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Le 16 août, Jiangsu Pioneer Precision Technology Co., Ltd. (ci-après dénommée « Pioneer Precision ») inaugurera la première réunion de candidature au Conseil de l'innovation scientifique et technologique.

Pioneer Precision est principalement engagé dans la fabrication de précision de composants clés dans les segments des équipements de gravure de semi-conducteurs et de dépôt de couches minces, en particulier dans le domaine des équipements de gravure. La société est l'un des rares fournisseurs nationaux à avoir produit et fourni en série des composants clés. équipement de gravure domestique à 7 nm et moins, en concurrence directe avec les fabricants internationaux.

À en juger par la composition, ses clients sont tous des leaders dans le domaine des équipements semi-conducteurs, notamment Northern Huachuang, China Microelectronics Corporation, Tuojing Technology, Huahai Qingke, Semiconductor Manufacturing International Corporation, Yitang Technology, etc.

Étant dans le domaine des équipements semi-conducteurs soutenu par l'État, on peut dire que le développement de Pioneer Jingke au cours des dernières années a rapporté des dividendes, avec un taux de croissance composé de 14,74 % de 2021 à 2023. Cependant, il n'est pas difficile de constater que sa taille est encore petite. L'année dernière, le chiffre d'affaires de l'entreprise était d'environ 560 millions de yuans, ce qui n'est pas la même chose que la taille des principales sociétés d'équipement dans ce domaine. De plus, en raison de l'ajustement cyclique du secteur, le bénéfice non net de l'entreprise en 2023 diminuera de près de 20 %.

Quelle est la qualité de la technologie de Pioneer Jingke ? L’impact des ajustements cycliques sur l’industrie se poursuivra-t-il ? Quelles nouvelles configurations l'entreprise a-t-elle en utilisant le marché des capitaux ? Sur quels facteurs de risque la supervision se concentre-t-elle lors des enquêtes ? A l'approche de la date de la réunion, le « grand test » de Pioneer Jingke approche.

Fluctuations des performances au cours des cycles industriels

Dans le contexte du grand développement des semi-conducteurs nationaux, Pioneer Jingke a sans aucun doute de la chance.

En 2020, le chiffre d'affaires de Pioneer Jingke s'élève encore à environ 200 millions de yuans et son bénéfice net attribuable est une perte. En 2021, la taille de l'entreprise doublera directement, avec un chiffre d'affaires atteignant 424 millions de yuans et un bénéfice net attribuable de 105 millions de yuans. En 2022 et 2023, les revenus de l'entreprise s'élèveront à 470 millions de yuans et 558 millions de yuans, soit une croissance constante.

Grâce aux changements intervenus dans les cinq principaux clients, nous pouvons également clairement ressentir l'impact de la croissance de l'industrie des équipements semi-conducteurs sur l'entreprise.

En 2020, China Microwave Company était le plus gros client de Pioneer Jingke, avec un montant de ventes de 63,13 millions de yuans, soit 31,32 % ; le nord de Huachuang s'est classé deuxième, avec un montant de ventes de 55,78 millions de yuans, soit le troisième de l'entreprise ; Le montant des ventes du principal client SMIC s'est élevé à 22,9 millions de yuans, soit une part de 11,37 %.

En 2021, Northern Huachuang est devenu le plus gros client de l'entreprise, avec des ventes s'élevant à 140 millions de yuans, représentant 33,46 % du chiffre d'affaires ; le deuxième client est Sinomicron, avec des ventes s'élevant à 130 millions de yuans, représentant 30,92 % ; troisième client, avec un montant de ventes de 36,09 millions de yuans, soit 8,52 %. Il n'est pas difficile de constater que cette année est une année critique pour Pioneer Jingke, avec des ventes à plusieurs clients majeurs ayant presque doublé.

À en juger par les performances de Northern Huachuang et de China Micro, 2021 est également une année de développement rapide pour elles. Le taux de croissance des revenus des deux sociétés est supérieur à deux chiffres et le taux de croissance du bénéfice net dépasse 100 %. Cela a naturellement stimulé les commandes des équipementiers en amont.

Le 12 août, une personne du département des valeurs mobilières de Pioneer Jingke a révélé dans une interview avec un journaliste du 21st Century Business Herald que « la société a coopéré étroitement avec les deux sociétés depuis sa création et a aidé ses clients dans la recherche et le développement ». , finalisation, production de masse et production de nombreux équipements. Le processus complet d’itération vers des processus avancés.

Cependant, pendant le ralentissement de l'industrie, les fluctuations des performances apportées à Pioneer Jingke sont également évidentes.

Après 2021, bien que le bénéfice d'exploitation de l'entreprise continue de croître, de 2021 à 2023, il sera respectivement de 424 millions de yuans, 470 millions de yuans et 558 millions de yuans. Cependant, les bénéfices nets ont continué de baisser. Au cours des trois années, les bénéfices nets se sont élevés respectivement à 105,2 millions de yuans, 104,8 millions de yuans et 80,27 millions de yuans, la baisse en 2023 étant plus évidente.

Pioneer Jingke a expliqué dans son prospectus que le bénéfice brut de ses principaux produits diminuera en 2023, principalement affecté par le caractère cyclique de l'industrie des semi-conducteurs et les changements de l'environnement externe. Au premier semestre, les dépenses en capital des principales usines de fabrication de plaquettes nationales. a temporairement diminué et le taux d'utilisation des capacités de l'entreprise a diminué ; deuxièmement, la structure des produits de l'entreprise a changé et la proportion des revenus provenant des produits photovoltaïques a augmenté tandis que sa marge bénéficiaire brute est relativement faible, réduisant encore la marge bénéficiaire brute globale.

