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Récemment, l'examen de l'introduction en bourse de Dongguan Securities a repris et le processus de cotation de neuf ans a enfin vu le jour.

Pour Jinlong Shares, le principal actionnaire de Dongguan Securities, cela aurait été une bonne chose. Cependant, Jinlong Shares prévoit depuis longtemps de vendre toutes les actions de Dongguan Securities. De plus, Jinlong Securities a également décidé de liquider toutes les actions détenues par une autre société, Zhongshan Securities.

L'actuel contrôleur de Jinlong Shares, Yang Zhimao, est connu comme le « grand patron » de Dongguan Finance et est un « maître du capital » qui sait danser. Dans ses premières années, il a commencé par ouvrir une école et faire du développement immobilier. Il est devenu l'homme le plus riche de Dongguan avec l'aide de deux grandes sociétés de valeurs mobilières, Dongguan Securities et Zhongshan Securities.

Qu'est-ce qui a poussé Yang Zhimao à abandonner à contrecœur le secteur du courtage ?

1. Le discret « patron financier de Dongguan »

J’ai vu des introductions en bourse durer longtemps, mais il est rare qu’une longue période dure aussi longtemps que neuf ans. Une telle expérience est réellement arrivée à Dongguan Securities.

Dongguan Securities a soumis un prospectus à la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières en 2015, mais celui-ci a été suspendu à plusieurs reprises depuis lors pour diverses raisons. Le problème vient principalement de son principal actionnaire Jinlong Shares.

Yang Zhimao, le patron de Jinlong Co., Ltd., est un personnage mystérieux à Dongguan. La New Century Talent School qu'il a fondée en 1994 couvre l'enseignement académique à plein temps à l'école primaire, au collège et au lycée. Il s'agit d'une « école de première classe de la ville de Dongguan » et d'une « école noble » privée locale bien connue.

En plus de diriger des écoles, Yang Zhimao est également impliqué dans l'immobilier. La propriété Jinlong Bayside à côté de la New Century Talent School est l'une des propriétés qu'il a développées.

▲ (Capture d'écran des installations de support de Jinlong Jinlong Bayside sur Lianjia.com)

Vivre près de la baie de Jinlong et fréquenter la New Century Elite School sont devenus des caractéristiques standard pour les riches familles locales. Ils savent également tous que le propriétaire de l'école et de la maison est la même personne, mais ils connaissent peu les informations personnelles de Yang Zhimao.

Beaucoup de choses qui se sont produites plus tard ont prouvé que Yang Zhimao, qui était si discret, était en fait un maître de l'intégration du capital. Il a d'abord fondé New Century Science and Education Development Co., Ltd. (ci-après dénommé New Century Science and Education) comme plate-forme pour les opérations en capital. Il a également acheté la société d'approvisionnement en eau de la ville de Guangdong Qingyuan, puis a emprunté 100 millions de yuans à cette société. acheter la coquille d'une société cotée vendant des textiles Avec les actifs d'origine de l'école, diverses parties de l'entreprise ont été regroupées pour former une société cotée, Jinlong Shares.

Il ressort du rapport annuel que le champ d'activité initial de Jinlong Co., Ltd. était le développement immobilier, la production et la fourniture d'eau du robinet, la production et la vente de filaments de denim et de fibres chimiques, etc. Mais sa transformation ultérieure en valeur de courtage est une autre histoire.

Jinlong Co., Ltd. est entrée dans le secteur des valeurs mobilières en 2007. En raison de l'interdiction stricte des systèmes d'exploitation mixtes (les opérations mixtes sont relatives aux opérations séparées, ce qui signifie que les trois secteurs financiers tels que la banque, les valeurs mobilières et l'assurance peuvent dépasser leur champ d'activité traditionnel et entrer dans les deux autres secteurs), Dongguan Bank transféré au capital social Ses filiales détiennent 40 % du capital de Dongguan Securities. À cette époque, Dongguan Securities détenait une part de marché de 60 % dans la région de Dongguan et était une entreprise clé contrôlée par l'État dans la ville de Dongguan. Naturellement, Yang Zhimao n'a pas manqué cette opportunité. Grâce à ses filiales Jinlong Shares et New Century Science and Education, il a acquis un total de 44,6 % de Dongguan Securities et est devenu le principal actionnaire de Dongguan Securities.

