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テキスト | バイ ジン 編集者

ソース | 正京社 (ID: 正京社)

(この記事は約3600文字です)

【正京社「医学の新力」考察その4】

2024 年半ば、投資家は次のことを待ち望んでいます「失地を回復して1株20元に戻す」約束通りにはならず、上海製薬は長い間希望ラインを下回っている。 7月末には1株当たり19.86元までかろうじて上昇したが、上海製薬に対する資本市場の期待は静かに再び燃え上がった。

最後の栄光を振り返ると、それはわずか2年前のことだった。 2022年3月25日、上海薬業の株価は1株あたり27.20元（前回回復、以下同）に達し、2015年5月に記録した最高値27.97元/株に限りなく近づいた。しかし、製薬業界はバブルの崩壊と汚職事件への関与により、新薬の研究開発プロジェクトの中止や子会社による規格外の医薬品の製造に対する規制上の罰則などの一連の負の嵐に遭遇し、さらなる成功を収めました。それ以来、高くぶら下がっている、とらえどころのない、手の届かない明るい月になりました。

刺すような寒風に直面して、上海製薬はどのようにして市場を守り、前進できるのでしょうか?

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越えられない「20元」

2024年は間違いなく医薬品株にとって厳しい年となるだろう。 7月29日現在、A株の医薬品・生物セクターは9211.51から7117.99まで下落し、20％以上下落した。 医薬品株494銘柄のうち、この範囲内で上昇を記録した銘柄は36銘柄のみで、上昇幅は0.12％から50.33％となった。残りの458銘柄は0.74％から79.40％の範囲で下落を記録した。

上海製薬が拠点を置く医薬品流通セクターに特化すると、A 株医薬品流通企業 23 社のうち、上海製薬 (18.32%)、シノファーム (15.18%)、シノファーム・アコード（4.17%） 残りの20銘柄は同期間内に6.10%から41.48%の範囲で下落した。

客観的に見て、上海製薬の18.32％の上昇は、「中国の大手製薬会社」として知られるこの製薬会社が尊敬を取り戻すのに十分であるが、上海製薬は長い間期待の下で変動しており、「忍耐力」が大きく試されている。 」と投資家の。

上海製薬の株価が最後に1株あたり20元となったのは2023年で、同年6月9日には1株あたり22.96元の高値を付けた。しかしその後、それは全面的に減少し始めました。安値は１株当たり１４．９５元となった。

その後、製薬株が疫病の恩恵を受けて「ボーナス期」を迎えたことは誰もが知っていましたが、製薬および生物学分野の伝説的な物語は、2020年から2021年まで15倍に急騰しました。 , 九安医療は4倍に急騰しており、新華薬業は2022年に倍増する予定で、配当金は途中で消えてしまいますが、上昇傾向は変わらないと言えます。寒い冬を迎える2023年になっても、ベイリー・ティエンヘンやシノビアなど、革新的な医薬品の研究開発の躍進により価値が上昇した銘柄は依然として存在する。この過程で、上海製薬の株価は10元/株を超える水準から10元/株を超える水準にまで上昇した。

雲南白耀の共同会長だった陳法秀氏が雲南白耀を率いて2022年に上海製薬の私募に参加し、109億元を投じて上海製薬の株式の18.02％を取得したことは注目に値する。しかし、雲南白耀が2023年第4四半期に純損益損失を計上した際、その原因の一部を「上海製薬の投資収益の減少」にあるとした。上海製薬への投資に関しては、大多数の投資家と同様、陳書発も時代に乗り遅れていた。

2018年から2024年まで、5年間待った後、多くの投資家が上海製薬が「失地を回復し、1株当たり20元に戻る」ことを待ち望んでいる。現在の傾向によると、この待ちはまだ続いている。続けます。

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イノベーションへの道は紆余曲折に満ちている

時価総額の観点から見ると、時価総額700億元の上海製薬は、バイオ医薬品セクター全体の約500の医薬品株の中でトップ20にランクされており、中国の製薬産業の激動の時代から生まれた老舗の製薬会社である。同社は、中国の製薬業界で長年の実績を誇るトップ製薬企業の1つであると同時に、2023年のフォーチュン・グローバル500の最終候補に挙げられる中国の製薬企業4社のうちの1社であるとみなされる。中国の製薬会社の光として。

この一連のハローは、多くの人々を資本市場における上海製薬の浮き沈みについて混乱させた。

この質問に対する答えは、上海製薬の財務報告書から得られるかもしれません。 Zhengjingshe社のアナリストらは、上海製薬の収益成長率が過去5年間で変動する下降傾向を示しており、2019年の17.27%から2023年には12.21%に低下したことを知った。純利益もこの期間に変動し、2023年にはさらに変動した。 32.92％という崖のような下落がありました。

