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テンセントニュース「第一線」

著者｜馮彪

編集者｜劉鵬

9月21日、中国マクロ経済フォーラム（cmf）で、中国国際経済交流センターの王一銘副主席は、現在の中国の経済運営の全体的なパフォーマンスは供給が需要よりも強く、外需が需要よりも優れているとの考えを示した。国内需要、需要と供給の不均衡を示しています。同氏は、中高所得層の多様化する消費ニーズに応えるため、政策努力の強化、超長期国債の有効活用、資本コスト削減のための金融政策、消費者部門へのアクセス緩和などを提案した。

現在のマクロ経済状況の基本的な判断について、王一銘氏は、今年初め以来、中国経済は概ね安定的に推移しており、主要なマクロ指標は期待通りであり、経済のファンダメンタルズは安定しており、供給面には多くの明るい材料があると考えている。 、新たな原動力の成長加速、ハイエンドのインテリジェント製造 近代化とグリーン化に向けた変革が加速し、新たな生産力の開発も加速し、科学技術イノベーションの役割が増大し、グリーン化と低炭素化の変革も新たな一歩を踏み出しています。しかし同時に、経済は依然として多くの困難と課題、特に有効需要の不足の問題に直面している。

王一銘氏は、有効需要の欠如の根本的な理由は主に次の 3 つの側面にあると考えています。

1 つ目は、過去の開発パターンにおける惰性の役割です。かつて、「投資と輸出の拡大」という発展モデルは外的ショックに遭遇し、経済への下押し圧力が強まったが、主に債券発行とプロジェクトファイナンスを採用し、投資拡大と生産能力拡大によって経済成長を刺激した。このモデルはインフラストラクチャー生産能力とのギャップが比較的大きい場合には有効だが、インフラ投資の余地が狭まるにつれ、地方政府の累積債務圧力は増大し続け、投資の限界収益は減少する。このモデルの内需拡大効果も徐々に低下している。今日に至るまで、誰もが国債を発行し、建設プロジェクトを開始することを考えています。このモデルの慣性は依然として存在します。

2つ目は、不動産市場の徹底した調整による需要縮小効果です。 2010年の不動産販売額は18兆2000億元のピークに達したが、今年の最初の8か月で販売額は23.6％減少した。この計算では、年間売上高はわずか 9 兆元に過ぎない可能性がありますが、新エネルギー車、リチウム電池、太陽光発電、機器などの新興産業は力強く成長していますが、不動産市場のギャップを効果的に埋めることは困難です。新しい原動力への変換プロセス中の短期間。

第三に、バランスシートへのダメージが消費と投資の期待に影響を与えています。感染症の影響と不動産価格の下落によって引き起こされる資産損失は、株式市場の影響と相まって、住宅部門のバランスシートに比較的明らかな縮小影響を及ぼし、住民の不動産収入に影響を及ぼします。住民の消費行動への大きな影響 大きな影響により、消費はより慎重になり、企業の負債水準など他の部門にも影響が及び、住民の投資能力や意欲も影響を受けることになる。地方政府の資産面、不動産や土地の譲渡収入が減少し、債務返済圧力が高まっていることに加え、これらの要因も投資、特にインフラ投資を抑制するだろう。したがって、バランスシートの修復にはファンダメンタルズの改善と資産価格の回復が必要であり、有効需要の回復にもプロセスが必要となる。

どうすれば年間の目標を達成できるでしょうか？王一銘氏は、短期的にはマクロ経済政策を強化し、需要と供給の再均衡を促進することが依然として必要であり、中長期的には経済成長の可能性を解放するために改革開放に頼らなければならないと考えている。

王一銘氏はまた、経済成長促進における超長期国債の重要性を強調し、超長期特別国債の用途とその返済方法について具体的な提案を行った。

第一に、解明を徐々に加速し、主要債務州の建設プロジェクトや主要プロジェクトに相応の支援を提供することが必要である。

第二に、内需を効果的に拡大するために政策努力を強化する必要があり、第4四半期に下方圧力が強まる場合には、財政赤字も効果的に拡大する必要がある。地方財源の減少、投資能力の弱体化、延滞金の増加、税外収入の増加を背景に、特に公衆衛生支出への対応として、感染症流行中に地方政府が負う企業会計の返済を支援するために財政赤字の規模を拡大する。疫病の流行中、地方自治体の決算を支援するため。現地プロジェクトの余力が不十分な場合には、プロジェクトに取り組むよりも内需拡大につながり、企業の信頼も高めることができる。

金融政策に関して、王一銘氏は、現在の状況が比較的緩和的で資金需要がそれほど強くない場合、単に金融政策をさらに緩和することはできないと考えている。同氏は、特にfrbの予想外の50ベーシスポイント引き下げによってさらに余地が生まれた現在、資本コストの削減、赤字の増加、一般債の発行、金利の引き下げがより重要であると考えている。

消費の可能性を解き放つという点で、王一銘氏は、中・高所得層の多様化する消費ニーズを満たすためにアクセスを緩和することが最も重要だと考えている。例えば、外国の病院への最近の投資は、改革開放にとって非常に前向きなシグナルである。

王一明氏は、不動産市場を安定させるためには、特にホワイトリストプロジェクトに対して「物件の引渡しの保証」を実施する必要があると考えている。免除ガイドラインは、銀行の資金調達に関する懸念を解消するために使用できます。同氏は、エンタープライズリスクとプロジェクトリスクを適切に分離することができ、それが銀行の融資意欲にもプラスになると示唆した。

不動産需要の面では、借り換えツールが存在する今、主な焦点は中古住宅の取得であるため、購入価格の評価を標準化し、借り換え政策の実施を促進する必要があると同氏は考えている。既存の住宅ローンと増分住宅ローンの金利問題はより適切に解決される必要があり、それは不動産市場の安定化に前向きな役割を果たすだろう。