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ハンセン指数は木曜日に待望の「大幅な調整」を迎え、金曜日には1.47％下落して2.82％上昇し、現在の市場以来の最高値を更新した。

木曜日の香港株の大きなショックを受けて、ゴールドマン・サックスは、市場の状況は上昇する場合もあれば下落する場合もあると考えている。政策主導の上昇相場が始まって以来、香港株は上昇している最初のコールバック、一部健全な利益確定の動きが見られ始めたが、木曜日のハンセン指数は1.5％下落し、取引中に一時4.5％下落したが、その後すぐに損失を減らした。国有企業指数は１．６％下落し、１３日間の上昇傾向に終止符が打たれた。しかし、物語は変わっていません。

gs: 私たちのトレーディングデスクは、今日香港の中国市場ではパニックが起きていないというニュースを共有しました…

香港が近い：香港指数は1.47％下落し、6日ぶりの下落となった。 9月13日以来、市場は約27％上昇した。

香港の取引高: 香港の取引量は依然として多く、取引額は 3,100 億香港ドル近くに達します。月曜日の過去最高値からは38％減少したが、今日の出来高は依然としてハンセン指数の年間平均出来高の2.9倍近くにある。

テーマ別投資バスケット：過去 1 週間のほとんどの間、あらゆるテーマの投資バスケットで上昇が見られました。しかし、今日は反転し、すべてのテーマセクターが損失を計上しました。最大のリトレースメントは中国のh株不動産で発生し、-9.58%下落し、マカオは-4.38%下落し、中国の消費は-3.66%下落した。

ゴールドマン・サックスの出来高 - 資金の流れ：ゴールドマン・サックスの取引高は、最近の4週間のランレートの2.14倍です。全体的な取引高と同様に、当社の取引高も減少しているとはいえ、以前のレベルよりも大幅に高くなっています。現在、市場ではヘッジファンドや長期投資家が売り手として機能しており、売上高は1.35倍から1.78倍の範囲となっている。今週初めと同様に、フローの大部分は大型テクノロジー株と金融株に集中しています。

短い状況：9月13日以来56％上昇した後、最も空売りが多かったバスケット（gshktpsh）は今日6.57％下落した。全体として、当社のゴールドマン・サックスの優先空売り口座は週次および月次ベースで香港で純カバーされており、空売り総額の合計はそれぞれ2.7%および4.6%減少していることは注目に値します。

全体、今日の市場はわずかに調整し、序盤の取引で3％以上下落し、最終的には1.47％安で取引を終えました。勢いがわずかに衰えていることは明らかですが、エンゲージメント、電話、質問、取引は依然として最近の実行レベルをはるかに上回っています。市場センチメントは引き続きポジティブであり、週末に向けて反落と値固めが良い展開となる可能性があるというのが一般的なコンセンサスだ。しかし、投資家は週末と来週火曜日の取引再開時に中国から新たなニュースが発表されるかどうかに引き続き注目している。

最近、外国人投資家の中国ロングムードが高まっているので、参考までに一部の外資系投資銀行の状況をまとめてみました。

gs：トレーディングデスクの取引量は過去 3 週間の平均と比較して 148% 増加し、稼働している顧客の数は 41% 増加しました (これまで中国で注目/取引していなかった多数の口座がポジションを追加しました) ）、流入規模は過去最高（a株15億ドル、香港株4億2,900万ドル）に達し、買いが主体となっている。構造的には、外資は主に金融、消費必需品、産業を購入しており、公共事業は純流出しているが、リズム的には外資は初期段階では比較的「落ち着いている」が、木曜日のzzj会合後、fomoがhfを牽引した。酒類、新エネルギー、インターネットのリーダーにおける地位を大幅に高める。中国のコンセプト株に関して、ニューヨークトレーディングデスクは、あらゆるタイプの外資（lo、hf、個人投資家）が急速に高値を追い始めたのは、木曜日のzzj会合の後になってからであることを示した。

ubs：先週、トレーディングデスクの取引量は前月比350％増加し、大量のパッシブファンドが香港のインターネット株（テンセントとアリババ）に流入する一方、アクティブファンドがアリババをわずかに購入した。 hfは主にショートカバーであるため、酒類（興味深いことに、定量的hfは茅台をショートカバーしているが、ファンダメンタルズhfは引き続き茅台をショートしている）、太陽光発電および新エネルギー車（リデアルとnio）にも大量の資金が流入している。金融サービス、テクノロジーハードウェアと機器、銀行、生物医学と科学、自動車と部品に投資し、主に半導体と機器、資本財、エネルギーを販売しています。中国のコンセプト株に関しては、米国デスクの一部のファンドが火曜日にショートカバーを開始し、木曜日の政治局会議後にloが買いを始めた。デリバティブに関しては、ほとんどの外国人投資家がハンセン指数やmsciチャイナなどの指数先物をロングしているが、先週金曜日、一部の外国人投資家がa50先物などのデリバティブでの利益を認識し始め、ヘッジを増やし始めたことは注目に値する。下値リスク（来年 1 月に fxi で、今年 11 月に kweb でプット オプションを購入）。

