소식

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텍스트 | 진 듀오 에디터 |

출처 | Zhengjingshe (ID: zhengjingshe)

(이 기사는 약 3600 단어입니다)

[정경사(鄭jingshe)의 『의학의 새로운 힘』에 대한 고찰 4번]

2024년 중반까지 투자자들은 갈망하고 있습니다."잃어버린 땅을 되찾고 20위안/주로 복귀하라" 약속한 대로 나오지 않았고, Shanghai Pharmaceuticals는 오랫동안 희망선 아래에 있었습니다. 7월 말 주당 19.86위안까지 간신히 상승한 후 상하이제약에 대한 자본시장의 희망은 다시 조용히 불붙었습니다.

마지막 영광을 돌이켜보면 불과 2년 전의 일이다. 2022년 3월 25일, Shanghai Pharmaceuticals의 주가는 27.20위안/주를 기록했습니다(이전 복원, 아래 동일). 이는 2015년 5월에 세운 최고 기록인 27.97위안/주에 무한히 근접했습니다. 그러나 제약업계가 거품을 제거하고 비리 사건에 연루되면서 신약 ​​연구개발 프로젝트 취소, 자회사의 불량의약품 생산에 대한 규제 처벌 등 악재가 연달아 발생하며 더 큰 성공을 거두었다. 그 이후로 높이 매달린 밝은 달이 되었고, 찾기 어렵고 손이 닿지 않는 곳에 있었습니다.

매서운 찬바람 속에서 Shanghai Pharmaceuticals는 어떻게 시장을 보호하고 앞으로 나아갈 수 있을까요?

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극복할 수 없는 '20위안'

2024년은 제약주에게는 의심할 여지 없이 어려울 것입니다. 7월 29일 현재 A주 제약 및 생물학 부문은 9211.51에서 7117.99로 20% 이상 하락했습니다. 494개 제약주 중 36개 주식만이 0.12%~50.33% 범위에서 상승세를 기록했습니다. 나머지 458개 종목은 0.74~79.40% 범위 내에서 하락세를 기록했다.

Shanghai Pharmaceuticals가 위치한 의약품 유통 부문의 경우, A주 의약품 유통업체 23곳 중 Shanghai Pharmaceuticals(18.32%), Sinopharm Co., Ltd.(15.18%), 시노팜어코드(4.17%)는 같은 기간 나머지 20개 종목이 6.10%~41.48% 하락했다.

객관적으로 볼 때 상하이제약의 18.32% 범위 증가는 '중국 최고의 제약회사'로 알려진 이 제약사가 명예를 회복하기에 충분하지만, 상하이제약은 오랫동안 기대에 부진해 '인내력'을 크게 시험해왔다. " 투자자들입니다.

상하이제약 주가가 주당 20위안이었던 것은 2023년이 마지막이었고, 그해 6월 9일 주당 22.96위안으로 최고치를 기록했다.그런데 그 이후부터 점점 쇠퇴하기 시작했습니다.주당 14.95위안으로 최저치를 기록했다.

나중에 우리 모두는 제약주가 전염병의 축복을 받은 "보너스 기간"을 열었다는 것을 알고 있었습니다. 제약 및 생물학 분야의 전설적인 이야기는 지난 2020년부터 2021년까지 15배나 급등했습니다. , Jiu'an Medical은 4배나 급등했고, Xinhua Pharmaceutical은 2022년에 두 배의 노력을 기울일 것입니다. 그 과정에서 배당금은 사라지겠지만 상승 추세는 그대로 유지된다고 할 수 있습니다. 추운 겨울로 접어들고 있는 2023년에도 여전히 베일리티안헝, 시노비아 등 혁신신약 연구개발의 획기적인 성과로 가치 상승을 경험한 종목들이 있다. 이 과정에서 상하이제약의 주가는 주당 10위안 이상에서 주당 10위안 이상으로 올랐다.

운남백약 공동회장이었던 천파슈가 운남백약을 이끌고 2022년 상하이제약 사모 공모에 참여해 109억 위안을 들여 상하이제약 지분 18.02%를 인수했다는 점은 언급할 만하다. 그러나 윈난바이야오가 2023년 4분기 순이익 적자를 기록하자 그 이유 중 일부를 '상하이제약 투자수익 감소'에 돌렸다. Shanghai Pharmaceuticals에 투자할 때 Chen Shufa는 대부분의 투자자와 마찬가지로 시대에 뒤떨어졌습니다.

