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최근 동관증권의 IPO 심사가 재개되어 9년 간의 상장길이 드디어 빛을 발했습니다.

동관증권의 대주주인 진롱주식 입장에서는 좋은 일이었을 것이다. 그러나 Jinlong Shares는 오랫동안 Dongguan Securities의 모든 주식을 매각할 계획을 가지고 있었습니다. 뿐만 아니라 Jinlong Shares는 다른 회사인 Zhongshan Securities가 보유한 모든 주식을 청산하기로 결정했습니다.

Jinlong Shares의 실제 관리자 인 Yang Zhimao는 Dongguan Finance의 '빅 보스'로 알려져 있으며 춤을 잘 추는 '자본 마스터'입니다. 그는 어린 시절 학교를 열고 부동산 개발을 하면서 경력을 시작했으며 한때 둥관증권과 중산증권이라는 두 대형 증권사의 도움으로 둥관 최고의 부자가 되었습니다.

양즈마오가 중개업을 마지못해 포기한 이유는 무엇인가?

1. 과묵한 '동관 금융 보스'

나는 IPO가 오랫동안 진행되는 것을 본 적이 있지만 9년 동안 지속되는 장기간의 경우는 드뭅니다. 이런 경험이 동관증권에 실제로 일어났습니다.

동관증권은 2015년 중국증권감독관리위원회에 사업설명서를 제출했지만 이후 여러 문제로 번번이 중단됐다. 문제는 주로 대주주인 Jinlong Shares에서 비롯됩니다.

Jinlong Co., Ltd.의 사장인 Yang Zhimao는 둥관의 신비한 인물입니다. 그가 1994년에 설립한 신세기 인재학교는 초등학교, 중학교, 고등학교의 전일제 학업 교육을 담당하는 '동관시 일류 학교'이자 지역의 유명한 사립 '귀족 학교'입니다.

학교를 운영하는 것 외에도 Yang Zhimao는 부동산에도 관여하고 있습니다. New Century Talent School 옆에 있는 Jinlong Bayside 부동산은 그가 개발한 부동산 중 하나입니다.

▲ (Lianjia.com의 Jinlong Jinlong Bayside 지원 시설 스크린샷)

Jinlong Bay 근처에 거주하고 New Century Elite School에 다니는 것은 부유한 지역 가족의 표준이 되었습니다. 그들은 학교와 집의 주인이 동일인이라는 사실도 모두 알고 있지만, 양즈마오의 개인 정보에 대해서는 거의 알지 못한다.

나중에 일어난 많은 일들은 그토록 소심했던 양즈마오가 실제로는 자본 통합의 대가였다는 것을 입증했습니다. 그는 자본 운영 플랫폼으로 신세기 과학 교육 발전 유한 회사(이하 신세기 과학 교육)를 처음 설립했으며, 또한 광둥 칭위안시 상수도 회사를 인수한 후 1억 위안을 빌렸습니다. 직물을 판매하는 상장 회사의 껍질을 구입하여 원래 학교 자산과 함께 사업의 다양한 부분을 혼합하여 상장 회사인 Jinlong Shares를 형성했습니다.

Jinlong Co., Ltd.의 초기 사업 범위는 부동산 개발, 수돗물 생산 및 공급, 데님 및 화학 섬유 필라멘트 생산 및 판매 등이었다는 것을 연차 보고서에서 알 수 있습니다. 그러나 이후 중개주로의 전환은 또 다른 이야기입니다.

(주)진롱은 2007년 증권업계에 진출했습니다. 혼합운영체제(혼합운영은 분리운영에 상대적인 것으로 은행, 증권, 보험 등 3개 금융산업이 기존 사업영역을 깨고 다른 2개 산업에 진출할 수 있음을 의미함)의 엄격한 금지로 인해 동관은행은 사회적 자본으로 전환 자회사가 동관증권 지분 40%를 보유하고 있습니다. 당시 둥관증권은 둥관 지역에서 60%의 시장점유율을 갖고 있었고 둥관시의 주요 국영기업이었습니다. 당연히 양즈마오는 이 기회를 놓치지 않고 자회사인 Jinlong Shares와 New Century Science and Education을 통해 둥관증권의 지분 44.6%를 인수해 둥관증권의 최대주주가 됐다.

Jinlong Shares의 발표에 따르면 Yang Zhimao는 Dongguan Securities의 지분을 놓고 국유 자산과 경쟁하는 과정에서 호의를 얻기 위해 국가 관리들에게 6,411만 위안의 뇌물을 제공했습니다. 이후 양즈마오는 징역 2년을 선고받았다. 2017년 둥추앙 사건이 터지기 전까지 상장을 준비하던 둥관증권은 이를 수년간 보류할 수밖에 없었다. 2024년 3월 말, 동관증권은 마침내 회의를 다시 소집했고, 재무 보고서 업데이트의 필요성으로 인해 IPO가 다시 중단되었습니다.

