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ゼブラ消費陳暁京

米、小麦粉、穀物、油脂の巨大な国内需要に直面して、アロワナは強いブランド影響力を持っているだけでなく、供給チャネルの優位性も持っています。しかし、半年ほど忙しく働いたにもかかわらず、まだ利益を上げていません。

同社が最近開示した半期報告書を分析すると、投資収入や補助金の支援がなければ、業績はさらに恥ずかしいものになっていただろう。

同社は穀物や油に加え、調味料やセントラルキッチンなどにも注力し、新規事業の育成による業績拡大を図っている。効果はまだ見えにくい。

一生懸命お金を稼ぐ

年間収益が2,000億人民元のアロワナ(300999.SZ)は、中小規模の投資家にそれほど驚きをもたらすものではない。

数日前、会社から渡された半年間の業績の答案用紙はあまり良くなかった。当期の営業利益は1,094億7,800万元で前年同期比7.78%減少、親会社に帰属する純利益は10億9,700万元で前年同期比13.57%増加した。控除後の純利益は1億6,100万元で、前年比1013.79％増加した。

非経常損益項目のうち、経常損益に含まれる補助金総額は1億4,200万元、金融資産の公正価値変動及び処分損益は10億3,000万元となった。当期の非経常損益の合計は9億3,600万元となった。

同期間中、同社の厨房食品、飼料原料、石油技術の2大事業の営業利益はそれぞれ696億7,400万元と389億6,600万元で、売上総利益率は前年比5.24%減、12.37%減となった。それぞれ6.86%、1.01%、販売量はそれぞれ11,373千トン、12,129千トンで、前年同期比2.53%、3.67%増加した。

2024年上半期のアロワナ全体の粗利益率は4.90％、純利益率は0.94％で、前年同期比それぞれ0.75％ポイント減少、0.27％ポイント増加した。

収益性が低いことは、大手穀物会社や石油会社にとって共通の問題であり、この業界では利益は小さいものの、迅速な売上高と量で勝つことが重要であり、これは特にアロワナに当てはまります。

厨房食品、飼料原料、石油技術という同社の2大事業を例に挙げると、当期の営業費用は営業利益のそれぞれ93.14％と98.98％を占め、直接材料費は約90％を占めた。上流の原材料価格のわずかな変動は、会社の利益水準に深刻な影響を及ぼします。

さらに、下流需要の低迷と市場競争の激化もディーラーの信頼に影響を与えています。

同社はかつて、消費低迷が続きディーラーの在庫消化が遅れ、購買意欲が低下したことを機関調査で認めた。

財務報告データによると、2023年の同社の契約負債は前年比31.47％減の29億8,100万元となった。今年上半期の契約負債は15億100万元で、前年同期比49.65％減少した。これは、ディーラーの支払い意欲がまだ不十分であることを示しています。多くのディーラーはあっさり辞めてしまいます。今年上半期に同社のディーラーは465社減少し、そのうち東部地域のディーラーは221社となった。 6月末現在、ディーラーは8,257社残っている。

「妖魔王」が落ちる

アロワナは中国最大の穀物と油のサプライヤーであり、その中核ブランド「アロワナ」は食用油の分野に注力しているだけでなく、近年は米、小麦粉、調味料、惣菜などのサブカテゴリーにも拡大している。

国家穀物・資材備蓄データによると、2022年にはアロワナ、COFCO、鹿花、上海梁游、長寿花の市場規模はそれぞれ39％、15.3％、6.7％、3.1％、2.6％を占めると予想されている。

しかしここ数年、魚の泳ぎに力が入らなくなったようで、収益性は激減している。 2020 年から 2023 年にかけて、売上総利益率は 11.01% から 4.83% に低下しましたが、純利益率は 1% から 4% の間で推移しました。外の世界が言うように、それは穀物と石油の「輸送人」にすぎません。

アロワナにとって、大量だが利益は小さいというビジネスアイデアは、それ自体が競争上の障壁であり、堀であり、他の潜在的な競合他社を追い払い、その優位性を維持するために使用できます。

2020年、同社は資本市場への参入に成功し、2021年初めのピーク時には時価総額は8000億元に近づき、「妖毛」の雰囲気がさらに高まった。現在、その市場価値総額はわずか1,426億元（昨日の終値）に過ぎない。

業績は引き続き低迷し、株価は下落し続け、中小規模の投資家は「身を切って」去ってしまった。同社の株主数は昨年12月31日時点で15万900人だったが、今年8月9日時点では13万7900人に減少した。

同時に機関投資家も撤退を始めた。昨年末時点ではまだ262の機関が株式を保有していたが、今年6月30日時点で残っているのは11機関のみとなっている。