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En 2018, Yuan Yaguang, socio de Yida Capital, que originalmente provenía del equipo de fabricación avanzada, dirigió el equipo a Wuxi para su desarrollo. Esto se debió al establecimiento de un fondo de 3 mil millones de yuanes en cooperación con la Zona de Alta Tecnología de Jiangyin bajo Wuxi. año.

Al igual que Yida Capital, no hay muchas instituciones de inversión orientadas al mercado que hayan venido a Wuxi para desarrollarse en los últimos años. Gu Wei, entonces director de la Oficina de Administración y Supervisión Financiera Local de Wuxi, presentó en 2023 que en los últimos dos años se habían reunido con los 30 fondos principales de la lista Zero2IPO (Inversión) y habían llegado a cooperar con la mitad de los instituciones. Además de las instituciones orientadas al mercado, las empresas centrales, las empresas estatales locales en ciudades como Shanghai y Shenzhen y las empresas estatales locales forman un escalón completo de instituciones de inversión de capital en Wuxi. Pero Gu Wei también dijo: "No importa cuántos fondos haya y cuáles sean los resultados, en última instancia se reflejará en el bien de la industria".

En junio de este año, Wuxi acaba de lanzar tres fondos, que habitualmente se denominan "nuevos fondos de guerra" en la industria local, con la esperanza de aprovechar más capital social. Para una ciudad industrial como Wuxi, el propósito de atraer fondos es, naturalmente, esperar poder promover que más industrias aterricen en Wuxi.

La "inversión de fondos" es algo que se está haciendo en todo el país, pero a diferencia del "modelo Hefei" que ha sido popular en los últimos años, el estilo de Wuxi desde el principio apuntó a la inversión gubernamental para apoyar proyectos en etapa inicial.

Un rincón de la ciudad de Wuxi. Imagen/Visual China

Fondo de fondos para el “curso de recuperación” de Wuxi

Los tres nuevos fondos lanzados esta vez en Wuxi son el Fondo Especial de Fondos de la Industria del Circuito Integrado de la Provincia de Jiangsu (Wuxi), el Fondo Especial de Fondos de la Industria de Biomedicina (Wuxi) de la Provincia de Jiangsu y el Fondo Ángel de la Industria Futura de Wuxi, con una escala total de 10. mil millones de yuanes. Opera en forma de "subfondo + inversión directa".

El Fondo Provincial Zhanxin de Jiangsu es el primer lote de fondo de fondos que coopera con siete ciudades a nivel de prefectura en Jiangsu: el fondo de fondos provincial invierte el 25% y las ciudades a nivel de prefectura invierten el 75%. En cuanto a cómo garantizar el origen de los fondos, Wang Zhixing, presidente de Wuxi Innovation Investment Group Co., Ltd. (en adelante, "Xi Venture Capital"), dijo a China News Weekly que la ciudad de Wuxi está recaudando activamente inversiones locales y, como requerido, iniciará operaciones de inversión de fondos dentro de 2024.

Wuxi está trabajando arduamente para lanzar estos tres fondos de fondos. A juzgar por los datos de 2023, el PIB de Wuxi ocupa el puesto 14 entre las ciudades del país con un volumen de 1,55 billones de yuanes. La única ciudad a nivel de prefectura antes de Wuxi es Suzhou. Sin embargo, según las estadísticas del Centro de Investigación Zero2IPO, a partir de 2023, Wuxi ha establecido un total de 19 fondos de orientación gubernamentales, ocupando sólo el sexto lugar en la provincia, y no parece igualar el tamaño de la economía de Wuxi.

"En los últimos años, es raro que el nivel municipal de Wuxi establezca decenas de miles de millones de fondos de orientación gubernamentales". Un inversor de capital de Wuxi admitió a los periodistas que en los primeros años, el nivel municipal de Wuxi también operaba muchos fondos de fondos. estaban dispuestos a desarrollarse en Wuxi. Hay muchas instituciones orientadas al mercado que solicitan inversiones del Fondo de Fondos de Wuxi. Pero en 2021, Wuxi movilizará a toda la ciudad para apoyar la segunda fase del Fondo de Regulación Nacional liderado por China Chengtong, invirtiendo el 30%. El pago real actual ha alcanzado entre 10 y 20 mil millones de yuanes. El Fondo de Regulación Nacional destinará más recursos a Wuxi, para apoyar el desarrollo de subfondos locales. "Sin embargo, al final no se lograron los resultados esperados y casi ningún subfondo de Wuxi pudo postularse para la segunda fase del Fondo Nacional de Investigación y Desarrollo".

