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frbが利下げに近づく中、米ドル指数は今週も最近の傾向を継続し、月曜日も下落を続け、これにより金は再び過去最高値を更新し、人民元は上昇を続けた。 9月の利下げが確認されたため、世界のあらゆる種類の資産がこの傾向にますます追従すると予想されます。

ドルは下落し、人民元と金は上昇する 

9月16日、連邦準備制度の利下げが近づくにつれ、米ドル指数はその傾向を継続し、下落し続けました。風力市場の展示、月曜日の米ドル指数は安値で始まり、取引中に何度も下落し、今年の安値100.5113からそれほど遠くない100.6625で取引を終えた。北京時間9月17日午前5時現在、火曜寄り付き後に反発があったものの、再び上昇し反落した。米ドルは今週も着実な下落傾向が続くと予想されており、今年の安値を割り込み、１年ぶりの安値を更新する可能性が高い。

ドル安・金高が進んでおり、両者のシーソー効果は明ら​​かだ。風力発電市場のデータによると、9月16日、国際金価格は予定通り再び過去最高値を記録した。取引中、comexの金は一時2,617.4ドルまで急騰し、ロンドンの金は2,600ドル突破まであと一歩のところで最高値2,589.68ドルまで上昇した。今年の初め以来、この 2 つの主要品種の累積利益はそれぞれ 25.98% と 25.19% に達しており、明るい投資品種となっています。

人民元に関しては、中秋節休暇中、米ドルはオンショア人民元に対して終値を迎えましたが、米ドルはオフショア人民元に対して下落を続けました。風力市場の展示、オフショア人民元は月曜日に７．１元を突破し、１年ぶりの新高値となる７．０７０９元に遠く及ばなかった。取引終了時点で、オフショア人民元は上昇を続け、7.0969人民元となった。オフショア人民元は火曜日の取引開始時点で引き続き上昇し、frbが利下げし米ドルが下落し続ければ、人民元の不安定な上昇傾向は続くと予想され、将来的には世界の資産配分に大きな変化が生じるだろう。 。

外資は人民元資産へのエクスポージャーを拡大し続けている

8月下旬、世界銀行間金融通信協会（swift）が発表したデータによると、今年7月には人民元の国際決済額に占める割合が4.74％に上昇し、データ記録開始以来の最高値を記録した。市場参加者はそう信じている中国と米国の金利差が縮小するにつれ、米ドル資産と比較した人民元資産のリターンの優位性が徐々に現れてきている。これには債券市場だけでなく、他の人民元建て金融資産も含まれます。収益率の高さが中国市場に大量の国際資本を流入させ、人民元の価値をさらに支えている。

債券スプレッド取引は主に、将来の人民元上昇の可能性に対する海外資本のリターンと、保有する短期債券の満期リターンの合計であると報告されている。同じ期間に米国債利回りを上回ると予想されており、海外投資家は満期１年や銀行間譲渡性預金などの短期国内国債のポジションを増やすことになる。

sdic securitiesのアナリスト、イン・ルイジ氏はレポートの中で、今回の債券スプレッド取引の波において、海外資本の主な裁定投資対象は銀行間譲渡性預金であると指摘した。昨年11月以降、海外資本が購入した銀行間譲渡性預金の累計規模は約8000億元に達し、月末の平均購入額は889億元となった。7月末現在、海外資本が保有する銀行間譲渡性預金の規模は10億9090万元に達し、約6.16％を占める。さらに、ブルームバーグのアジアストラテジスト、趙志軒氏も、今年は外国人投資家が銀行間譲渡性預金の購入を大幅に増やしており、外国人投資家のポジションシェアは7月末時点で6.15％に上昇し、2015年以来の高水準となったが、若干低下したと述べた。海外投資家の中国国債保有シェア（7.16％）を上回っている。