Cependant, depuis le troisième trimestre 2023, l'industrie des semi-conducteurs s'est progressivement rétablie, les dépenses d'investissement dans la fabrication de plaquettes de terminaux ont repris, les nouvelles commandes dans le domaine des semi-conducteurs de l'entreprise ont augmenté et l'utilisation des capacités a continué de se redresser. De janvier à mars 2024, la marge bénéficiaire brute de l'activité principale de l'entreprise a considérablement rebondi, passant de 26,32 % à la fin de l'année précédente à 29,17 %.

À en juger par la position de Pioneer Jingke sur le marché, elle affirme qu'elle se situe « au premier échelon de l'industrie nationale dans le domaine des composants métalliques de précision pour équipements semi-conducteurs ». Cependant, elle a également admis qu'il existe un écart de compétitivité sur le marché et de part de marché entre les deux. l'entreprise et les grandes entreprises internationales. Il existe encore un certain écart dans les tarifs.

À en juger par la proportion d'investissements en R&D, de 2021 à 2023, la R&D de l'entreprise a représenté 5,08 %, 6,59 % et 6,51 % du chiffre d'affaires. Par rapport à Fuchuang Precision et Coma Technology dans le même secteur, Pioneer Precision a une proportion d'investissement plus faible dans ce projet. En 2023, les taux de dépenses de R&D des deux sociétés dépasseront 9 %.

Répondre aux questions sur le flux supplémentaire

Pioneer Jingke recherche cette fois une introduction en bourse et prévoit de lever 587 millions de yuans, qui seront investis dans le projet d'expansion et de modernisation de la base de fabrication de pièces d'assemblage de précision de Jingjiang (160 millions de yuans) et dans le projet de base de production et d'assemblage de modules d'équipement de Wuxi Xianyan. (250 millions de yuans), projet de centre de R&D sur les technologies de fabrication de précision de Wuxi Xianyan (74,65 millions de yuans), projet de fonds de roulement supplémentaire (94,95 millions de yuans).

Ce qui a attiré l'attention du marché, c'est que l'entreprise utilisera une partie de ses fonds pour compléter ses flux actuels. Ce qui a encore plus piqué les nerfs sensibles des investisseurs, c'est que Pioneer Precision a versé de généreux dividendes avant son introduction en bourse. En 2021, la société distribuera des dividendes en espèces de 82,675 millions de yuans, et en 2022, elle distribuera des dividendes en espèces de 25 millions de yuans, pour un total de plus de 100 millions de yuans.

Du point de vue de la situation financière, à la fin de 2023, la société disposait de fonds monétaires de 280 millions de yuans, d'un passif total à court terme de 290 millions de yuans et d'une entrée nette de trésorerie d'exploitation de 136 millions de yuans. Lorsque la situation financière est encore acceptable, la « reconstitution des flux » a toujours été critiquée par le marché. Lors de la première série d'enquêtes réglementaires, l'entreprise a également été interrogée sur la nécessité et la rationalité d'un flux supplémentaire.

Il convient de noter que lorsque la société a fait sa première demande d'introduction en bourse, le capital supplémentaire prévu était de 200 millions de yuans. Plus tard, le montant de la collecte de fonds a été ajusté dans le projet de réunion et le montant supplémentaire actuel a été réduit à 94,95 millions de yuans.

Pioneer Jingke a également répondu à ce sujet sensible dans une interview avec un journaliste du 21st Century Business Herald. Il a déclaré que depuis sa création en 2008, la société s'est concentrée sur le secteur national des équipements de semi-conducteurs et a maintenu une croissance endogène stable. Elle n'a jamais versé de dividendes auparavant. Depuis 2020, la société a procédé à plusieurs rondes de dividendes sur la base des réglementations de rectification des introductions en bourse et de considérations globales de développement de l'entreprise. « Pris ensemble, les fonds de dividendes de la société sont principalement utilisés pour payer le capital social réel (éventuellement restitué à la société) et payer les impôts sur le revenu impliqués dans la réforme du partage. Le montant total est de 68,75 millions de yuans, soit 64 % du total des dividendes. Les dividendes en espèces restants restitués aux actionnaires ne représentent que moins de 40 % du total des dividendes.

Concernant la reconstitution des fonds levés, Pioneer Jingke a déclaré que le déficit de liquidité estimé de l'entreprise est basé sur la situation du fonds de roulement en 2022 et 2023. Il fait référence à la logique de calcul des projets de liquidité supplémentaire d'entreprises comparables du même secteur et à la valeur maximale de gestion financière au cours de la période de référence et prévoit 2024. Le montant du fonds de roulement qui devra être complété de 2026 à 2026 est d'environ 95 millions de yuans. « Étant donné que la prospérité de l'industrie des semi-conducteurs continuera d'augmenter à partir du second semestre 2023 et que la croissance des performances de l'entreprise s'accélérera considérablement, on s'attend à ce que le déficit de liquidité continue de s'accroître sur cette base à l'avenir, et le montant des fonds soulevé cette fois pour compléter le flux est prudent », a déclaré une personne concernée de l'entreprise.