"Ya se han contratado médicos de cabecera y los criterios de selección dependen principalmente de sus recursos industriales, especialmente en los campos de la biomedicina y los circuitos integrados". Wang Zhixing dijo que los tres fondos de Zhanxin son administrados por Xi Venture Capital, y los dos fondos son. centrado en biomedicina y circuitos integrados. Para fondos de fondos específicos de la industria, la proporción de inversión directa a subfondos de inversión es de 3:7.

Los dos fondos de fondos específicos de la industria lanzados en Wuxi esta vez se centran más en el modelo de subfondo que en el modelo de inversión directa. En cuanto a si los activos estatales deberían ser únicamente LP, algo que ha sido ampliamente debatido en el mundo exterior, Wang Zhixing dijo con franqueza que es posible que ya no se encuentren fondos de inversión gubernamentales que simplemente elijan el modelo de subfondo y que todos elegirán el modelo. Modelo de "inversión directa + subfondo".

Sin embargo, entre los fondos gestionados por Xi Venture Capital, la inversión directa sigue siendo el pilar. Wang Zhixing dijo a los periodistas: "Haremos LP de manera adecuada, pero prestamos más atención a formar un equipo de inversión profesional".

Presentó que luego de la reorganización y establecimiento de Tin Venture Capital en 2020, se comenzó a planificar el reclutamiento global. "Actualmente, los equipos orientados al mercado se reclutan según biomedicina, circuitos integrados, conservación de energía de doble carbono, manufactura avanzada, mercados de capital, inversión ángel y otras vías o etapas de inversión. El personal reclutado tiene una rica formación industrial o experiencia en liderazgo. Instituciones. Cierta experiencia laboral, el equipo de inversión actual tiene más de 100 personas”.

Además del mecanismo de selección de personal, el mecanismo de incentivos es otro factor importante.

Wang Zhixing describió el mecanismo de incentivos de Xi Venture Capital como "palo y zanahoria". Hay dos mecanismos: coinversión obligatoria y coinversión voluntaria. La parte de coinversión puede alcanzar hasta el 5% de la inversión del proyecto. La proporción promedio de coinversión obligatoria es del 5% de la inversión del proyecto y del 1% del monto de la inversión para garantizar que el equipo avance y retroceda junto con el proyecto de inversión.

En ese momento, Xi Venture Capital pidió a McKinsey que diseñara un mecanismo de incentivo y restricción basado en instituciones de inversión nacionales y extranjeras. "Cada miembro del equipo del proyecto y tomadores de decisiones relevantes también deben invertir en el proyecto invertido, compartir los riesgos y también compartir los beneficios, lo que también puede prevenir riesgos", dijo, existen algunos problemas con el desempeño de los proyectos descartados. bajo este mecanismo forzado de confianza.

El 27 de mayo de 2021, en el 3er Foro de Alto Nivel sobre Desarrollo Integrado del Delta del Río Yangtze celebrado en Wuxi, Jiangsu, se dieron a conocer las cuatro principales alianzas de cadenas industriales de circuitos integrados, biomedicina, vehículos de nueva energía e inteligencia artificial del delta del río Yangtze. y se anunciaron una serie de asuntos importantes de cooperación. Fotografía/Reportero Yang Bo

¿Cómo invierten los activos estatales en rondas ángeles?

De hecho, Wuxi FOF comenzó relativamente temprano y comenzó a invertir en proyectos en etapa inicial.

En 2008, se creó la antigua Oficina de Asuntos Financieros del Gobierno Popular Municipal de Wuxi. Al año siguiente, Zhang Hongjun, actualmente subdirector de la Oficina de Finanzas del Comité Municipal del Partido de Wuxi, participó en la redacción de las "Opiniones de la ciudad de Wuxi sobre la aceleración del desarrollo del capital de riesgo" y propuso un fondo especial piloto para guiar el desarrollo del capital de riesgo. . Luego, el gobierno asignó mil millones de yuanes para establecer un fondo matriz y cooperó con instituciones orientadas al mercado para establecer subfondos.