Ce que le monde extérieur ne sait pas, c'est que, selon l'annonce de Jinlong Shares, dans le processus de concurrence avec les actifs publics pour les actions de Dongguan Securities, Yang Zhimao a payé 64,11 millions de yuans de pots-de-vin à des fonctionnaires afin d'obtenir des faveurs. Plus tard, Yang Zhimao a été condamné à deux ans de prison avec sursis. Jusqu'à ce que l'incident de Dong Chuang éclate en 2017, Dongguan Securities, qui se préparait à une introduction en bourse, n'a eu d'autre choix que de la suspendre pendant plusieurs années. Fin mars 2024, Dongguan Securities a finalement convoqué à nouveau la réunion et, en raison de la nécessité de mettre à jour les rapports financiers, l'introduction en bourse a de nouveau été suspendue.

Lin Hao (pseudonyme), un chercheur en marché des capitaux, a déclaré à "City Circle" que Dongguan Securities n'a pas réussi à entrer en bourse depuis tant d'années, et toute personne ayant un œil perspicace peut voir qu'elle a été impliquée dans les actions de Jinlong. "L'impact négatif de la corruption de l'actionnaire principal Yang Zhimao n'est qu'un aspect. En outre, le pouvoir des actifs appartenant à l'État a également l'élément de jouer à un jeu avec Yang Zhimao."

L'actionnaire Wan Securities n'étant pas satisfait, Yang Zhimao a vu l'opportunité et a acquis 66,0517 % des capitaux propres d'une autre société de valeurs mobilières, Zhongshan Securities, puis a progressivement investi dans quatre grands secteurs financiers, notamment les sociétés de titres, les banques, les contrats à terme et les fonds, en détenant 9 Parmi les « 28 meilleures familles financières privées » répertoriées par New Fortune en 2017, le « Département de Jinlong » s'est autrefois classé sixième.

Le secteur financier, dominé par les deux principales maisons de titres, a rapporté à Yang Zhimao d'énormes rendements.

Après l'acquisition de Dongguan Securities en 2007, le bénéfice net de Jinlong a bondi de 837,05 % en 2009 ; après l'acquisition de Zhongshan Securities en 2013, le bénéfice net de Jinlong a bondi de 624 % en 2014 et de 136 % en 2015.

Fin 2023, Zhongshan Securities avait créé 23 succursales et 35 départements de vente de titres, et Dongguan Securities avait créé 32 succursales et 70 départements de vente de titres. L'introduction de la société affirme qu'elle s'appuie principalement sur Zhongshan Securities et Dongguan Securities pour exercer ses activités de valeurs mobilières, et que les actions de Jinlong sont complètement devenues un « titre fantôme » des sociétés de valeurs mobilières.

En termes de performance boursière, depuis sa cotation en 1997, le cours de l'action de Jinlong n'a été qu'à un chiffre tout au long de l'année. Il a commencé à augmenter après l'acquisition de Dongguan Securities en 2007, atteignant un sommet de 53,67 yuans à la mi-2015. En conséquence, la valeur nette de Yang Zhimao a grimpé en flèche. En 2015, il est devenu l'homme le plus riche de Dongguan avec une valeur nette de 1,4 milliard de dollars et s'est classé 237e sur la liste des riches chinois de Forbes. En octobre 2021, Yang Zhimao et son épouse figuraient sur la « Liste des riches Hurun 2021 » avec une valeur de richesse de 10,5 milliards de yuans.

La valeur nette de Yang Zhimao et de son épouse aurait pu continuer à monter en flèche, mais en 2023, Yang Zhimao a choisi de liquider ses deux principales activités, Dongguan Securities et Zhongshan Securities, et c'est à ce moment-là que Dongguan Securities se précipitait pour être cotée. Cette décision est quelque peu déroutante pour le monde extérieur.