자본 시장 연구원인 Lin Hao(가명)는 "City Circle"에 동관증권이 수년 동안 상장에 실패했으며 안목 있는 사람이라면 누구나 이것이 Jinlong 주식과 관련이 있다는 것을 알 수 있다고 말했습니다. "대주주 양즈마오의 뇌물수수로 인한 부정적인 영향은 단지 하나의 측면일 뿐이다. 게다가 국유자산의 힘은 양즈마오와 게임을 하는 요소도 갖고 있다."

주주 완증권이 불만을 품자 양즈마오는 기회를 보고 다른 증권사인 중산증권의 지분 66.0517%를 인수한 뒤 점차 증권사, 은행, 선물, 펀드 등 4대 금융업에 투자해 9주를 보유했다. 2017년 New Fortune이 선정한 '28대 민간 금융 계열사' 중 'Jinlong Department'가 한때 6위를 차지했습니다.

두 대형 증권사가 장악하고 있는 금융사업은 양즈마오에게 엄청난 수익을 안겨주었다.

2007년 Dongguan Securities를 인수한 후 Jinlong의 순이익은 2009년에 837.05% 증가했으며, 2013년 Zhongshan Securities를 인수한 후 Jinlong의 순이익은 2014년에 624%, 2015년에 136% 증가했습니다.

2023년 말 기준 중산증권은 지점 23개, 증권판매부서 35개를, 동관증권은 지점 32개, 증권판매부서 70개를 설치했다. 회사 소개서에는 주로 중산증권과 동관증권에 의존해 증권업무를 수행하고 있으며, Jinlong Shares는 완전히 증권사의 '그림자 주식'이 됐다고 나와 있습니다.

주가 성과 측면에서 보면, Jinlong의 주가는 1997년 상장 이후 일년 내내 한 자릿수에 그쳤습니다. 2007년 Dongguan Securities를 인수한 이후 상승하기 시작하여 2015년 중반 최고치인 53.67위안을 기록했습니다. 그 결과 양즈마오의 순자산은 급증해 2015년 순자산 14억 달러로 둥관에서 가장 부유한 사람이 되었고, 포브스 중국 부자 목록에서 237위에 올랐습니다. 2021년 10월 양즈마오 부부는 재산 가치 105억 위안으로 '2021년 후룬 부자 명단'에 등재됐다.

양즈마오 부부의 순자산은 계속해서 치솟을 수 있었지만, 2023년 양즈마오는 자신의 두 주요 사업인 동관증권과 중산증권을 청산하기로 결정했고, 이때 동관증권이 서둘러 상장을 준비하고 있었습니다. 이러한 움직임은 외부 세계에 다소 당혹스럽습니다.

2. 청산계획에 관한 내부정보

양즈마오가 처음으로 동관증권 매각 신호를 보낸 것은 2023년 11월이었다. 진롱 주식은 동관증권 3억주(동관증권 전체 자본금의 20%에 해당)를 양도할 계획이라고 밝혔다. 한 달 뒤 양도예정 주식은 6억주가 됐는데, 이는 그가 보유한 동관증권 주식의 40%에 해당하는 금액이다.

앞서 언급했듯이 양즈마오는 완증권의 주주가 되었을 때 진정한 승자로 간주되지 않았습니다. Jinlong Group이 지분 44.6%를 보유하고 있지만, Dongguan 국유자산감독관리위원회는 Dongguan Financial Holding Group, Dongguan Jinxin Development, Dongguan Holdings 등 3개 회사를 통해 동관증권 주주의 55.4%를 보유하고 있으며 여전히 실제 지분을 보유하고 있습니다. 동관증권의 지배인. 동관증권 임원들도 언론을 상대로 “동관시는 동관증권의 경영권을 타인에게 넘겨주지 않을 것”이라고 강경한 태도를 나타냈다.

▲(동관증권 현재 지분구조)

따라서 린하오를 비롯한 많은 사람들은 양즈마오가 이번에 동관증권을 내놓은 것은 국유자산에 대한 절충안이라는 추측이 나왔다. "진롱주식 존재로 동관증권 상장에 변수가 하나 더 생길 것"

뜻밖에도 2024년 6월 Jinlong Shares는 또 다른 "중산 증권 지분의 사전 상장 양도에 관한 공고"를 발표하여 자신이 보유하고 있는 중산 증권의 주식 12억 6천만 주 전체를 양도할 것이라고 밝혔습니다(전체 자본금의 67.78%에 해당). 중산증권).

두 개의 주요 중개업 라이센스를 보유한 그는 단번에 지위를 청산했습니다. Jinlong Shares에는 고유한 어려움이 있습니다. 증권 회사는 가장 수익성이 높은 시대를 지나고 쇠퇴하기 시작했습니다.

