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Actualités économiques de Changjiang●Shen Yourong, journaliste au Changjiang Business Daily

Boyaa Biologics (300294.SZ), l'un des principaux fabricants de produits sanguins, a pris une décision spectaculaire, mais a été remise en question par le marché.

Récemment, Boyaa Bio a annoncé que la société prévoyait de dépenser 1,82 milliard de yuans pour acquérir 100 % du capital de Green Cross Hong Kong Holdings Co., Ltd. (ci-après dénommée « Green Cross Hong Kong »), puis contrôler indirectement Green Cross ( Chine), une société de produits sanguins qui possède quatre stations de plasma Biological Products Co., Ltd. (ci-après dénommée « Green Cross (Chine) »).

Avec cette acquisition, l’objectif de Boya Biotech est d’ouvrir de nouvelles voies permettant à l’entreprise d’intégrer les ressources industrielles, d’agrandir de nouvelles stations de pâte à papier et d’accélérer l’amélioration de l’échelle et de la compétitivité.

Cependant, un journaliste du Changjiang Business Daily a constaté que la société cible était en perte et que l'acquisition présentait une prime importante. Le prix de la transaction est de 1,82 milliard de yuans, soit une prime d'environ 1,175 milliard de yuans par rapport aux actifs nets de la société cible de 645 millions de yuans à fin septembre 2023.

Sur le marché secondaire, le cours de l'action Boya Biotech a chuté pendant deux jours consécutifs après l'annonce de l'acquisition susmentionnée.

Il y a trois ans, China Resources Pharmaceutical Holdings Co., Ltd. (« China Resources Pharmaceutical Holdings »), une filiale du groupe public China Resources, a racheté Boya Biotech. Au cours des trois dernières années, les fondamentaux de l'entreprise n'ont pas changé. . Le résultat opérationnel stagne depuis trois ans En raison de la dépréciation du goodwill, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère (ci-après dénommé « bénéfice net ») a fortement diminué en 2023, et au premier trimestre de cette année, les revenus et le bénéfice net ont diminué.

Boyaa Biotech peut-elle atteindre son objectif en rivalisant pour les rares ressources de plasma par le biais d'acquisitions ?

1,82 milliard pour acquérir des entreprises déficitaires

L'acquisition à grande échelle de Boyaa Biotech a suscité un « vote avec les pieds » de la part des investisseurs.

Dans la soirée du 17 juillet, Boyaa Bio a annoncé son intention d'utiliser ses fonds propres de 1,82 milliard de yuans pour acquérir 100 % du capital de Green Cross Hong Kong détenu par les sociétés coréennes de produits sanguins GC, Synaptic et 46 vendeurs individuels, indirectement. acquisition de Green Cross (Chine), l’entité nationale de produits sanguins de Green Cross Hong Kong.

Les informations publiques montrent que GC est la troisième société biopharmaceutique de Corée du Sud, la première société en Corée du Sud à produire des produits sanguins et des réactifs de dépistage du SIDA, la troisième société au monde à développer un vaccin contre l'hépatite B et la quatrième société au monde à développer une société de facteur VIII de coagulation humain recombinant ; les activités de la société couvrent les produits sanguins, les vaccins, le génie génétique, les réactifs de diagnostic, la construction en bio-ingénierie et d'autres domaines. Synaptic est un fonds de capital-investissement sud-coréen.

Boyaa Biotech s'associera également à son actionnaire majoritaire China Resources Pharmaceutical Holdings pour signer un « accord-cadre de coopération stratégique » avec GC afin de discuter de l'intégration commerciale de Green Cross (Chine), des ventes d'importation et d'exportation de médicaments, ainsi que des produits sanguins, des vaccins, des cellules. et les activités de thérapie génique et de diagnostic. Une coopération a été conclue pour une durée de 10 ans.

La structure de propriété montre que GC détient 77,35 % des actions de Green Cross Hong Kong, Synaptic détient 15,33 % des actions et 46 personnes physiques coréennes détiennent un total de 7,32 % des actions.

Green Cross (Chine) est une société de produits sanguins créée par GC en Chine continentale par l'intermédiaire de Green Cross Hong Kong. Elle a été créée en 1995 et est située dans la zone de développement économique et technologique de la ville de Huainan, province d'Anhui, avec un capital social de 159. millions de yuans.

Selon l'annonce, de janvier à septembre 2021, 2022 et 2023, le bénéfice d'exploitation de Green Cross (Hong Kong) était respectivement d'environ 404 millions de yuans, 233 millions de yuans et 239 millions de yuans, et ses bénéfices nets étaient de 22,4182 millions de yuans et -23,2709 millions de yuans, respectivement -12,1204 millions de yuans.

La prime pour cette acquisition est relativement importante. Fin septembre 2023, le capital social de Green Cross (Hong Kong) s'élevait à environ 645 millions de dollars NT. En prenant le 30 septembre 2023 comme date de base d'évaluation, en utilisant la méthode du revenu pour l'évaluation, la valeur d'évaluation de tous les capitaux propres est d'environ 1,677 milliard de yuans, la valeur ajoutée d'évaluation est d'environ 1,032 milliard de yuans et le taux de valeur ajoutée est d'environ 1,032 milliard de yuans. 159,97%.

Après négociation entre les deux parties, le prix de la transaction a été déterminé à 1,820 milliard de yuans. Si l'on calcule sur la base de ce prix, les capitaux propres de Green Cross (Hong Kong) augmenteront en valeur d'environ 1,175 milliard de yuans, avec un taux de valeur ajoutée d'environ 182,17 %.

