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Recentemente è ripresa la revisione dell'IPO di Dongguan Securities e il percorso di quotazione di 9 anni ha finalmente visto la luce.

Per Jinlong Shares, il principale azionista di Dongguan Securities, questa sarebbe stata una buona cosa. Tuttavia, Jinlong Shares ha da tempo pianificato di vendere tutte le azioni di Dongguan Securities. Non solo, Jinlong Securities ha deciso anche di liquidare tutte le azioni detenute da un'altra società, la Zhongshan Securities.

L'attuale controllore di Jinlong Shares, Yang Zhimao, è conosciuto come il "grande capo" di Dongguan Finance ed è un "maestro del capitale" bravo a ballare. Nei suoi primi anni, iniziò aprendo una scuola e occupandosi di sviluppo immobiliare. Una volta divenne l'uomo più ricco di Dongguan con l'aiuto di due importanti società di titoli, Dongguan Securities e Zhongshan Securities.

Cosa ha spinto Yang Zhimao a rinunciare con riluttanza all'attività di intermediazione?

1. Il “boss finanziario di Dongguan” di basso profilo

Ho visto IPO durare a lungo, ma è raro che un lungo periodo duri fino a nove anni. Un'esperienza del genere è realmente accaduta a Dongguan Securities.

Dongguan Securities ha presentato un prospetto alla China Securities Regulatory Commission nel 2015, ma da allora è stato più volte sospeso a causa di varie questioni. I problemi derivano principalmente dal suo principale azionista Jinlong Shares.

Yang Zhimao, il capo della Jinlong Co., Ltd., è una figura misteriosa a Dongguan. La New Century Talent School da lui fondata nel 1994 copre l'istruzione accademica a tempo pieno nella scuola primaria, media e superiore. È una "scuola di prima classe della città di Dongguan" e una nota "scuola nobile" privata locale.

Oltre a gestire le scuole, Yang Zhimao è anche coinvolto nel settore immobiliare. La proprietà Jinlong Bayside accanto alla New Century Talent School è una delle proprietà da lui sviluppate.

▲ (Screenshot delle strutture di supporto Jinlong Jinlong Bayside su Lianjia.com)

Vivere nella baia di Jinlong e frequentare la New Century Elite School sono diventate caratteristiche standard per le ricche famiglie locali. Sanno anche tutti che il proprietario della scuola e della casa è la stessa persona, ma sanno poco delle informazioni personali di Yang Zhimao.

Molte cose accadute in seguito hanno dimostrato che Yang Zhimao, che era così discreto, era in realtà un maestro dell’integrazione del capitale. Ha fondato per la prima volta la New Century Science and Education Development Co., Ltd. (di seguito denominata New Century Science and Education) come piattaforma per operazioni di capitale. Ha anche acquistato la Guangdong Qingyuan City Water Supply Company, e poi ha preso in prestito 100 milioni di yuan acquistare l'involucro di una società quotata in borsa che vende prodotti tessili Insieme ai beni scolastici originali, varie parti dell'azienda sono state riunite per formare una società quotata, Jinlong Shares.

Dal rapporto annuale si può apprendere che l'ambito di attività iniziale di Jinlong Co., Ltd. era lo sviluppo immobiliare, la produzione e la fornitura di acqua di rubinetto, la produzione e la vendita di denim e filamenti di fibre chimiche, ecc. Ma la sua successiva trasformazione in titolo di intermediazione è un’altra storia.

Jinlong Co., Ltd. è entrata nel settore dei titoli nel 2007. A causa del severo divieto del sistema operativo misto (l'operazione mista è relativa a un'operazione separata, il che significa che i tre settori finanziari come quello bancario, dei titoli e delle assicurazioni possono superare il loro ambito di attività tradizionale ed entrare negli altri due settori), Dongguan Bank trasferito nel capitale sociale Le sue controllate detengono il 40% del capitale di Dongguan Securities. A quel tempo, Dongguan Securities aveva una quota di mercato del 60% nell'area di Dongguan ed era un'impresa chiave controllata dallo stato nella città di Dongguan. Naturalmente, Yang Zhimao non si è lasciato sfuggire questa opportunità, attraverso le sue filiali Jinlong Shares e New Century Science and Education, ha acquisito un totale del 44,6% di Dongguan Securities ed è diventato il maggiore azionista di Dongguan Securities.

