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過去の財務報告シーズンに、wandong medical は良い答えを出しました。

7億元の記録的な収益を記録したことに加えて、wandong medicalは上半期の純利益も2桁の成長を達成し、株主に帰属する純利益は前年同期比11.44%増加し、8,474万1,800元となった。非純利益は前年同期比15.57%増加し、8111万6700元となった。

しかし、そのような業績は依然としてワンドン・メディカルに対する市場の信頼を高めるには至らなかった。この半期報告書の後、ワンドンメディカルの株価は落ち着いたまま、低水準での変動を続けた。

ワンドンメディカルは、1955年に設立された北京医療用x線装置工場が前身で、国内医療画像機器業界の「ベテラン」といえる。しかし、このような上級国家ブランドは、70 年間の発展の中で 5 回も経営者を変えており、ほとんど資本の交渉材料になっています。

この古い国営企業が徐々に安定したのは、2021 年に美的グループが参入してからでした。発展の黄金期を逃した結果、近年、ワンドンメディカルの競争力は大幅に改善されておらず、残念と言わざるを得ません。

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5回も経営を変えたワンドンメディカル

wandong medical の最も古い歴史は、中国の医療画像のパイオニアとも言える北京医療用 x 線装置工場に遡ります。

1990 年代以前は、北京医療用 x 線機器工場は常に中国の医療画像技術の最前線を代表していました。 1958 年、北京医療用 x 線機械工場は、回転陽極管を備えた中国初の 400 ma x 線装置の試作に成功し、1986 年に量産に成功しました。1989 年には、中国初の 1250 ma 大型 x 線製品の開発に成功しました。 , 中国の研究開発と生産 最初のdsaは北京軍区総合病院に配置されている。

当時、北京医療用x線機器工場は強力な研究開発能力を持っていただけでなく、資本市場からも大きな注目を集めていました。

1994年、北京医療無線機器工場は北京医療電子機器工場および北京医療空調機器工場との合併に成功し、共同で北京万東医療機器会社を設立しました。組織再編後 2 年目に、ワンドン メディカルの収益は 1 億元を超え、1997 年には a 株市場への上場に成功しました。

ワンドンメディカルは、当時最先端の技術研究開発の優位性を活かし、上場後長期にわたり2桁成長という優れた業績を維持し、まさに成長株となった。

図: wandong medical の収益と成長率、出典: brocade research institute

嵐の前にはいつも静けさが漂います。ワンドンメディカルの着実な発展の裏で、資本はすでに急増しており、資本の争奪戦は20年にわたって静かに始まっている。

当時、万東医薬の支配株主は北京薬業集団有限公司（以下「北京薬業集団」という）であった。 2002年、バイオチップを専門とするボアオ・バイオテック社は市場に上場するために、ワンドン・メディカルへのバックドアを希望し、北京薬業集団からワンドン・メディカルの株式の64.86％を取得し、名目上の支配株主となった。

しかし、国有資産の譲渡によりこの再建計画は承認されず、ボアオ・バイオテックは2006年にワンドン・メディカルの株式を再び北洋集団に譲渡しなければならなくなった。この時点で、ワンドン・メディカルの最初の再編は失敗に終わり、4年間の紆余曲折を経て、ワンドン・メディカルの経営権は北京薬業集団の手に戻った。

投資家全員が予想していなかったのは、この再編の試みがワンドン・メディカルの混乱の始まりに過ぎなかったということだ。

1年後の2007年、華源生命が保有する北京薬業集団の株式の50％をチャイナリソースグループが取得し、ワンドンメディカルの新たな実質的な支配者となり、3人目の「オーナー」となった。 2011年に華潤集団が北京薬業集団を全面買収したことにより、万通医薬は当然華潤集団の一員となり、2013年に「華潤万通」に社名変更した。

