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文/ba jiuling (wechat 公開アカウント: wu xiaobo channel)

8月最終取引日は当初から少々異例の展開となった。

市場開始からわずか20分後の9時50分には、上海、深セン、北京の3市場で上昇する銘柄数が4,000銘柄を超え、その時点で香港株も好調だった。ハンセンテクノロジー指数は2%上昇した。

その賑やかな光景に多くの人々が集まり、冬眠から突然目覚めたクマのように、誰もが目をこすりながら「何だ、春が来たのか」とつぶやきました。

午後になると、市場は不動産株の上昇攻勢を強め、ジェムデール・グループ、万科a、浜江グループ、シンダ・リアル・エステートなどの多くの銘柄が値幅制限を終えた。

ｇｅｍ指数は一時４％まで上昇し、「大手国有銀行６行の時価総額がｇｅｍを上回った」という最近の恥辱は払拭されたが、前者は市場全体とは逆の方向に進み、交通銀行はほぼ下落した。中国工商銀行、中国農業銀行、中国銀行、中国郵便貯蓄銀行などがこれに続いて６％下落した。

資金の流出により、この日の終値時点で上海総合指数、深セン成分指数、チャイネクスト指数、bse 50指数はそれぞれ0.68％、2.53％、1.69％上昇した。 、2都市とbseの合計で4,679銘柄が上昇し、上海と深センの売上高は8,766億元に達し、前営業日より9%以上下落した銘柄はなかった。

なぜ上がったのですか？また上がるのでしょうか？市場が閉まった後、人々は周囲に集まり、インターネット上で激しい議論を始めた。

「9月に上昇する確率は75％」という声明は、両方の問題を一度に解決します。

鋭い観察力を持った投資家は、1999年以来、上海総合指数の歴史において8月連続のマイナス期間があったことを発見し、その翌月には6回の上昇と2回の下落があったことが分かった。と結論付けました、 これは、9月に増加する可能性が75％あることを意味します。

ミニバスが詳しく調べたところ、これが実際に当てはまることがわかりました。

1999 年 9 月から 12 月にかけて、上海総合指数は 4 日連続のマイナスとなり、翌月には 12.32% 上昇しました。

2001 年 7 月から 10 月までは 4 日連続の曇り日があり、翌月には 3.48% 増加しました。

2002 年 9 月から 12 月にかけて 4 日連続の曇り日があり、翌月には 10.47% 増加しました。

2003 年 6 月から 9 月までは 4 日連続の曇り日があり、翌月には 1.38% 下落しました。

2004 年 4 月から 7 月にかけて 4 日連続の曇り日があり、翌月には 3.18% 下落しました。

2012 年 5 月から 8 月にかけて 4 日連続の曇り日があり、翌月には 1.89% 上昇しました。

2015 年 6 月から 9 月にかけて 4 日連続の曇り日があり、翌月は 10.8% 増加しました。

2022年7月から10月まで4日連続で曇り日があり、翌月は8.91％上昇した。

つまり、8月末の上昇は「オッズを稼ぐ」ためにみんなが積極的に底値を買って真っ先に市場に参入した結果だったのだ。

一部の投資家はこれを、a株の「秋の収穫蜂起」に鮮やかに例えた。

株式市場で待っているだけです。皆さんもこのような「法則」をたくさん見たことがあると思います。冗談でも構いませんが、最終的には合理性に戻らなければなりません。

この中から、人々は a 株市場を引き起こす可能性が最も高い 3 つの主要なニュース イベントを選択しました。

▶▷ 1つ目は「中央銀行放水説」。

8月29日、財政省は4,000億元の特別国債を定期的に発行し、人民銀行は同日、プライマリーディーラーから同額の特別国債を購入した。この動きは市場から直接受け止められた。 「中央銀行のリリース」と「量的緩和」。