Ciò che il mondo esterno non sa è che nel processo di competizione con asset di proprietà statale per il capitale di Dongguan Securities, secondo l'annuncio di Jinlong Shares, Yang Zhimao ha pagato 64,11 milioni di yuan in tangenti a funzionari statali per ottenere favori Successivamente, Yang Zhimao è stato condannato a due anni di prigione e tre anni di libertà vigilata. Fino allo scoppio dell’incidente di Dong Chuang nel 2017, la Dongguan Securities, che si era preparata per una IPO, non ha avuto altra scelta se non quella di sospenderla. Alla fine di marzo 2024, Dongguan Securities ha finalmente riconvocato la riunione e, a causa della necessità di aggiornare i resoconti finanziari, l'IPO è stata nuovamente sospesa.

Lin Hao (pseudonimo), un ricercatore del mercato dei capitali, ha detto a "City Circle" che la Dongguan Securities non è stata quotata in borsa per così tanti anni, e chiunque con un occhio attento può vedere che è stata implicata nelle azioni Jinlong. "L'impatto negativo della corruzione del principale azionista Yang Zhimao è solo un aspetto. Inoltre, il potere dei beni di proprietà statale ha anche l'elemento di giocare con Yang Zhimao."

Poiché l'azionista Wan Securities era insoddisfatto, Yang Zhimao vide l'opportunità e acquisì il 66,0517% del capitale di un'altra società di titoli, Zhongshan Securities, e poi investì gradualmente in quattro principali settori finanziari tra cui società di titoli, banche, futures e fondi, detenendo 9 Tra le “Top 28 famiglie finanziarie private” elencate da New Fortune nel 2017, il “Dipartimento Jinlong” una volta si classificava al sesto posto.

Il settore finanziario, dominato dalle due principali società di intermediazione mobiliare, ha dato a Yang Zhimao enormi rendimenti.

Dopo l'acquisizione di Dongguan Securities nel 2007, l'utile netto di Jinlong è aumentato dell'837,05% nel 2009; dopo l'acquisizione di Zhongshan Securities nel 2013, l'utile netto di Jinlong è aumentato del 624% nel 2014 e del 136% nel 2015.

Alla fine del 2023, Zhongshan Securities ha creato 23 filiali e 35 dipartimenti di vendita di titoli, mentre Dongguan Securities ha creato 32 filiali e 70 dipartimenti di vendita di titoli. L'introduzione della società afferma che si affida principalmente a Zhongshan Securities e Dongguan Securities per svolgere attività di titoli, e le azioni Jinlong sono diventate completamente un "titolo ombra" di società di titoli.

In termini di andamento del prezzo delle azioni, dalla sua quotazione nel 1997, il prezzo delle azioni di Jinlong è stato a una sola cifra durante tutto l'anno. Ha iniziato a salire dopo l'acquisizione di Dongguan Securities nel 2007, toccando un massimo di 53,67 yuan a metà del 2015. Di conseguenza, il patrimonio netto di Yang Zhimao è salito alle stelle. Nel 2015, è diventato l'uomo più ricco di Dongguan con un patrimonio netto di 1,4 miliardi di dollari e si è classificato al 237esimo posto nella lista dei ricchi cinesi di Forbes. Nell'ottobre 2021, Yang Zhimao e sua moglie sono stati inseriti nella "Lista dei ricchi Hurun 2021" con un valore patrimoniale di 10,5 miliardi di yuan.

Il patrimonio netto di Yang Zhimao e di sua moglie avrebbe potuto continuare a salire, ma nel 2023 Yang Zhimao scelse di liquidare le sue due attività principali, Dongguan Securities e Zhongshan Securities, e fu allora che Dongguan Securities si affrettò a essere quotata. Questa mossa è alquanto sconcertante per il mondo esterno.

