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中国資源部門は再び行動を起こす。

著者 | 木箱

編集者|小白

昆明製薬(600422.SH)は、1951年に設立された昆明製薬工場の前身で、70年以上続く伝統的な漢方薬会社です。

同時に、同社のプレミアム漢方薬プラットフォームであるKunzhong Medicineは、明王朝の弘武14年に設立され、世界最古の製薬会社としてギネス記録を破った、より多くの伝統的な漢方薬ブランドです。 600年以上の歴史を持つ中国の五大伝統漢方薬ブランドの一つであり、中国の無形文化財保護単位です。

したがって、昆明製薬は伝統的な漢方薬会社として、最も重要なもの、つまり由緒あるブランド「昆明中医学1381」をすでに持っています。

しかし、Fengyunjun 氏の研究では、昆明製薬の革新的な研究開発が実際には非常に優れており、数多くの革新的な医薬品も開発していることが判明しました。

(1) 2003 年に、化学カテゴリー 1 の革新的な薬剤であるパナキサトリオール 3,6-ジコハク酸ナトリウム注射剤、ペニケ粉末注射剤が開発されました。これは、国家工学プロジェクトでもあります。 (2) 現在、虚血患者に適しています。脳卒中治療薬も同社が独自に開発した臨床第Ⅱ相段階にある；(3) イソクエン酸デヒドロゲナーゼ-1（IDH1）遺伝子変異に適したクラス1の革新的医薬品は臨床第I相の立ち上げ期間中である。 …

由緒ある伝統的な漢方薬ブランドとして、同社はカテゴリー 1 の革新的な医薬品に挑戦し、同時にアルテミシニン製品を国際的に販売しています。これは、Fengyun Jun の見通しを本当に一新しました。

豊富な製品マトリクス: 植物薬 + 漢方薬 + 化学薬

昆明製薬グループの事業は一般的に医薬品流通と医薬品製造の 2 つの部分に分けられ、2023 年の営業利益は 75 億 4,000 万となります。

(1) 医薬品流通収益は 33 億 2,100 万で 44% を占め、売上総利益率は 14.49% に過ぎません。 (2) 医薬品製造収益は 42 億 2,000 万で 56% を占めます。経口剤 30.54% 注射剤 10 億 5,800 万、注射剤 10 億 5,800 万 これら 2 つの分野の粗利益率はそれぞれ 68.09% と 83.39% です。

（営業利益構成比、2023年）

Fengyun Jun氏は、昆明薬業グループの医薬品製造事業は「植物医薬品、漢方薬、化学医薬品」の3つに分類でき、事業を理解しやすいと考えている。

01植物医学

雲南省の薬草植物資源に依存し、昆耀グループは実際に国内外で先進的な40以上の新しい天然植物製品を保有していますが、最も影響力のある製品は三克草の「オタネニンジン、ガストロディア・エラタ、ヨモギ」です。

昆明製薬グループは、これら 3 つの草を中心に多くの医薬品開発を行ってきました。たとえば、オタネニンジン製品は心血管疾患や脳血管疾患の治療用の「シュエサイトン」、アルテミシニン製品はマラリアの治療用の「アルテメテル」、そしてガストロディアです。 elata は神経疾患の治療に使用されます。

昆明製薬は、最も収益の高い製品でもあるオタネ人参の「雪彩通」に特に注目しています。製品タイプには経口薬と注射薬も含まれています。

(1) 経口剤としては、雪彩通ソフトカプセル、雪彩通錠剤、雪彩通顆粒、雪彩通滴下丸などが挙げられます。 (2) 注射剤としては、雪彩通（凍結乾燥粉末）および雪彩通注射剤が挙げられます。

（雪彩通シリーズ商品、民生証券）

アルテミシニン製品に関しては、アフリカで有名な中国の抗マラリア薬ブランドの1つとなり、2023年にコタイ化合物の錠剤が世界保健機関の事前認証を通過し、国際医薬品の調達範囲に含まれました。組織や公立病院。

（データ出典：時価風雲）

アルテミシニン製品に加えて、オタネニンジン関​​連製品も海外で販売され始めています。

（2023年の国際化状況）

02伝統的な中国医学

伝統的な漢方薬には次のようなものがあります。

(1) 昆明中医薬の高品質な漢方薬は、神霊建皮微顆粒、シューガン顆粒、香沙平味顆粒など、複数の臨床治療分野をカバーしています。また、清飛華丹丸や金華暁丸なども栽培しています。ニキビ薬や口腔咽頭薬などの品種と特徴的な品種。

（昆明伝統中医学1381プレミアム中医学シリーズ、民生証券）

(2) コルヒチン錠、アコニチンソフトカプセル、デンジンナオトンカプセルなどの特殊な漢方薬。

(3) Banner Pharmaceutical の Zhuzi Gantai カプセル、Shen Tea Bag Tea、双江威通丸薬、その他の民族薬。

03化学薬品

化学薬品にはセファロスポリンやペニシリンなどが含まれ、2023年の売上高は約6億ドルで、医薬品製造の約13％を占める。

（2023年の営業利益構成）

昆明製薬グループは伝統的な漢方薬を強みとしているが、昆明製薬は化学薬品も重視しており、適応症は固形腫瘍、免疫、脂肪肝などをカバーしており、その中には2種類の革新的な第1類医薬品も含まれる。