jpm：hfによる先週のa株の買い越し額は過去7年間で最高水準に達しており、買い占めが中心だった。構造的には、小売、消費、不動産の純購入額が増加した。

ms：ロング買いとショートカバーはどちらも同様の規模であり、合わせて中国に資金が流入しているが、このうちa株と中国のコンセプト株が主な流入分野となっているが、先週は香港株が売り越しとなった。構造的には、消費必需品、産業、金融に多額の流入が見られる一方、エネルギー部門には流出が見られる。

陳國氏の香港株急騰についてのコメント：“世界とともに，中国資産の再評価”

1. 香港株の短期的な急騰は世界のファンドに衝撃を与えたが、私たちの意見ではそれは合理的である。、今日、このような上昇により、私たちは依然として香港株の強気相場は終わっていないと信じています。現在の香港株の強気相場は、2021年以降の継続的な下落傾向に基づいている。現在でも香港株の評価額は依然として世界的に低い水準にある。最近の香港株式市場と a 株市場の本質は、中国株式市場が「信頼感再評価の強気派」であるということです。当社は戦略的に、香港株式を含む中国株式市場に対して引き続き断固として楽観的です。

その主な背景は、先週の重要な会合で、政策担当者がバランスシート不況予想を逆転させることを目標に、デフレ脱却を目指して経済活性化に全力で取り組み、資産価格を非常に重視していることが明確になったことである。世界のファンドの最大の誤った判断は、1990年代に中国が日本の真似をするだろうということだと思います。実際、日本の債務サイクルへの対応は多くの点で1929年の米国よりも優れており、2012年のユーロ圏は日本の経験と教訓に基づいてより適切に対応したと考える理由があると思う。欧州の経験に基づいて債務サイクルは改善され、処理と効果はさらに改善されるだろう。外国資本に対する認識は変化し始めたばかりであり、現在の香港株への外国資本の配分プロセスは、ヘッジファンドから長期長期配分ファンドへと広がったばかりであるため、当社の取引所に基づくと、現在、中国株式市場への外資全体の配分比率は依然として大幅に低く、供給を補充する機会を模索する傾向が続いている。

2. 香港株と a 株の違いは、一部の外国投資家が以前、香港がアジアの金融センターの拠点になると誤った判断をしていたことです。香港株の無リスク金利はfrbの利下げサイクルの影響をより受けており、a株に対する香港株の評価割引水準は依然として歴史的平均を上回っている。そして外国資本が中国の株式市場を補完する場合、多くのバリュー投資外国資本にとって香港株は重要な、あるいは優先される選択肢となる。

3. 一般的に言えば、香港株式市場の動向も我々の判断を裏付けるものである。現在の中国株式市場の「信頼感再評価強気相場」は、1999 年の 5 月 19 日市場や 2014 ～ 2015 年の「バッファロー」市場とは異なる。今回の主な特徴は次のとおりです。私たちは世界的な資金で中国を再評価しています。

4. 戦術の面では、香港株が現在非常に速いペースで上昇していることはよく知られており、利益確定注文や潜在的な売り圧力も急速に高まっています。また、a 株は現在オープンしていないため、本来の中国本土ストック・コネクト・ファンドを含む海外投資家は、中国株市場にさらに注目するだろうが、香港株式市場では、香港株からの利益を現金化するために資金が流出するのではないかと懸念する心理もある。また、香港株の空売りが活発化するため、香港株の資金の一部が休日明けにa株への切り替えに備えて現金化される。今後、短期的には一定の変動が生じることは想像に難くない。。一方で、米国株が大きく下落した場合には、香港株の動向への影響が大きくなる可能性がある。

china galaxy yang chao：香港株への投資を推奨

中国ギャラクシー証券の首席戦略アナリスト、ヤン・チャオ氏は、「香港株とa株には類似点と相違点がある。現在、香港と本土は同じファンダメンタルズとマクロ経済を共有している」と述べた。それは非常に適切に行われており、相互接続対策全体も非常に適切に行われています。しかし、香港株だけを見れば、国際センターとしての香港の優位性は依然として明白だ。忍耐強い資本や長期資金、あるいは公的資金やプライベートエクイティ機関などの友人の投資家に勧める場合でも、私は香港株への投資も勧めます。