"Dos o tres años después, unas 50 instituciones orientadas al mercado se sintieron atraídas para desplegar alrededor de 30 mil millones de yuanes en fondos en Wuxi". Zhang Hongjun dijo a China News Weekly que los antecedentes del establecimiento de este fondo de fondos se remontan a la época de Wuxi. Experiencia temprana en capital riesgo.

En agosto de 2000, se estableció Wuxi Venture Capital Co., Ltd. (en lo sucesivo, "Wuxi Venture Capital Company", ahora Wuxi Venture Capital) con un capital registrado de 100 millones de yuanes. Utiliza principalmente inversiones de capital como medio para invertir. en proyectos de talento Al mismo tiempo, la ciudad y el distrito A través de vínculos en cascada, invertimos, mantenemos acciones e incubamos proyectos empresariales de tecnología en etapa inicial. La más representativa es Lixin Micro, una empresa local de diseño de chips de administración de energía que cotiza en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica en 2021. Lixinwei se fundó en 2002. Wuxi Venture Capital Company invirtió 3 millones de yuanes para apoyar el lanzamiento del proyecto. Desde entonces, ha experimentado múltiples aumentos de capital y siempre ha sido el segundo mayor accionista de Lixinwei. Zhang Hongjun dijo que a diferencia de Hefei, que era famosa por invertir en proyectos maduros como BOE en los primeros días, el Fondo de Inversión del Gobierno de Wuxi está más inclinado a apoyar proyectos en etapa inicial. "Ésta es una de las diferencias entre el modelo de Wuxi y el modelo de Hefei".

Entre los tres fondos municipales de Wuxi liberados esta vez, uno es un futuro fondo ángel de la industria con una duración de 15 años. Invierte principalmente en industrias futuras de vanguardia, como la biología sintética, la inteligencia artificial general y la tecnología cuántica.

Tin Venture Capital ha establecido un equipo de inversión ángel independiente y también promueve activamente que cada equipo implemente inversiones ángel. "Como institución de inversión de propiedad estatal, debemos mostrar más responsabilidad e invertir en tecnologías tempranas, pequeñas y duras", afirmó Wang Zhixing.

Fairy Tale, director general del equipo de inversión ángel de Tin Venture Capital, dijo a China News Weekly que las instituciones orientadas al mercado están más motivadas por las ganancias y no están dispuestas a realizar inversiones ángeles. Por ejemplo, el anterior LP estatal para inversiones ángeles requeriría que la mitad del subfondo se invirtiera en proyectos de rondas ángeles. "He preguntado a algunos médicos de cabecera orientados al mercado y no están muy interesados ​​en postularse para convertirse en subfondos de fondos ángeles. La razón principal es que los fondos ángeles padres tienen requisitos para la inversión en proyectos en etapas iniciales".

Tin Venture Capital ha tenido anteriormente dos fases de fondos ángeles, lanzadas en 2016 y 2021 respectivamente. La primera fase del fondo ángel invirtió en un total de 94 proyectos rentables que pueden cubrir básicamente proyectos que generan pérdidas y la valoración de algunos proyectos. Ha aumentado decenas de veces, Baiaoda y Yiwen Technology son dos proyectos estrella, pertenecientes a dos industrias emblemáticas de la biomedicina y los circuitos integrados de Wuxi.

La segunda fase del Angel Fund se establecerá en 2021, con una escala de 1.126 millones de yuanes, de los cuales el 60% se utilizará para inversión directa y el 40% para subfondos. Sin embargo, debido al limitado entusiasmo de las instituciones de primera línea por participar, Tonghua dijo a los periodistas que Xi Venture Capital ni siquiera emitió un anuncio de contratación y que este fondo ángel todavía se centra en la inversión directa.

Este fondo ha invertido actualmente en 70 proyectos con un monto de inversión de más de 300 millones de yuanes. Generalmente invierte en empresas de tecnología dura que se han establecido desde hace menos de cinco años. El monto de una sola inversión no puede exceder los 5 millones de yuanes. La mayoría de los 70 proyectos se invierten en circuitos integrados y empresas de fabricación avanzada representadas por la industria aeroespacial, lo que representa casi la mitad. Debido al poco tiempo, todavía hay relativamente pocos proyectos que han duplicado su valoración, pero ya hay cuatro o cinco proyectos que han duplicado su valoración.