（主要な研究開発プロジェクトの一部、2023年年次報告書）

2023 年の昆耀グループの製品は、下流の治療分野にも分類できます。

(1) 心臓血管および脳血管分野の売上高は 20 億 7,800 万で最も大きく、主にパナックス ノトジンセン (雪彩通) シリーズとガストロジン システムが含まれ、粗利率も 78.08% で最高です。 (2) 整形外科の売上高は 2 億 1,800 万です。ヒアルロン酸ナトリウム注射剤、アルファカルシドールソフトカプセルなどが含まれます。 (3) 抗マラリア薬の売上高は 9,100 万ドル、主にアルテメテルです。 (4) 婦人科の売上高は 3 億 3,200 万ドル、シューガン顆粒を含みます。顆粒、香沙平威顆粒など；

（営業利益構成比、2023年）

（商品構成、民生証券調査報告書、2024年3月）

中国資源三九の再編01チャイナリソースの参入

2022年12月、華潤三九(000999.SZ)は、ホーリー・グループ株式会社が保有する昆耀グループの株式333万5,500株の譲渡と、ホーリー・ファーマシューティカル・グループが保有する昆耀グループの株式2億9,000万株を譲渡し、昆耀グループを買収した。 (株)グループ株式の28％を保有。

(2023年アニュアルレポート)

China Resources Sanjiu (旧称 Sanjiu Pharmaceuticals) は、2008 年に China Resources に買収されてから、China Resources Pharmaceuticals の重要な資本運用プラットフォームの 1 つとなりました。それ以来、具体的な市場価値は、調査レポートで確認できます。 Fengyunアプリで「China Resources Sanjiu」を検索してください。

(時価風雲アプリ)

A株市場では華潤も頻繁に合併・買収を行っており、Boya BiotechとDong'Ejiaoだけでなく、昆耀集団も買収している。

(華潤控股有限公司の2023年末時点の上場企業)

2023 年に支配株主がホーリー製薬から華潤三九に変わった後、華潤三九は経営に全面的に介入し始めました。

(1) 2022 年 12 月、昆明製薬グループ前会長の王思陽氏、取締役 3 名、財務責任者が辞任。 (2) 2023 年 1 月、邱華氏、厳偉氏、郭廷氏、梁正氏が辞任。 China Resources Sanjiu によって推薦された 3 人は、当社の第 10 期取締役会のメンバーであり、そのうちの Qiu Huawei は China Resources Sanjiu の会長でもあり、現在は昆明製薬グループの会長を務めています。製薬株式会社のOTC事業部兼リハビリテーション・慢性疾患事業部の部長であり、現在は副取締役会長兼社長を務めています。 (3) 中国から推薦されたZhong Jiang氏とShao Jinfeng氏を追加。 Resources Sanjiu を同社の 10 番目の監査役会のメンバーに任命。 (4) 2023 年 6 月、China Resources Sanjiu の元上級幹部である Sun Zhen を同社の副社長に任命し、Sun Zhiqiang を同社のコーポレート ファイナンス ディレクターに任命しました。 。

02価値、ビジネス、組織の再構築

China Resources Sanjiu は 2023 年に正式に昆明薬業グループに加わってから、会社の価値、ビジネス、組織、精神のあらゆる側面に変化と再構築を加えました。

最大の変化は昆耀グループの位置づけだ。

以前、昆明製薬グループには、心血管疾患と脳血管疾患に重点を置き、慢性疾患分野の国際的な医薬品プロバイダーとなり、精密医療サービスのエコシステムへの参入を準備するという戦略的位置付けがありませんでした。

(2017年アニュアルレポート)

現在のビジョンは「銀髪健康産業のリーダーになる」であり、戦略は「高品質の漢方薬を継承し、高麗人参産業チェーンを中核とし、高齢者の健康を基盤として、慢性疾患管理分野で銀髪健康業界初の株式となる！

(2023年アニュアルレポート)

しかし、チャイナ リソーシズは、そのビジネスの本質について非常に明確な見解を持っています。伝統的な中国医学の中核はブランドであり、西洋医学は学術の宣伝です。

医薬品流通（医薬品事業）事業においては、旧昆明薬業集団が雲南省の地域リーダーとして位置づけられていた。

(2017年アニュアルレポート)

現在の位置付けは、高齢者の健康と中国の医薬品材料産業チェーンのためのフロントエンドサービス機能を備えたユニークな製薬ビジネス会社を構築することです。

(2023年アニュアルレポート)

言い換えれば、以前は医薬品ビジネスネットワークのカバーに重点が置かれていましたが、現在は会社全体の戦略に貢献するために差別化されたビジネス（高齢者医療と伝統的な漢方薬）に焦点を当てています。

China Resources Sanjiu 自身のビジネス チャネルが非常に強力であるため、Kunyao の販売チャネルは統合され、最適化されています。かつては7事業部でした。