2. Informations privilégiées sur la liquidation envisagée

La première fois que Yang Zhimao a envoyé un signal pour vendre Dongguan Securities, c'était en novembre 2023. Jinlong Shares a annoncé son intention de transférer 300 millions d'actions de Dongguan Securities (représentant 20 % du capital social total de Dongguan Securities). Un mois plus tard, les actions dont le transfert était prévu s'élevaient à 600 millions d'actions, soit 40 % des actions qu'il détenait dans Dongguan Securities.

Comme mentionné précédemment, Yang Zhimao n'était pas considéré comme un véritable gagnant lorsqu'il est devenu actionnaire de Wan Securities. Bien que le groupe Jinlong détienne 44,6 % du capital, la Commission de surveillance et d'administration des actifs appartenant à l'État de Dongguan détient 55,4 % de l'actionnaire Dongguan Securities par l'intermédiaire de trois sociétés : Dongguan Financial Holding Group, Dongguan Jinxin Development et Dongguan Holdings, et est toujours l'actuel contrôleur de Dongguan Securities. Les dirigeants de Dongguan Securities ont également exprimé leur ferme attitude envers les médias, affirmant que « la ville de Dongguan ne cédera pas les droits de contrôle de Dongguan Securities à d'autres ».

▲(Structure actuelle du capital de Dongguan Securities)

Par conséquent, de nombreuses personnes, dont Lin Hao, ont émis l'hypothèse que Yang Zhimao abandonnant Dongguan Securities à ce moment-là était un compromis sur les actifs appartenant à l'État. "Avec la présence des actions Jinlong, il y aura une variable supplémentaire dans la cotation de Dongguan Securities."

De manière inattendue, en juin 2024, Jinlong Shares a publié une autre « Annonce sur le transfert de pré-cotation des participations dans les titres de Zhongshan », indiquant qu'elle transférerait la totalité des 1,206 milliards d'actions de Zhongshan Securities qu'elle détient (représentant 67,78 % du capital social total). de Zhongshan Securities).

Détenant deux licences de courtage majeures, il a liquidé sa position d’un seul coup. Jinlong Shares a ses propres difficultés : la société de titres a dépassé son époque la plus rentable et a commencé à décliner.

Selon les données publiques, à son apogée en 2015, Dongguan Securities a réalisé un bénéfice d'exploitation de 3,766 milliards de yuans et un bénéfice net de 1,453 milliards de yuans ; en 2023, ces deux chiffres seront respectivement réduits à 2,155 milliards de yuans et 635 millions de yuans.

Zhongshan Securities est encore pire. En 2015, ses revenus et son bénéfice net étaient respectivement de 2,771 milliards de yuans et 786 millions de yuans ; en 2023, ils sont tombés à 490 millions et 91 millions de yuans.

Zhongshan Securities a également profité des obligations China Oceanwide. Pour faire simple, Zhongshan Securities a acheté les obligations émises par Oceanwide Holdings en 2018, mais à la date d'échéance en 2021, l'ensemble du « système Oceanwide » a explosé, entraînant l'effacement du principal et des intérêts des obligations associées. a porté Oceanwide Holdings devant les tribunaux. On rapporte que l'affaire concernait un montant total de 220 millions de yuans.

De plus, en août 2020, Zhongshan Securities a été sanctionnée par le Bureau de réglementation des valeurs mobilières de Shenzhen en raison de multiples problèmes de contrôle interne. En février 2024, il a reçu l'ordre de corriger des problèmes dans son activité de gestion d'actifs de capital-investissement.

Jinlong Co., Ltd. a également clairement indiqué dans son rapport annuel 2023 que l'un de ses plans de développement pour 2024 consiste à renforcer la gestion et le contrôle de sa filiale holding Zhongshan Securities, à améliorer l'efficacité opérationnelle du conseil d'administration de Zhongshan Securities, à superviser Les travaux de contrôle interne et de gestion des risques de Zhongshan Securities, ainsi que la promotion de Zhongshan Securities Securities, ont continué à se développer sainement.