Con el aumento de los proyectos de inversión, Fairy Tales ha sentido una mayor presión de gestión. "Desde la perspectiva del gobierno, esperamos que los fondos ángeles puedan generar una amplia red, incluso con una sola inversión de sólo uno o dos millones de yuanes, pero la operación práctica es difícil. En realidad, esto es diferente de la lógica habitual a la que los inversores están acostumbrados. estar 'bien'".

Sin embargo, Hua Xia dijo a China News Weekly que también hay casos en los que los proyectos de inversión ángel en ciudades han sido “aniquilados”. Las características de alto riesgo de los proyectos en etapa inicial y las características de aversión al riesgo de los activos estatales se consideran naturalmente contradictorias. El mundo exterior considera que la clave es cómo evaluar el equipo de inversión y las empresas en las que se invierte.

En septiembre de 2021, se promulgaron las "Medidas provisionales para la gestión de fondos de orientación de inversiones ángel de Wuxi", que aumentaron la tasa general de tolerancia a pérdidas de los fondos ángeles al 40%.

"Los proyectos en etapa inicial tienen mayores riesgos, pero no es difícil juzgar la calidad del equipo a través de la experiencia. Lo que es más importante es invertir en la dirección del desarrollo de la industria", dijo Tonghua a los periodistas en los términos firmados con la empresa. cuando las inversiones son relativamente flexibles, básicamente no se realizará ninguna inversión. Se apuesta por los ingresos operativos y las ganancias, pero se establecerán hitos para la empresa en dos o tres años y las condiciones para alcanzarlos son relativamente flexibles, como la evaluación de la rentabilidad. inversión en I+D de la empresa, número de patentes obtenidas, etc. "Sobre esta base, se agrega un mecanismo de tolerancia a fallas para crear un ambiente relativamente relajado. Si el acuerdo de juego con la empresa es relativamente estricto o falta un mecanismo de tolerancia a fallas, el personal de inversión puede verse comprometido".

El Wuxi Angel Investment Guidance Fund tiene una duración de 9 años, mientras que el recientemente lanzado Wuxi Future Industry Angel Fund tiene una duración de 15 años, que Fairy Tale considera una duración más adecuada para los fondos de inversión ángel. "El ciclo de I+D y el ciclo de prueba de clientes de algunos proyectos son relativamente largos. El ciclo de supervivencia convencional básicamente no es suficiente y debe ampliarse. Sin embargo, por lo general sólo puede ampliarse una o dos veces. Pronto comenzará la segunda fase del Fondo Ángel. ampliarse a 15 años."

La evaluación de los fondos ángeles se basa principalmente en el número de inversiones y el monto de la inversión, más que en la tasa de rendimiento. Por lo tanto, para la inversión ángel de capital riesgo, es más importante encontrar suficientes activos de alta calidad y mantener una cierta intensidad de inversión.

El Fondo de Inversión del Gobierno de Wuxi ha puesto sus miras en el extranjero. "Este año hemos creado dos fondos ángeles en el extranjero. Uno está en cooperación con la Universidad Nacional de Singapur y se centra en el proyecto de incubación del laboratorio ganador del Premio Nobel. El otro está profundamente involucrado en el 'Plan 1+ de Investigación Académica e Industrial' de Hong Kong. ' y estuvo en el extranjero en las primeras etapas del proyecto. "Siembre las semillas y espere a que crezcan antes de trasplantarlas a Wuxi. El propósito es evitar la involución tanto como sea posible", dijo Wang Zhixing.

El 9 de agosto de 2023, en Wuxi, Jiangsu, durante el 15.º Foro de la Cumbre de Innovación y Desarrollo de la Cadena de la Industria de Pruebas y Embalaje de Circuitos Integrados de China, los visitantes consultaron e intercambiaron productos con los expositores. Imagen/Visual China

¿Cómo lograr la "atracción de fondos"?

La "promoción de inversiones de fondos" es obviamente un tema que el Fondo de Inversiones del Gobierno de Wuxi no puede evitar.

