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忍耐と自信が不可欠です。

著者 | 砕ける波

編集者|小白

ここ数日、さまざまなファンドマネージャーが上半期の成績表を提出しました。さまざまな投資スクールのファンドマネージャーも、レポートの中で自らの運用と市場見通しについての見解を共有しました。

A 株市場ファンドの重要な部分として、公募ファンドにはより専門的な投資調査チームが存在し、さらに多額の資金を保有しており、ある程度の市場価格決定力を持っているため、彼らの立場や意見を聞く価値があります。見る。

もちろん、これは誰もが自分の判断を盲目的に信じることができるわけではありません。Fengyun Jun 氏は、これは良い投資を行うために市場に新たな視点を加えるためであると信じています。

彼らは私たちの「敵」かもしれないし、私たちの「友達」かもしれません。しかし、何にせよ、私たちは自分と相手を知ることによってのみ、すべての戦いに勝つことができます。

今日、Fengyun Jun は、消費者分野を代表する Zhang Kun、資源分野を代表する Huang Hai、配当分野を代表する Bao Wuwei、Mo Haibo などのファンド マネージャーの第 2 四半期レポートを皆さんに見てもらいます。テクノロジー分野を代表するJin ZicaiとXie Zhiyu。

張坤: 現時点で最も重要なことは忍耐です

E Fund の Zhang Kun は誰もがよく知っています。彼は「飲酒と薬の服用」が大好きで、基本的に大量消費の軌道に乗っています。

（出典：時価風雲APP）

しかし、近年は景気低迷の影響で、大規模消費者市場は基本的に収益効果がなく、張昆製品の動向も非常に低調となっている。今年好調だったのはイーファンドアジアセレクト株（118001.OF）のみで、上半期のリターンは17.6％で、残りの商品はマイナスリターンとなっている。

(集計: 市場価値風雲APP、出典: Choice Data)

Eファンド・アジア・セレクトはQDIIファンドで、TSMCや中国海洋石油など今年の大型強気株の多くに多額の投資を行っており、上半期にはそれぞれ68％と78％の上昇を記録した。

（出典：時価風雲APP）

張坤氏は株価の上昇を利用して、TSMC、中国海洋石油総公司、テンセントホールディングスのポジションを減らすことを選択したが、一方でサムソナイトの急落を利用して、サムソナイトに対するポジションを増やした。傾向。

（出典：風）

全体として、管理対象製品における Zhang Kun の立場はあまり変わっていません。

同氏は第２四半期の報告書の中で、現在の市場のコンセンサス予想は非常に悲観的であると述べ、これは投資家が一方では債券資産を受け入れ続け、他方では内需資産を避けているという事実に反映されていると述べた。

この悲観的な予想は停滞への懸念に基づいているのかもしれないが、同氏はこの悲観的な予想には同意しない。

最も重要な根底にあるのは、変わらない中華民族の勤勉さと知恵であると氏は信じている。人々の主体的な自発性が発揮され続ける限り、停滞する理由はありません。

国家目標は、2035年までに一人当たりGDPを中程度先進国の水準に到達させることであり、現状の一人当たりGDPには改善の余地が多く、国民の生活水準は今後も向上していくだろう。

したがって、将来的には、成長を続けて利益を生み出すことができる高品質の製品やサービスを提供する企業が数多く出現し、悲観的な期待は最終的には裏切られるでしょう。

現在の利益水準が維持されているとしても、配当利回りはすでに一部の伝統的な配当株に近いか、それを超えています。

(出典: E Fund ブルーチップ選定第 2 四半期レポート)

さらに、住民の消費が経済に占める割合は高く、経済発展が人々の生活水準をますます向上させるにつれ、投資機会は依然として長期的には株式市場にとって最も有望な方向性の一つとなっています。

同氏は、現在の市場はあまりにも悲観的であり、一部の優良企業の評価水準は民営化で決着できる水準まで低下していると考えている。高品質企業の長期的な利益は非常に印象的であるため、今は辛抱強くなければなりません。

(出典: E Fund ブルーチップ選定第 2 四半期レポート)

黄海氏：現在は「配当の右側、サイクルの左側」にいる

黄海は石炭セクターに賭けることで過去2年間に傑出した成果を上げてきたが、その経営規模が過去2年間で大きく変わっていないため、市場ファンドからは一般に「認識」されていない。

彼の現在のポジション保有スタイルは依然として市場の最前線にあり、今年上半期には彼が運用する3つのファンドはいずれも12％という好リターンを達成した。

(集計: 市場価値風雲APP、出典: Choice Data)

これによりついに市場から狂気の資金が流入し、その運用規模は昨年末の34億4,000万から今年半ばには87億8,000万と1.55倍に急増した。

一度に多額の資金が流入したにもかかわらず、黄海は依然として石炭ポジションを追加し続けることを選択し、第1四半期に万佳セレクトA(519185.OF)に石炭ポジションを大量に追加した。