(2017)

現在、次の 3 つの主要な事業部門があります。

(1) 「昆明伝統中医学 1381」事業部：高品質の漢方薬分野に焦点を当て、当社の高品質な漢方薬事業の迅速な発展を推進します。具体的な製品には、神霊建皮微顆粒、シューガン顆粒、香沙平味などがあります。顆粒、清飛華丹丸薬などの高品質漢方薬シリーズ (2) 「KPC・1951」事業部：崑崙は中核植物分野における70年以上の綿密な栽培の遺産を継承しています。病院における重要な医療製品に焦点を当て、心臓血管、脳血管、骨、風、腎臓、その他の治療分野における同社の中核事業の統合を継続し、高齢化医療産業の分野を拡大するための基礎を築く。具体的な製品には、注射用雪彩通（凍結乾燥）、胃腸薬注射剤、ヒアルロン酸ナトリウム注射剤、アコニチンソフトカプセルおよびその他の重要な医療製品が含まれます。目標は、田七人参産業チェーン全体のベンチマーク企業を構築し、雲南省の本物の薬用田七人参の海外進出を推進し、伝統的な中国医学の文化的な国際コミュニケーションを促進することです。特定の製品には、雪彩通ソフトカプセルや他の雪彩通シリーズの経口製品、その他の特別な製品が含まれますオタネニンジン経口製剤。

中国資源三九は、中国の特許医薬品の集中調達の一般的な背景を認識しており、特定の製品に関しても、「量」を増やすことで市場シェアを獲得するために集中調達に積極的に参加することを奨励しています。

（昆耀グループの2023年集中調達入札落札状況）

改造：コスト削減と効率向上

China Resources Sanjiu の経営の核心は依然として財務実績に依存しており、集中調達に積極的に参加することに加えて、コストの削減と効率の向上だけでなく、革新的な研究開発と外部サービスの拡大も必要としています。 - 病院市場で市場シェアを獲得する。

2023年の昆明薬業グループの原価と支出から判断すると、最も直感的にわかるのは、営業費用が営業利益よりも大きく減少し、管理費が17.29％大幅に減少したことです。

(2023年の財務データ)

したがって、2023 年と 2024 年の第 1 四半期の収益はそれぞれ前年比 7% と 3% 減少します。

(時価風雲APP-私の株式ビッグデータ)

ただし、2023 年と 2024 年の第 1 四半期の非純利益はそれぞれ 3 億 3,500 万と 1 億 1,000 万となり、前年比 33.45% および 9.11% 増加します。

(時価風雲APP-私の株式ビッグデータ)

2023年と2024年の第1四半期の純金利はそれぞれ5.8％と6.4％となり、2022年の4.6％よりも大幅に高くなる。

(時価風雲APP-私の株式ビッグデータ)

株主還元率も大きく向上しており、2023年のROEは6.5％、2022年のROEは5.1％となっています。

(時価風雲APP-私の株式ビッグデータ)

実際、昆耀グループの株主還元は上場以来良好で、累計配当金は16億6,000万（2000年のIPO4億900万＋2015年の増資12億5,000万）を上回っている。 。

2023年の昆明薬業グループの研究開発支出は1億2,500万ドル（医薬品製造収益の3％を占める）となり、革新的な医薬品の研究開発の増加を含め、2022年の1億2,400万ドルをわずかに上回る見込みである。

(2023年の資本化された開発支出)

買収後の水平的な競争

華潤三九は昆耀集団の経営権を掌握した後、水平競争の問題に直面したが、その解決策は華潤三九の子会社である華潤盛火を買収することであったが、株式の51％しか取得できなかった。

（チャイナ・リソーシズ・トーチの出資構成）

China Resources Shenghuo は主に「Lijiu Wang」Xuesaitong ソフトカプセルを販売していますが、Kunyao は「Luotai」という名前の Xuesaitong カプセルも販売しています。

この買収にはチャイナ・リソーシズ・トーチの株式の51％を取得するために17億9,100万の現金が必要で、これに相当する評価額は35億1,000万ドルとなります。2023年のチャイナ・リソーシズ・トーチの営業利益は7億5,100万ドル、純利益は2億ドル、買収PERは2億ドルとなります。 17.6倍となります。

（華潤盛火の財務状況、単位：万元）

昆明製薬グループの中核資産は、伝統的な漢方薬、特徴的な植物薬、伝統的な漢方薬の品種です。これが、チャイナリソースサンジウが昆明製薬グループ自体に強力なブランド運営能力を期待している理由です。

昆薬は伝統的な漢方薬会社として、国際化と革新的な医薬品の研究開発で多くの成果を上げてきましたが、化学薬品からの収益の割合はまだ小さく、伝統的な漢方薬、特にオタネニンジンタイプが依然として基本的な基盤です。シュエサイトン。

China Resources Sanjiu が経営に加わってから、会社のあらゆる側面が再構築され、2023 年以降、会社の収益性は向上し、高品質の資産が導入され、昆明薬業グループの市場占有率と収益性がさらに向上し、双方にとって有利な状況になりました。

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