"Los fondos de inversión gubernamentales deberían complementar los fondos institucionales orientados al mercado. Para las partes donde el mercado falla, se necesita inversión estatal directa. Por un lado, se trata de proyectos en etapa inicial, como las rondas ángel. Por otro lado, debe basarse en las características de la cadena industrial de Wuxi. ', invertir en lo que falte ". Zhang Hongjun dijo: "La financiación que Wuxi necesita es la financiación industrial. El objetivo principal de establecer fondos no es obtener ganancias, sino apoyar el desarrollo industrial. Wuxi está acostumbrado a llamarlo "atracción de fondos".

Los tres nuevos fondos lanzados esta vez cubren dos industrias emblemáticas en Wuxi, a saber, los circuitos integrados y la biomedicina. Como uno de los principales lugares de nacimiento de la industria nacional de circuitos integrados, Wuxi ha formado un grupo industrial de cadena completa que cubre diseño, fabricación, embalaje y pruebas, materiales de equipos y otros campos. La escala total del fondo especial de fondos es de 5 mil millones de yuanes, que se invierte principalmente en equipos, materiales y componentes de semiconductores, materiales de semiconductores de tercera generación, entidades y equipos de producción, diseño de chips y otros campos.

Una persona familiarizada con la emisión del Fondo Zhanxin dijo a los periodistas que los objetos de inversión no serán particularmente rígidos y que los fondos de fondos dirigidos a semiconductores también incluirán la industria de la información electrónica de próxima generación. Una fuente del gobierno de Wuxi dijo a China News Weekly que este tiempo equivale a "probar el terreno" y que en el futuro se podrían establecer fondos matrices separados para las industrias emblemáticas de Wuxi.

Al buscar objetivos de inversión para fondos de inversión ángeles, Fairy Tales exigirá que la empresa esté registrada en Wuxi o que tenga entidades comerciales importantes, como filiales y centros de I+D ubicados en Wuxi. "De lo contrario, la auditoría no será aprobada. También prestaremos atención a la posibilidad de que algunas empresas extranjeras aterricen en Wuxi en el futuro. Por ejemplo, una empresa puede haber creado filiales en Suzhou y Changzhou. La posibilidad de aterrizar en Wuxi en el El futuro es relativamente pequeño. No invertiremos en este tipo de empresas”.

"La semana pasada estuve negociando con dos empresas que fabrican robots humanoides. Al final, no eligieron aterrizar en Wuxi. Las empresas valoran factores integrales y, en última instancia, elegirán el suelo más adecuado para su propio desarrollo. Al igual que el traslado de jugadores de fútbol, ​​incluso si la Liga Saudita Xikai ofreciera un contrato altísimo y Messi no estuviera dispuesto a irse". Fairy Tale dijo a los periodistas: "Algunos proyectos ciertamente se verán atraídos por valoraciones más altas y mejores políticas de aterrizaje, pero más proyectos en industrias ventajosas como Wuxi optarán por aterrizar en el área local”.

En su opinión, el apoyo de los fondos de inversión estatales es sólo uno de los muchos factores que determinan el éxito de una empresa.

En 2020, Zhiyuan Pharmaceutical, que planea salir a bolsa, llevó a cabo su primera ronda de financiación externa. "En ese momento, no esperaba obtener mucha financiación y no hice muchas giras públicas. Simplemente encontré algunas instituciones orientadas al mercado que estaban familiarizadas entre sí para obtener financiación. Al final, la ronda de El financiamiento fue de 66 millones de yuanes y el fondo de inversión del gobierno invirtió más de 30 millones de yuanes. Aunque el fondo de inversión del gobierno El monto de inversión en esa ronda fue el más alto, pero estuvo más cerca de la inversión de seguimiento y la decisión se basó por completo. sobre los resultados de la debida diligencia de Jinyu Bogor, una organización orientada al mercado", dijo Xie Hongwei, presidente de Zhiyuan Pharmaceutical, a China News Weekly.

En 2020, Zhiyuan Pharmaceutical solo obtuvo una ganancia de más de 30 millones de yuanes. En ese momento, la decisión del fondo de inversión del gobierno de invertir requirió un coraje considerable. Desde entonces, el Fondo de Inversión del Gobierno de Wuxi ha invertido otros 21 millones de yuanes y posee menos del 5% de las acciones de Zhiyuan Pharmaceutical a través de diferentes plataformas.