第２四半期も石炭にこだわり続け、万佳セレクトＡの上位１０位リストに新たに掲載された３銘柄のうち、石炭株２銘柄と海運銘柄１銘柄が加わった。

同氏は第２・四半期報告書で、ポートフォリオのリスク分散の観点から、一部の運輸・新エネルギー産業が左側に配置されたと述べた。

（出典：風）

黄海氏は、A株は市場終了後に反発すると予想されており、現在は「配当の右側、サイクルの左側」の段階にあると考えている。

彼が探している企業は 2 種類あります。

1 つのタイプは、石炭と電力の統合会社のように、妥当な評価があり、長期的に安定した収益を上げている企業です。もう 1 つのタイプは、国内価格の資源製品など、価格が相対的に高く、在庫が少なく、生産能力が安定して高い産業です。わずかな変化に敏感で、上がりやすいが下がりにくい。

現在人気のある純粋にディフェンシブな負債指向の配当資産については、プロシクリカルなオフェンス資産と高配当ディフェンシブ資産を保有する方が良いと同氏は考えており、そのような資産を「壁乗り資産」と呼んでいる。

Bao Wuwei: 市場の長期的なリターンは約 10%

鮑武武氏は「線引き派」のトップリーダーであり、多くのファンドが当社の株式ファンド格付けで最高クラスにランクされている。彼の運用するファンドの最大の特徴は、ボラティリティが低く、ドローダウンが比較的少なく、小さな勝利を積み上げて大きな勝利を生み出すことです。

今年上半期、彼の管理下にある 8 つの商品はすべて 12% ～ 20% のプラスの収益を達成し、前年の優れたパフォーマンスを継続し、より多くのサブスクリプション資金を集めました。

(集計: 市場価値風雲APP、出典: Choice Data)

Bao Wuwu 氏は、第 2 四半期のレポートで、第 2 四半期に購入申し込みのためのより多くの資金を受け取ったが、特にポジションを追加する価値のある機会を見つけられなかったため、全体のポジションが大幅に低下したため、次のことを選択すると書いています。将来的にポジションを上げるチャンス。

実際、第 2 四半期には、Bao Wu が管理する多くの製品の株式ポジションが減少しました。そのうち、インベスコ グレート ウォール バリュー マージン フレキシブル アロケーション A (008060.OF、以下「バリュー マージン」という) のポジションは 86% から 51% に直接低下し、Bao Wu が運用する最大のファンドであり、総規模は94億近い。

残りの株式下限付きファンドのポジションは基本的に最低水準付近を維持しており、その堅牢性を遺憾なく発揮している。

(集計: 市場価値風雲APP、出典: Choice Data)

第２・四半期に流入した資金のほとんどは、いつでもポジションを追加できる好機を待つために銀行預金に預けられており、現時点で同氏の姿勢がより保守的になっていることを示している。

(出典: 選択データ)

個別銘柄の運用に関しては、近年一部のポジションが急激に増加しているため、現在のバリュエーションは割高となっており、安全マージンの投資哲学を堅持するため、これらのポジションの保有を削減した。程度はさまざまですが、多くの人気のある配当株も含まれます。

(出典: バリュー・マージン第 2 四半期報告書)

例えば、中国海洋石油総公司、COSCO Shipping Energy、Huaneng Hydropower、Sichuan Investment Energy、Juli Special Materials、Tongling Nonferrous Metalsなどのファンドが保有するポジションはすべて、程度の差こそあれ削減されている。チャイナ・モバイルはトップ10から直接姿を消し、第1四半期にはインベスコ長城エネルギー・インフラストラクチャーの2番目に大きな保有株となった。

（出典：風）

Bao Wuwei氏はまた、第2四半期の報告書で投資家に早期ワクチン接種を推奨した。

一般的な意味は、比較的安定した純資産の傾向を維持したいが、いつでもリトレースメントがないという意味ではなく、定期的な損失に備えなければならないということです。

また、市場の長期的なリターンはおよそ 10% なので、あまり期待しないでください。これに満足できない場合は、自分で期待値を調整する必要があります。

(出典: バリュー・マージン第 2 四半期報告書)

テクノロジーの差別化: エレクトロニクスと通信の認知度が向上

高配当株や非鉄資源株に加え、TMTなどのテクノロジーセクターも市場の主要トレンドの一つとなっている。

01 Mo Haibo: AI 業界について引き続き楽観的

バンガード・ファンドのモー・ハイボ氏はタイミングが上手で、毎年さらに2～3つのコスト効率の高い業界をローテーションに割り当てることに重点を置いており、超過利益の60～70％はタイミングと業界の選択によってもたらされる。

