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ウォール街の洞察

中秋節期間中、酒類卸売価格の下落が続いたため、9月18日には酒類株が一斉に下落し、貴州茅台酒は1株当たり1300元を下回り、2021年初めの高値株価からほぼ半減した。同日午後、著名な作家、陳紫仁氏が茅台氏での地位を再び高め、段永平氏ら投資界のトップも最近は茅台氏を「支持」している。しかし、公的資金の動向から判断すると、公的資金は依然として茅台株式の保有額を削減し続けており、多くの著名なファンドマネージャーが第2四半期も引き続き保有額を削減した。

株価は新安値を更新

9月18日、酒類株は一斉に下落し、五梁業、九桂酒類、社徳酒類などが総じて下落し、貴州茅台酒は2.85％下落して1株当たり1,300元を下回り、2022年10月以来の最高値を記録した。常に低い。最新の時価総額は１兆６０００億元を下回り、株価収益率（ｐｅｒ）も２０倍を下回った。資金面では、茅台株は本日主要企業が売却した銘柄トップ20の中で1位にランクされ、純流出額は8億8,400万元、過去3日間の累計流出額は23億4,900万元となった。

今年5月以降、茅台の株価は下落を続け、20％以上下落した。長期的に見ると、2023年8月以降の茅台の下落率は30％を超え、当初の高値に比べてほぼ半分となっている。 2021年の。

中秋節や国慶節が次々とやってくるが、酒の消費の最盛期はまだ到来していない。中秋節の時期、茅台は寒波に見舞われ、飛天茅台の卸売価格は下がり続けた。 茅台の株価調整の理由について、チャイナ・アセット・マネジメントの戦略チームは、中秋節と国慶節の販売データの低迷に加え、マクロ経済需要の低迷と市場の悲観的な期待によるものではないかと考えている。セクター利益は引き続き減少する。

一般に、中秋節は、酒類会社が年間売上目標を達成できるかどうかを判断する 2 つの重要な観測点の 1 つです。最近は中秋節と国慶節に向けてチャネルの準備と販売期間に入っているが、市場ターミナルのフィードバックから判断すると、茅台飛天の卸売価格と小売価格は過去2週間で下落しており、市場は販売不振を懸念している。在庫の消化は通年の業績予想に影響を与えるだろう。

しかし、今回の調整を経て、ワイン業界に対する短期的な圧力が解放された可能性があり、上場ワイン企業は中長期的な投資価値を確実に達成するために積極的な行動をとっている。予想される改善後に反映されます。 華荘証券の東光陽氏のチームは、この売上減少の主な原因は外需の弱まりと消費頻度とグレードの低下であると考えている。さらに、一部の業界における監督強化や中国東部の台風天候などの要因も一定の影響を及ぼします。

ポジションの追加または削減には違いがあります

茅台自動車の株価が新安値を付ける中、茅台自動車の支持者らは依然として強気の姿勢を保っている。 18日午後、有名作家の陳紫仁氏は、貴州茅台で2つのポジションを追加し、総額約63万6,000元のポジション補充を明らかにした。同氏は、現在の茅台ポジションの変動損失は約20％であると述べた。

しかし、zijin chen氏は、ポジションを追加することに非常に抑制的であり、現在の不確実性は非常に高いと述べた。同氏は、傾向を逆転させる要因は、市場が急落して遊技の余地がなくなったか、あるいはますます大株主が保有株を増やしたかのいずれかであると考えているが、それ以外の場合はショートすることを心配していない。 茅台酒のもう一人の長期保有者である段永平氏も最近、ソーシャルメディアで茅台酒を「支持」し、「20年を振り返ってみれば、茅台酒は金よりもはるかに優れているはずだ」と述べた。

しかし、公的資金の動向から見ると茅台社の保有額は減少傾向にある。風力データによると、2024年上半期終了時点で、貴州茅台は株式ファンド保有時価総額でペトロチャイナと中国工商銀行に次いで3位に転落し、保有株を8.01株減らした。第 1 四半期に比べて 100 万株増加し、保有株式価値は 2,391 億元減少しました。 2021年の最高点と比較すると、公的資金は保有株を3,104万株削減し、保有株の価値は6,281億元、約31％減少した。

csi a50 etf や csi 300 etf などのインデックスファンドが消極的にポジションを増やしていることに加え、第 2 四半期に貴州茅台のポジションを増やしたのは少数の公的ファンドだけであり、著名なファンドマネージャーが運用する多くの消費者テーマのファンドはポジションを減らした。ポジション。

例えば、e fund の著名なファンドマネージャーである xiao nan 氏が運用する e fund high quality strictly selected は、茅台株 305,600 株のポジションを 3 年間で減らし、保有株の市場価値は 570 ドル減少しました。ウェルズ・ファーゴ・ファンド（lof）の著名なファンドマネージャーである朱紹興氏が運用するウェルズ・ファーゴ・ティアンホイ・セレクト・グロース・ミックスは、著名なファンドマネージャーであるラオ・ジェナン氏が運用する株式を26万9,900株削減した。周偉文氏が運用するceibs new blue chipとceibs new trends、李暁星氏と張平氏が運用する銀華ハート、ジャーディン・マセソン銀華新郷ホールディング・フォー・ワン・イヤーを含む多くのファンドが保有株を9万株以上削減した。 。

価格決定力が影響を受ける

高級酒類の保有を減らす理由について、銀華基金の著名なファンドマネージャーである焦偉氏は半期報告書の中で、高級酒類に代表される消費グレードアップ産業は、高級酒類のビジネスモデルになっていると説明した。高roe、高粗利益率、高堀の代表格。しかし、現在私たちは経済変革の新たな段階にあり、これらの成功したビジネスモデルは外部および内部の両方の課題に直面しています。

ある程度、過去の粗利益率と価格決定力が高ければ高いほど、経済モデルの新ラウンドの影響や疑問に対してより脆弱になります。これに関連して、評価調整は収益そのものに先立つ可能性があります。

しかし、jiao wei氏は、「高級酒は歴史的な投資のゴミの時期に入る」という一般的なことわざには同意しません。同氏は、高級酒類に代表される消費者向け堀企業はキャッシュフローやユーザーの粘着力の点で依然として大きな優位性を持っており、これらの企業が在庫の変曲点に達し、満期後に投資家に返済するために配当金を支払うのを待つつもりだと述べた。投資。

gfローテーション・アロケーション・ハイブリッド・ファンドのマネージャー、呉興武氏は、高級酒類ブランドにとって、ブランドは常に競争力として最も重視されてきたが、当初の論理的な連鎖は現在破壊されており、これは茅台酒の卸売価格の下落からより明らかであると述べた。これは、マクロ環境がブランド消費にとってどれだけ優しいかを再評価する必要があることを反映しています。

この記事の著者：張樹林、葛姚、出典：、原題：「茅台酒はまだ香りますか？」紫金・陳家滄、段永平はしっかりと「擁護」