これもまた美しい誤解であることが残念です。

「継続」とはその名のとおり、財務省が販売する特別国債が増分国債ではなく、2007年に発行された特別国債の満期継続であることを意味します。

中央銀行による買い入れは驚くべきことではなく、債券のこの部分は発行の初期段階で中央銀行によって全額回収され、2017年の満期後も引き続き中央銀行によってカバーされた。

したがって、今回中央銀行が行動を起こすのは合理的で合理的です。 バランスシート上では、財務省も中央銀行も大きな変化はありません。

しかし、知本社の薛清和社長によると、旧債の買い替えは「長期干ばつ」市場における「債券買い」と解釈されており、人民銀行の国債更新行動がさらに強まる可能性があるためではないかとのことだ。中央銀行の債券購入への期待 - 中央銀行の債券購入は流動性の増加を意味し、当然株式市場にとっては良いことです。

▶▷ 二つ目の事件は「人民元高騰理論」です。

早くも8月29日午後の時点で、オフショア人民元と​​オンショア人民元の対米ドル相場はいずれも主要な心理的マークである7.10を超え、日中の上昇幅は300ポイントを超えた。 8月30日、オフショア人民元は対米ドルで短期的にわずかに上昇し、日中の累計上昇率は110ポイントを超えた。

本稿執筆時点では、オフショア人民元は7.089人民元と6月以来の高水準、オンショア人民元は7.091人民元と2023年6月以来の高水準となっている。

今月の時点で、オフショア人民元は対米ドルで1,400ポイント以上上昇し、今年の下落は完全に帳消しとなった。

市場にとって人民元の上昇は「ゴールデンタッチ」に近いようだ。

一方で、frbが9月に利下げする時期が刻一刻と近づいており、ドル安がコンセンサスとなっており、これと連動すれば人民元が上昇する可能性が大幅に高まっている。 。一方、人民元の為替レートが回復すれば、外国投資を人民元資産に呼び込むのに有利となる。

少し前に、英国のヘッジファンド、ユーリゾンsljキャピタルの最高経営責任者（ceo）スティーブン・ジェン氏が、この上昇の波に拍車をかけた。

同氏は最近の調査で「現在の市場における最大のリスクは通貨の価格が正しく設定されていないことであり、人民元がこれに大きな役割を果たす可能性がある」と述べた。

ジェンの言葉が高く評価される理由は、彼のもう一つのアイデンティティにある。まだモルガン・スタンレーの経済学者だった2001年、彼は「スマイリング・ドル理論」を提唱した。 、ドルは上昇しますが、広範な世界経済成長の期間には下落します。

米ドル安の権威としての彼の計算によると、 過去4年間で中国企業は2兆ドル以上の海外投資を蓄積した可能性があり、連邦準備理事会が金利を引き下げると、米ドル資産の魅力が弱まり、「保守派」の1兆ドルの資金流入が刺激される可能性がある。家に帰ります。

では、中国への資金還流は人民元の上昇をどの程度押し上げるだろうか? ジェン氏の答えは「5%～10%、最大10%」だ。

この見解が8月27日にブルームバーグによって報じられると、人民元の急騰の原動力となった。

人民元の重要な資産の一つとして、中国株式市場は当然高騰するチャンスがある。

偶然ですが、この日の「良いニュース」はすべてブルームバーグからのもののようです。

▶▷ イベント 3 は、既存の住宅ローンの減額に関する噂です。

8月30日、ブルームバーグは、この問題に詳しい関係者の話として、「中国は数百万世帯の借入コストを削減し、消費を刺激するために、住宅所有者に最大5兆4000億ドルの住宅ローンの借り換えを認めることを検討している」と伝えた。

私たちが理解できる言葉に翻訳すると、既存の住宅ローンは、既存の金利に基づいて住宅ローンに転換される機会が与えられます。これは、既存の住宅ローン金利の即時引き下げに相当します。