2. Informazioni privilegiate sulla prevista liquidazione

La prima volta che Yang Zhimao ha inviato un segnale di vendita di Dongguan Securities è stato nel novembre 2023. Jinlong Shares ha annunciato di voler trasferire 300 milioni di azioni di Dongguan Securities (che rappresentano il 20% del capitale azionario totale di Dongguan Securities). Un mese dopo, le azioni previste per il trasferimento divennero 600 milioni di azioni, ovvero il 40% delle azioni detenute in Dongguan Securities.

Come accennato in precedenza, Yang Zhimao non era considerato un vero vincitore quando divenne azionista di Wan Securities. Sebbene il Gruppo Jinlong detenga il 44,6% del capitale, la Commissione statale per la supervisione e l'amministrazione dei beni di Dongguan detiene il 55,4% dell'azionista Dongguan Securities attraverso tre società: Dongguan Financial Holding Group, Dongguan Jinxin Development e Dongguan Holdings, ed è ancora l'attuale controllore di Dongguan Securities. I dirigenti di Dongguan Securities hanno anche espresso il loro forte atteggiamento nei confronti dei media secondo cui "la città di Dongguan non cederà i diritti di controllo di Dongguan Securities ad altri".

▲(attuale struttura azionaria di Dongguan Securities)

Pertanto, molte persone, incluso Lin Hao, hanno ipotizzato che Yang Zhimao lasciando andare i titoli Dongguan in quel momento fosse un compromesso sui beni di proprietà statale. "Con la presenza delle azioni Jinlong, ci sarà un'altra variabile nella quotazione di Dongguan Securities."

Inaspettatamente, nel giugno 2024, Jinlong Shares ha emesso un altro "Annuncio sul trasferimento pre-quotazione delle partecipazioni azionarie di Zhongshan Securities", affermando che avrebbe trasferito tutte le 1,206 miliardi di azioni di Zhongshan Securities da essa detenute (pari al 67,78% del capitale sociale totale dei titoli Zhongshan).

Possedendo due importanti licenze di intermediazione, ha chiarito la sua posizione in un colpo solo. Jinlong Shares ha le sue difficoltà: la società di intermediazione mobiliare ha superato la sua era più redditizia e ha iniziato a declinare.

Secondo i dati pubblici, al suo apice nel 2015, Dongguan Securities ha raggiunto un utile operativo di 3,766 miliardi di yuan e un utile netto di 1,453 miliardi di yuan nel 2023, queste due cifre saranno ridotte rispettivamente a 2,155 miliardi di yuan e 635 milioni di yuan;

Zhongshan Securities è ancora peggio. Nel 2015, i suoi ricavi e l'utile netto sono stati rispettivamente di 2,771 miliardi di yuan e 786 milioni di yuan, nel 2023 sono scesi a 490 milioni e 91 milioni di yuan;

Anche Zhongshan Securities ha approfittato dei China Oceanwide Bonds. In parole povere, Zhongshan Securities ha acquistato le obbligazioni emesse da Oceanwide Holdings nel 2018, ma a partire dalla data di scadenza nel 2021, l’intero “Sistema Oceanwide” è esploso, causando la cancellazione del capitale e degli interessi delle relative obbligazioni ha portato Oceanwide Holdings in tribunale È stato riferito che il caso riguardava un capitale totale di 220 milioni di yuan.

Inoltre, nell'agosto 2020, Zhongshan Securities è stata punita dall'Ufficio di regolamentazione dei titoli di Shenzhen a causa di molteplici problemi di controllo interno. Nel febbraio 2024 gli è stato ordinato di correggere i problemi nella sua attività di gestione patrimoniale di private equity.

Jinlong Co., Ltd. ha inoltre chiarito nella sua relazione annuale 2023 che uno dei suoi piani di sviluppo per il 2024 è rafforzare la gestione e il controllo della sua controllata Zhongshan Securities, migliorare l'efficienza operativa del consiglio di amministrazione di Zhongshan Securities, supervisionare Il lavoro di controllo interno e gestione del rischio di Zhongshan Securities e la promozione di Zhongshan Securities I titoli hanno continuato a svilupparsi in modo sano.

