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長江ビジネスニュース●長江商報記者 沈有龍

血液製剤大手のボヤア・バイオロジクス(300294.SZ)は大ヒット商品を打ち出したが、市場からは疑問の声が上がった。

最近、Boyaa Bio は、18 億 2,000 万元を投じて緑十字香港控股有限公司 (以下、「香港緑十字」) の株式 100% を取得し、間接的に緑十字を支配する計画であると発表しました (中国）は、4 つの血漿ステーションを所有する血液製品会社です（以下、「緑十字（中国）」といいます）。

この買収により、Boya Biotech の目的は、業界リソースを統合し、新しいパルプステーションを拡張し、規模と競争力の向上を加速するための新たな道を開くことです。

しかし、長江商業日報の記者は、対象企業が赤字状態にあり、買収にはかなりのプレミアムが付いていたことを発見した。取引価格は18億2,000万元で、対象企業の2023年9月末時点の純資産6億4,500万元と比較すると約11億7,500万元のプレミアムとなる。

流通市場では、上記の買収ニュースが発表された後、Boya Biotech の株価は 2 日連続で下落した。

3 年前、国営華潤集団の子会社である華潤製薬控股有限公司（華潤製薬控股有限公司）（「華潤製薬控股有限公司」）が Boya Biotech を買収しました。過去 3 年間、同社の基本は変わっていません。 。営業利益は3年連続で低迷しており、のれんの減損により2023年には親会社株主に帰属する純利益（以下「純利益」）が大幅に減少し、今年第1四半期には、売上高と純利益はともに減少した。

Boyaa Biotech は、買収を通じて希少な血漿資源を争うことで目標を達成できるでしょうか?

赤字企業の買収に18億2000万ドル

ボヤア・バイオテックの大規模買収は、投資家らの「足での投票」で迎えられた。

ボヤアバイオは7月17日夜、自己資金18億2000万元を活用して、韓国の血液製剤会社GC、シナプティックおよび個人販売業者46社が保有するグリーンクロス香港の株式100％を取得し、間接的に買収する計画を発表した。香港緑十字社の国内血液製剤事業体である緑十字社（中国）を買収。

公開情報によると、GC は韓国で第 3 位のバイオ医薬品企業であり、韓国で初めて血液製剤とエイズ検査試薬を製造し、世界で 3 番目に B 型肝炎ワクチンを開発し、世界で 4 番目にワクチンを開発した企業です。遺伝子組み換えヒト凝固第 VIII 因子の開発会社。同社の事業は血液製剤、ワクチン、遺伝子工学、診断試薬、生物工学建設などの分野をカバーしています。 Synaptic は韓国のプライベート エクイティ ファンドです。

また、Boyaa Biotechは支配株主であるChina Resources Pharmaceutical Holdingsと協力してGCと「戦略的協力枠組み協定」を締結し、Green Cross (China)の経営統合、医薬品の輸出入販売、血液製剤、ワクチン、細胞について話し合う予定である。遺伝子治療および診断事業との提携は10年間に及ぶ。

所有構造は、GC が Green Cross香港株式の 77.35%、Synaptic が 15.33%、韓国の自然人 46 名が合計 7.32% を保有していることを示しています。

Green Cross (China) は、GC が Green Cross 香港を通じて中国本土に設立した血液製品会社です。1995 年に設立され、安徽省淮南市の経済技術開発区に位置し、登録資本金は 159 です。百万元。

発表によると、2021年、2022年、2023年1月から9月までのGreen Cross (Hong Kong)の営業収益はそれぞれ約4億400万元、2億3300万元、2億3900万元、純利益は2241万8200元、それぞれ-2327.09万元、-1212.04万元。

この買収のプレミアムは比較的高額です。 2023 年 9 月末時点で、Green Cross (Hong Kong) の所有権は約 6 億 4,500 万台湾ドルでした。 2023年9月30日を評価基準日とし、収益法により評価した場合、全株主資本の評価額は約16億7,700万元、評価付加価値額は約10億3,200万元、付加価値率は159.97%。

双方の交渉の結果、取引価格は18億2000万元に決定した。この価格に基づいて計算すると、Green Cross (Hong Kong) の所有者資本は約 11 億 7,500 万元増加し、付加価値率は約 182.17% となります。