2018년부터 2024년까지 5년의 기다림 끝에 많은 투자자들이 Shanghai Pharmaceuticals의 "잃어버린 땅을 회복하고 20위안/주로 복귀"하기를 간절히 기다리고 있습니다. 현재 추세에 따르면 이 기다림은 여전히 ​​​​여전합니다. 계속.

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혁신으로 가는 길은 우여곡절이 많습니다

시가총액 관점에서 700억 위안 규모의 Shanghai Pharmaceuticals는 전체 바이오제약 부문의 약 500개 제약주 중 상위 20위에 랭크되었으며, 격동의 중국 제약산업 시대에 등장한 확고한 제약회사입니다. , 이는 중국 제약 산업의 최고 제약 회사 중 하나로 간주될 수 있으며 동시에 2023년 Fortune Global 500에 선정된 4개의 중국 제약 회사 중 하나이기도 합니다. 중국 제약회사의 빛으로 여겨진다.

이번 후광은 많은 사람들에게 Shanghai Pharmaceuticals의 자본 시장의 부침에 대해 혼란스럽게 만들었습니다.

이 질문에 대한 답은 Shanghai Pharmaceuticals의 재무 보고서에서 얻을 수 있습니다. Zhengjingshe의 분석가들은 Shanghai Pharmaceuticals의 매출 성장률이 지난 5년 동안 2019년 17.27%에서 2023년 12.21%로 하락하는 등락하는 하향 추세를 보였다는 사실을 알게 되었습니다. 순이익도 이 기간 동안 변동했으며 2023년에는 더욱 변동이 심했습니다. 32.92%의 절벽 하락세를 보였다.

거대 기업의 경우 성숙한 개발 기간에 진입한 후 실적 성장이 둔화되는 것이 정상이며 Shanghai Pharmaceuticals도 마찬가지입니다. 상하이제약의 매출은 2015년 1000억 위안을 돌파한 뒤 2600억 위안을 넘어섰다. 하지만 매출 성장률도 1년 동안 간신히 두 자릿수 성장을 유지한 뒤 등락세를 보이기 시작했다. 이 기간 2017년, 2020년, 2022년에는 한때 10% 이하로 하락해 각각 8.35%, 2.86%, 7.49%에 달한 등 불안정성이 여실히 드러난다.

반면, 의료개혁 정책의 점진적인 시행과 많은 제약 관련 산업법의 공포 또는 개정으로 인해 이윤폭은 더욱 축소되었습니다. 이중 '2인보이스 제도'는 의약품 유통업계를 직접적으로 공격한다. 이 분야의 선두주자 중 하나인 Shanghai Pharmaceuticals도 예외가 아닐 것입니다.

Zhengjingshe 분석가들은 다음과 같이 정리하고 배웠습니다. 2019년부터 2023년까지 상하이제약의 유통부문 매출은 각각 1394억4500만위안, 1623억9000만위안, 1676억5000만위안, 1906억1700만위안, 2337억6000만위안으로 전체 매출의 87.04%인 89.81%를 차지했다. 해당 부문의 매출총이익률은 7.03%에서 6.31%로 하락했습니다. 회사 실적의 주축인 유통부문이 매출 성장 측면에서는 안정적이나 수익성이 하락하고 있음을 알 수 있는데, 이는 상하이제약의 안정적인 매출 성장에도 직접적으로 영향을 미쳤다. 순이익 성장이 둔화되거나 심지어 역전될 수도 있습니다.

왕관을 쓰려면 그 무게를 견뎌야 합니다. 알리바바, 귀주무태 등 거대 기업들이 일정 수준에 도달한 후에도 안정적이고 '아름다운' 성장률을 유지하기 위해 계속해서 새로운 성장극을 찾아야 하는 이유다. Shanghai Pharmaceuticals는 또한 "아름다움", 즉 혁신을 향한 자신만의 길을 모색하고 있습니다.

위에서 언급한 바와 같이, Shanghai Pharmaceuticals의 주요 수익은 흔히 “의약품 딜러”라고 불리는 의약품 유통에서 나옵니다.재무보고 데이터에서도 의약품 유통 자체의 매출총이익률이 낮다는 점을 알 수 있으며, 정책 동향의 변화와 맞물려 이익률은 더욱 압축되어 상하이제약의 성장 한계가 육안으로 확인된다. .

이를 위해 상하이제약은 유통 외에도 신약 연구개발에 주력해 왔다.2015년 상하이제약은 연례보고서에서 회사의 개발 슬로건을 '모방과 혁신의 병행'으로 정의하고, 이후 주요 질병과 만성질환에 대한 안전하고 효과적인 치료법을 제공하기 위해 최선을 다하고 있다. 계속해서 팝업이 떴습니다.