人民元の上昇はa株にプラスの影響を与える

過去のデータから判断すると、人民元の上昇は株式市場にプラスの有益な影響を及ぼします。風力データの統計によると、最近の２回の人民元高では、ほとんどのａ株産業が好調だった。2020年5月29日から2022年3月1日までの上昇期間中、a株は上昇相場段階にあり、上昇上位5業種はいずれも全体的に30％を超える上昇傾向にあり、非常に熱い状況でした。それらは物質、エネルギー、産業、公益事業、日常消費であり、それぞれ89.4%、75%、52%、45.9%、32.9%増加した。

2022年11月4日から2023年1月16日までの第2回人民元上昇期間中、大型消費財株、金融株、不動産株が上昇を主導した。最も上昇した業種のトップ5は日用品消費、通信サービス、金融、不動産、不動産であった。オプション 消費量はそれぞれ 24.5%、20.8%、19.5%、17.9%、10.6% 増加しました。

さらなる人民元高の原動力と影響

天豊証券研究所の首席マクロ研究員、宋雪濤氏は、人民元相場がさらに上昇する可能性があると述べた。

人民元高の理由から判断すると、ドル安が主な要因となっている。現在のドル安傾向は変わっておらず、米連邦準備理事会（ｆｒｂ）の利下げ期待や米国株の乱高下がドル安をさらに悪化させる可能性がある。第2四半期の米国株式市場報告の調整は始まりに過ぎない可能性があり、シリコンバレーとウォール街にはすでに意見の相違があり、次の決算シーズンには対立が激化し、より大きなボラティリティを引き起こす可能性がある。同時に、政治的不確実性も米ドル指数に課題を与えています。米ドル指数は圧力を受けており、人民元が上昇する可能性が生じている。

人民元の上昇は内部環境とも関係している。ファクター市場化改革措置は、経済変革の過程における長期リスクを軽減し、人民元相場の短期失速への圧力を軽減するのに役立つだろう。さらに、中国の貿易黒字と外貨決済・売上黒字との大きな差は「国民の隠れ外貨」現象を反映しており、これも将来の人民元高の潜在的な原動力となっている。

中国の今年の輸出実績は好調で、貿易黒字は過去最高を記録しているが、その高い貿易黒字が外貨準備高に反映されておらず、これは商社が外貨を適時に決済していないことを示している。米ドル高と米ドル預金金利の上昇。マッコーリー・グループは、中国の輸出業者と多国籍企業が２０２２年以降、５０００億ドル以上の米ドル資産を蓄積したと推定している。人民元上昇の期待が高まり、為替レートが7などの重要なポイントに達すると、企業は為替差損を避けるために米ドルを人民元に交換し、それによって人民元の上昇が加速する可能性があります。人民元相場は７元を超え、一般的な変動幅の６．９元に達する可能性もある。

予想される円高影響から判断すると、金融政策に関しては、人民銀行は人民元の上昇後も利下げを続ける可能性がある。中銀はこれまで、市場に明確なシグナルを送るため、omo（公開市場操作）、lpr（貸出市場相場）、mlf（中期貸出制度）金利を引き下げてきた。同時に、中央銀行は、スムーズな金利引き下げのための条件を作り出すために、さまざまな方法を通じてイールドカーブの形状を制御する可能性があります。

金融緩和の文脈では、財政政策もより積極化するだろう。過去には為替レートが下落圧力に耐えられなかったこともあり、金融​​政策と財政政策の間にはある程度の非同期性があった。為替相場の下落圧力がなくなると、中央銀行は国債を購入して市場の流動性を高めることができ、財政当局も国債発行と政策実施のペースを速めることができる。

より積極的な財政政策は、一方ではコミットメントされた資金の利用が加速されることを意味し、他方では製造業のアップグレードや新しいインフラへの投資が増加することを意味します。同時に、積極的な財政政策は、経済発展を支援するための中央レバレッジまたは準財政ツールを通じて財政ギャップを埋めることもできます。