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9 月 11 日には、電力、銀行、石炭、その他のセクターが一斉に下落し、配当指数の全体的なリトレースメントが 18.29 に達したことを象徴しています。 5 月 22 日以来 % でしたが、これは大幅に減少しただけでなく、以前の累積利益を除くと、年間の全体的な減少率は 5.35% にも達しました。この期間中、ニュースを聞いた投資家や一般市民は大幅なリトレースに直面した。

一部のファンドマネジャーは、バリュエーションが近年高値に達していること、配当利回り水準の低下、海外のマクロ要因、一部の企業が期待に届かないことなど、配当セクターの調整要因は数多くあると考えている。しかし、多くの公的ファンドは依然として配当セクターの将来について楽観的であり、一部のファンド会社は、最近の市場縮小と調整により、市場心理が低迷しているときや配当取引の混雑は妥当な範囲に戻っていると考えている。下降ステージでは、ファンドは通常、相対的なものを探します。確定的な資産であり、過去の長期および中期のパフォーマンスから判断すると、配当戦略は「サイクルを越える」一定の能力を備えており、当然より有利なセクターです。長期資金によって。

ボーナスセクターの一括調整

今年の配当市場の「柱」として、長江電力は2014年の底値から過去10年間で7倍以上に成長した。この間、安定した株価傾向と高配当戦略により、静かな地位を築いてきた。 a株に対するもう一つの「信念」。しかし、長江電力の株価は今年7月下旬に過去最高値を付けた後は伸び悩み、9月11日には一日で4.63％下落し、配当株の下落を主導した。

9月11日には長江電力に加え、中国核電、中国総合核電も4％以上下落したほか、中国銀行、中国神華、ペトロチャイナ、cnoocなども大幅に下落した。実際、配当セクターも年初に急上昇した後、非常に急速な調整を経験しており、5 月 22 日以降、全体のリトレースメントは 18.29% にも達しています。これまでの累積利益を帳消しにしただけでなく、全体の利益も消し去りました。年間の下落率も 5.35% に達しました。

さらに、配当の市場動向は大きな差別化に直面していません。今年下半期以降、石炭セクターは 20% 以上下落し、水力発電指数は約 15% 下落し、非鉄金属セクターは 13% 以上下落しました。銀行セクターは比較的下落に抵抗しました。 、減少率は5％未満です。これを分析してみると、今回の調整では、すべての配当資産が一律に下落したわけではなく、強い方向性が徐々に「縮小」する特徴を示していることがわかります。 gf securitiesによる最近の調査レポートでは、配当資産は「初期段階で全体的に上昇→石炭は6月にアンダーパフォームし始めた→銅と石油は7月初旬にアンダーパフォームし始めた→水力発電と銀行は後半にアンダーパフォームし始めた」というプロセスを経験していると述べている。 7月」。

なぜ配当も「不安定」なのでしょうか？民生カナダ銀行基金のファンドマネージャー、周帥氏は、次の4つの理由があると考えています。

まず、配当指数の相対評価水準は5月下旬に段階的に高値を付けた。過去の統計から判断すると、配当指数の相対評価水準が極値に近づくと、超過収益特性が低下する可能性が高くなります。

第二に、配当指数の配当利回り水準が低下したことです。配当指数は上半期も上昇を続け、分母側の伸びにより指数の配当率も低下しましたが、最近の上場企業の配当のピーク時期であったため、配当率の分子側の配当も動的に調整されます。ファンダメンタルズの影響により、今年度の一部の企業は配当を引き下げました。分子と分母の影響により配当指数の配当利回り水準が低下し、一部のファンドにとってその魅力が弱まった可能性があります。

3つ目は、海外マクロ要因の影響で、最近、海外不景気の取引が激化し、商品価格が下落し、一部の資源配当株が大きく値を下げています。

4 番目は、資本のレベルと投資家の行動に対する要因の影響です。周帥氏は、取引レベルでは、一部のファンドが最近、初期のパフォーマンスは低いもののパフォーマンスがわずかに改善しているセクターに切り替える兆候を示していると考えている。同時に、配当スタイルはディフェンシブセクターとして既存の市場に重ねられており、年初から5月下旬までの収益水準が比較的大きかったことも、一部のファンドの利益確定の動機をさらに強めた。

「イベントドリブンの観点から見ると、一部の投資家は配当金が支払われる前に株式を購入し、現金配当を受け取った後に売り始める傾向があることがいくつかの研究でわかっています。最近の配当イベントのピーク時期は、投資家の行動が変化していると考えています。」配当指数の超過収益特性の最近の減衰もこれに大きく影響した」と周帥氏は述べた。