재무 보고서에 따르면 2023년 현재 Shanghai Pharmaceuticals는 55개의 혁신 약물과 13개의 개선된 신약을 포함하여 68개의 신약 프로젝트를 개발 중입니다(표시별로 계산). 같은 해 연구개발비는 22억4000만 위안으로 매출의 0.85%를 차지했다. 이는 의약 및 바이오 부문에서는 눈에 띄지 않지만 세분화된 의약품 유통 부문에서는 노고라고 볼 수 있다. 같은 기간 중국제약, 시노팜, 지우저우통의 R&D 비용은 0.71%, 0.28%를 차지했으며, 각각 0.28%, 0.19%입니다.

그러나 이러한 노력에도 불구하고 Shanghai Pharmaceuticals에게는 신약 연구 개발이 쉽지 않습니다.2024년 5월과 6월에 Shanghai Pharmaceuticals는 림프종, 다발성 경화증, 유방암 등 최근 몇 년간 인기 있는 연구 분야를 포함하는 B001 및 B001-A를 포함한 7개의 혁신적인 약물 연구 및 개발 파이프라인을 연속적으로 축소했습니다. 투자되었습니다.

물론 신약 연구개발이 쉽지는 않습니다. 지난 2년 동안 BeiGene, Huadong Pharmaceuticals, Dongyao Pharmaceuticals, Yahong Pharmaceuticals, Biopharmaceuticals, Tiantan Biotech 및 Watson Biopharmaceuticals를 포함한 25개 이상의 제약회사가 R&D 파이프라인을 종료할 의도를 가지고 있습니다. 인기 타깃인 HER2 등 인기 연구 분야는 더욱 큰 타격을 입는다. 국내 제약사는 2023년에 관련 파이프라인이 171개 끊겨 글로벌 HER2 파이프라인의 약 42%를 차지할 것으로 예상된다. 상하이제약은 강과 바다에 위치해 있어 필연적으로 파도의 기복을 받습니다.

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수천억의 꿈은 이루기 힘들다

기대가 클수록 실망도 커집니다. 이것은 아마도 Shanghai Pharmaceutical 투자자들의 고통스러운 기다림을 가장 진실되게 묘사한 것입니다. '잃어버린 땅을 되찾고 20위안/주로 복귀'라는 작은 목표는 여전히 달성하기 어렵고, 시가총액 1000억 달러 달성이라는 야심찬 목표도 달성하기 어렵습니다.

2025년 글로벌 제약회사 40위권, 30년부터 2035년 글로벌 제약회사 20위권, 세계 최고의 거대 바이오제약회사로 도약하겠다는 상하이제약의 최종 목표 뒤에는 시장 가치 1000억 달러가 담겨 있다. 상하이제약 전 회장은 한때 공개적으로 선언한 바 있는데, 중국 시장, 중국의 경제 규모, 국가의 성격 등을 고려하면 중국에는 세계를 선도하는 거대 바이오제약 기업이 3~5개 있어야 한다고 한다. '거인'의 기준은 시가총액 1000억 달러 이상이다.

그러나 Shanghai Pharmaceuticals가 미화 1,000억 달러의 시장 가치를 달성하기 위한 첫 단계를 밟기 전에, 선두주자인 Zhou Jun이 먼저 실수를 했습니다. Zhou Jun은 2023년 11월 20일, 심각한 규율 및 법률 위반 혐의로 상하이시 징계검사 및 감독위원회의 징계 검토 및 감독 조사를 받았으며 이후 2024년 3월 15일에 해고되었습니다. 조사를 받기 불과 5개월 전만 해도 그는 상하이제약(Shanghai Pharmaceuticals) 회장직에 3번째 임기를 시작한 참이었고, 당초 임기는 2026년 만료될 예정이었다.

Zhou Jun은 Shanghai Pharmaceuticals의 정상에 있는 혼란의 한 부분일 뿐입니다. 실제로 2023년 9월부터 판더칭(Pan Deqing) 전 부사장과 구하오리앙(Gu Haoliang) 전 부사장을 포함해 상하이제약 고위 임원 10명 가까이가 조사를 받았다.

고위 경영진의 대량 해임은 상하이제약 내부 경영이 혼란에 빠졌고, 최고위층의 혼란이 시장 혼란으로 이어진다는 뜻이기도 하다.