En bref, l'activité de courtage est passée d'un outil de revenus à un frein aux actions Jinlong. "City Circle" s'est renseigné sur Oriental Fortune Choice. Fin 2015, la valeur marchande de Jinlong était encore à un niveau moyen parmi plus de 30 sociétés de valeurs mobilières cotées, à 26 milliards d'euros. En 2023, elle était au plus bas parmi plus de 50 sociétés cotées. sociétés de valeurs mobilières, et sa valeur marchande est tombée à 6,9 milliards.

Au niveau réglementaire, les actions Jinlong sont également soumises à des exigences de conformité. Le « Règlement sur la gestion des actions des sociétés de titres » publié en juillet 2019 exige que les actionnaires majoritaires détenant plus de 50 % des actions d'une société de titres aient un actif total d'au moins 50 milliards de yuans et un actif net d'au moins 20 milliards de yuans ; et ont des activités principales exceptionnelles, l'activité principale a été rentable au cours des cinq dernières années.

Fin 2023, l'actif total de Jinlong s'élevait à 19,897 milliards de yuans et son actif net à 2,47 milliards de yuans, ce qui était bien en deçà des exigences réglementaires. Et le ratio actif-passif a atteint un sommet de 77,17% au cours de la même période.

Afin de rembourser les emprunts de la société, de réduire les dettes et de compléter le fonds de roulement, Jinlong Shares a lancé à plusieurs reprises des plans de placement privé, y compris un plan visant à émettre un maximum de 264 millions d'actions au contrôleur actuel Yang Zhimao en juin 2023, ne levant pas plus de 2,75 milliards de yuans. Mais tout a échoué. En fin de compte, elle a été contrainte de céder les activités des deux principales maisons de courtage.

À l'heure actuelle, seules 300 millions d'actions de Dongguan Securities ont des parties intéressées, et la moitié restante des 300 millions d'actions, ainsi que les 1,206 milliard d'actions de Zhongshan Securities, sont toujours en attente de prix.

3. Entrée transfrontalière dans le domaine de la puissance de calcul

Les conditions de fonctionnement de Jinlong Co., Ltd. sont également un microcosme du remaniement de l'ensemble du secteur des valeurs mobilières.

Au cours des deux dernières années, le choc et le ralentissement du marché des capitaux ont exercé une pression sur les activités de courtage et de banque d'investissement des sociétés de valeurs mobilières, affectant directement les performances des sociétés de valeurs mobilières.

Selon les données fournies par Centaline Securities, le secteur des valeurs mobilières réalisera un bénéfice d'exploitation total de 405,902 milliards de yuans en 2023, soit une augmentation de 2,77 % sur un an ; baisse de 3,14%.

Centaline Securities a souligné qu'à l'horizon 2024, il y a peu de place pour une reprise significative du secteur du courtage de détail, et que le boom des activités de courtage du secteur continuera de diminuer dans une certaine mesure tout au long de l'année, avec une baisse plus importante du secteur ; les activités de banque d’investissement tout au long de l’année sont incontournables.

Dans ce contexte, le marché a déclenché une vague de fusions et d'acquisitions de sociétés de valeurs mobilières. Par exemple, les trois principales fusions et acquisitions du secteur des valeurs mobilières de « CRE + Pacific », « Guolian + Minsheng » et « Ping An + Founder » ont été enregistrées. a attiré une grande attention de la part de l’industrie.

Il y a également de nouvelles tentatives derrière le lancement par Jinlong Shares du modèle de vente et de vente. Dans son annonce du transfert de Zhongshan Securities, il a mentionné que le transfert visait à « augmenter l'ampleur du retrait de capital afin d'accélérer la croissance de l'entreprise ». transformation de l'entreprise." Cette transformation fait référence à De la piste de courtage à la piste de puissance de calcul, la durée dépasse les attentes de nombreux investisseurs. Après tout, à leur avis, les actions Jinlong n'avaient auparavant aucune base de puissance de calcul.