공개 데이터에 따르면 2015년 정점을 찍은 둥관증권은 2023년에 영업이익 37억6600만 위안, 순이익 14억5300만 위안을 달성했지만 이 두 수치는 각각 21억5500만 위안과 6억3500만 위안으로 줄어들 것으로 예상된다.

중산증권은 2015년 매출과 순이익이 각각 27억7100만 위안, 7억8600만 위안을 기록했으나 2023년에는 4억9000만 위안, 9100만 위안으로 줄었다.

중산증권도 중국해양채권을 활용했다. 쉽게 말하면 중산증권은 2018년 오션와이드홀딩스가 발행한 채권을 매입했으나 2021년 만기일 기준으로 '오션와이드 시스템' 전체가 폭발해 관련 채권의 원리금이 전멸됐다. 오션와이드홀딩스를 법정에 세웠던 사건의 원금총액은 2억2000만 위안에 달하는 것으로 알려졌다.

또한 2020년 8월 중산증권은 다수의 내부통제 문제로 인해 심천증권감독관리국으로부터 처벌을 받았습니다. 2024년 2월에는 사모펀드 자산운용업의 문제점을 시정하라는 명령을 받았다.

Jinlong Co., Ltd.는 또한 2023년 연례 보고서에서 2024년 개발 계획 중 하나가 지주 자회사인 Zhongshan Securities의 관리 및 통제를 강화하고 Zhongshan Securities 이사회의 운영 효율성을 향상하며 감독하는 것이라고 분명히 밝혔습니다. 중산증권의 내부통제 및 위험관리 업무, 홍보 등 중산증권은 건전한 발전을 이어가고 있습니다.

간단히 말해서 중개 사업은 수익 도구에서 Jinlong 주식을 끌어들이는 도구로 바뀌었습니다. '시티서클'은 2015년 말 기준 진롱의 시가총액이 30여개 상장 증권사 가운데 여전히 중간 수준으로, 2023년에는 50여개 상장 증권사 중 최하위에 머물렀다. 증권사 시장가치가 69억으로 줄었다.

규제 수준에서 Jinlong 주식은 규정 준수 요구 사항에도 직면해 있습니다. 2019년 7월에 공포된 "증권회사 지분관리규정"은 증권회사 주식의 50% 이상을 소유한 지배주주가 자산총액 500억 위안 이상, 순자산 200억 위안 이상을 보유하도록 규정하고 있습니다. 뛰어난 핵심 사업을 보유하고 있으며, 주요 사업은 지난 5년간 흑자를 기록했습니다.

2023년 말 기준 Jinlong의 총자산은 198억 9700만 위안, 순자산은 24억 7000만 위안으로 규제 요건에 훨씬 뒤처졌습니다. 같은 기간 자산부채비율은 77.17%로 최고치를 기록했다.

회사의 차입금을 상환하고, 부채를 줄이고, 운전 자본을 보충하기 위해 Jinlong Shares는 2023년 6월 실제 지배인 Yang Zhimao에게 2억 6,400만 주를 넘지 않는 주식을 발행하는 계획을 포함하여 사모 계획을 반복적으로 시작했습니다. 27억 5천만 위안. 그러나 모두 실패했습니다. 결국 대형 증권사 두 곳을 매각하게 됐다.

현재 동관증권의 이해관계자는 3억주에 불과하며 나머지 3억주 중 절반과 중산증권 12억6000만주가 여전히 호가를 기다리고 있다.

3. 컴퓨팅 파워 트랙으로의 국경 간 진입

진롱(Jinlong Co., Ltd.)의 영업 여건 역시 증권업계 전체 개편의 축소판이다.

지난 1~2년 동안 자본시장의 충격과 불황은 증권사의 위탁매매업과 투자은행업에 부담을 주며 증권사의 실적에 직접적인 영향을 미쳤습니다.

Centaline Securities가 제공한 데이터에 따르면, 증권 업계는 2023년에 전년 대비 2.77% 증가한 4,059억 2천만 위안의 총 영업 이익을 달성할 것으로 예상됩니다. 3.14% 감소했다.

Centaline Securities는 2024년을 바라보며 소매 중개업이 크게 회복될 여지가 거의 없으며 업계의 중개업 호황도 동시에 어느 정도 감소할 것이라고 지적했습니다. 일년 내내 투자 은행 업무는 불가피합니다.

이러한 배경에서 시장은 증권사 인수합병의 물결을 일으켰습니다. 예를 들어 "CRE + Pacific", "Guolian + Minsheng" 및 "Ping An + Founder"의 3대 증권업계 인수합병이 있었습니다. 업계의 큰 관심을 끌었습니다.