2023년 12월 17일, Shanghai Pharmaceuticals는 자사의 전액 출자 자회사인 Shanghai Shanghai Pharmaceuticals First Biochemical Pharmaceutical Co., Ltd.(이하 "First Biochemical")가 시장 남용으로 인해 벌금이 부과되고 4억 6200만 위안을 몰수했다고 발표했습니다. 높은 가격으로 마약을 판매함으로써 지배력을 확보합니다. 이번에 제일바이오케미칼이 고가에 판매하는 약품은 주사용 폴리믹신B황산염이다. 주요 치료분야는 균혈증, 심내막염, 폐렴, 화상후감염 등 '전신항염제'다. 현재 중국에서는 다이이치바이오케미칼만이 이 약품에 대한 판매 승인 문서를 보유하고 있어 독점 판매권을 갖고 있다.

First Biochemical은 이러한 "독점적" 이점을 이용하여 그램당 94위안인 폴리믹신 B 황산염의 가격을 그램당 35,000위안으로 인상했습니다. 규제 처벌을 받은 후 First Biochemical은 약품 가격을 95.8% 이상 인하된 123위안/튜브로 통일했습니다. 이는 이전 독점의 유혹 속에서 회사가 벌어들인 막대한 이익을 보여줍니다.

고가 독점은 최소한 진정성을 유지한다. 상하이제약은 돈에 너무 집착해 심지어 열등한 약까지 팔아먹는다. 2024년 5월 상하이제약(Shanghai Pharmaceuticals)의 자회사인 상하이신이(Shanghai Xinyi) 계열의 진주제약(Jinzhu Pharmaceutical)과 톈이제약(Tianyi Pharmaceutical)은 자신들이 생산한 약품이 규격을 충족하지 못하거나 규정을 충족하지 않아 열등한 약품을 판매하고 있다는 판단을 받았다.

Shanghai Xinyi는 오랫동안 '범죄 기록'을 가지고 있다는 점을 언급 할 가치가 있습니다. 2018년 초, Shanghai Xinyi Pharmaceutical Factory의 알부테롤 황산염 흡입 에어로졸, 피라세탐 정제 및 기타 제품은 현지 규제 당국에 의해 품질이 불량한 것으로 판단되었습니다. Jinzhu Pharmaceutical과 Tianyi Pharmaceutical 이전에는 Xinyi Pharmaceutical이 자사의 아자티오프린 정제가 규정을 충족하지 않았다는 이유로 지난 3월 조사를 받고 처벌을 받았습니다.

약의 3분의 1은 독성이 있다. 상하이 신이의 열등한 약은 이것을 7점으로 증가시켰고, 나머지 3/3은 모두 감독에 의한 시기적절한 발견에 달려 있다.

2024년 3월 19일, 4개월간 공석이었던 Shanghai Pharmaceuticals 회장 자리가 Yang Qiuhua에게 넘겨졌고, Zhou Jun과 그의 친구들은 떠났고, Shanghai Pharmaceuticals는 점점 더 약해지고 신약 유통 사업을 잃게 되었습니다. 점점 더 복잡해지는 신체, 다소 부진한 자본시장의 기대… 이것이 '신임 관료' 양추화의 작업 환경이다.

그 돌풍의 선두에 상하이제약이 자리잡고 있다. 시장은 양추화의 차기작이 자본과 소비, 심지어 여론까지 활성화시킬 수 있을지 주목하고 있다. 그가 참석한 공개 행사가 두 번뿐인 것으로 미루어 볼 때, 그 중 하나는 지난 6월 상하이제약을 대표하여 중국 줄기세포 그룹 상하이 제대혈 은행 본사를 방문해 자신이 줄기세포 분야에 큰 중요성을 두고 있음을 외부 세계에 밝힌 것이었습니다. 다른 하나는 7월에 조사를 위해 상하이 제약 산업 협회에 가서 세포 치료와 같은 새로운 트랙의 레이아웃을 가속화하겠다는 계획을 반복했습니다. 둘 다 신약 연구개발을 위한 아이디어로, 상하이제약의 미래 초점에 대한 양추화의 발언으로도 이해된다.

우리가 큰 야망을 갖고 있는데 어떻게 진화하고 업그레이드하지 않을 수 있겠습니까? 일련의 높은 수준의 변화 이후, Yang Qiuhua의 Shanghai Pharmaceuticals에 대한 신약 계획은 어떤 모습일까요? 댓글 영역에 메시지를 남기고 의견을 알려주세요. [제작: "정징서"]

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