昨日の市場では、不動産市場が午後から始まり、銀行株の急落が続いており、このニュースに対する市場の反応を裏付けるものとなったようだ。

実際、ブルームバーグは、この問題に詳しい人々からのいわゆる「ブドウの情報」を頻繁に公開していますが、その信憑性には疑問があります。

ただ、今回はゴシップが主流になっただけで、結局のところ「住宅ローンの支払いに長い間苦しんでいる」人はたくさんいます。

同日、中央銀行が発表した一連のデータはいくつかの問題を示している。 「2024年第2四半期の金融機関の貸出金運用動向に関する統計報告書」によると、 2024年第2四半期末時点の個人住宅ローン残高は前年同期比2.1％減の37兆7,900億元で、再び「早期返済の波」が現れ始めている。

もちろん、株式市場にとっては、在庫削減のニュースが実現すれば、消費の活性化や投資の刺激につながり、当然良いことだろう。

薛清河は、この一連の精神性を「アニマル・スピリット」と要約した—— 市場の噂により価格が変動することがあります。

しかし、長期間休眠状態にあった投資家は、自分の口座がいかなる変動にも耐えられなくなることをより懸念している。この目的のために、私たちは何人かの専門家を招待し、皆さんのためにいくつかの注意事項を書きましたので見てみましょう。

大きな頭は何か言いたいことがある

朱振新

漸近投資研究所代表取締役社長

チーフエコノミスト

驚かないよ。

市場全体が現在底値圏にあるため、売られ過ぎの状況からの反発はいつでも起こる可能性がある。これは前回と同様、バリュエーションが歴史的に低い水準にあるということである。中期的には、上値余地が下値リスクよりも大きくなります。

一方で、現状は完全反転ではなくまだ反発であり、本格的な強気相場ではなく底入れショック段階にあるため、上昇の持続性に欠ける。

最終的な持続可能性は経済のファンダメンタルズとバリュエーションに依存しますが、現在の景気回復は依然として弱く、デフレはまだ完全に反転しておらず、企業業績には明らかな改善の兆しはありません。市場はバリュエーションに基づいてのみ反発することができ、真に持続的な強気市場は堅実なファンダメンタルズによって支えられなければなりません。私たちはまだそのような兆候を見ていません。

私のアドバイスは、他人のアドバイスを聞かないことです。 投資戦略は人によって異なり、他の人にとってうまくいく方法が自分にとってうまくいかない場合もあります。たとえば、左側の底を買う戦略は、最初に 20% を失い、その後 1 倍の利益が得られるとします。これは、リスクを好む人にとっては、保持し続けることができるため、良い戦略です。低リスクを好む人にとっては、これは悪い戦略です。なぜなら、彼は 20% の損失に耐えられず、その後 1 倍の利益を得ることができないからです。

薛清河

志本社社長

マクロ戦略研究センター副センター長

今回の人民元の上昇は主に、連邦準備制度による9月の利下げ期待の影響を受けている。 予想される影響で、中国と米国の１０年国債金利差は縮小し、資本回帰が促進されている。 外国為替市場ではドル安が続き、ドル以外の通貨が上昇し、人民元も上昇することが事前に織り込まれている。

昨年から今年上半期にかけて、中国と米国の金利差が大きかったため、多額の外貨決済が行われなかったが、金利差の縮小がこの部分の為替の戻りを促すことになる。首都。

したがって、対外流動性の緩和や資本還流への期待が今回の株高を促す要因の一つとなっている。

a株の今後の動向は依然としてfrbの利下げと米国選挙の不確実性に関連している。

9月から年末にかけて、連邦準備制度が利下げし、対外流動性が緩和し、輸出が引き続き回復し、外部資金が戻り、市場が不況の不動産市場に適応するにつれて、香港株はラウンドの到来を告げるだろう。特にハンセンテクノロジー指数が上昇しました。

上海総合指数は下落が止まり安定し、上昇幅は限定的ながら若干反発する可能性がある 理由は、2016年から現在まで上海総合指数が2,500ポイントから3,500ポイントの間で推移しているためである。 大きなサイクルはなく、小さなサイクルがあるだけです。 さらに、年移動平均は低下し続けており、上昇サイクルへの圧力が高まっています。