Jinlong이 판매 및 판매 모델을 시작한 뒤에는 새로운 의도도 있습니다. Zhongshan Securities의 양도를 발표하면서 "회사의 비즈니스 변혁을 가속화하기 위해 자본 회수 규모를 늘리기 위한 것"이라고 언급했습니다. ." 이러한 변화는 중개 트랙에서 컴퓨팅 파워 트랙까지 그 범위가 많은 투자자들의 기대를 뛰어넘는다는 것을 의미합니다. 결국 그들의 관점에서 Jinlong 주식은 이전에는 컴퓨팅 성능 기반이 전혀 없었습니다.

현재 알려진 정보에 따르면 Jinlong Co., Ltd.는 광저우 Saifu Jianxin 중소기업 산업 투자 기금 파트너십(Limited Partnership) 및 Beijing Jiuzhang Yunji Technology Co., Ltd.와 프로젝트 회사를 설립하여 건설에 협력할 계획입니다. 광동의 지능형 컴퓨팅 센터 및 운영 사업. 지능형 컴퓨팅 센터의 총 투자 규모는 10억 위안을 초과하지 않으며 3단계에 걸쳐 시행될 예정입니다. 1단계 프로젝트의 투자 규모는 약 1억 300만 위안이며, 2단계 프로젝트의 투자 규모는 다음과 같습니다. 3억 5천만 위안을 초과할 수 없으며 3단계 프로젝트의 투자 규모는 50억 위안을 초과할 수 없습니다.

Jinlong Shares는 프로젝트 1단계의 목표 완료 시기가 2024년 7월 말이며 8월에 외부 판매 단계에 들어갈 것이라고 밝혔습니다. 1단계 투자 프로젝트 계산표에 따르면, 5년 운영 기간 동안 프로젝트 회사는 첫 해에 약 3124만 위안의 매출 수익과 약 315만 위안의 순이익을 예상합니다. 2~5년차는 약 3,515만 위안이고, 연간 평균 순이익은 약 559만 위안이며, 내부 수익률(IRR)은 약 7.59%입니다.

"City Circle"은 3자 협력 모델이 Jiuzhang Yunji 또는 지정된 관련 기관이 지능형 컴퓨팅 센터의 운영 및 유지 관리, 시장 개발 및 컴퓨팅 성능 고객 마케팅을 담당한다는 점에 주목했습니다. Jinlong의 주가는 Saifu Jianxin과 협력하여 Jiuzhang Yunji가 시장과 고객을 공동으로 개발하는 데 도움을 주기 위한 것입니다.

매출 점유율 측면에서도 3자로 구성된 프로젝트 회사로 구장윤지가 30대70으로 지분을 공유하고 있다. 즉, Jiuzhang Yunji는 컴퓨팅 파워 프로젝트의 주요 참가자이고 Jinlong Co., Ltd.는 시장 개발을 지원할 뿐이며 프로젝트의 핵심 당사자는 아닙니다. 이로 인해 컴퓨팅 파워 사업의 수익성 전망이 제한적이라는 시장 우려가 커지고 있습니다.

이전에는 상장기업이 국경을 넘나드는 컴퓨팅 파워를 보유한 선례가 있었습니다. 가장 대표적인 사례가 2023년 말 컴퓨팅 파워 서버 구입에 거의 7억 위안을 지출한 'MSG 킹' 로터스 헬스다. 이 소식이 나오자마자 규제 당국의 관심을 끌었다.

상하이 증권 거래소의 문의 서신에는 Lotus Health의 주요 사업이 식품 및 조미료의 연구 개발, 생산 및 판매라고 명시되어 있습니다. 이번 구매 계약에 포함된 컴퓨팅 서버 및 지원 장비는 새로운 사업이며 회사의 사업과 시너지 효과를 내지 않습니다. 회사의 초기 사업 관련 사업 경험이 없습니다. 상하이증권거래소는 로터스헬스가 신규 사업에 대한 실제 투자 금액, 프로젝트 건설 타당성 조사 등을 추가로 공개하고, 이 조달 문제에 대한 의사결정이 신중한지, 보호에 도움이 되는지 설명할 것을 요구한다. 상장회사와 투자자의 이익을 위해

이번에 Jinlong Shares는 Lotus Health와 마찬가지로 자본 및 경험 부족이라는 핵심 단점에 직면한 것으로 보입니다.

한 명 이상의 투자자가 대화형 플랫폼에서 Jinlong Shares에게 질문했습니다. 회사의 지능형 컴퓨팅 센터의 진행 상황은 어떻습니까? 지능형컴퓨팅센터의 현재 진행상황은 어떤가요? GPU가 제자리에 있습니까? 디버깅은 언제 시작되나요? 이러한 질문은 회사가 동관증권과 중산증권을 매각하기로 한 결정만으로는 완전한 답을 얻을 수 없습니다.

저자|첸 장

편집자|한중창

운영|류샨