当時、中華資源は莞東の買収に加え、上吉集団と阿華設備も買収して医療機器部門を設立し、この分野で帝国を築こうという野心を抱いていた。しかし、社内統合の問題により、チャイナリソースの医療機器部門は1+1>2の効果を達成できず、2014年にはすぐに「医療機器事業からの戦略的撤退」を決定し、関連企業を次々と統合した。別のを販売します。中核資産の一つである華潤万通は確実に矢面に立たされることになる。

wandong medical は、china resources group から分離された後、yuyue group に加わりました。 2015年、yuyue technologyは11億4,200万ドルを投じて事業を引き継ぎ、wandongの株式の51.51％を支配し、正式に民間企業となり、社名を再び「wandong medical」に戻しました。この合併は当時国内の医療機器分野における最大規模の合併・買収であっただけでなく、中国共産党第18期中央委員会三中全会後に中央企業による競争力のある資産の全体的な売却が開始された。

wandong medical も 4 番目の「オーナー」の下で支持を得られませんでした。 yuyue medicalは2017年以来、wandong株式を外部関係者に大規模に売却しており、2021年には株式の29.09％を美的集団に売却する予定である。 1株当たりの譲渡価格14.6元に基づいて計算すると、この取引に関わる金額は22億9,700万元に達し、同年の国内医療企業のm&aの新記録を樹立することになる。

合併と買収と再編の間に、5回経営者が変わったワンドンメディカルは、徐々に当初の栄光を失った。

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資本の交渉材料になる

2002年に初めて買収されてから、2021年に美的グループが正式に引き継ぐまで、ワン​​ドンメディカルは20年間資本市場をさまよっていた。この期間中、新たな資本が市場に参入し続けたが、実際に事業運営に真剣に取り組んでいる人はほとんどおらず、ほとんどが資本交渉の材料と考えている。

ボアオ・バイオテック時代、ワンドン・メディカル買収の目的は非常に明確で、裏口上場を目指すことであった。裏口手術が絶望的であることが判明したとき、彼は万東医療への何の郷愁も示さず、ましてや経営を指導し後押しすることはなかった。このことにより、この時期のワンドンメディカルの経営状況も混乱状態に陥った。当時、万東医科の取締役会書記だった張丹石氏はかつてメディアに対し、「組織再編に関する合意がなく、明確な主要株主もいないため、日々の業務運営に明確な発展方向が欠けているだけでなく、株式保有改革も行われていない」と語った。全く実装できません。」

華潤万通時代、戦略は明確な方向性を持ち始めたものの、進捗はスムーズではなかった。当時、華潤医療機器部門の下には莞東と商吉という「二人の将軍」がいたが、両者はうまく統合されることはなく、単独で戦い始め、お互いを弱体化させることさえあった。結局、医療機器部門は華潤製薬の合併・買収という壮大なチェスで捨て駒となり、典型的な失敗例となった。

余越医科時代、医療機器の分野では「同業者」に見えたものの、常に資本投機で富を築いてきた呉光明氏は、当然ながら万東医科の明確な長期計画ルートを策定していなかった。買収からわずか 2 年後、株式の 22% が美安健康の実質的な管理者である yu rong に売却され、株式の 29.09% が美的集団に売却されました。 yuyueは2回の株式売却で39億5,400万元を受け取り、初期投資の11億4,200万元と比較して28億1,200万元という巨額の利益を得た。

自由放任主義の発展に対する長期的な注意の欠如により、ワンドン・メディカルはどのオーナーのもとでも多くの配当資源を享受できなくなった。近年のワンドンメディカルの発展は緩やかだが、長い間、業界や同業他社の発展スピードに追いつくことができていない。 「中国医療機器青書（2023年）」によると、中国の医療機器市場規模は2016年の3,700億元から2022年には9,830億元に増加し、年平均成長率は17.69％となる一方、ワンドンメディカルの売上高は同じ時期の化学産業の複合成長率はわずか 5.5% でした。

図: 過去 20 年間の wandong medical の収益と成長率、出典: brocade research institute

20年間亡命していたワンドン・メディカルは、マインドレイ・メディカルやユナイテッド・イメージング・メディカルなどの後発企業に徐々に追い抜かれてきた。

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莞東の未来

wandong medical にとって、美的グループは良い投資先と考えられます。

美的グループは長年にわたり、常に「第二の曲線、第二のエンジン」という新たな成長戦略を強調しており、医療機器は美的が重視する主要分野です。莞東が良好な成長を遂げることができれば、美的集団からさらに多くのリソースを受け取る可能性が非常に高い。