In breve, l’attività di intermediazione si è trasformata da strumento di guadagno a freno per le azioni Jinlong. "City Circle" ha chiesto informazioni su Oriental Fortune Choice. Alla fine del 2015, il valore di mercato di Jinlong era ancora a un livello medio tra più di 30 società di titoli quotate, con 26 miliardi. Nel 2023 era all'ultimo posto tra più di 50 quotate società di intermediazione mobiliare e il suo valore di mercato si è ridotto a 6,9 miliardi.

Anche a livello normativo, le azioni Jinlong devono far fronte a requisiti di conformità. Il "Regolamento sulla gestione del capitale delle società di valori mobiliari" pubblicato nel luglio 2019 richiede che gli azionisti di controllo che detengono più del 50% delle azioni di una società di valori mobiliari abbiano un patrimonio totale non inferiore a 50 miliardi di yuan e un patrimonio netto non inferiore a 20 miliardi di yuan; e hanno attività principali eccezionali, l'attività principale è stata redditizia negli ultimi cinque anni.

Alla fine del 2023, il patrimonio totale di Jinlong ammontava a 19,897 miliardi di yuan e il patrimonio netto a 2,47 miliardi di yuan, un valore molto inferiore ai requisiti normativi. Nello stesso periodo il rapporto attività/passività ha raggiunto il massimo pari al 77,17%.

Al fine di ripagare i prestiti della società, ridurre le passività e integrare il capitale circolante, Jinlong Shares ha ripetutamente lanciato piani di collocamento privato, incluso un piano per emettere non più di 264 milioni di azioni all'attuale controllore Yang Zhimao nel giugno 2023, raccogliendo non più di 2,75 miliardi di yuan. Ma tutto fallì. Alla fine è stata costretta a cedere le attività dei due principali intermediari.

Al momento, solo 300 milioni di azioni di Dongguan Securities hanno parti interessate, mentre la restante metà dei 300 milioni di azioni, nonché 1,206 miliardi di azioni di Zhongshan Securities, sono ancora in attesa di prezzo.

3. Ingresso transfrontaliero nel percorso della potenza di calcolo

Anche le condizioni operative di Jinlong Co., Ltd. sono un microcosmo del rimpasto nell'intero settore dei titoli.

Negli ultimi due anni, lo shock e la crisi del mercato dei capitali hanno messo sotto pressione le attività di intermediazione e di investment banking delle società di intermediazione mobiliare, influenzando direttamente la performance delle società di intermediazione mobiliare.

Secondo i dati forniti da Centaline Securities, il settore dei titoli realizzerà un utile operativo totale di 405,902 miliardi di yuan nel 2023, con un aumento su base annua del 2,77% e un utile netto totale di 137,833 miliardi di yuan su base annua diminuzione del 3,14%.

Centaline Securities ha sottolineato che, guardando al 2024, c'è poco spazio per una ripresa significativa nel settore dell'intermediazione al dettaglio, e il boom delle attività di intermediazione del settore continuerà a diminuire in una certa misura durante tutto l'anno, allo stesso tempo, un calo maggiore; l'attività di investment banking durante tutto l'anno è inevitabile.

In questo contesto, il mercato ha innescato un'ondata di fusioni e acquisizioni da parte di società di titoli. Ad esempio, le tre principali fusioni e acquisizioni del settore dei titoli di "CRE + Pacific", "Guolian + Minsheng" e "Ping An + Founder" hanno avuto. ha attirato grande attenzione da parte del settore.

Ci sono anche nuovi tentativi dietro l'avvio del modello di vendita e vendita da parte di Jinlong Shares Nell'annuncio del trasferimento di Zhongshan Securities, si è affermato che il trasferimento mirava ad "aumentare l'entità del prelievo di capitale al fine di accelerare la crescita della società. trasformazione del business." Questa trasformazione si riferisce a Dal percorso di intermediazione al percorso di potenza di calcolo, l'intervallo va oltre le aspettative di molti investitori. Dopotutto, a loro avviso, prima le azioni Jinlong non avevano alcuna base di potenza di calcolo.