Cela signifie qu'une fois cette acquisition finalisée, un fonds de commerce d'environ 1,175 milliard de yuans sera formé. Cette acquisition premium ne comporte aucun engagement de performance.

Pour Boya Biotech, 1,82 milliard de yuans représentent 24,86 % des derniers actifs nets audités de la société. Boya Biotech ne dispose que de 1,86 milliard de yuans de liquidités dans ses livres, et il y a environ 3,7 milliards de yuans de produits financiers.

Affecté par l'annonce de l'acquisition mentionnée ci-dessus, Boyaa Biotech a ouvert en forte hausse en début de séance le 18 juillet. Il a chuté de plus de 8 % au cours de la séance et la baisse s'est réduite à 4,85 % à la clôture. Le 19, la société a continué d'ouvrir et de baisser, clôturant en baisse de 1,47 %.

Il convient de mentionner que le 18 juillet, Boya Bio a tenu une conférence téléphonique pour expliquer que la raison de la perte de Green Cross Hong Kong était la diminution des revenus par rapport à 2021 en raison de la diminution de l'albumine importée et du facteur VIII de coagulation humain recombinant au cours de la période. , et le paiement au Groupe GC L'impact des frais de services techniques et des pertes de change sur les prêts entre parties liées,

Le chiffre d'affaires et le bénéfice net doublent au premier trimestre

L'objectif des fusions et acquisitions étendues de Boyaa Biotech est d'améliorer la taille et la compétitivité de l'entreprise.

Boya Biotech est un groupe industriel médical complet qui se concentre principalement sur les produits sanguins et intègre des médicaments biochimiques, des médicaments chimiques, des API, etc. Ses produits comprennent des produits sanguins, des médicaments contre le diabète et des médicaments chimiques anti-infectieux, des médicaments biochimiques, etc., parmi lesquels le fibrinogène. le rendement et la part de marché occupent la première place dans le pays.

Boya Biotech est entrée sur le marché des actions A en 2012. En 2018, le bénéfice d'exploitation et le bénéfice net de la société ont atteint respectivement 2,388 milliards de yuans et 469 millions de yuans. Depuis 2019, le résultat opérationnel est quasiment resté au même niveau. Son bénéfice d'exploitation de 2019 à 2023 était respectivement de 2,761 milliards de yuans, 2,513 milliards de yuans, 2,651 milliards de yuans, 2,759 milliards de yuans et 2,652 milliards de yuans, avec des variations d'une année sur l'autre de 15,64%, -8,98%, 5,47%, 4,08%. , - 3,87%. Au cours de la même période, les bénéfices nets de l'entreprise se sont élevés respectivement à 426 millions de yuans, 260 millions de yuans, 345 millions de yuans, 432 millions de yuans et 237 millions de yuans, avec des variations d'une année sur l'autre de -9,17%, -38,97% et 32,48%. , et 25,45 %.

Au cours des cinq dernières années, le résultat opérationnel a stagné et le bénéfice net a considérablement fluctué.

Il convient de mentionner qu'en 2021, par le biais de transferts d'actions, de participation à un placement privé, etc., China Resources Pharmaceutical Holdings est devenue l'actionnaire majoritaire de Boya Biotech avec un taux de participation de 29,28 %.

En 2023, la troisième année après la prise de contrôle de China Resources Pharmaceutical Holdings, les performances de Boyaa Biotech ont changé, avec une baisse des revenus et du bénéfice net.Parmi eux, le bénéfice net a chuté de 45,06 % sur un an. Le bénéfice net après exclusion des gains et pertes non récurrents (appelés « bénéfices nets »).

« Hors bénéfice non net ») s'élève à 143 millions de yuans, soit une baisse de 63,51 % sur un an.

La forte baisse du bénéfice net et du bénéfice non net en 2023 est principalement due à la dépréciation du goodwill de 298 millions de yuans.

En 2015, Boyaa Biologics a acquis 83,87 % du capital de Xinbai Pharmaceutical pour 520 millions de yuans, et cette dernière est devenue sa filiale en propriété exclusive, formant un goodwill de 371 millions de yuans cette année-là.

Ces dernières années, les performances opérationnelles de Xinbai Pharmaceutical ont continué de décliner en raison de plusieurs facteurs. En 2022, les revenus et le bénéfice net de Xinbai Pharmaceutical étaient respectivement de 438 millions de yuans et 30 millions de yuans. En 2023, ses revenus et son bénéfice net étaient respectivement de 337 millions de yuans et 23,9547 millions de yuans.

Après l'acquisition de Green Cross (Hong Kong), le goodwill de Boyaa Biotech augmentera significativement et un risque de dépréciation du goodwill apparaîtra.

Concernant cette acquisition, Boya Biotech a déclaré que dans l'industrie des produits sanguins, l'État a cessé d'approuver de nouvelles sociétés de production depuis mai 2001 et a mis en place un contrôle total du volume des sociétés de production. Actuellement, il existe moins de 30 sociétés de production de produits sanguins en activité normale. le pays, et Quelques entreprises disposent de plusieurs licences de production, les barrières industrielles sont élevées et les ressources de licences des sociétés de production sont très rares. Green Cross China propose 16 spécifications de produits répartis en 6 variétés, dont l'albumine, la statine et le facteur VIII. Parmi elles, le rendement en facteur VIII est bien supérieur à la moyenne du secteur, formant une synergie et une complémentarité avec les ressources avantageuses existantes de l'entreprise.

La concurrence dans le secteur des produits plasmatiques est féroce. Boya Biotech va conquérir des parts de marché grâce à cette acquisition. Reste toutefois à savoir si elle pourra répondre aux attentes.