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ゼブラ消費陳暁京

「短期パンの王」であるタオリパンは、2015年の発売以来、半期業績が2度も落ち込んだことはなかった。

ユーザーがパンを食べなくなったのではなく、選択肢が増え、必ずしもスーパーに桃や梅のパンを買う必要がなくなったのです。

業績の急成長が止まると、あらゆる階層の投資家が背を向けて去っていきました。桃李パンの市場価値は最盛期には450億元にも上り、まさに消費者向けのホワイトホース株となったが、現在では市場価値はわずか91億元に過ぎない。

最悪の中間成績表

これはタオリパン(603866.SH)の2015年の上場以来最悪の中間成績となるはずだ。

売上高、親会社に帰属する純利益ともに減益となり、特に「短期パンの王様」としては初の減収となった。

今年の初め、タオリパンのパフォーマンスは衝撃的でした。第 1 四半期には、営業利益が突然 5.15% 減少しました。これはこれまでに経験したことのないことであり、親会社に帰属する純利益は 16.95% 減少しました。

第 2 四半期には、さまざまな施策を通じて効率を改善し、サプライチェーン管理を強化し、生産効率を向上させると同時に返品率を低下させ、最終的に大幅な収益性の向上を達成し、大幅に補いました。第 1 四半期の利益ギャップ。しかし、収益の減少は依然として不可逆的であり、さらに拡大する可能性さえあります。

昨日開示された半期報告書によると、今年1月から6月までの同社の営業利益は30億2,100万元で、前年同期比5.79％減少し、親会社に帰属する純利益は2億9,000万元で、前年同期比で5.79％減少した。前年同期比は0.60％減少した。

データによると、同社がカバーしている全国の主要地域の収益は今年上半期に減少しており、特に同社のベースキャンプがある中国北東部では上半期の13億1,300万元から減少した。昨年は11億5,100万元に達しました。近年、同社が注力してきた南西部・華南市場の高成長は止まり、華南地域の売上高は前年同期の3億6,100万元から2億3,200万元に減少した。

半年報告書には製品の販売データはありませんが、出力から基本的に製品の販売状況がわかります。

今年上半期の桃梅パンの総生産量は16万5500トンで、前年同期の17万7200トンより1万1700トン減少した。同社の主力製品はいずれも短期保証で、１日当たりの在庫はそれほど多くなく、昨年末時点で数百トンにすぎない。このことから、今年上半期の同社の製品販売傾向は基本的に生産高と一致していると推測できます。

今年上半期、総生産能力が24万1,600トンから23万7,000トンに削減されたため、陶里製パンの設備稼働率は73.35％から69.84％に低下した。

業績が低迷しているにもかかわらず、同社は相変わらず寛大な姿勢を保っている。取締役会は中間配当を実施することを決議し、10株当たり1.20元（税込み）の現金配当を分配し、現金配当総額は1億9,200万元となり、同社に帰属する純利益の66.21％を占める。当期の親会社。利益分配計画は検討のために株主総会に提出される必要がある。

多額の中間配当というプラスの刺激にもかかわらず、同社の株価は依然として高値で始まり、昨日は下落し、一日を通してわずかに0.69%下落した。

拡大に注力する「短期保証王」

桃と梅のパンは全国のスーパーマーケットやコンビニエンスストアのほぼどこでも見つけることができますが、多くの一般消費者はそれが実際に中国東北部の消費者ブランドであることを知りません。

丹東出身の呉志剛さんは生涯教師として働き、1995年に退職した後、息子を連れてパン屋を始めた。彼はまさに教師としての経験から「タオリ」と名付けられました。

同社は地元に足場を築いたばかりで、呉志剛氏の指揮の下、中国東北部、中国北部、その他の地域に拡大しました。

スーパーマーケットの長期保存可能なパンやパン屋の焼きたてのパンとは異なり、Taoli は一般的な賞味期限が 3 ～ 12 日の短期パンに特化しています。

同社は物流効率と商品の鮮度を確保するため、各地に工場建設に投資し、「中央工場＋卸売」の生産・販売モデルを確立している。

2000 年に、Taoli Bread の収益は初めて 1 億元を超え、これは会社の発展の歴史における大きなマイルストーンでした。

20 年間の開発を経て、2015 年までに同社は全国の複数の地域で 150,000 トンの生産能力を確立しました。またこの年、同社は上海証券取引所のメインボードに上場することに成功し、「No.1 A株パン株」となった。

上場により資金調達は完了し、タオリパンは新たな拡大ラウンドを開始した。当社はハルビン、石家荘などで生産能力を順次増強し、東莞、重慶、天津、武漢に新たな拠点を建設しました。

昨年末の時点で、同社は22の生産拠点を稼働させ、その他5つの拠点プロジェクトを建設中で、31万以上の小売ターミナルをカバーしている。同社の現在の生産能力は50万トンを超え、建設中のすべての拠点が稼働すると、年間生産能力は72万トンを超えることになる。

実際、積極的な拡大により、短期的にはパフォーマンスが大幅に向上しました。しかし、時間を延長すると、同社は2021年に売上高が60億元を超えた後、規模の成長がネックとなる時期に入り、これまでの2桁成長傾向から変化し、これまで続いてきた1桁台半ばから前半の成長に入った。それは今年収入が減少するまで何年も続いていた。

同時に、親会社に帰属する純利益は3年連続で2桁の減少となった。

失われた「白馬株」

桃李パンが大きくなったのは、早期にスタートし、長期保存と焼きたてのパンの間の空白市場を見つけ、上場企業の資金調達プラットフォームを活用して全国的な生産能力配置の実現を率先して行ったからだ。

しかし、「中央工場＋卸売」モデルでは、Cエンドに向けたブランドコミュニケーションが不足し、ブランドの明確性が低く、深いブランド堀を形成できないという結果にもなりました。

多くのユーザーがスーパーでタオリパンを購入する理由は、特に「タオリ」というブランドのためではありませんが、そこにあるというだけで価格が高くなく、パイルヘッドが十分に目を引くからです。

タオリパンの急速な発展は、食品業界の同僚の警戒を長い間引き起こしてきました。あまり堀の浅い食品業界では、一企業やブランドに独占できるトラックは存在しません。

2018年、世界最大の製パン会社ビンボーがマクドナルドの中国事業を買収し、中国北部から全国への拡大を開始したが、広東省では地元住民は100年の歴史を持つ香港ブランド「ガーデン」しか認識していない。

後発を得意とする大理食品は、2018年下半期に短期パンブランド「美宝陳」を立ち上げた。ダリの資本、チャネル、その他リソースの優位性を活かし、低価格と著名人の支持で急速に市場を開拓し、そして2番目のホットスポットになりました。 2022年の同ブランドの営業収益は14億3,800万元に達した（上場廃止後はデータを開示しない）。

スナック チェーンや新興小売企業は、サプライ チェーン モデルを通じてさまざまな短命のパン製品を迅速に発売しました。またチェーン店やベーカリーも増えており、焼きたてのパンは若者の購買意欲をそそります。

それらはすべてTaoli Breadとユーザーを争っています。

東北地方の希少な消費財として知られる桃李パンの時価総額は、ピーク時には450億元にも達したが、現在は91億6,600万元に過ぎない（8月13日終値現在）。

昨年６月末時点で計１９８のファンドが同社株式の５．５４％を保有していた。現在、残りわずかとなっておりますが、引き続きお待ちしております。