"A la hora de financiar, quiero que sea 'más rápido' y no quiero gastar demasiada energía en la financiación. La ventaja del fondo de inversión del gobierno es que sabe lo suficiente sobre empresas locales como la nuestra para tomar decisiones rápidas. Al final, las empresas todavía tienen que depender de sí mismas para operar sobre el terreno en lugar de depender de una o varias financiaciones”, afirmó Xie Hongwei.

Como inversor en Zhiyuan Pharmaceutical, Wang Dong, vicepresidente de Jinyu Bogor, dijo con franqueza que uno de los beneficios que aportan a las empresas tras la intervención de los fondos de inversión gubernamentales es que puede ayudar a las empresas a abrir otros canales de financiación.

"Una vez que la inversión del gobierno ingresa a la empresa, los bancos están más dispuestos a proporcionar financiamiento indirecto para que la empresa logre un vínculo entre inversión y préstamo, y la empresa puede obtener un doble apoyo de financiamiento directo y financiamiento indirecto", dijo Zhang Hongjun a los periodistas.

Pero en opinión de Xie Hongwei, entre la planificación industrial y el apoyo financiero, la primera puede ser de mayor importancia. "La ciudad de Wuxi considera la biomedicina como una industria emblemática y, al mismo tiempo, selecciona 8 empresas 'maestras de la cadena' para centrarse en 8 áreas subdivididas para evitar el desarrollo de la industria biofarmacéutica de manera general. Zhiyuan Pharmaceutical es una de las 8 empresas maestras de la cadena. Se centra principalmente en la salud de la piel. Esta pista está muy bien elegida. Es una de las pocas pistas en el campo biomédico que no se ve afectada por el seguro médico y la adquisición centralizada. Es puramente C-end y tiene la capacidad de seguir creciendo. .

Wang Dong dijo que las empresas de biomedicina y circuitos integrados casi pueden lograr una "conexión perfecta" cuando se trasladan de otros lugares a Wuxi. Si se trasladan de ciudades de primer nivel a Wuxi, también pueden lograr reducciones de costos. "Para industrias locales ventajosas como los circuitos integrados, la industria de semiconductores de Wuxi se ubica firmemente entre las tres principales del país. En comparación con Shanghai, que pone más énfasis en I+D y diseño, Wuxi pone más énfasis en la fabricación y puede diferenciarse de su competencia".

Se puede ver que, en última instancia, la "atracción de fondos" debe llevarse a cabo en colaboración con industrias locales ventajosas.

El fundador de Yanwei Semiconductor dijo a China News Weekly que Shanghai tiene sus propias ventajas, especialmente en términos de políticas preferenciales para talentos, y que la otra parte también ha intentado "cazar furtivamente" varias veces. Sin embargo, como empresa emergente de equipos de semiconductores, todavía pulirá sus productos en Wuxi en esta etapa. La estrecha distancia entre I+D y producción también ayudará a reducir los costos en esta etapa.

"Después de graduarme con un doctorado, trabajé en la industria de equipos semiconductores durante 20 años y puedo sentir claramente las diferencias entre esta industria en el país y en el extranjero. Las empresas extranjeras están acostumbradas a pulirla lentamente, pero las empresas nacionales tienen "A un ritmo más rápido, y nuestro equipo también está ajustando su propio ritmo. Se necesitaron menos de dos años para producir 8 productos en 5 series", dijo el fundador a los periodistas. "A pesar de esto, la industria de equipos semiconductores sigue siendo una industria de ciclo relativamente largo. .”

Yanwei Semiconductor recibió decenas de millones de yuanes de inversión estatal de la Zona de Desarrollo Económico de Wuxi en la ronda ángel y desde entonces ha recibido varias rondas de inversiones de seguimiento de otras plataformas estatales. "La gestión del Fondo de Inversión del Gobierno de Wuxi está relativamente orientada al mercado y estamos totalmente preparados para el ciclo largo. La evaluación en los primeros tres años se centra más en la inversión en I+D, el número de solicitudes de patentes, etc., y los indicadores de ventas sólo se evaluará a partir del tercer año". Para la industria de equipos semiconductores, es especialmente importante que los activos estatales sean lo suficientemente pacientes.

Publicado en el número 1153 de la revista "China News Weekly" el 19 de agosto de 2024

Título de la revista: Fondo de Fondos de Wuxi, cómo “acumularse”

Reportero: Chen Weishan