巨大企業帝国にとって、成熟発展期に入ると業績の伸びが鈍化するのは普通のことであり、上海製薬も同様である。上海製薬の収益は2015年に1,000億元を超え、その後2,600億元を超えたが、収益成長率も1年間かろうじて2桁の成長を維持した後、変動し始めた。この間、2017年、2020年、2022年には一時10％を下回り、それぞれ8.35％、2.86％、7.49％に達しており、その不安定さは明らかである。

一方で、医療改革政策の段階的な実施や多くの製薬関連業法の公布・改正により、利益率はさらに圧縮されました。中でも医薬品流通業界を直撃しているのが「二請求書制度」である。この分野のリーダーの 1 つである上海製薬も免れることはできません。

正京社のアナリストが以下のことをまとめて明らかにしました。 2019年から2023年まで、上海製薬の流通部門の収益はそれぞれ1,394億4,500万元、1,623億9,000万元、1,676億5,000万元、1,906億1,700万元、2,337億6,000万元で、同期間の総収益の87.04%から89.81%を占めた。この部門の売上総利益率は 7.03% から 6.31% に低下しました。同社の業績の柱である流通部門は、収益成長は安定しているものの、収益性が低下していることが、上海製薬の安定した収益成長にも直結しているが、売上高の鈍化につながっていることがわかる。純利益の伸びが鈍化するか、あるいは逆行する可能性もあります。

王冠をかぶりたい場合は、その重さに耐えなければなりません。このため、アリババや貴州茅台などの巨大企業は、一定のレベルに達した後も安定した「美しい」成長率を維持するために、新たな成長の極を模索し続けなければならない。上海製薬はまた、「美」、つまりイノベーションへの独自の道を模索しています。

上で述べたように、上海製薬の主な収益は、しばしば「麻薬売人」と呼ばれる医薬品の流通から来ています。医薬品流通そのものの粗利率が低いことは有価証券報告書のデータからも分かるが、政策動向の変化と相まって利益率はさらに圧縮されており、上海製薬の成長限界が目に見えて分かる。 。

この目的を達成するために、上海製薬は流通に加えて、新薬の研究開発にも注力してきました。上海製薬は2015年に年次報告書で自社の開発スローガンを「模倣と革新の両立」と定義し、以来、主要疾患や慢性疾患に対する安全で効果的な治療薬の提供に注力している。次々とポップアップが続いています。

財務報告書によると、2023年現在、上海製薬は55の革新的新薬と13の改良新薬を含む68の新薬プロジェクトを開発中（適応症別に計算）ある。同年の研究開発費は22億400万元で、売上高の0.85％を占めた。これは製薬および生物学的分野では目立ったものではありませんが、細分化された医薬品流通部門では大変な努力と見なすことができます。同じ期間、中国製薬、シノファーム、九州通の研究開発費は0.71％、0.28％、それぞれ0.28％と0.19％。

しかし、そのような努力にもかかわらず、上海製薬にとって新薬の研究開発は簡単ではありません。上海製薬は2024年5月と6月に、B001とB001-Aを含む7つの革新的な医薬品研究開発パイプラインを相次いで廃止し、これにはリンパ腫、多発性硬化症、乳がんなど近年多くの人気のある研究分野が含まれている。投資されています。

もちろん、新薬の研究開発は簡単ではありません。過去2年間で、BeiGene、Huadong Pharmaceuticals、Dongyao Pharmaceuticals、Yahong Pharmaceuticals、Biopharmaceuticals、Tiantan Biotech、Watson Biopharmaceuticalsを含む25社以上の製薬会社が研究開発パイプラインを終了する意向を持っている。国内の製薬会社は2023年に世界のHER2パイプラインの約42％に相当する171の関連パイプラインを削減するなど、人気の高い研究分野はさらに大きな打撃を受ける。上海製薬は川と海の中に位置しており、波の起伏を避けられません。

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何千億の夢も実現は難しい

希望が大きければ大きいほど、失望も大きくなります。これはおそらく、上海製薬投資家の苦痛な待ち時間を最も忠実に描写したものでしょう。 「失地を回復し、1株当たり20元に戻す」という小さな目標は依然として達成が困難であり、ましてや時価総額1,000億ドルに到達するという野望は言うまでもない。