一方で、我が国では人口の高齢化が日に日に増加しており、医療用画像機器の需要も高まっています。国家衛生健康委員会の予測によると、我が国の60歳以上の中高年の数は2035年頃には4億人を超えるとのことです。中高年層は慢性疾患の罹患率が高いグループであり、多くの慢性疾患の診断には画像診断機器が必要となるため、医療画像診断業界にさらなる市場スペースをもたらしています。現在、我が国の人口 100 万人当たりの医療画像機器の数は、先進国と比較すると改善の余地が多く、米国や日本の 20% ～ 30% にすぎません。

客観的な環境であれ、美しさの魅力であれ、ワンドンメディカルにとってはチャンスだ。しかし、そのようなチャンスを掴むのは簡単ではありません。現在の事業構造から判断すると、美的グループだけでなく、ワンドンメディカルも第二カーブを必要としている。

wandong medical はデジタル x 線撮影検出 (dr)、x 線コンピュータ断層撮影システム (ct)、磁気共鳴画像システム (mr) などの複数の製品カテゴリを持っていますが、その収益は依然として dr 製品ラインに大きく依存しています。 2024年上半期、同社のdr販売量と販売市場シェアは全ブランド中第1位となったが、ctとmrの市場シェアは高くなかった。

さらに、ワンドンメディカルのこの主力製品の売上減少傾向は非常に明白です。 2023 年の dr 製品出荷台数は、ピーク時の 1,800 台から 1,272 台に減少し、30% 近く減少しました。 drの売上減少に直面して、ワンドンメディカルはかつて、10年間の急速な発展を経て、国内のあらゆるレベルの病院は基本的にdr機器を普及させ、国内のdr市場は在庫更新サイクルに入り始めていると述べた。これは、dr が急速な成長の機会をほぼ失ったことを意味します。

図: wandong medical dr の出荷数、出典: brocade research institute

中核となる dr トラックの成長がピークに達する中、wandong medical の将来は主に 2 つの要因によって影響を受けます。1 つはより多くのトラックに参入すること、もう 1 つは海外進出です。

wandong medical にとって最も急務なのは、新たな業績の成長点を見つけ、ct や mr などの弱い分野で新たな機会を見つけることです。これは市場が最も注目しているところでもあります。たとえば、wandong medical は、「液体ヘリウムフリー」mr 技術の展開で市場から最も支持されています。

2022年1月、wandong medicalは他の10以上の建設ユニットとコンソーシアムを結成し、「液体ヘリウムフリー」mr技術の習得で画期的な進歩を遂げ、世界初の液体ヘリウムフリー核磁気共鳴装置を立ち上げ、北京集水潭病院に拠点を置いた。 。このニュースを受けて、ワンドンメディカルの株価は2023年に一時25元を超え、時価総額は170億元を超えた。しかし、「液体ヘリウムフリー」mrは「液体ヘリウム」の滞留問題を解決したものの、ワンドンメディカルの業績を直ちに改善させることはできず、株価は現在の12元の位置まで下落した。

海外進出に関しても、ワンドンメディカルは長年にわたって事業を展開しており、一定の成果を上げている。 2023年のワンドンメディカルの海外売上高は11.19％を占め、いずれも過去最高を記録したが、全体としてはその割合と絶対額はまだ小さい。ワンドンメディカルの半期報告書によると、同社は現在、中央アジアのウズベキスタンとアフリカのエジプトに事務所を設立し、現地化を着実に推進しているという。

美的グループのワンドン・メディカルに対する姿勢は、完全にワンドン自身の努力にかかっており、ユナイテッド・イメージング・メディカルからmrの市場シェアを奪い、より多くの海外市場で受注を獲得できるかどうかという「投資の証明書」が緊急に必要とされている。 wandong medical がその価値を証明できる限り、美的グループは期待を注入し続けるためのリソースを持っています。

双方のニーズは一致しており、wandong medical は安定したスポンサーを必要とし、美的グループも医療資源の輸出業者を必要としています。