マ・ホンマン

著名な金融評論家

「ファイナンス・マー・ホンマン」創設者

6 月以降、毎月末に上昇の波があることにもお気づきかもしれません。さらに、市場には明らかに「素晴らしい」慣性が存在することがあります。今回は慣性が維持されました。

全体として、この相場はパルス型の売られ過ぎのリバウンドが中心だと思います。マクロ的な観点から見ると、pmiは8月31日に発表されますが、絶対値は依然として縮小し、明らかな実質的な変化はないと予想しています。

ニュースにある他の刺激策、特に「既存の住宅ローン金利の引き下げの噂」については、注意すべき点の1つは、このニュースが現実になった場合、銀行セクターと不動産セクターにとってマイナスになるということだと思います。

◎ まず第一に、この政策の利点は、これまで高額の住宅ローンを借りていた人々が、将来金利が引き下げられた後、毎月使える資金が増えるという事実に反映されていますが、その資金が増加するかどうかはまだ不透明です。消費の拡大を通じて経済成長を促進します。

◎ 第二に、既存の住宅ローン金利の引き下げは、優良な銀行資産からの収入が減少することを意味するため、マイナスの影響は銀行にとってプラスとなる。

◎ 第三に、不動産会社にとっての本当のメリットは、既存金利の引き下げが新規住宅取引を直接促進するものではないため、将来的にはこの引き上げのロジックが改ざんされる可能性がある。

シュエ・ホンヤン

興図金融研究院副所長

a株が乱高下を続け序盤で底打ちし、出来高が過去最低を記録したことを考えると、8月30日には市場の出来高が急増し、よりポジティブなシグナルが発せられ、a株の起点となる可能性が高い。新たな価格上昇ラウンド。

ファンダメンタルズ要因を考慮すると、市場は新たな成長ラウンドに向けた準備が整っています。

◎ まず第一に、中間報告書に含まれる地雷原や悪いニュースはほぼ出尽くしています。 短期的には、業績は市場の抑制要因ではなくなるでしょう。 これを受けて市場は政策期待を取引し始めた。

◎ 第二に、この政策は9月に導入される可能性が高い。人民元が上昇し、先進国の成長が鈍化すると、我が国の輸出が鈍化する可能性が高まります。 外需の減速により、内需の安定化が急務となる。

金融政策に関しては、連邦準備理事会が9月に利下げする可能性が高く、財政政策の観点からはさらなる利下げの余地があり、財政支出は徐々に追いつく必要がある。政策強度の増加は、高い確率で起こります。

◎ 第三に、世界が利下げサイクルに入ると、人民元相場の下落圧力が和らぎ、人民元資産には資本が戻ることが期待されます。

さらに、frbの利下げが日本円キャリートレードの反転を引き起こす可能性があり、日米株式市場は調整圧力に直面する可能性がある。シーソー効果の下、世界的な資産評価の低迷により、人民元資産もポジションを増やすための新たな資金配分を開始すると予想されます。

つまり、プラス材料が積み重なっており、来期もa株は堅調に推移する可能性が高い。現時点では、株式を保有して株価が上昇するのを待つのが最善の戦略です。

賈澤良

イシファミリーオフィス代表取締役

▶▷まず、7 月の中国のマクロ統計は弱く、中国の政策も予想を大幅に上回らなかった。したがって、私は今後数カ月間の中国株式市場の動向について中立的な見方をしている。

▶▷第二に、私たちは小型株よりも中型株に対して楽観的です。消費と不動産支援政策の導入により、中型株は有利な立場に立つでしょうが、小型株については楽観的ではありません。規制リスクの高まりへ。

▶▷第三に、米国の株式市場は地政学的な影響により不安定さを増しているが、連邦準備理事会の利下げと人工知能をテーマにした利益の増加のおかげで、米国の株式市場にはまだ成長の余地があると予想されている。私がアジア市場の中で最も楽観的な株式市場は日本です。中国株式市場の投資家には、可能な限りさまざまな地域にリスクを分散することをお勧めします。