市場価値1,000億ドルは、2025年に世界の製薬会社トップ40に入り、2030年から2035年には世界の製薬会社トップ20に入り、世界有数の巨大バイオ医薬品会社になるという上海製薬の最終目標の背後にある - 周軍氏上海製薬の元会長はかつて公の場で、中国市場、中国の経済規模、国の性質から、中国には世界をリードする巨大バイオ医薬品企業が3～5社必要であると公言した。 「巨人」の基準は時価総額1000億ドル以上。

しかし、上海製薬が市場価値1,000億ドルを達成するための第一歩を踏み出す前に、旗を賭けた周俊氏が最初につまずいた。 周軍氏は2023年11月20日、重大な規律違反と法律違反の疑いで上海市規律検査監督委員会による懲戒審査・監督調査を受け、その後2024年3月15日に解雇された。捜査を受けるわずか5か月前、同氏は上海製薬の会長として3期目を迎えたばかりで、当初の任期終了予定は2026年だった。

周君は上海製薬会社のトップの混乱の一端にすぎない。実際、2023年9月以来、元副社長の潘徳清氏と谷浩良氏を含む上海製薬の幹部10人近くが捜査を受けている。

上級管理職の大量解任は、上海製薬の内部管理が混乱していることを示しており、トップの混乱が市場の混乱につながっている。

2023年12月17日、上海薬業は、その完全子会社である上海上海薬業第一生化学製薬有限公司（以下、「第一生化学」）に対し、市場乱用の疑いで罰金および4億6,200万元の没収を命じたと発表した。麻薬を高値で販売することによる支配。今回第一毛生化学が高額で販売した薬剤は、注射用硫酸ポリミキシンBで、菌血症、心内膜炎、肺炎、熱傷後感染症などの「全身性感染症対策」が主な治療領域だ。現在、中国において本剤の販売承認書を保有しているのは第一生化学のみであり、独占販売を行っている。

この「独占的」な利点を利用して、ファーストバイオケミカルはグラム当たり94元の硫酸ポリミキシンBの価格を1グラム当たり3万5000元につり上げた。規制当局の罰則を受けた後、第一生化学は薬剤の価格を1本あたり123元に統一し、95.8％以上値下げした。同社は以前の独占の誘惑の下で巨額の利益を上げてきたことがわかります。

高価格独占により、少なくとも信頼性が保たれている。上海製薬は金に執着しており、粗悪な医薬品を販売することさえしている。 2024年5月、上海製薬の子会社である上海信義傘下の金珠製薬と天一製薬は、製造した医薬品が規格を満たしていない、または規制を満たしていないとして、規格外の医薬品を販売していると判断された。

上海信義には長い間「犯罪歴」があることは言及しておく価値がある。 2018年にはすでに、上海信義製薬工場の硫酸アルブテロール吸入エアロゾル、ピラセタム錠剤、その他の製品が、現地の規制当局によって品質が基準以下であると判断されていた。 Jinzhu Pharmaceutical と Tianyi Pharmaceutical に先立って、Xinyi Pharmaceutical はアザチオプリン錠が規制を満たしていなかったため、3 月に調査され処罰されました...

この薬の3分の3は有毒であり、上海信義の劣悪な薬によりこれが7ポイントに増加し、残りの3分の3はすべて監督による適時の発見に依存している。

2024 年 3 月 19 日、上海製薬の会長の 4 か月の空席は、楊秋華氏とその友人らによって奪われ、上海製薬の医薬品流通事業はますます弱体化し、ますます激化する新薬競争にさらされました。ますます複雑化する身体、資本市場のやや鈍い期待…これが「新役人」楊秋華の労働環境だ。

上海製薬は嵐の最前線に立っており、楊秋華氏の次の勤務体制が資本、消費、さらには世論を活性化できるかどうかに注目している。同氏が出席した公のイベントは2回のみから判断すると、1回目は6月に上海製薬を代表して中国幹細胞グループの上海臍帯血銀行本部を訪問し、幹細胞分野を非常に重視していることを対外的に明らかにした。もう一つは7月に上海製薬工業協会に調査に行き、細胞治療などの新しいトラックのレイアウトを加速する計画を繰り返した。いずれも新薬の研究開発に向けたアイデアであり、上海製薬の今後の焦点について楊秋華氏が述べたものとも理解される。

私たちは大きな野心を持っているのですから、どうして進化し、アップグレードできないのでしょうか？一連の高レベルの変更を経て、楊秋華氏の上海製薬向け新薬計画はどのようなものになるだろうか。コメント欄にメッセージを残して、ご意見をお聞かせください。 【「正京社」プロデュース】

担当編集者 | タン・ウェイピン・編集者 | バイ・ジン・編集者 |

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