産業基金株式投資部のゼネラルマネジャーであるゾウ・フイ氏も、最近の配当金減少の主な理由は、一部の配当会社の業績が期待を下回ったこと、特に一部の景気循環産業製品の価格が下落したことであると考えている。そして市場は彼らの収益の安定性に一定の疑念を投げかけている。

ファンドもドローダウンに直面している

個別株の下落が続き、ファンドの純資産価値は損失を免れなかった。最近では配当金や配当金関連の低ボラティリティetfも下落傾向が続いています。 9月11日、多くの配当etfと配当低ボラティリティetfが2％以上下落した。配当低ボラティリティ指数に連動する配当低ボラティリティetfは2.43％下落した。

長期的に見ると、多くの関連etfの純資産価値は今年下半期から大幅に下落しており、統計に含まれる29商品の平均下落率はこの期間で7.5％にも達しました。原理主義者は堅持し、実質的な償還の兆候はほとんどありませんでした。例えば、wanwan csi dividend etf のシェアは 37 億株増加し、boshi csi dividend low volatility 100 etf、harvest csi 300 dividend low volatility etf、および xinhua csi dividend low volatility etf のシェアは 4 億株以上増加しました。 、huatai-pinebridge dividend low volatility etfのシェアは4億株以上増加し、ボラティリティetfのシェアは8億6,600万ユニット減少しましたが、その影響は以前の約87億ユニットの規模には限定的でした。

アクティブ株式ファンドに関しては、長江電力を例に挙げてみましょう。第2四半期末時点で、長江電力は公的ファンドの中で最も人気のある配当資産の一つでもあり、長江電力の重ポジションを保有する公的ファンドの数は700社以上に達しており、年末に比べて200社近く増加している。 2023年の。今年の第1四半期と第2四半期に、長江電力は公的資金による保有株を増やし続け、それぞれ3億2,400万株以上と1億3,100万株以上を追加した。

第2四半期末時点で、合計85のアクティブ株式商品が同社を最大の保有銘柄として挙げているが、株価の下落傾向により、この部分のファンドの純資産価値も下落している。 qishengは3年間開催されており、xinyuan成長ドライブ、shen wanlingなどのクレジット業界の資金は、今年下半期に10％以上減少しました。

実際、配当セクターがまだ高水準にあった第 2 四半期のレポートの時点では、ファンド マネージャーの間では配当セクターの見通しについて意見が分かれていました。ハーベスト・ファンドのファンドマネージャー、タン・リー氏は、「配当資産の継続的な上昇を受けて、非鉄セクターの価値が上昇し続ければ、商品価格の上昇への期待がさらに強まるだろう」と述べた。投資パフォーマンスと価格の比率では、魅力が低下しています。

ファンド会社は市場の見通しをどう見ているのでしょうか？

huatai-pinebridge fund は、初期の a 株市場においてほぼ「ユニークな」存在として、配当戦略の取引混雑指数はかつて歴史的な高水準を示していたと考えていますが、最近の市場縮小と調整により、配当取引は減少しました。混雑レベルは妥当な範囲まで低下しました。

配当指数を例にバリュエーションをみると、9月11日時点の株価収益率（ttm）は6.65倍と、過去10年間では28.18％の中低水準にある。 、株価純資産倍率（lf）は0.69倍で、過去10年間では15.66%の低から中程度の範囲にありました。 huatai-berry は、配当セクターの現在の評価は、絶対数または相対分位数の観点から見ても妥当なレベルにあると考えています。特に短期的な圧力が解放された後でも、中長期的な次元でバリュエーションをさらに改善する余地はまだ残されている可能性があります。

モルガン・ファンドは、一般的に市場センチメントが低迷したり下降局面にあるとき、ファンドは比較的確実な資産を探すのが通例だと述べた。配当戦略の本質は高配当銘柄を集めることであり、安定して高配当を提供できる銘柄は通常業界トップクラスであり、安定した収益性と潤沢なキャッシュフローを備えていると同時に、それらの銘柄のバリュエーションも相対的に高くなるのが一般的です。過去の長期および中期のパフォーマンスから判断すると、配当戦略には一定の「サイクルを越える」能力があると考えられます。

ファンドが配当セクターに固執することに加えて、リスク選好度が低い保険ファンドが配当セクターを好む可能性があることは注目に値します。天紅基金は「非常に重要な点は、追加資金の供給源に注目することだ。保険基金は今年上半期に高配当セクターに大量の流動性を注入した。振り返ってみると、国家金融機関のデータによると、監督管理局と産業証券は、現在、保険ファンドの自己資本ポジションは依然として相対的に低い水準にあり、これらのファンドは長期ファンドであるため、当然ながら低評価かつ高配当の配当セクターを選好しており、今後も継続すると予想される。配当セクターを割り当て、関連資産のパフォーマンスを促進する。」