これは、今回の買収が完了すると、約11億7,500万元ののれんが形成されることを意味する。このプレミアム買収にはパフォーマンスに関するコミットメントはありません。

博雅生物技術の場合、同社の最新の監査済み純資産の24.86％を占めるのは18億6000万元だけで、金融商品は約37億元ある。

前述の買収のニュースの影響を受け、Boyaa Biotechは7月18日の取引序盤に急騰して取引を開始した。セッション中に一時8％以上下落したが、終値では下落幅が4.85％に縮小した。 19日も同社は値を下げて取引を開始し、1.47％安で取引を終えた。

7月18日、Boya Bioが電話会議を開き、香港グリーンクロスの損失の理由は、期間中の輸入アルブミンと組換えヒト凝固第VIII因子の減少による2021年と比較した収益の減少であると説明したことは注目に値する。 、および GC グループへの支払い 関連者融資に対する技術サービス料および為替差損の影響、

第 1 四半期の売上と純利益は 2 倍に

Boyaa Biotech の長期にわたる合併および買収の目的は、会社の規模と競争力を強化することです。

Boya Biotech は、血液製剤を中心に、生化学医薬品、化学医薬品、原薬などを統合する総合医療産業グループです。その製品には、血液製剤、糖尿病および抗感染症の化学医薬品、生化学医薬品などが含まれており、その中にはフィブリノーゲン製品も含まれます。利回りと市場シェアは国内第1位です。

Boya Biotech は 2012 年に A 株市場に参入しました。2018 年までに、同社の営業利益と純利益はそれぞれ 23 億 8,800 万元と 4 億 6,900 万元に達しました。 2019年以降、営業利益はほぼ横ばいで推移している。 2019年から2023年の営業利益はそれぞれ27億6,100万元、25億1,300万元、26億5,100万元、27億5,900万元、26億5,200万元で、前年比変化率は15.64%、-8.98%、5.47%、4.08%でした。 , - 3.87%。同期間における同社の純利益はそれぞれ4億2,600万元、2億6,000万元、3億4,500万元、4億3,200万元、2億3,700万元で、前年比変化率はそれぞれ-9.17%、-38.97%、32.48%でした。 、25.45%。

過去5年間、営業利益は停滞し、純利益は大きく変動しました。

特筆すべきは、2021年に株式譲渡や私募への参加などを経て、華潤製薬控股が博雅生物技術の支配株主となり、持株比率は29.28％となった。

華潤医薬控股が引き継いでから3年目となる2023年、Boyaa Biotechの業績は一変し、売上高と純利益はともに減少した。このうち、非経常損益を除いた純利益（以下、純利益）は前年同期比45.06％減少した。

「非純利益を除く」）は1億4300万元で、前年同期比63.51％減少した。

2023年の純利益と非純利益の大幅な減少は、2億9,800万元ののれんの減損が主な原因である。

2015年、Boyaa BiologicsはXinbai Pharmaceuticalの株式の83.87％を5億2,000万元で取得し、後者はその完全子会社となり、同年3億7,100万元ののれんを形成した。

近年、新梅製薬の業績は複数の要因により低下し続けています。 2022年の新白製薬の売上高と純利益はそれぞれ4億3,800万元と3,000万元で、2023年の売上高と純利益はそれぞれ3億3,700万元と2395万4,700万元であった。

Green Cross (香港) の買収により、Boyaa Biotech ののれんが大幅に増加し、のれんの減損リスクが顕在化します。

この買収に関してボヤ・バイオテック社は、血液製剤業界では2001年5月以降、州が新たな製造会社の認可を停止し、製造会社に対して総量規制を実施しており、現在、国内で正常に運営されている血液製剤製造会社は30社未満であると述べた。複数の制作ライセンスを持っている企業は少なく、業界の壁は高く、制作会社のライセンスリソースは非常に不足しています。 Green Cross China は、アルブミン、スタチン、第 VIII 因子を含む 6 種類 16 の製品規格を持っており、その中で第 VIII 因子の収量は業界平均を大きく上回り、同社の既存の有利なリソースとの相乗効果と補完性を形成しています。

血漿分画製剤業界の競争は熾烈を極めており、ボヤ・バイオテックが今回の買収で市場シェアを獲得できるかどうかはまだ分からない。