 시리즈 경구 제품 및 기타 특수 제품이 포함됩니다. Panax notoginseng 경구 제제.

China Resources Sanjiu는 중국 특허 의약품의 중앙 집중식 조달에 대한 일반적인 배경을 알고 있으며 특정 제품 측면에서 회사가 중앙 집중식 조달에 적극적으로 참여하여 "물량"을 늘려 시장 점유율을 확보하도록 장려합니다.

(2023년 곤야오그룹 중앙조달 입찰 낙찰 상황)

리모델링: 비용 절감 및 효율성 증대

China Resources Sanjiu 경영의 핵심 표현은 여전히 ​​재무 성과에 달려 있습니다. 중앙 집중식 조달에 적극적으로 참여하는 것 외에도 비용 우위를 개선하기 위해 비용을 절감하고 효율성을 높일 뿐만 아니라 혁신적인 연구 개발과 외식 확장도 필요합니다. - 병원 시장에서 시장 점유율을 확보합니다.

2023년 곤명제약그룹의 비용과 지출을 보면 가장 직관적으로 알 수 있는 것은 영업비용이 영업이익보다 더 많이 감소했고, 관리비가 17.29% 크게 감소했다는 점이다.

(2023년 재무자료)

이에 따라 2023년과 2024년 1분기 매출은 전년 동기 대비 각각 7%, 3% 감소할 전망이다.

(시장가치 Fengyun APP-내 주식 빅데이터)

다만 2023년과 2024년 1분기 비순이익은 각각 3억3500만달러, 1억1000만달러로 전년 동기 대비 33.45%, 9.11% 증가할 전망이다.

(시장가치 Fengyun APP-내 주식 빅데이터)

2023년과 2024년 1분기 순이자율은 각각 5.8%, 6.4%로 2022년 4.6%보다 훨씬 높다.

(시장가치 Fengyun APP-내 주식 빅데이터)

주주수익률도 2023년 ROE가 6.5%, 2022년 5.1%로 많이 개선됐다.

(시장가치 Fengyun APP-내 주식 빅데이터)

실제로 쿤야오그룹의 주주수익률은 과거 상장 이후 양호한 편이다. 상장 이후 누적배당금은 17억6000만달러로 누적자본금 16억6000만달러(2000년 IPO 4억900만달러 + 2015년 고정증가 12억5000만달러)를 넘어섰다. .

2023년 쿤밍제약그룹의 R&D 지출은 1억 2,500만 달러(의약품 제조 수익의 3%)가 될 것이며, 2022년에는 혁신적인 약물의 연구 개발 증가를 포함해 1억 2,400만 달러보다 약간 더 많을 것입니다.

(2023년 자본화된 개발 지출)

인수 후 수평적 경쟁

China Resources Sanjiu는 Kunyao Group을 장악한 후 수평 경쟁 문제에 직면했습니다. 해결책은 Kunyao Group이 China Resources Sanjiu의 자회사인 China Resources Shenghuo를 인수하는 것이었지만 지분은 51%만 인수하는 것이었습니다.

(중국 자원 토치 지분 구조)

China Resources Shenghuo는 주로 "Lijiu Wang" Xuesaitong 연질 캡슐을 판매하는 반면 Kunyao는 "Luotai"라는 이름의 Xuesaitong 캡슐도 보유하고 있습니다.

이번 인수에는 China Resources Torch 지분 51%에 17억 9100만 달러가 필요하며, 이에 상응하는 가치는 35억 1000만 달러이며, 2023년 China Resources Torch의 영업이익은 7억 5100만 달러, 순이익은 2억 달러, 인수 PE는 2억 달러가 된다. 17.6배가 됩니다.

(China Resources Shenghuo의 재정 상황, 10,000위안 기준)

Kunming Pharmaceutical Group의 핵심 자산은 전통 한약 브랜드, 특징적인 식물 의약품 및 전통 한약 품종입니다. 이것이 바로 China Resources Sanjiu가 Kunming Pharmaceutical Group을 찾는 이유입니다. 자체적으로 강력한 브랜드 운영 능력을 보유하고 있습니다.

Kunyao는 한약 회사로서 국제화와 혁신적인 의약품 연구 개발 분야에서 많은 성과를 거두었지만 화학 의약품의 수익 비율은 여전히 ​​적고 한약, 특히 죽인삼 유형이 여전히 기본 기반입니다. Xuesaitong.

China Resources Sanjiu가 경영권을 잡은 후 회사의 모든 측면을 재구성하여 2023년 이후 회사의 수익성이 향상되고 고품질 자산이 설치되어 Kunming Pharmaceutical Group의 시장 점유율과 수익성이 더욱 향상되었습니다.

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