A giudicare dalle informazioni attualmente note, Jinlong Co., Ltd. prevede di costituire una società di progetto con Guangzhou Saifu Jianxin Small and Medium Enterprise Industrial Investment Fund Partnership (Limited Partnership) e Beijing Jiuzhang Yunji Technology Co., Ltd. per cooperare nella costruzione di centri di calcolo intelligenti nel Guangdong e attività operative. La scala di investimento totale del centro di calcolo intelligente non supera 1 miliardo di yuan e si prevede che sarà implementata in tre fasi. La scala di investimento del progetto della prima fase è di circa 103 milioni di yuan, la scala di investimento del progetto della seconda fase lo è non supera i 350 milioni di yuan e la portata degli investimenti del progetto della terza fase non supera i 5 miliardi.

Jinlong Shares ha rivelato che il tempo di completamento previsto per la prima fase del progetto è la fine di luglio 2024; entrerà nella fase di vendita esterna ad agosto. Secondo la tabella di calcolo del progetto di investimento della prima fase, durante il periodo di attività di cinque anni, la società di progetto prevede un fatturato di circa 31,24 milioni di yuan e un utile netto di circa 3,15 milioni di yuan nel primo anno il fatturato medio annuo del dal secondo al quinto anno è di circa 35,15 milioni di yuan, l'utile netto medio annuo è di circa 5,59 milioni, il tasso di rendimento interno (IRR) è di circa il 7,59%.

"City Circle" ha osservato che il modello di cooperazione a tre prevede che Jiuzhang Yunji o le sue entità correlate designate siano responsabili del funzionamento e della manutenzione, dello sviluppo del mercato e della commercializzazione della potenza di calcolo del centro di calcolo intelligente per i clienti. Il prezzo delle azioni di Jinlong è solo quello di collaborare con Saifu Jianxin per assistere Jiuzhang Yunji nello sviluppo congiunto di mercati e clienti.

In termini di quota di vendita, è anche una società di progetto composta da tre parti e Jiuzhang Yunji ne condivide il 30-70. In altre parole, Jiuzhang Yunji è l'attore principale nel progetto di potenza di calcolo e Jinlong Co., Ltd. sta solo assistendo nello sviluppo del mercato e non è la parte principale del progetto. Ciò ha dato origine a preoccupazioni del mercato riguardo alle limitate prospettive di redditività del suo business relativo alla potenza di calcolo.

In precedenza, c'erano precedenti per le società quotate alla potenza di calcolo transfrontaliera. L'esempio più tipico è la "MSG King" Lotus Health, che ha speso quasi 700 milioni di yuan per acquistare server di potenza di calcolo alla fine del 2023. Non appena è uscita la notizia, ha attirato l'attenzione delle autorità di regolamentazione.

La lettera di inchiesta della Borsa di Shanghai affermava che l'attività principale di Lotus Health è la ricerca e sviluppo, produzione e vendita di alimenti e condimenti. I server informatici e le apparecchiature di supporto coinvolte in questo contratto di acquisto sono attività nuove e non sono sinergiche con quelle dell'azienda attività principale. Gli inizi dell'azienda Nessuna esperienza commerciale rilevante. La Borsa di Shanghai richiede a Lotus Health di rivelare ulteriormente l'importo effettivo dell'investimento nella nuova attività, lo studio di fattibilità della costruzione del progetto, ecc., e di spiegare se il processo decisionale in materia di appalti è prudente e se è favorevole alla protezione gli interessi delle società quotate e degli investitori.

Questa volta, Jinlong Shares sembra dover affrontare le stesse carenze fondamentali di Lotus Health, ovvero mancanza di capitale ed esperienza.

Più di un investitore ha chiesto a Jinlong Shares sulla piattaforma interattiva: quali sono i progressi del centro di calcolo intelligente dell'azienda? Qual è lo stato di avanzamento attuale del Centro di calcolo intelligente? La GPU è a posto? Quando inizia il debug? A queste domande non si può rispondere pienamente solo con la decisione della società di vendere i titoli Dongguan e Zhongshan.

Autore|Chen Chang

Redattore|Han Zhongqiang

Operazioni|Liu Shan