À en juger par les informations actuellement connues, Jinlong Co., Ltd. envisage de créer une société de projet avec le Guangzhou Saifu Jianxin Small and Medium Enterprise Industrial Investment Fund Partnership (Limited Partnership) et Beijing Jiuzhang Yunji Technology Co., Ltd. pour coopérer à la construction. de centres informatiques intelligents dans le Guangdong et les activités opérationnelles. L'échelle d'investissement totale du centre informatique intelligent ne dépasse pas 1 milliard de yuans, et il est prévu d'être mis en œuvre en trois phases. L'échelle d'investissement du projet de première phase est d'environ 103 millions de yuans, contrairement à l'échelle d'investissement du projet de deuxième phase. ne dépasse pas 350 millions de yuans, et l'échelle d'investissement du projet de troisième phase ne dépasse pas 5 milliards.

Jinlong Shares a révélé que le délai d'achèvement prévu de la première phase du projet est fin juillet 2024 et qu'il entrera dans la phase de vente externe en août. Selon le tableau de calcul du projet d'investissement de la première phase, au cours de la période d'exploitation de cinq ans, la société de projet prévoit un chiffre d'affaires d'environ 31,24 millions de yuans et un bénéfice net d'environ 3,15 millions de yuans au cours de la première année, soit le chiffre d'affaires annuel moyen du projet ; de la deuxième à la cinquième année est d'environ 35,15 millions de yuans, le bénéfice net annuel moyen est d'environ 5,59 millions ; le taux de rendement interne (TRI) est d'environ 7,59 %.

"City Circle" a noté que le modèle de coopération tripartite est que Jiuzhang Yunji ou ses entités liées désignées sont responsables de l'exploitation et de la maintenance, du développement du marché et de la commercialisation auprès des clients de la puissance de calcul du centre informatique intelligent. Le cours de l'action de Jinlong est uniquement destiné à coopérer avec Saifu Jianxin pour aider Jiuzhang Yunji à développer conjointement des marchés et des clients.

En termes de part des ventes, il s'agit également d'une société de projet composée de trois parties, et Jiuzhang Yunji la partage à 30-70. En d'autres termes, Jiuzhang Yunji est l'acteur principal du projet de puissance de calcul, et Jinlong Co., Ltd. ne fait qu'aider au développement du marché et n'est pas la partie principale du projet. Cela a suscité des inquiétudes sur le marché quant aux perspectives limitées de rentabilité de son activité de puissance de calcul.

Auparavant, il existait des précédents pour les sociétés cotées en bourse en matière de puissance de calcul transfrontalière. L'exemple le plus typique est celui du « MSG King » Lotus Health, qui a dépensé près de 700 millions de yuans pour acheter des serveurs de puissance de calcul fin 2023. Dès que la nouvelle est sortie, elle a attiré l'attention des régulateurs.

La lettre d'enquête de la Bourse de Shanghai indique que l'activité principale de Lotus Health est la recherche et le développement, la production et la vente d'aliments et de condiments. Les serveurs informatiques et les équipements de support impliqués dans ce contrat d'achat sont de nouvelles activités et ne sont pas en synergie avec celles de l'entreprise. activité principale. Les débuts de l'entreprise Aucune expérience commerciale pertinente. La Bourse de Shanghai exige que Lotus Health divulgue en outre le montant réel de l'investissement dans la nouvelle entreprise, l'étude de faisabilité de la construction du projet, etc., et explique si la prise de décision sur cette question d'approvisionnement est prudente et si elle est propice à la protection. les intérêts des sociétés cotées et des investisseurs.

Cette fois, Jinlong Shares semble être confronté aux mêmes défauts fondamentaux de manque de capital et d’expérience que Lotus Health.

Plus d'un investisseur a demandé à Jinlong Shares sur la plateforme interactive : quels sont les progrès du centre informatique intelligent de l'entreprise ? Quels sont les progrès actuels du Centre de Calcul Intelligent ? Le GPU est-il en place ? Quand commence le débogage ? La seule décision de la société de vendre Dongguan Securities et Zhongshan Securities ne peut répondre pleinement à ces questions.

Auteur|Chen Chang

Éditeur|Han Zhongqiang

Opérations|Liu Shan