（出典：時価風雲APP）

昨年、同氏は「AI＋農業」の二本足でポジションを握ることを選択した。しかし、今年の最初の2四半期の彼の業務から判断すると、彼の農林業、畜産、漁業に対する態度は比較的無関心ですが、多くのAI株のポジションが増加しているため、現在のポジションはますます「AI」に偏っています。

彼の管理下にある最大の企業である万佳クオリティライフA（519195.OF）を見ると、彼は第1四半期に海光情報での地位を65％、第2四半期にさらに25％増加させ、Zhongji InnoLightでの地位を高めました。第 1 四半期には新たに 6 位にランクされ、第 2 四半期には順位が 40% 増加しました。第 2 四半期には、Fii、Tianfu Communications などが直接買収されて上位 10 位に入りました。

同時に株価上昇を利用してスイングも行う予定で、例えば第1四半期には好調だったスゴンのポジションを一部減らし、第2四半期にはポジションを減らした。信義盛では急騰した。

（出典：風）

今年は重点的に保有されているターゲットの多くが好成績を収めたため、莫海波の6つのファンドの今年上半期の平均収益率は約13％となった。

(集計: 市場価値風雲APP、出典: Choice Data)

莫海波氏は、今後の指数は主に構造的なショックパターンを維持すると予想している。そして彼の構造的な立場は、AI、農業、林業、畜産、水産業です。

同氏は、AI業界について引き続き楽観的であり、PCや携帯電話などの端末機器に大きなAIモデルが搭載され始めており、来年にはAI PCやAI携帯電話が急速に普及すると予想されていると述べた。

コンピューティングパワーの建設に関して、同氏は現在、コンピューティングパワー需要を取り巻く国内のサプライチェーンが依然として非常に好調であることを踏まえ、その立場も踏まえている。コンピューティング能力の概念は主に株式です。

(出典: Wanjia Quality Life A 第 2 四半期レポート)

コンピューティング能力に関しては、Caitong Fund の Jin Zicai 氏も同様の見解を持っていますが、同時に、現在のコンピューティング能力の需要はまだ始まったばかりである可能性があると考えています。

02 Jin Zicai: 現在のコンピューティング能力に対する需要はまだ始まりに過ぎないかもしれません

莫海波氏と同様に、金子才氏も業界ローテーションを行っているが、AIへの賭けにおいては莫海波氏よりもはるかに過激で積極的だ。今年上半期、金志才氏の８つのファンドの上半期の平均収益率は約１６％だった。

(集計: 市場価値風雲APP、出典: Choice Data)

Jin Zicai の投資フレームワークは、業界に明確なベータがあるときに個別の銘柄を選択してアルファを作成することです。彼は TMT 業界の出身ですが、単一のテクノロジー分野に焦点を当てることに熱心ではなく、市場全体にわたる業界横断的なローテーション戦略を選択しています。

（出典：時価風雲APP）

同氏は昨年、代表作「財通バリュー・モメンタム・ミックスA(720001.OF)」の上位10銘柄がすべてAI関連株となった。

しかし、今年の第1四半期以降、第2四半期には金盤科技、ダイキン重工業、裕通バスが新エネルギー分野に参入し、他の分野の銘柄も多く登場した。海外に行くこと。」

（出典：風）

第 2 四半期の報告書で、金子才氏は海外展開に関連する機会について楽観的であることを明らかにし、国内の供給側の明確な論理を持つ産業についても楽観的であると述べました。

(出典: Caitong Value Momentum 第​​ 2 四半期レポート)

さらに、彼はコンピューティング能力について非常に楽観的であり、それが大規模モデルの継続的な反復から恩恵を受けるコアインフラストラクチャであり、大規模モデルの反復とともに反復されると信じています。市場は現在、海外のコンピューティング部門全体の業績成長の持続可能性を過小評価しており、その評価は保守的すぎる。

同氏は、現在のコンピューティング能力の需要はまだ始まりにすぎないと考えており、3四半期連続で海外のコンピューティング能力を過剰に割り当てている。

(出典: Caitong Value Momentum 第​​ 2 四半期レポート)

Jin Zicai のファンドの大量保有リストから、Jinpan Technology を除く上位 5 つの保有銘柄はすべてコンピューティング パワーに関連しており、株式投資の時価総額の 10% 以上を占めていることがわかります。

(出典: 選択データ)

Mo Haibo氏とJin Zicai氏の主な役職はTMTのエレクトロニクスおよび通信部門に集中しているが、Industrial Securities GlobalのXie Zhiyu氏はエレクトロニクス部門、特にエレクトロニクス部門の半導体と家庭用電化製品に重点を置いている。

（出典：風）

Fengyun Jun は、Xingquan の上位 3 社の第 2 四半期レポートを解釈したところです。興味のある方は、以下をクリックして詳細をお読みください。

（出典：時価風雲APP）

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